深圳红岭私募火线抢入6只强势股0814

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深圳红岭私火线抢入6只强势股0814

中国联通：3G业务发展势头良好

　　收入端：3G 业务继续发力。上半年3G 收入为422.5 亿元，同比增长52.3%，占移动业务收入比重从44.3%上升到56.3%，是实现总营收较高增速的最大动力；上半年3G 业务净增145 亿，补贴仅增加7 亿，3G 终端补贴占收比继续下降2.7 个百分点，延续去年趋势，补贴效率继续提升。我们认为， 目前公司3G 用户现已过亿，规模效应将开始显现，未来其业务盈利能力将继续提升。
　　成本端：成本控制较好有效提升盈利。上半年折旧摊销占收比同比下降0.4%，网运支撑成本占收比同比下降1.5%，期间费用率同比下降1.1%，预计全年折旧摊销及期间费用率基本同步持平。上半年资本开支仅为216.1 亿元，同比减少了44%，我们预计下半年随着公司4G 试验网建设的开始以及WCDMA 升级的加速，公司将在基础传送网方面提前进行布局，全年800 亿资本开支的规模基本确定落实。
　　公司对4G 建设态度开始转变。公司基本策略为一方面做好WCDMA 网向FDD-LTE 网演进，另一方面预计下半年开始会部署TDD-LTE 试验网建设。我们认为两方面主要为FDD网补盲以及TDD前期小规模投资，预计资本开支可能在百亿以内，虽然投资规模有限，但公司对于4G 态度已经出现较大转变，如果移动电信全面开建，不排除有加大投资的可能。
　　看好与OTT 厂商合作。日前广东联通与微信和推微信沃卡且销售火爆，我们认为公司秉承合作开放的做法符合移动互联网发展趋势，合作比抵制将为公司带来更多利益。公司表示如果试点成熟将有望推向全国，将有效将有效提速用户发展
　　我们认为，从12 年年报及13 年中报判断，3G 业务盈利前景已经打开，随着用户规模的不断扩大，延续性将。预计13-15 年公司EPS 为0.18、0.28 和0.38 元，对应PE 为17x、11x 和8x；，公司13 年业绩确定性较强，维持买入评级。风险提示：联通3G 用户ARPU 值下滑过快，OTT 厂商对公司业务影响加大。

