证券时报网分析报告（0905）

股票王

大盘面临方向性选择 跌破2000点或成大概率事件
时间：2012年09月04日 16:05:00   
　　沪指收跌0.75% 深成指下挫1.41%
　　沪深两市9月4日震荡下挫，受金融、地产等权重板块集体走弱拖累，尾盘时沪指一度逼近2032低位，深成指盘中大跌逾1.6%。截至下午收盘，上证指数报2043.65点，跌15.50点，跌幅0.75%，成交475.7亿元；深证成指报8243.83点，跌117.84点，跌幅1.41%，成交534.9亿元；中小板指数报4196.08点，跌35.79点，跌幅0.85%，成交233.8亿元。
　　行业板块近全线下跌，纺织、水泥、金融板块跌幅较大，传媒娱乐、钢铁、地产、交通运输等板块跌幅居前；石油、电子信息板块小幅上涨。
　　概念板块来看，电子支付板块走势较强，3D打印、触摸屏板块小幅飘红，多晶硅板块则明显下挫，三沙概念亦受挫。
　　异动个股方面，宏昌电子、宝莫股份、雷柏科技等18只非ST股涨停。
　　创业板指收跌0.16% 四方达等7股涨停
　　9月4日，创业板指冲高回落，收盘下跌0.16%，该指数今日早盘一度涨逾1%。截至下午收盘，创业板指报722.72点，跌1.15点，跌幅0.16%；创业板综指收报721.67点，跌0.27点，跌幅0.04%，成交118.31亿元。
　　个股下跌居多，锦富新材跌4.59%，同有科技跌4.31%，金龙机电、九洲电气均跌逾4%。上涨个股方面，汇冠股份、国民技术、任子行、北京君正、中科电气、朗科科技、四方达7股涨停。
　　东兴证券表示，本月A股市场将受到经济基本面的持续冲击，跌破2000点将成为大概率事件。建议在9月10日经济数据公布结束后再做抉择。东兴证券判断，在基本面风险释放后，市场将存在一波反弹。建议投资者重回价值投资理念，避开中小板和创业板的高估值风险。建议在主板中积极关注房地产、非银行金融、非交运机械设备、建筑建材等具有一定成长性且低估值板块。
　　中报信号难言乐观
　　东兴证券表示，当下 A股市场始终面临着经济何时见底，以及企业盈利何时企稳的问题。在上述二者没有明朗的复苏信号出现时，资本市场也同样难言见底。这里面引申着另外一个问题就是政府救市的问题，从短期来看，政府救市或许会出现一定的效果，但基于经济基本面与资本市场的关系，从中长期的角度看，救市结果未必理想
　　当下 A股市场始终面临着经济何时见底，以及企业盈利何时企稳的问题。在上述二者没有明朗的复苏信号出现时，资本市场也同样难言见底。这里面引申着另外一个问题就是政府救市的问题，从短期来看，政府救市或许会出现一定的效果，但基于经济基本面与资本市场的关系，从中长期的角度看，救市结果未必理想。
　　8月末公布的PMI指数必然引起资本市场瞩目。PMI终值为49.2%，是近9个月的新低；其中关键性指标产成品库存略升，而原材料库存指数降幅较大，这些信号充分表明当前宏观经济下行趋势不减，主要问题在于需求严重不足，企业不仅仅在去库存，甚至有去产能化的嫌疑。
　　为什么得出上述略显悲观的判断，在过去的半年里，市场共识认为目前正处于企业主动去库存阶段，主动去库存表现为产成品库存下降，价格下降，工业增加值在下降，总体上表现为经济的衰退阶段。但由于当下的需求严重不足，从目前公布的产成品库存略微提升这样的数据就可以看出一般，同时，东兴证券再看原材料库存水平已经显著的下降，因为需求的严重不足，企业已经无力进行回补原材料，或者说企业扩大再生产的动力已经明显不足，经济回升的阶段还没有到来。
　　相对应的，中报业绩亦难言乐观。截至8月31日，我国A股市场2475家上市公司2012年半年报正式收官。
　　整体而言，沪深两市2475家上市公司今年1至6月合计实现营业收入115973亿元，同比增长6.7%；实现归属于上市公司股东净利润10165.76亿元，同比下滑1.51%。较2011年同期，去年上半年上市公司整体营收同比增长超过26%，净利润增幅亦超过20%，2010年上半年，上市公司整体业绩同比增幅更是超过了40%。由此可见，2012年上半年上市公司的业绩在逐年递减的形势下，今年开始体现为负增长。
　　除了业绩出现亏损之外，2012年上市公司的毛利率持续下滑，据数据统计，非金融类公司的上半年可比毛利率为18.56%，较上年同期的20.04%下滑了1.48个百分点。
　　从结构而言，虽然宏观经济不景气，但银行盈利依然较为可观，这跟其它行业下滑的趋势有这鲜明的对比。在2012年上半年16家银行业上市公司上半年全部实现净利润正增长，合计实现营业总收入1.28万亿元，同比增长17.94%，占全部A股上市公司营业总收入的11.20%；实现净利润5452.29亿元，同比增长18.25%，是全部A股上市公司净利润的53.98%。
