长江证券分析报告（0711）

股票王

长江证券：2150点上下是较好建仓时机
　　从5月7日大盘在2450点附近开始，我们有多篇公开发表的文章指出市场调整的压力和逻辑。但在目前经济转型的阵痛逐渐明朗化、美元强势形态已经确认且股市调整已经跌破2200点的情况下，我们认为基本面方面，"经济下行+政策放松和通胀向下+流动性好转"的逻辑已经成立，股市反映出来的对实体经济的悲观预期与政策叠加利好的博弈，将在七月中旬大盘2150点上下达到平衡，这将为市场底部的确认打下良好的基础。主要理由如下：
　　1. 对实体经济的悲观预期，已经得到了社会的高度认同，而一致性预期往往会形成反向指标。众所周知，股市是一个博弈的市场，目前中国的股市一定程度上，机构的研判能力要比普通投资者的研判能力要强，机构天然地具备研究、信息、资金掌控等多方面的优势，也具备引导盘面情绪和社会舆论的优势。股市中的一个核心规律是，当市场形成一致性预期时，所得出的结论往往是错误的。在当下，我们与投资者交流时，言必称实体经济差，而这种现象在今年年初时并不明显，我们且不说机构为了达成某种目的，可以借助媒体大肆渲染其所要表达的观点，仅仅只是盘面的暴跌制造的普通投资者恐慌心理，都会引导普通投资者走向盲目的悲观情绪。
　　2. 市场对利空反映放大，对利好漠视，更多地可以解读为机构恶意制造恐慌盘，以获取低位筹码。以7月9日公布的经济数据为例，PPI同比下降2.1%，CPI同比涨幅回落到2.2%，有分析师在媒体撰文认为昨日的暴跌与PPI数据下滑关系较大，如果前几个月的PPI数据有些出于市场的预期的话，7月公布的PPI数据的下滑，应该完全在预期之内，因为6月全球大宗商品快速回落。所以这种市场反应应不正常，并且CPI的下行甚至是传导出来CPI下行趋势，表明了通胀压力缓解，这为后期的货币政策放松提供了较好的数据基础。通过对中国股市过去10多年运行的研究，我们会发现中国的股市与流动性的关联度要远大于与实体经济的关联度，所以基于此，我们更多地认为7月9日的数据部分反映了实体经济的下滑，但更多地为货币政策的放松留出了空间。
　　3. 技术形态所表现出来的大盘底部背离。我们在周五的微博上指出，降息仅为表面利好中指出周五大盘盘中创出2185的新低说明市场较弱，虽然收盘在2223.59点，但这种弱势必然会让大盘重新破2200点。但在昨日破2200点和周五的2185点之后，技术指标都出现明显的底部背离，如15分钟、30分钟、60分钟的MACD，已经比较能说明大盘强弱的RSI，而我们从周线上来观察，这种底部背离的现象更加明显。在我们之前的课程中，我们指出MACD的顶部背离大盘一般会有10%左右的调整幅度，这也是我们在5月7日前后多次强调大盘调整压力的核心原因，而我们也指出大盘的底部背离虽然反弹的力度没有顶部背离的力度大，但往往也会形成一个很好的底部建仓区域。如果7月10日收阴，则底部背离的状况会更加明显，如果近日盘中快速破2132点，则更加有利于形成日线级别和周线级别的底部背离，为后市奠定更好的基础。
　　4. 行业指标后期走势的预判。权重最大的金融指数，在日线级别上已经出现底部背离，且工商银行昨日作为杀跌的主力军，个人认为其继续杀跌的动能不足，其昨日的杀跌个人解读为技术形态上有回补前期缺口的压力，汇金在去年10月增持的价格应在4元上下，而今年1月增持的价格应在4.1元上方，如此情况下，汇金再次大笔出手增持的可能性应较大，将有效地遏制工行的下挫。而昨日杀跌主力军的券商板块，个人认为今年5月8日的全国券商大会预示着行业发展的春天即将来临，虽然部分券商股有获利回吐的需求，但行情回暖券商板块的受益将是最大的。对于采掘指数下的煤炭和有色股，个人认为美元强势的形态已经明确，前期国际大宗商品期货的暴跌一定程度上反映了这种利空，后期大宗期货的商品属性将会显现，虽然不排除采掘类个股仍有调整压力，但大肆调整的动能已经不足。
　　5. 行情的类比。目前的行情与2010年上半年的行情较为接近。2010年是一个政策退出年，同时，实体经济的情况并没有好转，于是市场对于前期报复性反弹到3478点重新思考，使得大盘在2010年7月2日触碰到2319的低点，并且其六月加速赶底的态势明显，而随着领导人在山东、浙江、陕西等地调研表态发表，大盘随即快速反弹。大阴大阳一般是底部的特征，而近期大盘也在出乎市场预料地大阴大阳，这种快速洗盘为超级机构的偷偷进场做好了掩护。
　　6. 郭主席为证券市场健康发展一直在努力。从其履新之后的改革新股发行制度、强制分红、打击内幕交易，以及对于价值投资的推广，政策直指证券市场本质性问题，虽然改革的难度较大，也有改革的阵痛，但这种改革势必将引导中国证券市场走向中长期的良性发展。上周他在重庆的调研，更加指出：目前我国经济运行处于宏观调控的目标区间，结构优化升级出现了良好势头，因此对中国经济金融没有理由悲观失望。
　　7. 股指期货的多空对决。目前的市场已经不同于之前的市场，影响市场大方向的一个很重要的指标是股指期货。这里要指出的是，股指期货目前持仓排名中，空单仍占据主要优势，但是股指期货多空单可以在盘中快速转换，我们需要密切关注中金所每日收盘之后的股指期货持仓情况的演变。而目前排名前20的空多单净差较大，也是我们不能对后市反弹力度太过乐观的原因。
　　股谚说，底部是走出来的，并非一触而就。投资大师邓普顿也说，行情总是在绝望中产生，在犹豫中前行。我们在这里更多地梳理了我们在2150点附近坚定认为市场机会已经显现的逻辑，虽然影响市场的因素很多，包括目前的全球政治局势和中国的周边政治均存在着不稳定的因素，种种因素可能会使得盘面继续震荡，但终归投资是一个中长期的事情，我们只能买在一个底部区间，没有必要也无法买在最低点。我们建议，投资者一定要克服投资情绪，理性分析市场，共同把握2150点上下的较好建仓时机。（.长.江.证.券）