[上证内参] 投资决策参考（2015-04-27）

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【本期导读】 ~重大政策主题寻宝游戏还将继续 ~大型险资机构暂无明显减仓动作 ~业绩加转型致通信设备景气延展 ~辅仁集团有望加快完成整体上市 【权威声音】 证券法修订进一步打开金融创新空间 据了解，作为发行注册制改革的一部分，证券法修订草案还规定了公开发行的豁免注册情形，这将进一步打开金融创新的空间。面向合格投资者发行、众筹发行、小额发行、实施股权激励计划或员工持股计划等，未来将可依规豁免注册。这意味着一直“难产”的公募众筹将在证券法修订完成后具备法律依据。 期货法立法工作同步推进中 此次证券法修订草案删除了现行《证券法》中有关证券衍生品种的规定，并未将股指期货、股票期权等证券衍生品中纳入调整范围。与此同时，期货法的立法工作也在同步推进，未来对证券衍生品将专门通过期货法相关条款，作出更为细致的规范。 【主编观点】 重大政策主题寻宝游戏还将继续 近日监管层采取连环措施降温，市场或因此进入调整整固期。但从笔者与多位知名私募掌门沟通后认为，蓝筹板块整体估值远未疯狂，无论是价值投资者还是趋势投资者，仍可从市场中觅到结构性机会，特别是有关重大政策主题的寻宝游戏不会就此终结。 尽管沪指从底部算起已经翻倍，创业板市盈率也已超100倍，中国南北车的爆炒更令人瞠目结舌，但就此判断市场已经疯狂并离场，为时尚早。最新数据显示，沪深300和50的动态市盈率分别为17倍、13倍，而分行业的银行、汽车、白电的板块动态市盈率分别为7倍、15倍、16倍。由于沪深300的总市值占比近7成，这意味着A股蓝筹整体估值远没有达到疯狂程度，价值投资者依然不到秋收之时。 南北车的靓丽表现，为目前仍以散户、跟风为主特征的A股市场，树立了可模仿、可复制的成功榜样。5月末6月初是市场预期南北车完成摘牌、并重新上市的敏感时点，挂牌首日不设涨跌幅的诱惑，将吸引游资不断吸筹，并助推央企改革、一带一路等重大政策主题继续发酵，趋势投资者还将乐此不疲地开展寻宝游戏。 4月份沪市单日成交稳定在万亿级别，两市成交稳定在1.5万亿元左右，融资融券余额高达1.7万亿元。作为牛市的最大受益者之一，券商板块有望继续受惠于火爆的4月市场，进而带动整个金融板块活跃。 相比之下，部分高估成长股尤其是伪成长股的日子，可能会有难过些。估值偏高只是表面因素，更关键是，2013年以来一直支撑成长股估值提升的两大要素正在消退。一是发行速度正在加快，一月新股两发之后，注册制推出临近；二是新三板的繁荣吸引了众多快速成长的小公司前去挂牌，成长股赖以扩张的优质并购标大幅减少。对此，投资者应予重视。（红燕） 【机构动向】 大型险资暂无明显减仓动作 报资讯对京沪近十家保险机构的最新调查显示，近期高仓位的中小保险公司有赎回指数、股票型基金动作，但人保等大型保险机构暂无明显减仓动作，原因一是目前仓位已在中性偏下水平，减仓动力不强；二是手中握有大量银行股，估值不高，担心一旦减仓很有可能踏空。 【视点】 业绩增长+大步转型 通信行业发展前景可期 在4G和宽带入户的巨额投资下，通信行业保持较高景气度。中兴通讯(000063)24日披露的一季报显示，公司1至3月净利润近8.83亿元，超越去年第四季度结算高峰的水平，创下五年来新高。在我国政府力促“加大信息基础设施建设”、“提高网络带宽”的背景下，三大运营商的投资亦在不断加码，通信设备行业的业绩增长得到有力保证。此外，在传统业务稳步提升的基础上，通信行业中有多家公司还积极向互联网及平台运营方转型，以期取得更好发展前景。 