【玖福投资】缩减QE+钱荒 A股风声鹤唳（2013-12-20）

股票王

缩减QE+钱荒A股风声鹤唳
玖福投资组合
昨晚，在为期两天的联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束之后，美联储宣布从明年1月起将每月购买资产规模减少100亿美元、缩减至750亿美元。此消息一出，美国金融市场如释重负，纽约股市应声大涨，到收盘道指暴涨292点，上涨1.84%；纳指上涨46点，涨幅1.15%。美股以暴涨的行动来证明，投资者对美国经济强劲复苏充满信心。之前美国经济数据在多方面造好，缩减QE的信心恰恰是对经济的看好，市场也给予了理智的反应。
美股的暴涨提振了全球股市的信心，亚太股市大多上涨。日经指数在周三大涨2.02%后，周四再度大涨1.74%，创出半年来新高，逼近年内最高点；韩国股市冲高回落，收盘小涨0.08%。澳洲股市单边大涨，涨幅高达2.08%；台湾加权指数小涨0.70%；印尼雅加达综合指数上涨0.85%；印度孟买SENSEX指数小跌0.63%。
周四下午开盘的欧洲股市全线大涨，英国富时100指数高开0.9%，法国CAC40指数高开1.1%，德国DAX30指数高开1.1%，高开之后继续维持上涨格局。
在全球股市大涨的背景下，A股再次表现出了其特立独行的一面。两市略微高开小幅冲高后，便展开了一路下跌走势，不仅有效跌穿了2050点重要关口，而且再创本轮调整的新低。上证指数收报2127.79点，下跌20.49点，跌幅0.95%；深证成指收报8147.71点，下跌89.24点，跌幅1.08%。中小板指跌幅0.76%，创业板指数上涨0.01%。同时，A股的持续下跌还拖累了港股，使得早盘涨幅还超过1%的恒生指数出现冲高回落，收盘下跌255点，跌幅1.10%。
显然，如何看待美联储缩减QE对国内市场的影响，是研判A股走向的关键。
对此，国内观点分歧很大。经济学家、民建中央经济委员会副主任马光远认为，美国2009年首次启动量化宽松以后，涌入新兴市场的资本累计数万亿美元。在美国发动印钞机应对危机的时候，新兴市场成了发达国家流动性泛滥的蓄水池，带给新兴市场不可持续增长的同时，也吹高了新兴市场资产价格泡沫。美联储一旦退出量化宽松政策，不但新兴市场资产价格泡沫将面临巨大的考验，更为重要的是，突然的流动性紧缩的巨大波及也将冲击新兴市场实体经济。他认为，美联储退出QE有可能把中国房地产打回原形。中信证券认为，联储并没有严格设定月度缩减QE的规模，保留下次议息会议相机抉择的权利，释放鸽派信号。QE淡出对欧元区总体利好，新兴经济体风险机遇并存，淡出对中国资金面和汇率的冲击风险总体可控，而贸易渠道影响偏正面。地产调控进一步加码的必要性降低。美联储采取折中办法退QE，短期对A股等资产价格会有正面刺激。近期，上证综指快速下跌逾百点，短期市场酝酿盘整概率加大，甚至可能出现一定幅度反弹。
我认为，由于国内的资本管制和经济改革的加速推进，QE退出在流动性、货币政策和实体经济三个层面上对国内资产的影响，相较于其他新兴市场更小一些，影响也是结构性的，更多的是心理上的担忧。近期影响A股更重要的因素是新一轮“钱荒”再度逼近。
昨天我谈到：“最近还有一个重要因素影响大盘走势，这就是银行间市场利率大幅上扬，创6月“钱紧”来新高。临近年末，近两天银行间市场再现紧张景象。周三7天质押式回购加权平均利率涨至6%以上，触及6月来最高水平。隔夜拆借利率方面，7天Shibor报5.9020%，较周二大涨144.30个基点；隔夜和3个月Shibor分别上涨11.80基点和3.13基点。这造成年底前资金面的极度紧张，也是量能大幅萎缩和制约大盘回升的重要原因。”周四，按理说是央行重启逆回购的周期时间窗，但市场之中最终还是如上一周一样，逆回购的期待被再次落空，导致银行间及交易所资金利率继续飙升。上交所国债一天逆回购利率暴涨，一度达17.2%，创下2个月来新高。同时，时常再次爆出有银行违约的传言，某股份制银行浙江一分行有部分同存到期未能兑付。下午更是传来银行间市场交易系统延迟半小时至17:00收市，引发市场恐慌。同样的举动在今年6月份的“钱荒”事件中曾经上演。6月19日，银行间债券市场收市时间就曾经延长过半个小时。当日Shibor隔夜和7天期限利率大幅跳涨206.40基点和137.20基点至7.6600%和8.0750%，引发盘中股市大跌，次日更是暴跌2.77%，最后酿成“钱荒”的连续暴跌走势。
当天，Shibor隔夜拆借利率继续大幅飙升，19日隔夜拆借利率大涨258个基点到3.846%，7天品种大涨570个基点高达6.4720%；一月品种上涨336个基点到7.1012%。市场流动性再度到了一个极度紧张的局面。
不过，在收盘前1个小时，市场掉头向下，国债一天逆回购利率快速回落，到收盘时已经倒跌近40%，收盘报3.545%。收市后，央行新浪微博发布消息称，央行已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。
这又是央行导演的一出二度“钱荒”，这对股市伤害极大。俗话说，吃一堑长一智，但吃一堑少一智的事时常发生，好了伤疤忘了疼的事更是屡屡出现。好在，央行在最后关头已经出手。
在以上利空因素突袭市场的背景下，打乱了市场自身的步伐，2150点的有效击穿，让短期市场的企稳进入了较为尴尬的局面，也给市场的投资信心形成了沉重打击。不过，从量能的角度看，周四沪市成交615亿元，虽然较周三放大了一成，但绝对水平依然处于地量区域，且下方面临120均线以及上升趋势线的共同支撑，如果后市不再呈现新的利空，那么大盘继续震荡下行的空间依旧有限。
他山之石：瑞信：2014年将是美元大牛市的开端。美联储开始着手缩减QE，美元指数应声上涨，18日大涨0.72%。瑞信分析师预测日元和澳元对美元的汇率将会有较大幅度的贬值，欧元也会紧随其后。美元对日元的汇率将会由现在的103升到120，澳元的汇率则会由1美元兑换0.89澳元下跌到0.80澳元。同样的，现在欧元兑美元为1.38，明年这个时候预计将跌到1.24。