东方园林下跌逾3% 订单充足业绩无忧

天机007

证券时报网讯东方园林（002310）开盘后一路下跌，截至10.39，跌幅3.12%，报59.29元。

东方园林专注城市景观生态系统的规划、建设至后期运营，拥有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质，是全球著名的城市景观系统运营商。东方园林具有全产业链扩张能力，能够为客户提供城市景观系统设计、园林绿化工程施工、苗木销售和园林养护等业务，2011年公司营业收入和营业利润位居行业第一。

公司上半年实现营业收入15.09亿元，同比增长26.36%，归属于上市公司股东的净利润2.43亿元，同比增长42.03%；每股收益0.8元。

湘财证券：

园林绿化行业产业链主要包括景观设计、工程施工、苗木销售和园林养护等板块，行业下游需求决定是市场规模。国家政策支持、城市化推进和房地产市场发展促进了园林绿化行业快速发展。根据测算，2012年园林绿化行业市场规模将达到2798亿元，其中市政园林约1677亿元，地产园林约1121亿元。

专注市政园林，创新业务模式。公司定位于城市景观系统运营商，专注市政园林的业务开拓。市政园林项目主流收款模式为“5-3-2”，回款安全一直是公司关注焦点。2011年公司将土地保障模式引入到市政园林项目中，以指定具体地块作为工程项目的资金保障，提高应收账款的保障倍数，确保项目回款安全。同时，公司创新收款模式，引入“6-2-2”和“7-2-1”的收款模式，加快项目资金回流，缓解资金压力。

竞争优势显著，未来增长明确。公司在资质、技术、经验等方面具有显著优势，为公司业务发展提供有力保障。公司订单充足，2011年公司已签约未完成施工的战略合作框架协议及工程施工合同约93亿元。引入土地保障模式后，公司订单大幅增长，2012年1-6月公司签订的重大项目或框架协议约69.83亿元，较2011年签订的框架协议增长39.05%，未来增长明确。公司现金流持续为负，公司资金压力较大。但随着公司收款模式的改变和市政园林项目进入回款高峰期，公司收现比和经营性净现金流量均将逐步改善。

估值与投资建议：预计2012-2014年公司EPS分别是2.52元、3.55元和4.53元，每股净资产分别是8.75元、12.05元和16.22元，动态PE分别为23.32倍、16.57倍、12.99倍，PB分别为6.72倍、4.88倍、3.63倍。公司是园林绿化行业龙头企业，拥有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质，业务模式创新，保障地块提高公司项目回款的安全性，订单充足增长明确。给予公司“增持”评级，赋予公司2012年27倍的PE，未来6-12个月目标价68.04元。