紫光古汉：中医养生瑰宝，资源等待转化为业绩

　　一、为什么关注补益类中成药？1、补益类中成药市场容量大，产生多个大产品。2、人口老龄化、自我保健意识增强扩大对补益类中成药的需求。
　　二、为什么关注紫光古汉？主要原因在于公司的品种基础和经营的改善。1、古汉养生精：中医养生之瑰宝，具备成为全国性品牌的潜质。紫光古汉的独家品种、主导产品古汉养生精是补益类中成药中的中药保密品种，源自长沙马王堆西汉古墓出土的竹简医书《养生方》，拥有深厚的文化底蕴、被验证的养生功效和经年积累的市场口碑，具备成为全国性品牌的潜质。古汉养生精的适用人群很广，公司目前主要定位于中老年人的养生保健，我国人口老龄化将扩大古汉养生精的需求空间。2、厚积等待薄发，提价、省内深耕、省外扩张有望提升利润。2012 年销售古汉养生精系列销售收入达到2.6 亿元，2013 上半年销售1.3 亿元，可能处在跨越式发展的临界点。古汉养生精在湖南省的最高零售限价今年 5 月15日起提高46% ，零售终端的提价将逐步体现。如果古汉养生精在零售终端的提价以及在省外的销售扩张能够顺利执行，公司的盈利能力将显着提升。3、古汉养生精贡献公司近95%毛利，主导地位日益突出。
　　三、为什么过去十年紫光古汉表现不佳？ 1、战略不清晰，盲目多元化：过去十年，紫光古汉在利润基数尚小且不具备相应人才储备的情况下，盲目进行多元化扩张，结果精力分散，核心业务不突出，业绩表现不佳。2、过去管控不利，企业治理曾出问题：2009年8 月公司被深圳证券交易所立案稽查，2013年7 月24日收到深圳证券交易所作出处罚决定：对紫光古汉及相关当事人分别做出公开谴责的处分和通报批评的处分。
　　催化因素和推荐逻辑：近期催化因素：古汉养生精2012年销售收入达到2.6 亿元处在跨越式发展的临界点；古汉养生精在湖南的最高零售价限价从 2013年5 月15日起提高46% ，省外扩张在推进中，带来公司业绩的弹性；2013上半年，古汉养生精贡献公司 77% 的收入和95% 的毛利，在公司业务中的主导地位日益突出，有助于公司估值的提升。中长期推荐逻辑：我们看好紫光古汉的独家品种、主导产品古汉养生精作为补益类中成药中的中药保密品种，拥有深厚的文化底蕴、被验证的养生功效和经年积累的市场口碑，具备成为全国性品牌的潜质。
　　盈利预测和投资建议：由于未来公司西药业务的亏损面和古汉养生精的省外扩张能力上存在不确定性，我们保守预测2013-2015 年净利润分别为55、68、86百万元，同比分别下降60.32%，增长25.31%、25.75%，对应EPS为0.24 、0.31 、0.39 元。考虑到公司资源型药企的属性，以及目前可能处于盈利由下降转为上升的拐点，建议给予估值溢价。按照2013PE60 ×和 2014PE50×，目标价区间14.40-15.50 元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险因素：西药资产持续亏损，未来可能会继续拖累公司的业绩。紫光古汉的省外扩张销售能力尚不确定。

兴业银行中报点评：中报质量超预期

　　中国国际金融有限公司分析师(黄洁，毛军华)8月13日发布兴业银行(601166)的研究报告。
　　2013年上半年净利润符合预期，但拨备前利润超预期6%
　　兴业银行2013年上半年净利润216亿，同比增长26.5%，基本符合分析师和市场的预期，但拨备前利润比分析师的预测高6%，主要由于净利息收入超预期。
　　发展趋势
　　总资产季度环比增速仅为3.1%，但非标同业/投资资产(尤其是信托受益权)占比继续明显提升。相应的：(1)资本充足情况好于预期。由于规模增长放缓，以及2012年分红尚未从核心一级资本中扣除，兴业银行核心一级资本充足率环比提升23bps至8.78%(扣除分红后约为8.45%)，超过8.5%的监管要求。(2)净息差好于预期。半年末信托受益权余额(分散在买入返售金融资产、应收款项类投资、可供出售金融资产三个科目)合计7136亿，较年初增长1833亿(或34%)，占新增生息资产的55%，占生息资产的比重也相应地较年初提升3.6个百分点至20.1%，推动净息差季度环比逆势扩大16bps。值得注意的是，兴业银行上半年率先针对应收款项类投资计提拨备8.7亿，一定程度上降低了未来可能出台的针对信托受益权监管措施对兴业银行财务上的风险；同时，管理层在业绩发布会上提到要未来金融市场业务“促进资本集约使用、重点推进低资本乃至零资本占用业务的发展”，使分析师依稀看到了兴业银行同业业务模式向去杠杆方向调整的思路。
　　资产质量趋势和股份制银行同业相似，不良贷款净形成率小幅下降，但逾期贷款净形成率半年环比及同比均有所上升。二季度不良贷款余额环比增长20%，不良率上升8bps至0.57%，净不良贷款形成率环比下降5bps至0.40%。而上半年逾期贷款净形成率环比/同比上升51bps/16bps至0.74%。
　　不良和逾期的上升主要来自于小企业(批发零售业及制造业贷款的不良率分别由去年底的1.09%/0.62%上升至今年二季度末的1.26%/0.80%，占新增不良贷款的39%/28%).
　　手续费收入半年同比增长72%，主要受银行卡、顾问咨询、托管等业务推动。
　　盈利预测调整
　　维持2013年盈利预测，下调2014年盈利预测3.5%，预计2013/2014每股盈利2.31/2.76元，主要是上调了信用成本假设。
　　估值与建议
　　中报质量超预期，但信托受益权继续较快增长也预示着短期其所受的监管压力也相应增大。中期来看，分析师看好兴业银行灵活的机制，尤其是对市场环境变化勇于通过业务创新进行快速反应的能力，兴业银行目前交易于0.91倍2013年市净率，维持推荐评级。