　　从主要行业的资产负债率来看，地产、有色、电力、交通运输、钢铁已经达到历史高位，而汽车、农林牧渔、化工、机械设备等相对较低。
　　对当前市场的进一步认识
　　东兴证券表示，第一，前市场的焦点问题是经济何时见底，以及企业盈利何时企稳。当下无论是PMI数据，还是上市公司的中报业绩，经济见底是一个非常不确定的问题，没有上游行业价格上涨，以及地产的有效去库存，东兴证券实际上无法判断经济尚未见底这样看似简单的问题。
　　也正因为经济见底的时机及其不确定，因此对于后市而言，经济基本面始终是难以抹去的阴影和压力，所以每当经济数据公布时期，正式市场变盘的时期，对此投资者必须给予高度重视。上月末公布了PMI数据，已经对市场形成一定的冲击，市场跌破2100点，开始奔向了2000点。9月上旬将相继公布8月份经济数据，通常而言工业增加值与PMI具有同步性，8月经济数据会不会很惨烈，相信这是一个大概率事件。因此建议投资者，在经济数据公布前尽可能不要操作，大致在9月10日经济数据公布之后再做抉择也来得及。
　　第二，高估值板块还能否持续下去。在目前的经济增长和企业盈利下，创业板估值在31倍左右，中小板估值在25倍左右，根据中报数据，40%的中小板和39%的创业板公司上半年业绩增速出现同比下滑，盈利增速超过20%的公司仅有30%，显示多数中小市值公司业绩表现难以令人满意。，关键的是这样的低增长能否支持当下的高估值水平，显然未来的市场走势对于中小市值公司而言存在着巨大的压力。目前万德一致预期已经中小市值板块估值大幅度调低。 第三，熊市中的机会在哪里，如何去把握。市场走势的最基本的规律在于利空的释放和利好的推动，整体上呈现台阶式的走势。入股说牛市在于个股的选择，那么熊市就在于波段的选择。东兴证券认为，当下更多的应该把握每次重大利好释放后的反弹机会。 为什么9月10日之后的选择最为重要。因为当前市场最大的问题在于经济基本面低迷的压力，任何救市的手段可能会作用于一时，但不能保证中长期，还是要回归经济基本面。而现在经济基本面最大的问题是经济何时见底没有把握，尤其是近期的PMI数据公布，更是加大了市场对经济见底时期的怀疑，原来市场一致预期的3季度同比见底，恐怕最后以落空而告终。因此就近期市场而言，8月低迷的经济数据将是市场最大的利空，市场将以下跌为主，可操作性不强。因此作为投资者要把握住在8月的低迷的经济数据公布之后，市场短暂的利空出尽将带来短期反弹机会。
　　第二，高估值板块还能否持续下去。在目前的经济增长和企业盈利下，创业板估值在31倍左右，中小板估值在25倍左右，根据中报数据，40%的中小板和39%的创业板公司上半年业绩增速出现同比下滑，盈利增速超过20%的公司仅有30%，显示多数中小市值公司业绩表现难以令人满意。，关键的是这样的低增长能否支持当下的高估值水平，显然未来的市场走势对于中小市值公司而言存在着巨大的压力。目前万德一致预期已经中小市值板块估值大幅度调低。
　　第三，熊市中的机会在哪里，如何去把握。市场走势的最基本的规律在于利空的释放和利好的推动，整体上呈现台阶式的走势。入股说牛市在于个股的选择，那么熊市就在于波段的选择。东兴证券认为，当下更多的应该把握每次重大利好释放后的反弹机会。
　　为什么9月10日之后的选择最为重要。因为当前市场最大的问题在于经济基本面低迷的压力，任何救市的手段可能会作用于一时，但不能保证中长期，还是要回归经济基本面。而现在经济基本面最大的问题是经济何时见底没有把握，尤其是近期的PMI数据公布，更是加大了市场对经济见底时期的怀疑，原来市场一致预期的3季度同比见底，恐怕最后以落空而告终。因此就近期市场而言，8月低迷的经济数据将是市场最大的利空，市场将以下跌为主，可操作性不强。因此作为投资者要把握住在8月的低迷的经济数据公布之后，市场短暂的利空出尽将带来短期反弹机会。
　　9月市场趋势与行业配置
　　东兴证券认为，在企业盈利下滑尚未企稳的背景下，市场机会更多的来自于当下的政策热点和主题概念，但这些机会更多的在于短期，不容易把握。
　　结合目前的市场态势，东兴证券认为，无论从政策的角度，产业资本的动作还是市场现阶段的走势，价值投资是未来资本市场主流体现，低估值，高成长类的板块将越来越受到资本的青睐，而高估值，后续成长面临较大压力的板块下行趋势将会凸显。
　　本月A股市场将受到经济基本面的持续冲击，跌破2000点将成为大概率事件。建议在9月10日经济数据公布结束后再做抉择。东兴证券判断，在基本面风险释放后，市场将存在一波反弹。东兴证券建议投资者重回价值投资理念，避开中小板和创业板的高估值风险。建议在主板中积极关注房地产、非银行金融、非汽车交运设备、建筑建材等低估值板块。
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