广发证券分析报告（0903）

股票王

短期：震荡整理 中期：调整

信息来源：广发证券 日期：2012-08-31 作者：[王小平]

   
盘面观察：
    本周大盘整体呈现震荡下跌之势。周一两市大盘跳空下跌，当日拉出本周最大阴线，且是跳空阴线，宣告2100点整理失败，大盘选择向下突破。虽然周二出现反抽，但随之而来的是更猛烈的下跌，尤其是深市跌幅较大，沪市貌似跌幅较小，但盘中个股下跌程度并不比深市小。最明显的在周四反映十分明显，沪市当日拉出小阳，但盘中个股涨跌比是1:4，且跌停个股多达16只，跌幅超过5%的比比皆是。不过本周并非一团漆黑，一些小盘股、题材股表现还是可圈可点的。同时大盘蓝筹板块中银行板块整体抗跌性较强，本周该板块还拉出阳线，对沪市大盘跌幅小于深市做出了贡献。其他权重板块表现则令人失望，如稀土用材、有色、地产、煤炭、钢铁以及农林牧渔、食品饮料基本都是下跌。创业板、中小板也出现大幅回落，尤其是周四出现大跌，对市场人气杀伤较大。总体观察，本周又是一个悲催的一周，低迷的成交，个股难以控制的突然杀跌超过上周。最终，大盘周线再收阴线。
后市展望：
    又是一根周阴线，不仅周阴，实际上比周线表现更差的是月线四连阴。这是从6124点以来仅见的（当然历史上曾出现过数次五月连阴），可见市场之弱。造成本周以及本月下跌的原因不做赘述了。我们需要探讨的接下来的九月份会否出现反弹。
    有利因素有以下5点：大盘经过连续下调，估值水平已经进入投资区域，目前上海市场平均市盈率（8月30日）是11.06倍。深市平均市盈率是20.61倍。（考虑到深市多数是小盘股，20倍的市盈率也不能算高）；经过连续下跌4个月，技术上日线超卖，周线超卖，月线也将进入超卖。本身需要一次技术性修复；上市公司大股东增持、回购股份。宝钢回购拟出资50亿元回购股份注销。中国南车集团也在增持自家股份，汇金连续增持四大行。如果这类增持逐渐增多，则将由量变到质变，对投资人的信心无疑具有正面作用；10月中上旬将召开"18大"，有维稳需要；中报披露告一段落，地雷能引爆的基本都已经爆炸。个股威胁性降低。
    不利因素有四：经济基本面仍处于下行阶段，尚未看到止跌信号，上市公司业绩增速下半年将继续下滑；大盘下降趋势未变；资金面供应不足；市场情绪悲观。
    不利和有利因素相比，可以得出简单的结论：大盘有反弹，难反转。至于反弹力度取决于政策面相助的力度大小而定。
    当然在希冀大盘出现反弹时，也不能不清醒的认识到市场普遍预期的经济在第三季度见底，目前还没有定论，或者说还没有这方面的迹象。如反映实体经济活动的中国官方8月制造业采购经理指数（PMI）将在9月1日公布，上个月PMI为50.1，已连续三个月回落。上周四，汇丰(HSBC)公布了8月PMI预览值意外下跌为47.8，创下了9个月新低，仍然在荣枯线50以下，表明经济企稳的乐观判断不成立。
    具体到汇丰PMI初值成分指数，新订单指数和新出口订单指数均下滑，产成品库存指数反而上升，表明经济仍然表现疲软。其中，新出口订单指数以44.7创下41个月最低，意味着出口创下自2009年3月以来最大降幅。若无意外，最新的中国官方PMI可能降至50以下。汇丰购进价格指数和出厂价格指数呈双下降，表明需求增长疲软。这也从本周早些时候出炉的工业企业利润数据得到印证。
国家统计局公布的数据显示，前7个月全国规模以上工业企业实现利润26785亿元，同比下降2.7%。至此，工业企业利润已连续4月下降。在41个行业类别中，有15个行业利润出现下降，包括化学原料和化学制品、黑色金属冶炼和压延加工业、通用设备制造业下降0.9%以及算机、通信和其他电子设备等。
    与基础设施建设、房地产等需求直接相关的钢铁业则在今年上半年陷入全行业亏损。在前日发布中报的5家钢企中，马钢、山东钢铁及杭钢股份均亏损，而沙钢、八一钢铁和太钢不锈净利降幅超过五成。
    从上市公司中报来看，也反映了宏观经济下行的压力。本月的最后一个交易日-31日，上市公司中报披露将收官。截至8月26日，沪深两市有1820家上市公司披露中报，其中有868家公司净利润同比下滑，占比约48%。整体净利润下滑已成定局。
    事实上，今年中国经济下滑速度超出年初预期，上半年GDP增长7.6%。汇丰也在本周将中国今年GDP增速预估由8.4%下调至8%，此前，多个机构已相继下调GDP预期。对此，近几个月以来，政府不断加码经济刺激措施以减缓经济下降势头。
    央行则继续在货币政策上发力，在本周二和周四分别进行了1250亿元和400亿元两次逆回购操作，统计来看8月份央行资金净投放总量高达3440亿元，为近14个月新高。但考虑到8 月份CPI可能会略高于7 月份（1.8%），可能会限制短期内进一步放松的空间，尤其是货币政策方面。
    如此，即使反弹可能空间也有限，30日均线附近将受到压制。若接下来公布的经济数据低于市场预期，甚至更差，大盘继续调整也不能排除。调整过程中若2032点能够获得支撑，基本上可以认为是短期低点。但要再度击破2032点，则下档支撑看2005点的支撑。
    从时间节点来看，九月上半月大盘还是难有喜人表现。最大的可能是在九月中旬才能出现较好的反弹，反弹的最大动力，来源是维稳因素。若此时还不能反弹，则只好祈祷了。
    预计下周大盘仍将低位震荡，接受不利数据的考验。

投资建议：观望为宜，等待见底信号的进一步明确。