市场对管理层救市信心尚显不足 反弹料持续

天机007

上周五的大幅反弹，在周一旋即出现了分歧，不仅涨幅锐减，量能也大幅降低。是反弹中继，还是反弹夭折？一切还要看经济运行态势如何。

本次反弹的先兵是周期股，但周期性行业似乎并没有度过严冬。水泥、钢铁、煤炭、化工、有色、机械等传统行业早已出现了严重的产能过剩，加上这几年出口下滑、内需不振，周期性行业供过于求的压力有增无减，不少企业处于亏损边缘，行业前景只能用“日薄西山”来形容。如此行业状态会有资金持续进入吗？

上周末国家统计局公布的经济数据也给周期股蒙上了阴影。数据显示，8月CPI同比增幅反弹至2%，而PPI却没同步反弹，全国工业生产者出厂价格同比下降3.5%，创34个月新低，结合8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，跌破50%的荣枯分水岭，并创下九个月新低来看，PPI的下滑是难免的。事实上，除了PMI这一先行指标外，7、8月份一系列经济指标表现不佳，工业生产增速仍是个位数；7月出口增速回落至1%，而8月份则可能出现负增长。在第二季度经济增速已创三年来新低的7.6%的情况下，多项重要经济数据的疲弱让市场不得不对经济忧心忡忡，下半年经济复苏任重而道远。

上市公司利润开始受到影响。2012年上半年，深沪2475家上市公司共实现10165.76万税后利润，虽然同比仅下降1.15%。但是，其中有14%上市公司出现了业绩亏损；46%上市公司业绩同比出现下降。其中16家银行业上市公司上半年全部实现净利润增长18.25%，实现净利润5452.29亿元，是全部A股上市公司净利润的53.98%。然而，期间两次下调利率，放开了存款利率，由此对银行未来的业绩难有好的预期，银行股难以成为大盘向上的推动力。

本次反弹的直接因素是发改委7000亿的投资项目审批，市场预期可能会有更大的投资潮。诚然，多批一些项目，短期内的确可以刺激一下经济活力。但从长期看，新上项目能否对经济起到积极作用，关键看是否符合经济转型导向，如果依然延续传统的增长方式，那对经济发展或弊大于利：产能过剩、环境污染、资源消耗、地方债务平台等将更加严重，这样的经济刺激宁可不要。而从本次项目加快审批的动因看，主要是短期的稳增长举措，希望经济在四季度软着陆，但政府固定投资的负面效应在过去已被证明“弊大于利”，目前的经济如果没有内需和外需的支持，单靠固定资产投资恐怕很难扭转颓势。在此背景下，经济下滑的预期也必然延长，认为三季度或四季度见底的判断，只能是一厢情愿。

整体市场环境也难有明显改善，货币政策并没有明显放松，资金面依然从紧。虽然证监会明确表态，IPO发行已经放缓，但股市的供求关系没有发生实质性改变。同时，一场更大的解禁风暴正在酝酿，将使反弹之路越发坎坷：未来4个月约有6170亿元的解禁洪峰到来，9月有65家公司迎来限售股解禁，共有167.16亿限售股获得流通资格，其中本周就有20家公司19.74亿股解禁。而更大的减持风暴，则是四季度将有256家公司携638.38亿限售股来袭。

总体来看，市场对管理层救市的信心尚显不足，普遍觉得转型和改革困难重重，需要长时间消化。但出于政策托底目的，管理层的救市政策或进一步加码，这将给市场带来机会。因此，反弹即使坎坷，但数月下跌之后的上涨，不会在一两天内就结束，但持续大幅的逆转，却也是难预期的。这说明，本次反弹仍然属于技术面的超跌反弹，如果投资者对反弹寄予太多的期望，就是误判了中国经济的发展趋势，与市场的内在发展趋势南辕北辙。