中证投资参考（2014-02-27）

股票王

今日导读】
○警惕纯粹主题炒作的尾部风险
○债市小阳春关注分级债基B份额
○雾霾需治本工业节能倒逼EMC
○土地流转信托农业模式新变革
○马应龙受益主业增长医院扩建

【中证看市】
○警惕主题投资尾部风险
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本周前三个交易日，A出现显著调整，印证了我们2月23日参考中对市场风险的判断。短期我们仍对A股持相对谨慎观点，尤其需要警惕纯粹主题炒作的尾部风险。
基于以下几个原因，我们需警惕风险：1）经济超预期下行的概率在增加，PMI指数以及电力、煤炭、水泥等指标疲弱，去年下半年以来社会融资放缓对经济的影响逐渐体现；2）近期人民币汇率急跌，房地产价格下降等负面信息发酵，市场对金融风险的担忧上升，风险偏好或已向下修正；3）结构化行情动力弱化，龙头股滞涨、沾边概念和产业链深度挖掘股价无支撑上涨，纯粹主题炒作或已进入尾声。
从A股历史上来看，在蓝筹股下跌后半段，市场整体指数跌幅不会太大，但前期涨幅过高的纯粹主题炒作将面临恐慌性杀跌。策略上，中证资讯近期一直提示投资者注意防范风险，建议降低仓位，配置医药、白酒等消费类防御型行业。

【另辟蹊径】
○逢低可关注分级债基B份额
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2014年以来，债券市场迎来小阳春，符合我们年度策略里对于利率的少数派观点。基于以下逻辑，近期我们依然对债券市场持相对乐观判断：首先，市场主流预期看淡中期经济增长，基建和地产是决定资金价格最大的边际力量，2014年增速放缓的概率较大；其次，受房地产和信托兑付风险上升、银行等金融机构风险偏好下行等原因影响，资产配置结构将偏向标准化债券；最后，从交易市场来看，银行间市场回归平稳，债券的加杠杆成本显著下行。
配置上，长久期利率债更具安全性。具体投资标的上可关注分级债基B份额，如天弘丰利分级B（150046）、天弘添利分级B（150027）、海富通稳进增利B（150045）、金鹰元盛分级（150132）、招商双债增强B（150127）。

【中证视点】
○雾霾治理需治本 工业节能倒逼EMC
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雾霾问题成为近期举国关注的重大环境问题。治理雾霾关键要加速调整能源结构，排放不达标将倒逼工业节能提速，合同能源管理EMC是目前最受政策支持的模式。
中国节能协会预计，2014-2015年EMC投资将保持高速增长，预计2014年总投资1037亿元，同比增长37.9%；2015年总投资1452亿元，同比增长40%。工业节能EMC空间巨大，但目前EMC投资超过5亿元仅12家，超过1亿元仅46家。上市公司中有望出现EMC行业龙头。

◆智光电气（002169）：专注于电气智能化控制，在该领域有较强的核心技术。2010年，公司进军EMC行业，截至13年底，EMC项目节能总收益超过13亿元。2014年公司4个EMC项目逐渐开花结果，业绩拐点出现且弹性较大。此外，公司最新研究设计的“大功率永磁同步电机”伺服系统，在陶瓷行业取得首次应用，后续订单将逐渐落地。
◆恒大高新（002591）：防磨抗蚀材料的高新技术企业，在表面工程热喷涂（HDS）领域，已经连续市场占有率第一，市场份额20%左右。2012年初，公司切入EMC领域，手头3个项目进展顺利，后续将继续发力EMC项目，按照2014年股权激励业绩7378万元，公司对应估值26.9倍。

【信息追踪】
○IPO进程未暂停
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中证资讯获悉，监管部门并未下发暂停接受材料的通知，由于IPO重启后实施新的发行规则，补充材料后拟上市公司即需要公开披露招股说明书，因此投行和发行人态度谨慎。但有拟上会公司表示这并不妨碍年报补充工作，将在下周正式递交材料。这意味着IPO进程并未如近日媒体报道的出现暂缓。
关于发审会重启时间，此前证监会已经明确表示3月重启，中证资讯2月12日提示过两会后重启概率较大。

○土地流转信托：农业模式新变革
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2月21日中信信托与拜耳作物科学正式签署《就土地流转下现代农科技创新与发展合作协议》。初期合作项目将在安徽进行，项目是农户出让土地流转经营权、投资者购买信托计划成为信托委托人（混合信托模式），农产品加工企业获得土地流转经营权和资金（用于土地重整和开发），同时中信信托引进部分农资供应商和农事服务商。双方的合作将不断拓展至中信信托在全国范围内的其它土地流转项目。
中证资讯认为，创新的模式多方认可，未来进入加速推广期。未来复合肥、农药、种子、农机行业龙头公司都具有切入该模式的可能，我们将继续在跟踪研究在该领域有突破的行业和公司。

【风险预警】
○莱宝高科：募投项目或增产难增效
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重庆莱宝将在2014年4月份实现量产。然而，虽然莱宝高科在技术和不良率控制上具备优势，但由于过去一年竞争对手纷纷扩张产能，超极本需求市场又迟迟得不到有效拓展，OGS触摸屏严重供大于求，面板价格腰斩，毛利率水平大幅下降，重庆莱宝对上市公司的贡献仍待观察，或难乐观。
中证资讯认为，公司非但不会尝到技术领先的“头啖汤”，预期的年盈利水平或也将受到较大影响。

【个股看台】
○马应龙：主业平稳增长 医院扩建带来盈利
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公司主营痔疮类药物增长平稳，预计2013年收入增速15%左右，其中二线产品地奥司明片、龙珠软膏等延续高增长态势，预计增速50%，两产品均有望实现收入过亿。公司正在统计痔疮发病率，预计远高于就诊率，数据公布有望带动销售。
公司目前有6家肛肠专科医院，其中北京、西安等4家医院已实现盈利，短期内，北京、西安两家医院正在扩建，扩建后有望带来新的盈利增长。未来几年公司将通过新建或并购方式新增2-3家医院。此外，公司账面现金较多，不排除外延扩张的可能。
预计2013、2014年公司EPS分别为0.6、0.7元，对应PE25、29倍，估值合理，建议积极关注。