09月28日(周五)宁波敢死队博弈内线股

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09月28日(周五)宁波敢死队博弈内线股

东阳光铝:内外兼修拓展产品盈利与市场空间

　　电极箔开工率不足导致业绩下滑,行业短期阵痛难免:2012年上半年公司业绩同比大幅下滑,主要源于短期内下游行业需求低迷,电极箔订单减少导致开工率不足。特别是海外地区,营业收入同比下降33%。根据公司与大股东控制电厂的购电关联交易我们测算出电极箔生产线开工率由去年的86%下滑至63%。
　　内外兼修拓展产品盈利与市场空间,开工率有望逐步提升:在行业短期阵痛难免的环境下,公司并没有坐以待毙,而是通过"内外兼修"的方式来拓展公司产品的盈利与市场空间,开工率有望逐步提升。主要措施有内部加强技术升级与成本控制、外部引进战略投资者提高生产工艺水平并打开国外市场。钎焊箔和电子铝箔业务在与战略投资者的合作中已经取得成效,公司有望通过复制这种模式以实现电极箔产品质的飞跃。
　　多元化发展积极布局宁波敢死队联系合作QQ:2605688412新能源领域:2011年公司设立6家子公司开始布局新能源领域,未来重点发展方向为氟化工领域。目前公司已经开始与国内知名化工企业开始初步合作,重点产品方向为氟精细化工和氟树脂膜。公司也在积极寻找国外合作企业,希望能够引进国外先进技术来突破技术瓶颈,成为公司未来业绩增长点。
　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.24、0.36和0.50元。公司通过"内外兼修"的方式将拓展产品的盈利与市场空间,实现进口替代值得期待,未来开工率有望逐步提升,同时进一步确立技术领先优势和加强企业龙头地位,我们看好其长期发展,维持"增持"评级。

世茂股份:快速周转初现成效,上调全年销售额预测至80亿

　　公司已将快速周转作为重中之重,在执行上已初现成效,截至9月底我们预计公司合同销售额将达68亿元。近期我们调研了世茂股份南京外滩新城项目,公司推出的9.6万方高层住宅已签约过半,销售均价1.4万元高于市场此前预期,预计整体签约额在8亿元左右。这一方面得益于南京楼市改善性需求的持续入市,另一方面也在于公司把周转作为重中之重,年初针对不景气的市场更换了销售代理(目前为同策代理,战斗力强)。09年公司重组以来,在清理原世茂房地产(0813.HK)的商业项目上付出了大量心血,这也部分导致公司过去两年销售不畅;10-11年公司消化了既有项目并新增大量商业地块,在拿地之初即进行全面规划,产品适销度全面提升,公司开始进入销售快车道。
　　今年四季度和2013年都将是公司推盘高峰,公司面临销售规模快速提升的机遇。今年四季度公司新增货值在38亿元左右,保守估计公司全年销售将可能达到80亿元;公司今年新开工计划维持在110万方,2013年新推货值将达到150亿元,今年滚存的货值约在50亿元,2013年公司销售将突破100亿元,较2011年年复合增速达35%。
　　上调公司全年销售额至80亿元,维持"增持"评级。我们在3月的报告中明确提到,2012年公司房产销售是关键,公司高度分散化的布局和强大的执行力使得公司分享了今年楼市的结构性复苏机会,我们预计公司全年销售额将达到80亿元,较2011年有58%的增长。鉴于公司业绩锁定度较低(38%),我们维持对今年房地产结算61亿元的预测,维持公司2012-2014年EPS为1.29、1.65、2.00元,对应市盈率7X、5X、4X,扣除非经常性损益后的EPS分别为0.98、1.22、1.42元,对应市盈率9X、7X、6X;公司RNAV为12.8元,折价33%,绝对价值渐趋显现,维持"增持"评级。

盘江股份:西南焦煤龙头,成长与管理比翼双飞

　　雄踞西南,定价权在握,受益西部大开发。由于地理上的优势,西南地区煤炭市场相对封闭,盘江作为区域内最大的焦煤生产企业,兼具煤种及产量优势,区域内一家独大,难觅对手。随着《西部大开发十二五规划》和《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》逐渐落实,将使得贵州省固定资产投资加速,有利于拉动焦煤需求,盘江将直接受益。
　　内生性增长潜力较大,2015年权益产能较目前增长68%。在建矿井发耳二期、马伊煤矿(一期)设计产能780万吨,权益产能592万吨,预计2013年底投产,加之本部矿井技改扩能,到2015年,公司的权益产能将达到2180万吨,较目前增长68%。
　　集团资产注入可期。集团目前剩余煤炭资产包括:响水矿、六枝工矿集团和整合矿井,权益产能约1200万吨,其中响水矿(产能400万吨,权益产能144万吨)资产注入预期最为强烈,预计13年启动概率较大。
　　治理结构优异,业绩释放动力强。公司09年已经基本完成整体上市,需要靠上市公司分红来获得发展资金,有利于上市公司业绩释放,08-11年,公司分红比例都在50%以上。与此同时,公司ROE、净利率、毛利率均处于业内前五。
　　维持"增持"评级。预计2012-2013年公司EPS分别为1元和0.95元,对应PE分别为16.6倍和17.5倍,高于15倍的行业估值中枢,但考虑到公司未来成长性及管理能力优异,继续维持公司"增持"评级。
　　风险提示:在建矿进度低于预期,煤价超预期下跌。

锡业股份:物以"锡"为贵

　　全球锡资源龙头,产业链优势明显,云南省锡业整合主体锡业股份拥有世界上最先进的锡资源采选冶、深加工成套技术和最完整的纵向一体化产业格局,拥有有色金属储量151万吨,其中锡54.7万吨、铜77.5万吨、铅14.2万吨。截至2011年,云锡集团已获得了云南省已探明锡资源储量的74%,未来以锡业股份为核心的云锡集团将是云南锡资源的整合主体。
　　拟定增"再造"一个锡业股份,新增储量近100万吨公司拟定增募资40.8亿元用于收购卡房分矿采矿权及相关采选资产、10万吨铜项目建设以及个旧矿区矿产资源勘查等,完成后将新增储量近100万吨。
　　锡价将在震荡中上行最近几年锡行业总体呈现供不应求的局面,行业库存量持续下降。从中长期来看,随着全球经济恢复增长和锡消费结构持续调整,世界锡消费量有望保持稳定增长,同时锡资源的稀缺性和锡生产的高度集中导致锡的供应量未来几年内难有大幅度增加,锡行业将保持供需平衡或供略小于求。在美国推出QE3后,全球央行继续放流动性已不可避免,锡作为供给偏紧的品种,其金融属性将明显提升,我们认为未来锡价有望持续反弹。
　　长期看好锡行业,给予公司"买入"评级我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.23元、0.38元和0.52元,对应动态PE分别为84.7X,50.86X和37.28X。由于我们对锡行业长期看好,考虑到锡业股份2013年个旧卡房分矿的高品位锡、铜、铅、钨矿注入,矿山产能释放将进一步提高公司矿产的自给率,推动公司各项主业大幅提升。我们首次给予锡业股份"买入"评级,目标价格22.75元。
　　风险提示锡价波动的风险,定向增发时间低于预期风险,环保政策风险。