12月11日(周二)宁波敢死队博弈内线股

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新研股份：行业景气延续 来年"收成"有望 　　预计2013年农机购臵补贴会延续并加大力度。2012年农机补贴将从年初计划的200亿元增加到215亿元,后期农机购臵补贴政策将持续。当前我国的补贴标准为农机价格的30%,单机限额不超过5万元,而发达国家的农机购臵补贴率为60%。与我国境况类似的日韩国家,农机购臵补贴达到了50%,此外还有政策性优惠贷款。我们认为农机补贴拉动效应仍将延续并不断深化。 　　预计2013年农机行业景气度保持上行态势。全国农机规模以上企业1-9月实现工业销售产值2216.19亿元,同比增加了18.85%,实现进出口交货值194.64亿元,同比增加35.50%,全行业利润总额为119.6亿元,同比增加了18.84%。我们认为2013年国内农机市场结构性需求依旧旺盛,从而导致农机行业高景气态势的延续。 　　公司管控水平得以提升,基础更加扎实:2012年公司工作重点是夯实基础,加强质量管理,提高生产效率。目前已经取得成效,产品质量明显改善,我们预计三宁波敢死队联系合作QQ:2605688412大主导产品的今年销量与去年相比稳中略升。 　　来年增长可期。相比较小麦和水稻,玉米机收率仍然有提升空间,公司新产品储备丰富,经济作物提高机收水平是大势所趋,借助行业景气度的上升,明年公司可望实现加速发展。 　　上调目标价至18.6元。我们预测2012-2014年主营业务收入分别为4.1、5.6、7亿元,归属于母公司净利润分别为0.85、1.11、1.36亿元,相应每股收益分别为0.47、0.62、0.75元,按照2013年30倍PE估值,6个月目标价为18.6元。12月7日收盘价为16.15元,维持“买入-A”投资评级。 　　风险提示:地方农机补贴政策是否到位,行业竞争加剧导致价格下滑,公司规模扩大后管理能力的适应性。 物产中大:价值低估,主题多元,长期模式值得关注 　　公司是多元化经营的典范,投资主题丰富:自09年物产元通整体注入中大股份之后,公司逐步确立了以汽车销售为主导,地产、外贸、机电、金融四项业务齐头并进的局面。其中汽车(占收入比重59%)和房地产(业绩占比56%)是主导公司盈利趋势的两大业务。 　　门店扩张加快、行业需求回暖和后服务业务比重加大将是公司未来汽车销售增长的三大动力:公司日前正式引入12位财务投资者,拟进一步通过低价兼并收购渠道资源,加快省内外网络布局;新车销量有望回升,终端销售价格也会逐步企稳,整车销售业绩有望触底;江浙地区不断增长的汽车保有量催生出旺盛的车辆更新保养需求,公司的汽车后服务业务将充分受益。 　　地产项目稳步结算,期货业务锦上添花:公司地产业务前期置地成本较低,商业地产和商品房项目呈滚动式结算,未来2-3年盈利支撑稳固;期货业务方面,营业网点稳步扩张,在资本金、从业年限、具备资质从业人员配备等方面实力雄厚,期货盈利模式放开指日可待,公司的可投资品种齐全,将从目前单一的经纪业务迈入资产管理的新时代,为公司盈利提供新的增长动能。 　　盈利增长稳健,价值低估,给予增持评级:我们预计公司2012-14年EPS分别为0.66元、0.74元和0.86元,未来三年CAGR为8.98%,以当前5.84元的股价,分别对应9倍、8倍、7倍PE。目前估值明显低于汽车流通行业平均水平。运用分部估值法得到公司合理股价7.4元,较当前股价有26.7%的升值空间。公司在汽车流通领域Top10位列中游,无论从经销网络、销售额还是行业的整合能力都有很大的成长性,多元化的经营也带来多元的投资主题,综合考虑后首次覆盖给予增持评级。 　　风险提示:风险主要来自汽车行业销售回暖不可持续,公司整车销售业绩持续低迷。 机器人:花胜去年红,明年花更好 　　智能装备龙头成长来自三个维度 　　公司作为智能化装备龙头,成长来自三个维度。