2013年4月12日-【皮海洲】终止审查公司路在何方

股票王

随着IPO专项财务检查自查阶段的结束与全面复核阶段的开始，IPO公司的撤单也掀起高潮。截止4月3日，共有167家企业提交终止审查申请，同时有109家企业中止审查，IPO正常排队企业降至615家。由于中止审查企业中有部分企业也将会成为终止审查企业，正常排队在审企业中也不乏有的公司也会成为终止审查企业，因此终止审查企业家数还将继续上升，数量达到甚至超过200余家并非没有可能。
带着上市的梦想，在A股市场排队了一两年甚至更长的时间，如今却落了个终止审查的结局，这些企业的失落感不难理解。这些企业下一步走向何处去？这不仅是这些企业自身必须面对的问题，同时也是市场非常关心的一个问题。
其实，对于这些终止审查企业来说，选择境外上市，尤其是选择H股上市，应是一个不错的选择。毕竟证监会已经取消了国内企业赴港上市“456”条款的限制，降低了国内企业H股上市的门槛。虽然目前这些终止审查企业暂时中断了A股上市之路，但并不意味着这些企业不能H股上市。毕竟这次IPO财务检查的指标有些严格，比如规定拟登陆主板的企业2012年业绩下滑30%以上的，以及拟登陆创业板的企业业绩出现下滑的，IPO申报材料将直接撤回。因此，如果这些终止审查企业中有的公司业绩下滑幅度不是很大的话，那么这些企业选择H股上市，还是有可能叩开香港股市大门的。
不过，选择H股上市对于这些终止审查企业来说面临两个问题。一是不少国内公司对于H股上市还比较陌生，对于香港市场还缺少必要的了解。二是这些终止审查企业被国内保荐机构所绑架。毕竟保荐机构要拿到一个IPO项目并不容易，所以保荐机构并不愿意轻易放手自己所保荐的IPO项目。保荐机构还是希望能带着这些公司往A股上市的路径上挤。至于H股上市，不仅一些国内的券商缺少保荐资格，即便有的券商有H股上市的保荐资格，但鉴于某些券商在国内臭名昭著，这类保荐机构在香港市场也很难得到认同。如此一来，即便某些终止审查公司想选择H股上市，但最终也只能梦断香港市场。可以说，在这些终止审查的公司当中，最终选择H股上市的公司数量有限。
当然，选择在新三板挂牌，这也是管理层所希望的。不过，新三板挂牌对于这些一心想上市的终止审查企业来说，还是缺少足够的吸引力。虽然“介绍上市”有利于增加新三板的吸引力，但“介绍上市”在市场争论很大，能否最终成行还是个问题，何况“介绍上市”并不能直接融资，这并不能满足企业上市对融资的要求。所以尽管不排除有少数终止审查企业出于某些方面的考虑会选择新三板挂牌，但终究不是这些终止审查公司的主流。
这些终止审查公司的主流就是等待，等待一年后卷土重来。虽然2012年这些公司的业绩是下降的，但等到公布2013年业绩的时候，这些公司的业绩完全可以是增长的。在IPO专项财务检查启动之时，创业板发行部主任冯鹤年就曾表示，“我们欢迎主动撤材料的企业，在符合条件后再次申请。”所以，这些终止审查公司在2013年业绩满足监管部门的要求后，当然不会放过重新申请的机会。
所以尽管目前IPO排队企业降到了615家，但这并不意味着A股市场新股发行压力的减轻。因为按照正常的发行进度，这600家企业也足够A股市场发行两年多的时间。而在这两年多的时间内还会有新公司申请排队，尤其是一年后还会迎来目前这些终止审查公司的重新申请高潮。因此，A股市场新股发行的压力不会因为这些终止审查公司的暂时离去而减轻。
其实，这反映出来的还是新股发行制度问题，当新股发行对发行人有利可图的时候，IPO压力的存在是不可避免的。作为股市来说，不应该拒绝符合条件的公司上市，但却绝对不应该容忍欺诈上市公司的存在。所以，我们在肯定IPO专项财务检查对于拒绝财务造假公司上市所存在的积极意义的同时，更希望管理层能够及早完善现行的法律法规，严惩欺诈上市公司，绝对不能让绿大地这种欺诈上市公司在股市里逍遥。