中证投资参考（2015-01-29）

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【顶牛导读】
＞短期市场震荡波动仍是主旋律
＞环保或迎来更深层次改革红利
＞硫红停止报价 涨价预期强烈
＞梅花生物(600873)诉讼对并购影响不大
＞回天新材(300041)定增或农历年前获批
【看市】
短期市场震荡波动仍是主旋律
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1月11日，我们在资讯首次强烈表达了对杠杆牛市风险的担忧，随后市场在证监会关于两融问题的表态后出现暴跌。从目前情况看，尽管市场震荡回稳，但困扰市场的诸多问题并没有解决。
首先，市场最为关切的两融杠杆并没有得到有效降低，两融余额近日甚至还创出了历史新高，关于去杠杆的任何风吹草动都可能造成市场的明显波动，比如近日关于伞形信托的报道就造成了市场的明显下跌。其次，经济走势与政策走向的博弈更加难以捉摸。从经济数据看，季度GDP环比增速仅为1.5%，较三季度下滑0.4%，实体经济下行压力依然较为明显，政策仍有继续放松的必要，但在外围市场上，美国及非美经济体在货币政策上的对立使得中国在货币政策选择上面临极大难度，人民币也因此出现明显波动，市场对于央行何时放水的分歧也在加大。
总的来看，短期市场可能在诸多不确定影响下出现震荡波动，但就更长的时间周期来看，各国议息会议接近尾声，在外围环境趋于明朗后，管理层选择偏暖的政策对冲经济的下滑、对冲国际货币环境有可能导致的资金外流，将是大概率事件。因此，地产、有色等高弹性的品种一旦出现较大幅度下跌，就可能迎来短线布局机会。
【视点】
环保或迎来更深层次改革红利
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2015年初，全国环境保护工作会议在京召开，李克强总理、张高丽副总理对会议分别作出重要批示。环保部多次提到《水十条》即将出台，但屡次爽约，背后可能是中央层面对该政策的高度重视。据资讯了解，2015年环保或迎来更深层次改革红利。
当前，环境保护管理体制的权威性和有效性不够，生态环境保护制度不系统、不完整。随着《全国生态文明建设目标体系（试行）》上报国务院，可能会打破以上不利局面。另据媒体报道，我国涉及生态环保领域的机构调整或将在本届Z/F任内启动，最快年内会有动作。
另外我们注意到，PPP对环保行业模式有较大影响。2014年10月，国务院43号文严格限制地方Z/F资产负债表。环保产业价值链的核心是Z/F基于公共服务责任的采购服务，市场基于对地方债的担忧，对环保资金较为悲观。2014年9月，财政部76号文提出大力推广PPP，缓解地方债务问题。环保属于PPP中经营型项目，而非准经营和公益型，盈利优质且市场空间大。当前CPI较低的情况下，随着资源品价格理顺，未来还存在上调可能。环保模式从Z/F主导向市场需求主导迈进。
目前在已经召开的地方两会上，环境保护依然是焦点，例如河北今年将压减煤炭消费500万吨，北京今年计划投入108.5亿元用于大气污染治理。3月初全国两会将召开，在“史上最严环保法”的护佑下，环保或将迎来更深层次改革红利。建议关注业绩增长有保障、全国布局有实力、受益PPP制度红利的公司，如桑德环境(000826) 、首创股份(600008) 、国电清新(002573) 等。
【顶牛网产业观察】
硫红停止报价 涨价预期强烈
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据健康网报到，国内硫红霉素生产厂家停止报价，市场一致认为这是提价的前兆。从我们调研的情况来看，随着年初新的环保法实施，迫于环保压力，部分厂家停产或减产，而因硫红霉素一旦停产，再恢复将需要至少一年的时间，预计市场在消化小部分库存后涨价概率较大。可关注科伦药业(002422)、浙江震元(000705)。
◆科伦药业(002422) ：涨价受益最大
新疆伊犁的硫氰酸红霉素项目2014年4月份投产，环保问题相对较小。由于伊犁建州60周年一直处于限产状态，前三季度亏损5000万元。据测算，在满产状态下，若每公斤价格上涨100元，公司将增厚3亿元净利润，增厚EPS0.84元，弹性很大。
◆浙江震元(000705) ：硫红亏损将减少
公司拥有300吨的硫红产能，涨价对其业绩弹性较小，但是由于这两年公司硫红业务一直在亏损，若硫红霉素业务能够实现盈亏平衡，将会缓解公司的业绩压力。此外，公司主要看点在于新产品腺苷蛋氨酸的获批，以及向大健康领域的拓展。
