央行定调明年政策 首提信贷“有扶有控”

股票王

　导读：
　　央行一周内两提货币政策稳健基调 首次提到信贷有扶有控
　　周小川：稳中求进 继续实施稳健货币政策
　　周小川：准确把握金融宏观调控的力度节奏和重点
　　央行定调明年政策稳中求进 稳健可理解为中性略松
　　央行央票发行重回地量
　　2012年新增信贷8万亿成业内共识
　　12月前半月四大行新增贷款约750亿
　　明年全球货币政策将更趋宽松　　央行一周内两提货币政策稳健基调 首次提到信贷有扶有控
　　央行行长周小川近期在人民银行党委中心组专题会议上表示，2012年继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策针对性、灵活性和前瞻性。同时，要按照有扶有控的原则，着力引导和促进信贷结构优化。
　　这是央行在一周之内两次重申货币政策的稳健基调。14日央行召开党委扩大会议时也提及此内容。
　　周小川要求，2012年，人民银行要突出把握住稳中求进的工作总基调，紧紧抓住科学发展这个主题和加快转变经济发展方式这条主线，坚定贯彻扩大内需、发展实体经济、加强改革创新、保障和改善民生四个方针，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性。
　　要认真分析和总结国际金融危机带来的经验教训，准确把握金融宏观调控的力度、节奏和重点，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期之间的关系。
　　同时，综合运用多种货币政策工具，按照有扶有控的原则，着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度，保持社会融资总规模合理增长。
　　值得注意的是，在中央经济工作会议闭幕后，央行首次提到信贷有扶有控。
　　中央经济工作会议提出，财政政策和信贷政策都要注重加强与产业政策的协调和配合，充分体现分类指导、有扶有控，继续加大对三农、保障性住房、社会事业等领域的投入，继续支持欠发达地区、科技创新、节能环保、战略性新兴产业、国家重大基础设施在建和续建项目、企业技术改造等。
　　这给信贷有扶有控定了方向。分析人士称，扶体现在加大对结构调整特别是农业、小企业的信贷支持，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程；控体现在严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，在有扶有控的指导下，加强信贷政策与产业政策的协调配合。(.上.证 .李.丹.丹)

　　周小川：稳中求进 继续实施稳健货币政策
　　近期，中国人民银行党委中心组召开专题会议，集中学习中央经济工作会议精神。
　　央行行长周小川要求，2012年，央行要突出把握住稳中求进的工作总基调，紧紧抓住科学发展主题和加快转变经济发展方式主线，坚定贯彻扩大内需、发展实体经济、加强改革创新、保障和改善民生四个牢牢把握，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性。
　　周小川说，要认真分析和总结国际金融危机带来的经验教训，准确把握金融宏观调控的力度、节奏和重点，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期之间的关系；综合运用多种货币政策工具，按照有扶有控的原则，着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度，保持社会融资总规模合理增长；继续深化金融体制改革，推动金融市场规范发展，稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，加强和改进外汇管理，切实提高金融服务和管理水平。(.证.券.时.报 .贾.壮)

　　周小川：准确把握金融宏观调控的力度节奏和重点
　　处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期之间的关系
　　近期，人民银行党委中心组召开专题会议，集中学习中央经济工作会议精神，对新形势下深入贯彻落实中央经济工作会议精神，继续实施稳健的货币政策，推动经济平稳健康发展进行了深入讨论和研究。党委书记、行长周小川主持会议并讲话，党委中心组成员畅谈了对中央经济工作会议精神的学习体会。
　　周小川说，中央经济工作会议结束后，人民银行党委立即召开党委扩大会议，传达学习了会议精神。召开党委中心组专题会议再次进行集中学习，就是要通过深入学习，深刻领会和准确把握中央经济工作会议精神实质，进一步统一思想，提高认识，增强贯彻落实中央经济工作会议各项部署的自觉性和坚定性。
　　周小川强调，中央经济工作会议深入分析了当前复杂多变的国际政治经济环境和国内经济运行的新情况新变化，深刻阐述了当前和今后一段时期经济工作必须牢牢把握的重大问题，为全面做好明年的经济工作指出了明确的方向，对全党全国人民统一认识、凝聚力量，继续巩固当前经济社会发展的良好势头，有效化解经济运行中的潜在风险，推动经济又好又快发展具有重要意义。
　　2012年，人民银行要突出把握住稳中求进的工作总基调，紧紧抓住科学发展这个主题和加快转变经济发展方式这条主线，坚定贯彻扩大内需、发展实体经济、加强改革创新、保障和改善民生四个牢牢把握，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性。周小川要求，要认真分析和总结国际金融危机带来的经验教训，准确把握金融宏观调控的力度、节奏和重点，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期之间的关系；综合运用多种货币政策工具，按照有扶有控的原则，着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度，保持社会融资总规模合理增长；继续深化金融体制改革，推动金融市场规范发展，稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，加强和改进外汇管理，切实提高金融服务和管理水平。(www.ccstock.cc)