宜通世纪(300310) 在通信运维一体化方面已向全国扩展，4G投资高峰将给公司传统业务形成有力保障。公司积极推进“技术服务+智慧医疗”的战略，依托通信服务领域的专业优势，借助知名媒体的渠道资源，公司已推进医疗服务和移动营销业务的发展。随着新项目的落地，宜通世纪(300310)有望开拓接近用户的更大蓝海。 吴通通讯(300292) 立足无线射频连接系统、光纤连接产品的产销，公司通过收购宽翼通信、北京国都互联和上海互众广告等公司，形成了“通信制造+互联网”的战略布局。考虑到公司传统业务受益于4G的高景气和新业务的爆发力，吴通通讯(300292)未来数年的业绩有望持续增长。 新大陆 是我国POS机的龙头企业，公司目前积极向“云管端”以及数据运营业务模式进行转型，借助二维码的发展和MPOS（新型支付产品）等新产品，公司已在信息识别和电子支付业务方面有了较大发展。新大陆的云支付平台已正式落地运营，通过挖掘现有用户的新价值，公司有望重回高速增长轨道。 【信息雷达】 辅仁集团有望加快完成整体上市 辅仁药业(600781) 去年3月曾公告，大股东辅仁集团有整体上市的想法，将在5年内条件成熟时彻底解决承诺问题。据报资讯获悉，该进程正在加速推进中。辅仁集团旗下优质资产主要包括开封制药等，是生产抗生素、半合成抗生素、化学合成原料药和各种制剂品种的大型综合性制药企业。开封制药厂早在2003年就进行了股份制改革，此后获得红杉资本、浙商基金等多家PE投资基金增资。 易华录(300212)河北智能交通BT项目有望加快落地 随着各地对智慧交通建设步伐加快，易华录(300212) 此前备受关注的河北智能交通BT项目有望加快落地。2012年7月，易华录(300212)控股股东华录集团与河北政府签署战略合作协议，其中上市公司获得河北智能交通BT项目，预计投资24亿元。此后由于资金等问题，该项目迟迟未能落地。据悉，该项目已列入河北省2015年度财政预算，有望落实后续流程。一旦项目落地，将有效提升公司业绩弹性，同时提振市场对于智慧城市建设框架协议落地的信心。 此外，易华录(300212)强大的信息安全保障能力已受到相关政府部门关注，未来有望参与到涉及网络信息安全的国家级互联网平台。公司业绩保持高增长态势，一季度净利润预计同比增长40%至60%，全年高增长确定性大。 【编者感言】 心有猛虎 也要细嗅蔷薇 上周，监管层警示风险和降准的余音还未散去，新股发行节奏加快的消息又突然袭来。一时间，市场对牛市是否终结，神创泡沫是否就此破灭展开激辩，更有甚者，甚至谣传监管层将上调印花税遏制牛市。从投资者心理分析，市场的纠结大抵来源于对指数的恐高。此外，倾向于保住前期胜利果实的心态，也是投资者热衷于“提前逃顶”的一大因素。 报资讯曾指出，“有质量牛市”是参与各方共同诉求，监管层的柔性调控威力被人为放大了。这也意味着，在系统性风险难现的前提下，“心有猛虎”的投资者与其激辩指数牛熊，展望经济转型成败，不如“细嗅蔷薇”，潜心寻找代表“有质量牛市”的上市公司，专注其基本面，通过企业的发展壮大来分享牛市成果。 时值上市公司密集发布年报和一季报，除了常规的业绩和股东变化外，来年的经营计划、发展战略也是值得投资者细细品味的重要信息。其中对来年展望着墨较多，频繁使用“转型”、“外延式并购”、“电商平台”等词汇的公司，更要格外关注。尤其是目前高市盈率的小市值企业，往往可以通过一两次成功的并购或转型，实现跨越式的发展，成功降低自身的估值。 股指期货, 通信设备, 沪指, 降温, 投资者