资金遭遇逼空行情 强势震荡后反弹将拾阶而上

天机007

我们判断，产业资本和QFII的低位布局，吹响了这波反弹的集结号，并引发了场外增量资金入场，进而产生逼空行情，倒逼场内资金加仓。

首先，近几个月，境外机构投资者加速布局A股。典型的例子是12月8日南京银行的增持公告，巴黎银行以QFII的身份通过上海证券交易所交易系统增持了占公司总股本2%的股份，其增持起始日为2012年10月10日，这恰是汇金宣布增持四大行的日子。可以认为，A股的估值水平在世界范围内已具备吸引力。锦上添花的是，欧美持续推行宽松的货币政策，导致近期流向新兴市场的资金增加，从而助推港股持续上涨，再通过AH股比价效应，使得相关A股，特别是银行股为代表的低估值蓝筹股，对海外资金的吸引力提升。

其次，近期产业资本的增持现象明显增加。据兴业策略团队统计，11月产业资本增持金额达到20.3亿元，为今年2月份以来的新高；并且在12月第一周的增持家数达到历史最高的40家次。这显示，对资本市场定价更有话语权的产业资本，开始认可股市投资价值。而央企的增持行为更加引人关注，因为这在某种程度上代表了政府意志。历史上看，央企大规模的增持潮出现在2008年8月到2009年3月，共有31家央企进行了增持，增持金额达到17.7亿元，这直接助推了股市的大幅上涨。2012年8月以来，已经有34家公司被央企和汇金增持，增持金额达到29.6亿元，均超过了2008年的水平。

第三，场内资金遭遇“逼空行情”，被动加仓的行为有望延续。从Wind偏股型基金的基金净值增长率来看，近两周基金净值增长率的平均数、中位数均大幅跑输沪深300，再考虑到行业涨幅基本呈现普涨，从而可以判断，基金仓位的确不高。同时，从我们近期交流的反馈来看，机构投资者刚刚在11月底绝望地“多杀多”之后，很难有明显的主动加仓行为。

因此，公募、保险都并非此轮行情的发起者，也非上两周行情的主导力量。可以认为，场外增量资金启动了此轮行情，并且趁着机构投资者仓位轻、抛售意愿弱的有利条件，倒逼场内投资者在犹犹豫豫中被动加仓，也形成了行情的持续性。所以，12月初以来，股市的反弹伴随着成交量明显放大。

行情将如何进一步演绎？我们认为大盘会在强势震荡后拾阶而上。首先，年关仍有风险，但好于去年；行情或遇震荡，但不改强势。其次，改革开放的政策导向，有利于风险偏好的继续提升。第三，从市场主体各方博弈的角度，行情有望延续强势。第四，大小非分化。近期产业资本增持明显，特别是价值股的大股东增持明显，而高估值中小盘的大小非减持压力较大。考虑到近两周股市的上涨幅度较大，在获利回吐压力下可能会出现强势震荡，但是不要期待大幅回调后买入。从时间窗口看，12月中旬到25日前后或遭遇年关资金面紧张风险，但是，此次年关风险较难阻挡当前行情的趋势，如果有震荡则是加仓的好机会，行情在强势震荡后仍会拾阶而上。(金融投资报)