华泰证券：资金面相对宽裕 短线反弹将延续

天机007

我们判断，明年“两会”之前仍存在对市场中性偏乐观的时间窗口，系统性风险偏低。宏观同比的基数效应及需求的小幅好转使数据改善；财报及企业业绩公布真空期对市场情绪冲击有限；从流动性的角度看，我们认为年底前宏观资金面仍将偏宽裕，新股恢复发行对资金面的实质性冲击有限，其对市场的影响更多体现为情绪的压制。

流动性改善可期。10月新增人民币贷款、M2增长均低于预期，外汇占款增量也较9月显著下降，同时央行公开市场操作被动小幅净回笼。在此背景下，银行间资金利率仍维持平稳，说明总体流动性仍偏宽裕。新增信贷的回落部分受到额度及季节性的影响，从结构上看，企业端中长期贷款环比明显提升，社会融资总量中企业贷款和债券融资占比也均出现回升，反映经济阶段性回稳下企业的资金需求有所恢复。外汇占款增量的下降主要是受到结汇意愿下降的影响。后期央行对商业银行结汇有望增加，外汇占款方面对流动性的负面冲击有限。我们判断，年末央票大额到期叠加财政存款投放不灵活的货币政策调控手段将使市场利率保持在当前的相对低位。

资金入市有待情绪恢复。产业资本在月初至今为净减持状态，但上周减持有所收敛，表明产业投资者的悲观预期稍有改善；在市场微观资金局面下，资金观望情绪浓重，对境外资金（含RQFII）的引入政策有助于部分缓解悲观的市场情绪，对短期市场资金面影响不大，但对市场长期资金面形成利好。市场对新股开闸的忧虑继续上升，我们认为不排除短期内新股缓慢放行。我们认为近期流动性与资金稳定的格局没有发生变化，存量、增量资金入市还有待于情绪出现大幅修复。

市场情绪继续回落，但短期可能出现超跌反弹。从行业结构、个股结构及境外资金看，市场情绪回落。技术上看，市场上涨动能回落。周线形态显示市场整体为弱势格局，但日线出现超卖，非金融板块估值创下今年以来低点，相较国债、理财产品的估值吸引力有所上行，因此短期将可能出现超跌反弹。