【行业动态】
台PCB厂积极扩产 相关概念股引关注
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近期台湾多家PCB厂公布2015年经营规划，多数PCB厂将扩大资本开支，积极扩产，其中龙头厂商欣兴资本开支将超过百亿元新台币，凸显出行业高景气度。高端品种HDI目前全球供给短缺，据悉，为保证产能，苹果将买断欣兴的所有HDI产能，将进一步提升行业增长预期。
PCB下游主要包括计算机、通信、消费电子、汽车电子等。受益于技术进步以及成本优势，PCB行业向国内转移的趋势越发明显。此外，随着国内以智能手机为代表的消费电子市场占有率不断提升，也对国内PCB行业构成有力支撑。可关注兴森科技(002436) 、超声电子(000823) 、生益科技(600183) 等。
【信息追踪】
货币乱局下黄金避险属性凸显
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1月16日早盘我们提示“外围的不确定性增大，黄金的避险属性重新被认识，纽约金低位盘整后，可能会有一次反弹。可关注黄金股，如山东黄金(600547)、中金黄金(600489)等”。截止目前，现货期货黄金涨幅均超4%，低位企稳反弹态势良好；国内黄金概念股涨幅均超20%。
消息面上看，瑞士央行意外宣布瑞郎与欧元汇率脱钩、加拿大印度央行宣布降息、欧洲央行推出历史性的QE以及美国经济数据欠佳等都是助推黄金反弹的主要因素。尽管上述因素有所消化，但“货币战”的争议持续萦绕市场，货币的竞争性贬值趋势成了金市大涨的有力推手。分析人士预计，黄金市场的底部或会在各国的“货币战”博弈中逐渐构筑牢固，2015年黄金市场将具有一定的回报吸引力。
短期而言，在经历快速反弹之后，走势或有反复，选择继续持股需要关注：一是美国的利率决定和第四季度实际GDP初值，时点为本周四、周五；二是国内在人民币贬值背景下，春节期间黄金消费是否坚挺。
【个股看台】
梅花生物(600873)：诉讼不影响并购
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梅花生物(600873) 公告伊品生物44.1849%的股份因并购交易对手的诉讼而被冻结。据我们了解，上述诉讼对本次并购影响不大：一方面诉讼对象是伊品集团，标的物本身产权明晰，且伊品集团和控制人共同承诺2月10日之前解决冻结问题；另一方面诉讼涉及2700万元查封上限，相对于本次38亿元的并购交易金额较小，各方均有支付能力，且已经制定完备的应对策略。
此外，整合完成后，行业大格局已经改变，公司将进入择机涨价提升利润率的大周期。目前梅-伊两家公司已在销售端进行整合并协调价格策略，春节前后历来是价格调整的关键时点。
金证股份(600446)：QQ和微信开户正式上线
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金证股份(600446) 开发的QQ和微信渠道证券开户于近日正式上线。据了解，金证互联网开户支持断点保留技术，用户因非正常因素中断开户，下次通过输入手机号码继续之前的开户流程。此外，金证采用OCR识别技术，用户在上传身份证影像之后自动扫描填写用户信息，省去客户填写单据的流程，提升开户效率。此次金证股份(600446)QQ和微信开户正式上线，可视为公司流量经营的开端，有望进一步提升公司估值。2014年5月11日我们曾提示金证股份(600446)与腾讯合作将不断深入，截止目前该股累计最大涨幅243%。
【传闻求证】
传回天新材(300041)定增农历年前获批
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回天新材(300041) 定增方案已两次向证监会反馈材料，且属于正向信息，表明已进入实质性审查阶段。根据审核节奏和中国传统“过大年”心理的推断，公司定增方案农历年前有望完成审核。
公司2014年8月披露的定向增发方案称，拟以每股12.94元的价格，非公开发行不超过3100万股。增发对象中，章锋、吴正明、刘鹏为公司的董事；长江证券(000783)超越理财宝9号集合资产管理计划由公司部分董监高、核心技术人员以及骨干员工出资设立，全额用于认购公司增发股票。本次定增案被业内认为是具有增强大股东控制力以及实现另类股权激励的功效。