老凤祥深度研究:行业洗牌龙头胜出
　
　　老凤祥在黄金珠宝行业的核心竞争力远不止其财务报表上和竞争对手的规模差异。金价若中长期持续下行,会加速行业渠道洗牌和品类结构调整:黄金总需求下降—>周转压力—>存货减值的负循环下中小品牌迅速退出市场,老凤祥等一线品牌能够通过集中度提升弥补总体需求的下滑;而公司通过黄金首饰业务建立的品牌价值及充裕优质的非黄金存货使其具备了向非黄金品类转型的基础。公司11XPE 和30%的利润复合增长兼具成长性和安全边际,强烈推荐。　　
　　黄金主打、加盟开道的高周转模式,快速建立规模,形成品牌壁垒。黄金珠宝行业重资产、周转慢、资金压力大、现金流差,且市场集中度低(2012 年CR10<20%),因此规模领先意义重大。老凤祥选择黄金批发业务为主的高周转模式,在短时间内快速建立规模(截至2012 年末,老凤祥以5.6%的市场份额位列第二,缩小与周大福的差距),成功实现突围。　　
　　金价下行,短期刺激需求,利好多深圳红岭私联系合作数企业;长期冲击需求,利好龙头企业。　　
　　短期来看金价急跌刺激需求放量,经销商周转加快,多数企业均受益;而从中长期来看金价持续下跌或低位徘徊,将冲击全行业需求。一批规模较小、品牌较弱的企业会迅速退出市场,而老凤祥、周大福等龙头企业有望受益集中度的提升,从而对冲可能的需求下降。从终端零售指导价来看,老凤祥高于其他品牌5-10 元,品牌价值凸显,即便黄金需求殆尽,老凤祥也将是最后的幸存者。　　
　　非黄金存货储备不仅充裕,而且质佳,为未来品类转型奠定坚实基础。我们测算老凤祥常态下的存货约36 亿,其中非黄金品类约10 亿。公司凭借黄金背书和庞大经销网络,实现非黄金品类的低成本推广。未来非黄金产品销售的增长,将有效提升整体业绩,对冲可能的黄金品类需求下降。　　
　　垄断处罚323.3 万元,靴子落地,未来定价更加市场化。公司今日公告有关被指价格操纵的处罚出台,共罚款323.3 万元,对公司业绩实际影响甚微。从我们草根调研的情况来看,过去三年上海主要黄金首饰品牌终端零售价(加手工费后)相对黄金成本的加成在40%左右,此为产业链多个环节共享利润。客观来说,这一加价率相比服装、化妆品等并不高。我们判断未来定价权会更市场化,而品牌价值突出、存货成本管控优秀、周转率高的老凤祥将更具优势。　　
　　我们维持公司13-14 年EPS 预测为1.51 和1.96 元不变,现价对应估值11.5X 和8.9X。我们的盈利预测较市场高,主要在于认可公司的品牌竞争力和战略选择。我们认为老凤祥在竞争力方面领先同行的程度远超报表所体现的规模或盈利水平,继续给予“强烈推荐”评级!风险提示:金价持续下行冲击终端需求;非黄金品类推广效果低于预期。