　　央行定调明年政策稳中求进 稳健可理解为中性略松
　　央行昨天宣布，央行党委中心组近日召开专题会议，集中学习中央经济工作会议精神。央行行长周小川要求，2012年，央行要突出把握住稳中求进的工作总基调。
　　周小川表示，要紧紧抓住科学发展这个主题和加快转变经济发展方式这条主线，坚定贯彻扩大内需、发展实体经济、加强改革创新、保障和改善民生四个牢牢把握，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性。要准确把握金融宏观调控的力度、节奏和重点，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期之间的关系；按照有扶有控的原则，着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度，保持社会融资总规模合理增长。
　　■解读
　　稳健可理解为中性略松
　　国开证券研究中心宏观分析师杜征征表示，从央行的表态可以清晰地看出，明年的货币政策是稳健。他认为，稳健应理解为中性略松。明年的货币政策会更注重灵活性，比如近期，央行下调了存款准备金率同时在公开市场上减少央票投放量并暂停正回购，一松一紧进行双向对冲。这或将成为2012年的常态。
　　提法中性操作上可放松
　　中国社会科学院学部委员、经济学部主任陈佳贵指出，稳健的货币政策的提法本身就比较中性，关键在于实际操作时的走向。针对物价上涨过快趋势得到初步抑制、经济增长速度回落到合理区间，货币政策在操作层面可以适度放松，加强预调微调。同时，应推进利率市场化改革，有效利用利率、汇率杠杆对经济进行调节。(.京.华.时.报)

　　央行央票发行重回地量
　　受年末银行体系流动性逐渐趋紧的影响，今天央行再度以10亿元地量发行三月央行票据。
　　与上周相比，三月央票发行量减少了三分之二。按照目前的回笼进度，本周公开市场资金回笼量将不足上周一半。
　　央行减弱资金回笼速度意在维持年末银行体系的流动性。随着年末时间临近，昨天银行间回购市场资金价格全线上涨，跨年14天资金价格上涨了56个基点，逼近5%。(.上.证)
　　　2012年新增信贷8万亿成业内共识
　　明年的新增信贷规模大约为8万亿，综合各种因素来看，信贷投放保持13%-14%的增长是比较合理的区间。中国银行国际金融研究所所长、战略管理部副总经理宗良在接受《证券日报》记者采访时指出。
　　对于明年新增信贷的规模，专家的意见基本一致。8万亿，成为大多数业内人士的共识。刚刚结束的中央工作会议，以及央行和银监会随后召开的会议中，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构，有保有压成为监管的关键词。
　　宗良对记者表示，明年的信贷规模应该会达8万亿，增速在13%-14%之间。每年信贷规模都保持一个大致平稳的增长速度，2005年到2008年达到17%左右，金融危机时相对较高，后来又开始回归这个规模。
　　中央经济工作会议要求信贷要保持合理增速，这就要求既要在经济增速有所下滑的条件下，保持适度宽松的信贷投放，又要平衡未来通胀的压力和银行由于信贷规模加大而带来的资本需求，多种因素的制约下，信贷投放保持13%-14%的增长是比较合理的区间。他说。
　　8万亿的数字成为了大多数业内人士的普遍观点。
　　多位分析人士认为，从央行刚刚公布的数据来看，11月人民币贷款增加5622亿元，今年前11个月新增信贷总计6.84亿元。虽然到年底前信贷额度仍有一定空间，但是信贷井喷式的增长可能不太大。全年新增信贷规模预计在7.3万亿至7.4万亿之间。
　　刚刚结束的2011年中央经济工作会议，对明年经济工作作出了总体要求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性。会议还指出，货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构。
　　安信证券认为，货币政策从把好流动性这个总阀门转变为保持货币信贷总量合理增长， 本身意味着政府态度的实质变化。这意味着银行信贷所面临的政策环境至少要好于今年。
　　瑞穗证券大中华区首席经济学家家沈建光表示，从具体实施来看，预计明年货币政策从操作上将回归中性。预计明年M2目标或为14%~15%之间，新增贷款超过8万亿元。
　　光大银行首席宏观分析师盛宏清也预计，明年新增贷款则可能在8万亿元左右。
　　但是中国银监会主席助理阎庆民近日表示，明年新增贷款规模可能比今年略有增加，但预计信贷政策难以放松。(.证.券.日.报)

