中财内线-深度观察（2012-07-17）

船长

〖中财内线7月16日消息〗政策放松尚未起到明显的效果的主要原因，是因为从5月23日国务院宣布一系列的"稳增长"的政策组合拳开始，到6月经济数据发布，尚只有不到两个月的时间，要想在两个月的时间内完全体现出政策效果是不现实的。一般而言，政策放松的效果要在经济数据中显现一般需要3-6个月的时间。值得注意的是，6月新增信贷为9198亿，已经从流动性层面体现出国务院出台的"稳增长"政策组合拳的效果，只是还未在具体的核心经济指标中有所体现。
定调三季度行情走势，除了要看二季度宏观经济数据外，还要看年中经济形势分析会究竟如何对下半年宏调政策进行定调。按常规将于7月召开的年中会议迟迟没有音讯，相反，决策层举行的各种调研会议却比往年频繁了许多。
这其中或许蕴含着中央决策层正在酝酿重大决策。如果仅仅是简单延续5月23日国务院常务会议关于"将稳增长放在更加重要的位置"的定调，决策层大可不必如此麻烦，多次外出调研经济形势，多次举办经济形势专家座谈会。在党的"十八大"召开前夕，作为本届政府最后的为数不多的高规格经济会议，今年的年中会议肯定会带来相比往年不同的内容，这其中或许就关系到中国经济下半年乃至"十二五"的发展路线问题。
在中国经济增速选择向下中速运行的形势下，在GDP增速确确实实接近了7.5%的增速目标的现实下，究竟是重返此前30年"投资+货币"的原有模式进行"保8"，还是咬牙挺住走出一条新的路子来，成为决策层思考的主要问题。这也关系到中国股市究竟是重返"打吗啡"式反弹，还是随着经济增速中枢下降而持续回落？
总理温家宝在7月9、10日主持召开的经济形势座谈会上，邀请专家都是市场派人士，以许小年先生为代表的，是典型的反对经济刺激方案的"反凯恩斯派"的专家。这或许表明下半年政府将难以推出新的大规模的经济刺激方案，不会走过去"投资+货币"的老路，表明政府提高对经济下降的容忍度，坚定以开放市场、打破垄断的方式，加以从内调治。
而7月13、14日，副总理李克强在湖北考察时进一步强调"调结构"的重要性，即"在做好稳定经济增长这篇大文章的同时，下好结构调整促进经济转型这盘关键棋。结构调整中存在巨大的市场需求，把稳增长与调结构、抓改革结合起来，可以增强经济发展的活力和可持续性。"这是李克强副总理在参加完9-10日专家座谈会后的首次外出调研。
如果今年的年中会议仅仅是简单重复5月23日国务院常务会议关于"将稳增长放在更加重要的位置"的定调，决策层大可不必如此麻烦，多次举办专家座谈会，多次外出调研经济形势。因此，今年的年中会议一定会有新的惊喜呈现给大家，这一惊喜不是所谓的新的大规模的经济刺激方案，而是有关中国经济下半年乃至"十二五"的发展路线问题。
对于中国股市来说，虽然没有新的大规模经济刺激方案，会令短期股市没有可观的反弹，且长期会跟随中国经济增长中枢下降而持续回落，但在中国经济适应了可持续的中速增长之后，股市重新找到平衡回归升势只是一个时间问题。