华意压缩：业绩高增长，提升潜力大

　　二季度业绩改善超预期。根据公告，公司上半年实现营业收入41.56 亿元，同比增长37.24%，归属上市公司股东净利润100.80 亿元，同比增长121.46%，扣非后归属净利润9682 万元，同比增长115.33%；其中二季度实现营业收入21.80 亿元，同比增长27.80%，归属上市公司股东净利润6504 万元，同比增长61.35%，超出此前预期。上半年对应稀释后EPS0.1937 元。
　　抓机遇，挖潜力，内外销实现较快增长。虽然宏观经济增速趋缓，但公司抓住国家节能补贴政策、海外竞争对手市场份额萎缩等时机，调整产品结构，加强国内外市场拓展，发挥协同优势，内销实现收入同比增长26.44%，外销收入同比增长68.99%。上半年销售压缩机2013 万台，同比增长34.56%，完成全年销量目标的67.10%，国内厂商销量市占率提高到29.10%，同比提高2.9 个百分点，继续领跑行业。
　　盈利能力进一步改善。上半年毛利率13.40%，与去年同期基本持平，虽然加强营销，销售费用率并未提高，非公开发行募集资金是财务费用同比下降63.22%，整体净利率3.77%，同比提高1.16pct，其中二季度净利率4.52pct，是2010 年以来单季度最高水平。随着国家节能政策深入执行，高效、超高效、变频冰箱压缩机及商用压缩机的需求占比将进一步提高，盈利能力仍有持续改善空间。公司深入开展的价值创造活动，也有助于经济效益的全面提升。
　　募投项目逐步释放将推动业绩持续增长。冰箱压缩机行业呈现高效节能变频化趋势，公司规模、技术优势突出，制定“三年第一大，五年第一强”目标，年初募投两大高效节能相关的压缩机项目，合计产能1100 万台，其中新建年产500 万台超高效和变频压缩机项目今年四季度预期开始投产，同时对西班牙Cubigel 商用压缩机资产并购完成，技术和市场协同效应也将显现，公司未来几年业绩增长潜力较大。
　　维持“增持”评级。公司业绩未来3 年仍将持续较快增长，预计2013-2015 年EPS分别为0.30/0.38/0.49 元，对应2013 年动态PE21.54 倍，估值相对合理，业绩弹性较大，维持“增持”评级。
　　风险提示：节能补贴政策退出后对冰箱需求造成一定波动。

聚飞光电：业绩符合预期，背光市场提升明显

　　公司业务持续向好，背光市场占有率不断提升。2013年上半年LED行业景气度回升，公司充分利用国产智能手机市场占有率不断提升、平板电脑销量增长、液晶电视厂家模组采购国产化比例不断提高、LED照明市场转旺所带来的商机，通过技术持续创新和精益管理，不断提高生产效率，取得了收入、净利润的较快增长。公司背光器件收入比上年增长57.32%，目前公司在小尺寸背光LED领域的市场占有率已全面超越韩企、台企，行业龙头地位得到进一步加强。
　　中、大尺寸背光发展良好，新的利润增长点正在形成。公司凭借前期在产品开发、内部生产流程梳理、市场开拓等方面打下的扎实基础，中、大尺寸背光市场取得了长足进步。公司中、大尺寸背光LED产品实现销售收入5506.06万元，比上年同期增长240.02%，为公司2013上半年收入、利润增长作出重要贡献，也为公司未来的发展培育了新的利润增长点。随着LED液晶电视大尺寸背光模组采购国产化比例的提升，公司作为国内LED背光行业的领先企业，将获得更多的进口替代红利。
　　盈利预测与投资建议：
　　盈利预测及投资建议。公司是国内LED背光领域龙头，随着今年LED行业景气度的持续回升，公司LED业务快速增长。作为龙头公司，公司紧紧抓住国产智能手机市场占有率不断提升、平板电脑销量增长、液晶电视厂家模组采购国产化比例不断提高、LED 照明市场转旺所带来的商机，使公司各项业务快速发展。考虑到公司市场占有率已全面超越韩企、台企，加上行业下游持续高涨的需求，我们预计公司业绩将快速增长。我们首次给予公司“增持”投资评级。
　　投资风险：
　　行业竞争加剧的风险；下游需求不达预期的风险。