　　12月前半月四大行新增贷款约750亿
　　和12月前十天300多亿元的地量信贷投放不同，最近工行、农行、中行、建行四大行信贷投放突然提速。消息人士透露，12月前十五天，四大行新增贷款投放达750多亿元。其中，后五天投放超过前十天投放的总和。
　　市场人士预计，12月贷款规模达5500亿元-6000亿元的概率较大，全年新增贷款有望接近7.5万亿元。尤其是四季度投放环比增长，预示了明年的信贷环境将有所放松。该人士称。
　　12月新增信贷或超11月
　　12月10日以后，四大行信贷投放突然发力。12月前十天，四大行新增贷款仅在300亿元左右。而在11日-15日五天时间，四大行信贷投放超过400亿元，超过前十天的总和。
　　分析人士认为，财政存款回流银行可能是银行信贷发力的主要原因。数据显示，前十天四大行存款大幅流出4000多亿元，导致银行可贷资金大幅减少，银行贷款增长乏力。不排除最近财政存款开始反哺银行体系，使得银行的可贷资金增加。
　　数据显示，截至15日，工行信贷增长约为500多亿元，建行增长200多亿元，而中行和农行信贷投放相对较少。
　　分析人士指出，四季度以来，由于中行存贷比触线和农行资本充足率不足，两行信贷投放能力受到较大制约。此外，农行、中行每个月内的存款波动亦十分剧烈。
　　银行内部人士指出，其实四季度银行放款意愿并不强烈。信贷一经投放，银行立即需要计提1%的拨备，而相应的利息收入要在明年一季度才能体现，所以分行在利润考核的压力下，一般不会在季度末将贷款指标拔高。
　　但兴业银行首席经济学家鲁政委认为，考虑到铁道部贷款对10月中长贷的扰动及与下半年的其它月份比，11月信贷投放力度并未放缓，预计12月新增信贷超11月的可能性较大。
　　分析人士指出，今年央行强调平稳的信贷投放节奏，从目前看，银行尤其是四大行均较好地完成了央行的信贷投放安排。从信贷投放来看，今年前11个月新增人民币贷款6.84万亿元，预计今年全年增加7.5万亿元，符合年初确立的信贷增长目标。
　　明年信贷增长相对乐观
　　四季度信贷环比放量，确实让市场对明年的信贷充满期望。而支持实体经济，银行要拿出更加具体的措施。
　　分析人士预计，在稳增长的宏观调控目标下，银行将能够发挥更加重要的作用。目前我国以银行为主的间接融资仍旧在金融体系中占有绝对地位，而信贷的适度扩大将有助于增强实体经济的活力。
　　目前市场普遍预计明年的信贷规模将比今年略有放大，尤其是信贷资源将主要向中小企业倾斜。银行人士透露，在确定明年信贷贷款规模的时候，多数银行将30%-50%的新增贷款指向了中小企业。
　　农行研究报告预计，明年信贷增速将回归正常水平，按照2008年金融危机前14%-15%的贷款增速来推算，明年新增信贷约为8万亿元左右。
　　按照增加社会融资中直接融资比例的政策指向，明年人民币贷款占社会融资总量的比重将下降至50%，以16万亿元的社会融资总量来计算，8万亿元左右的信贷目标基本符合预计。农行战略规划部付兵涛告诉中国证券报记者。(.中.国.证.券.报)

