高铁概念股成应收账款“重灾区”

股票王

　8月31日，沪深两市上市公司2011年中期业绩披露完毕。33家高铁概念股，成为了“应收账款”重灾区。　　包括中国中铁（601390）、中国北车（601299）、晋西车轴（600495）等在内的这33家上市公司，主营业务均与铁路建设、装备、服务相关，今年上半年，其利润增长均不明显，但现金流状况却急剧恶化。截至6月底，33家公司的“应收账款”合计高达2261亿元，较2010年底增加了411亿，而“经营活动所产生的现金流净额”则合计为-477.7亿元，2010年上半年，这一数字为-183.2亿。
　　8月31日披露半年报的中国中铁（601390.SH），无疑是其中的“佼佼者”。截至2011年6月底，中国中铁应收账款高达907.8亿，较2010年底增加了近100亿，而经营活动所产生的现金净额为-169.99亿元，2010年上半年，这一数字仅为-6.19亿元。
　　中国中铁公告称，部分项目业主资金困难，导致应收账款大幅攀升。在全部907.8亿应收账款中，基建板块应收账款为822.51亿元，占应收账款的90.6%。其中，铁路业务应收账款为309.34亿，“上半年，项目业主普遍资金紧张，特别是铁路项目业主建设资金不到位，无法按合同及时支付工程进度款及正常的验工计价款”，中国中铁称。
　　现金流困局
　　一旦铁道部资金到位不及时，工程建设公司就需垫付大笔资金
　　事实上，此前已有装备制造商对本报记者称“今年以来，铁道部的回款状况不佳”，而中国中铁的上半年业绩只是再次证明，铁道部“钱紧”。
　　31日，北方交通大学教授欧国立对本报记者表示，高铁建设步伐放缓，必然影响相关产业链众多公司的资金状况，高铁业务比重越大的公司，资金压力会越重。在他看来，“这种情况恐怕在两三年内都不会好转，有可能会引发铁路产业的‘三角债’危机”。
　　如果仅就收入而言，中国中铁2011上半年的业绩并不太差。报告显示，其上半年实现营业总收入2228.95亿元，同比增长13.92%；同期归属于上市公司股东的净利润为24.87亿元，同比下降22.48%。
　　而2011年上半年，在“中国铁路建设一级市场累计开标总额317.3亿元”中，中国中铁中标了176.7亿元，份额达到55.7%。
　　不过，中国中铁“经营活动所产生的现金净额”却为-169.9亿元，与去年同期的-6.19亿相比，减少了163亿之多。这也就意味着，中国中铁并未如期收到帐款。
　　一位铁路系统人士透露，铁路基建工程，一般由建设单位先行垫付资金，随后铁道部分期给付工程款。一旦铁道部资金到位不及时，工程建设公司就需要再行垫付大笔资金，以保证工期，如此一来，建设公司的资金压力巨大。
　　事实上，33个高铁概念股中，与中铁一样陷入现金流困局的，不在少数。2011年上半年，其中29家“经营活动所产生的现金净额”为负数。中国铁建（601186）“经营活动所产生的现金流净额”为-125.7亿元，比去年同期锐减984%，而中国南车（601766）和中国北车，则分别为-76.9亿元和-85.8亿元。
　　而世纪瑞尔（300150）和特锐德（300001）等小型高铁设备提供商，上半年“经营活动所产生的现金净额”也有-9782万元和-5280万元。
　　31日，世纪瑞尔董秘朱江滨向本报记者解释称，铁路系统的回款周期是分阶段进行的，在设备领域，铁路业主分别会在四个阶段给付款项。签订合同后，约6到10个月开始进入回款周期，首先会支付预付款20%，随后支付设备到货款，累计回款额占合同额的50%，第三阶段支付验收款，累计回款额占总额的90%，最后支付的是剩下的5-10%的质保款。
　　朱江滨坦承，在世纪瑞尔1.89亿应收账款里，有一部分是其业主未及时支付、拖欠的账款。这些业主包括，武广铁路、津京城际、福厦铁路等合资公司，以及一些在建铁路的建设指挥部。而据本报记者了解，按照铁路系统的出资惯例，这些铁路项目的主要出资方大多数均为铁道部。
　　高铁缓行效应
　　高铁建设步伐放缓，必然影响相关产业链众多公司的资金状况
　　在北方交通大学教授欧国立看来，从应收账款和现金流量的情况来看，今年以来，铁道部放缓高铁建设步伐的后续效应，正在慢慢浮现。部分在建项目缓建之后，应付的账款也随之推迟，因此，加重了相关企业的经营压力。
　　中国中铁方面透露，铁道部将实行新的招投标细则，一些原计划上半年开标的项目推迟了招标。上半年，铁路建设一级市场的开标总额317.3亿元，仅为去年同期4470亿元的7%。
　　事实上，铁道部目前的资金状况，并不让人乐观。铁道部最新发布的短融债说明书披露，其在建工程由2008年末的6009亿元，上升至2010年末的12782亿元，年复合增长率为45.85%。虽然，2008年至2010年，铁道部资金来源分别为3606亿元、7576亿元和10588亿元，但其应付款金额仍在逐年递增，分别为2627亿元、3603亿元和4503亿元。
　　在接受本报记者采访时，多位分析师表示，铁道部的资金缺口明显，导致相关企业资金告急。
　　中国中铁方面表示，应收账款的大幅攀升，造成公司正常生产经营资金缺口较大，为保证生产经营发展正常推进，其将通过多渠道融资解决资金需求，融资总额增长较快。截至2011年6月，其外部融资总额为1120.77亿元，较上年末的833.59亿元增长34.45%。而这也直接推高了其融资成本。2011年上半年，中国中铁的财务费用为13.41亿元，同比上升85%。
　　“这种状况，很可能会持续很长一段时间。”欧国立担心，在高铁建设步伐放慢之后，企业的经营情况在很长一段时间内将很难好转，持续时间越长，引发三角债的可能性会越大。而一位铁路系统人士向记者透露，今年7月，京沪高铁廊坊段的总承包商中铁十七局四工区和五工区拖欠了下游分包商的工程款，一度引发集体抗议，分包商们称，因被中铁欠款，他们也不得不拖欠供货商的货款。
　　不过，在欧国立看来，目前的状况，是由整个经济形势不佳决定的，铁道部毕竟拥有政府信用，短期内铁路建设资金会有困难，但只会是支付推迟，不会无法支付。另一位铁路系统人士也称，十二五规划明确支持高铁发展，不会让铁道部独立承担所有的铁路建设风险。