财通证券分析报告（0725）

股票王

总体大盘已基本确立调整趋势




　　在国际板传闻、7月汇丰PMI创28月新低及上海同业拆借利率飙升等多重利空作用下，本周大盘在周一创出2826点本轮反攻高点后一路下跌，再度表明了半年线的强大反压。由于沪股指已击破了5、10、20、60日均线，短期均线即将形成空头排列，目前沪综指和深成指形成了M头雏形，有可能延续箱体震荡，也可能是双头成立。总体上看大盘已基本上确立了调整的趋势。

　　基本面，7月汇丰PMI初值为48.9，按照以往规律看中国物流业公布的PMI比汇丰的数值高出1-1.1，依此推算中国7月份PMI实际数值可能是49.9或者50，已经接近50的警戒线，表明中国制造业增长势头放缓，预计工业增长在未来数月将减速。三季度行情的主导因素来自于政策取向的不确定性。由于目前经济数据出现相互矛盾的复杂情况，加之新一轮地产限购指引的出台，使市场对于三季度政策放缓预期出现一定的紊乱分化。虽然下半年量化紧缩有所缓和，但当前的政策语调随着经济数据动态修正。如PMI下滑，表达为保增长；如工业增加值和CPI同比略超预期，将强调控通胀。政策的纠结来自于对增长无忧、通胀见顶的不确定，必须用新的经济数据去验证旧的逻辑。相对而言，控通胀仍然是第一要务。

　　虽然市场看到了政策松动的希望，并形成了预期，但通胀形势决定着三季度内的政策还不可能形成松动。短期内宏观调控可能进入观察期，政策进入真空期，而市场所盼望的紧缩政策松动的信号目前仍不会明朗。预期三季度将会看到政策底部，即“政策见底”，但政策底部将贯穿整个三季度，与市场所预期“宽松”二字毫不沾边。由于现在市场不是资金推动型的上涨，是场内资金自救的游戏，如果没有新增资金活跃情况下，在外围风险敞口扩大背景下，行情将会出现反复。7月上旬股票型基金仓位保持上月末81%的水平，平衡性基金仓位保持72%的持仓水平，基金持仓始终保持中间部位，说明2800点以上缺乏足够的增持空间，2700点以下也缺乏减持空间。因此从基本面来看大盘短期延续2700-2850点横盘震荡过程。大盘进一步方向的选择需要等待北戴河会议传递出来的政策导向。

　　技术面，沪综指止步于2826点并未触及半年线，目前沪指和深成指形成M头雏形。从反弹的角度来看，针对3067高点—2610低点的下跌行情，本周2826高点已基本上实现了0.5反弹位2838点。事实上多头在兵临半年线后一直不敢上攻，显示出上档压力的沉重。目前半年线在2852点附近，沪指向上还面临着5月平台的压力，深成指12500点是今年一季度高位平台的下轨，上述均将构成上档强阻力位。按最乐观的数浪方式， 2610低点开始的一波上攻浪以5小浪形式展开，即2610低点-2769高点为第1浪上攻，2769高点-2727低点为第2浪回调，2727低点-2825高点为第3浪上攻，2825高点-2752低点为第4浪回调，2752低点-2826高点为第5浪上攻，因此大盘从2826高点已开始A、B、C三小浪形式的调整。短期沪综指的30日均线（2750点）对大盘形成一定的支撑，而2750点失守与否关系到大盘能否形成箱体震荡或者是M头，不过从波浪理论来看，就算短期企稳也改变不了调整的趋势。

　　此轮反攻由于不确定性因素过多会导致市场仍将是存量资金的生产自救，因此波段性反弹暂告一段落，操作上可等待相对安全位置的出现。当前控通胀仍作为经济工作的首要任务，但随着通胀可控预期增强，针对积极调整经济结构和实现转型升级方面的政策可能会越来越多，消费行业和新兴行业将成为下一轮市场的宠爱。

　　下周趋势：看平

　　中线趋势：看跌

　　下周区间：2700－2800点

　　下周热点： “控通胀+保增长”的结合体、“传统+新兴”的结合体

　　下周焦点：PMI、美元、货币政策