　　明年全球货币政策将更趋宽松
　　对于明年主要经济体货币政策，北美信托银行首席经济学家保罗·卡斯瑞尔在接受中国证券报记者采访时表示，欧债危机是导致今年各大央行政策转变的导火索，预计明年美联储或推出新一轮量化宽松货币政策，欧洲央行将更加积极地采取宽松政策，而新兴经济体也会加入宽松合唱，但是宽松力度不会像2008年和2009年那般大。而西班牙对外银行新兴市场首席经济学家艾西亚认为，新兴经济体将继续引领全球经济增长，更加宽松的货币政策会让这种趋势得以强化。
　　都是欧债惹的祸
　　中国证券报：回顾2011年的全球货币政策，以今年7月份为界，全球货币政策立场似乎明显由紧转松。哪些因素各自决定着本年发达经济体和新兴经济体的货币政策动向？
　　卡斯瑞尔：新兴市场近期开始放宽货币政策主要是因前期收紧货币政策的结果。为减少通胀压力，抑制因2008年和2009年经济刺激政策出台而导致的经济过热现象，新兴市场国家在2010年和2011年纷纷收紧货币政策。
　　今年下半年，受货币紧缩政策影响，新兴市场国家经济增长开始放缓，通胀率也实现触顶回落。另外，欧洲经济的疲软削弱了对新兴市场的进口需求，使后者遭受内外部经济力量的作用，货币政策开始放松。
　　发达市场方面，欧洲主权信用危机已开始削弱欧元区的经济增长。美国和英国经济增长则因信贷收紧而弱化，日本也是面临这种情形。但是欧债危机对全球经济的冲击是所有发达经济体放宽货币政策主要原因。
　　艾西亚：形势日益严峻的全球经济危机，使得发达经济体延长现有的极度宽松货币政策，同时使新兴市场经济体货币政策立场突然转变，加息周期转变为降息或下调存款准备金率，而且这种转向的范围还很大。另外，全球六大央行联手为市场注入美元流动性则表明全球性的宽松协作会更多出现。
　　中国证券报：当前，发达经济体和新兴经济体的货币政策决策面临哪些困境？
　　卡斯瑞尔：2011年初，发达经济体的决策困境在于通胀率上升、实际经济增速下滑。按理说，发达经济体决策者本不应面对这样的两难困境，因通胀率的走高缺乏信贷扩张的支撑。
　　相对而言，新兴经济体今年的两难困境则是经济过热与高通胀率相互伴随，这也是其收紧货币政策的主要原因。
　　艾西亚：对于所有国家，特别是像印度和巴西这样的新兴经济体来说，通胀压力高企是货币政策放松面临的阻碍之一。但近期迹象表明，中国面临的这种两难困境似乎在逐渐消失。
　　美联储明年或推QE3
　　中国证券报：如何预测明年全球货币政策变化，发达经济体中，美联储在什么情况下会推出新的货币刺激政策？欧洲央行会否进一步推进债务货币化，从而改变以往政策传统？
　　卡斯瑞尔：预计明年发达经济体的货币政策将会进一步放松。欧元区明年陷入经济衰退的可能性日益增加，即使衰退的深度可能没有那么严重，但是其持续的时间或会相对较长。且欧债危机将导致欧元区的信贷收紧，这也是该地区经济衰退将长期化的原因之一。
　　美国方面，尽管美国的信贷创造活动正在复苏，但谁也不能保证这种现象会持续。更有甚者，欧元区的衰退和新兴经济体的增速放缓都将使美国出口增长减速。
　　我们预计，如果美国明年的通胀率持续走低，那么美联储有可能出台新一轮金融资产购买计划，扩大资产负债表。购买资产的类型将是与按揭贷款相关的证券。欧洲央行在明年或会进一步降息，同时可能会更加积极地在市场上进行债券购买，类型可能是欧洲金融稳定基金发行的债券。
　　艾西亚：对于欧洲央行来说，现在说该行将使债务货币化仍言之尚早，我更愿意认为，该行将出台更多宽松政策和注入更多流动性。
　　中国证券报：明年新兴市场如何应对发达市场货币政策变化？在欧债危机和美国经济复苏乏力的背景之下，新兴市场是否会如金融危机发生时那样再次采取非常宽松的货币政策？
　　卡斯瑞尔：新兴市场国家明年的经济增长将受双面夹击，即此货币紧缩政策的效应和欧债危机导致的外需减少。但新兴市场明年的整体通胀率有可能逐渐走低。鉴于此，我们预计新兴市场国家明年会进一步放宽货币政策，但是宽松力度不会像2008年和2009年那样大。
　　艾西亚：我认为新兴经济体的表现将继续领先于发达经济体，特别是在亚洲和拉美地区。而新兴经济体采取更加宽松的货币政策将能强化这种趋势。(.中.国.证.券.报)