注册制改革应给市场明确的预期[2016-03-04 08:00:03]

股票王

   股票发行注册制改革两年期授权决定已自3月1日起实施。昨天，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰面对记者的追问，回应称战略新兴板准备情况一切顺利，但并未对注册制改革作任何回应。笔者以为，注册制何时开始实施，监管部门应给市场明确的预期。

    2月25日，沪深股市上演“黑色星期四”，上证指数大跌6.41%，两市也再现千股跌停的惨况。股市大跌，个中原因虽是多方面的，但一则“自3月1日起创业板将全面停止审核，后续按注册制实施，主板和中小板暂时未定择期再做安排”的传言显然更受关注。事实上，认定其为股市当天暴跌的“罪魁祸首”一点也不为过。而监管部门的澄清则说明，该传言是“不负责任的虚假传言”。

    其实，此前市场上就有注册制在创业板开始试点的相关建议出现，再加上开始实施日的临近，因此该传言可谓“有板有眼”。一则“不负责任的虚假传言”居然也能给市场造成如此大的创伤，也确实值得我们深思。

    鉴于因传言引发市场大跌，以及当前的市场环境，对于注册制市场上有不同的声音出现。如有人建议注册制仅在新三板开展试点，有人认为当前的市场并不具备实施股票发行注册制条件，也有人认为注册制改革应该延后进行。观点虽然不一，但都表达出对当前市场的一种态度。

    客观上，与当年的股改一样，新股发行注册制改革当为中国资本市场重大制度变革之一，其影响力不可低估。监管部门当年宣布启动股改后，结果导致“千点论”不幸一语成谶。如今，注册制正式改革还没有“踪影”，其对于市场的“破坏力”就已经呈现。说到底，主要是市场出于对注册制的巨大恐惧。毕竟，当年的股改就是“前车之鉴”。

    但因为股改红利以及流动性过剩等多方面的原因，股改后A股市场产生了一轮特大牛市行情，其创出的6124点的历史性高点，至今也没有被逾越。新股发行注册制改革是否也能产生类似的“红利”目前还不得而知，不过，作为一项重要的制度安排，其对中国资本市场所产生的影响则是不言而喻的。

    笔者以为，无论是出于注册制顺利推进的角度考虑，还是从维护市场稳定的角度出发，对于如何推进注册制改革，监管部门都有必要给市场明确预期。尽管监管部门多次表示，注册制改革不会一步到位，会“处理好改革的节奏、力度与市场可承受度的关系”，但这些实际上都属于“模糊语言”，无法让市场与投资者吃下“定心丸”，也无法真正达到稳定军心的效果。那么，今后一旦有风吹草动，就有可能引发市场的剧烈震荡，进而给投资者造成损失。

    个人建议，推进新股发行注册制改革可从两方面着力。一是宣布明确的“时间表”。在授权两年的期限内，监管部门应明确什么时候开始实施。如此，不仅可防止股市传闻、谣言产生的负面效应，也能让投资者真正做到心中有数。二是明确注册制改革实施后，第一年每个月发行的新股数量或融资额度不超过改革前的水平，此后才根据市场情形逐步调整。投资者对注册制存在恐惧，主要害怕今后新股会如潮水般涌来，从而让市场有不堪承受之重。如果采取这两大步骤，相信投资者不再会视注册制改革如洪水猛兽，注册制对市场所造成的压力无形中会得到一定程度的稀释。