行情按照预期的第一种方式在运行（2015-02-06）

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行情按照预期的第一种方式在运行 玖福投资组合 本周二反弹之后，我在“澳洲再刮降息风A股应声反弹”一文中，很大的篇幅谈到降准降息，“此次澳洲降息，无疑将这股全球刮起了一阵"降息风"再度增加了级别，也增加了中国央行降准降息的预期。” 令投资人不解的是，周三大盘冲高回落，领跌的正是受降准降息利好预期的金融板块，似乎降准降息有些一厢情愿。谁知，当晚中国人民银行公布决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是继2012年降准后，央行首次下调存款准备金率。据测算，按照2014年12月存款计算，此次统一下调准备金率将释放近5868亿流动性，加上定向降准，整体估计释放流动性6000亿左右。 突发降准消息，给市场打了一针鸡血。周四早盘受益股金融、地产等权重股在此消息刺激下大幅高开，从而使指数也大幅高开77点，但开盘点位成为主板指数全天最高点，之后震荡回落，在接近前收盘点位时盘中出现一波回升，但从量能观察，出现明显的缩量上涨，预示上攻动能有限。下午大盘冲高回落，尾盘出现杀跌，最后从开盘的上涨2.43%到收盘的下跌1.18%，大盘日线拉出光头光脚的中阴线。上证指数收盘3136.53点，下跌37.60点，跌幅1.18%；深成指收盘11065.58点，下跌50.97点，跌幅0.46%；中小板指跌幅0.21%，创业板指数涨幅0.94%，再次强于主板。 从各指数表现看，上证指数开盘点位3251点正好是10日和20日均线基本重合的位置。周二我指出：“从大盘量能上观察，周二沪市成交2834亿元，较周一成交额2668亿元放大6.22%，但绝对量能仍在3000亿元以下，属调整期的量能水平，显示做多动能还不足，目前20日和30日均线都在3280点附近（近两日回落到3250点附近），将对大盘反弹形成较大压力。一种运行方式是连续反弹遇阻回落再蓄势，另一种方式是缓慢盘升，量能逐步放大，以逐步化解上档压力，走出慢牛行情。而下周24只新股开始集中申购，从下周一到下周四天天都有新股申购，对资金面将产生扰动和分流，估计大盘量能很难持续放大，大盘短期还难以摆脱震荡整理的大格局。”看来，目前行情是按照第一种方式在运行。 盘中一个非常有意思现象是，降准导致主板高开低走，而创业板却低开高走。开盘的时候，沪指大幅高开，创业板指数低开；收盘沪指收绿，创业板指数却收阳。市场再现“跷跷板”效应，这表明市场分歧再度加大，也预示着后市的调整空间并不大。 从量能变化观察，同比周三出现放量，沪市成交3483亿元，较周三成交额2902亿元放大20%，幅度较大，但绝对量能依然没有恢复到4000亿元以上的攻击量水平。在仔细观察，成交量主要集中在早盘集合竞价和开盘之后的半小时，之后的量能与前几日水平相若。这表明在短线冲动之后，大盘再度延续了前期缩量震荡调整的行情。尽管日线拉出“乌云盖顶”似的中阴线，有些恐怖，但在量能萎缩的背景下，其杀伤力依然有限。 总体上看，货币宽松、资本市场国际化、改革加速三力齐发，推动2015年A股震荡上行的中长期逻辑并没有被破坏。但是1月行情三次冲击3400点未果，面临三重顶的压制之势，从而引发大盘连续五个交易日的持续下跌，由于2月面临春节长假，下周新股集中申购，行情本身仍存变数，短期大盘仍将延续反复震荡走势。 如何看待此次降准，对研判后市大盘趋势非常重要。前期我分析了在全球刮宽松风的背景下中国央行降准的必要性，尤其是在公布PMI指数再度下降到50以下的压力下。此时降准有多个涵义：一是为了对冲资本外流和外汇储备的下降，尚无货币政策大幅度宽松的迹象；二是为了对冲经济放缓。随着增速进一步放缓和通缩预期出现，中国有必要放宽货币政策以对冲经济下滑；三是通过流动性充裕度的上升来引导资金利率下行，缓解贷款难的现状；四是对资本市场产生利好刺激，对银行地产等行业利好影响相对较大。 从流动性角度来看，央行2年多来首次降准，虽然给市场带来增量流动性，但监管层对两融以及银行体系加杠杆流入股市的检查仍在继续，总体的增加和杠杆的下降形成对冲，一定程度上将抵消首次降存带来的冲击性。同时，进入2015年后新股发行速度明显加快，在2月份有春节长假的情况下仍然发行了24家新股，表明短期资金面的压力较大，大盘冲高回落也在情理之中了。 虽然大盘走出冲高回落，但是降准的利好依然是实实在在的。尤其是在经济增速下行、基础货币增长受限等宏观背景下，可以预期：2015年货币政策将有较大宽松空间，此次降准后还将有多次降准和乃至降息。过高的准备金为了对冲外汇占款流入，当外汇占款收缩，预计全年外汇占款零增长，维持现有的准备金率必要性下降。外汇占款零增长假设下基础货币缺口约3万亿，这意味着降准不会只出现一次。由此可见，后市股市资金面将延续宽松的局面，合规的融资融券杠杆仍将继续创新高，社会资本加速流入股市仍是大势所趋，这决定了股市此次充分调整后仍有望重拾升势。