下游产业在产品质量、数量、种类方面分别对公司的产品释放需求,到2015年我国智能化装备产业销售收入超过一万亿元,年均增长率超过25%,到2020年产业销售收入超过三万亿元。我们预计到2014年工业机器人年装机量将超过日本,达到近3.2万台,将占到世界总量的20%。公司作为行业龙头,将受益明显。 　　毛利保持稳定不断开拓新产品新领域 　　公司目前尚未受到经济下行的明显冲击,但不排除明年仍存在回落风险。下游实体投资部分还在观望,采购招标上有所推迟。公司已采取主动推销和适当放松报价策略来保证业绩。公司1-8月新增订单同比增长20%。我们预测,公司即使降价也会尽量保证30%毛利,未来会比较稳定。今年前三季度,公司在巩固原有机器人市场的优势地位同时,不断拓展新领域、开发新产品。洁净机器人开拓台湾市场,自动化成套装备打入新材料、轮胎制造等新领域,开发研制出煤层气页岩气钻机、快速公交综合监控系统、激光快速成型设备等新产品。军用特种转载和移动机器人预计年底前全部交付,新型号正在研发设计阶段。 　　中国成为机器人应用大国,市场刚刚起步 　　国内未来成机器人及其成套设备应用大国,市场才刚刚起步。目前中国已经成为全球的制造业中心,但低端产能过剩,制造业工艺升级成为当务之急,转型进入产业链高利润环节。机器人及其成套设备改变制造业加工工艺,使生产走向研发、设计领域。到2014年工业机器人年装机量将超过日本,达到近3.2万台,将占到世界总量的20%。对比美国丹纳赫集团和日本安川的成长性,公司成长前景更加值得关注。安川的成长见证了机器替代人的道路,而丹纳赫集团的成长则见证了产品线及解决方案不断开拓对企业成长的正面影响。我们预计,近年及未来相当长一段时间,公司依然依靠自身研发,融资并购需求短期不明显,后劲较强。 　　预计未来三年EPS分别为0.78元、1.06元和1.35元买入评级 　　我们判断,公司2012年净利润增长50%的可能性较高。我们保守预测公司今年45%的业绩增速,对应2012年、2013年、2014年EPS分别为0.78元、1.06元和1.35元,接下来最可能超预期的部分是特种机器人。合理估值30倍,买入评级,目标价30元。 国电南瑞:预中标结果超预期,继电保护市场份额明显提升 　　公司在国网集中招标中的预中标结果大幅超预期 　　12月7日国家电网招标平台公示了第六批集中招标的推荐中标人名单,根据我们的统计(按套数):公司在本批110/220kV继电保护产品中的市场份额分别达20%/9%,而这两种产品在此前今年前五批招标中的份额仅为8%/1%。 　　继保市场的突破具重大意义,2012年四季度和2013年是交货高峰 　　我们认为本次预中标结果显示公司把握住竞争格局生变的机会,快速扩大市场份额,尤其是切入了高壁垒的220kV高压继保领域,对未来发展具有重大意义(此前公司在中低压继保市场实力较强,但在220kV及以上电压等级市场份额小)。从2012年第三批国网集采起,公司的继保中标量明显攀升,按交货时间推算,此部分产品将对2012年四季度和2013年业绩产生积极影响。 　　相较于市场的悲观预期,我们乐观看待公司变电业务的毛利率 　　原因为:1)我们认为变电二次市场呈寡头竞争格局(尤其是继保),非理性持续大幅降价的可能性小,价格或好于市场预期;2)继保装置利润率明显高于监控系统,即使考虑到部分降价因素,我们判断继保在产品结构中占比的明显上升仍将对变电业务毛利率有正面作用;3)智能变电站建设驶入快车宁波敢死队联系合作QQ:2605688412道,高毛利智能站设备的占比上升将大幅提升利润水平。 　　估值:估值位于低点,重申“买入”评级 　　公司目前动态PE处于2006年以来最低水平,且低于行业平均估值。鉴于本次为预中标结果,未来市场份额的持续提升也仍需进一步确认,我们暂时维持重组前2012-14年0.72/1.00/1.35元的EPS预测,资产注入后按新股本的备考EPS预测为0.80/1.10/1.47元,维持根据VCAM模型(WACC8.3%)得出的28元目标价