一财网分析报告（1228）

发布员

一财网：央行维稳险资加仓难敌再融资A股低点再受考验



加入日期：2011-12-27 15:53:00  






　　受假日效应及谨慎情绪影响，今日两市再度低开。随后云计算、电子支付、物联网等科技板块表现疲软，水泥股亦一改近期强势出现调整，受此牵连，酿酒、医疗器械、次新股纷纷走弱。但以券商股为代表的金融板块盘中突然大幅拉升，兴业证券涨停，新华保险也一度触及涨停，受此提振，两市直线上扬、快速回升。午后，造纸股大幅走低，食品股跌幅扩大，加之文化传媒大幅杀跌后，金融股无奈护盘力不从心，涨幅回落，致使两市再度跳水……

　　【行情资金】

　　截至收盘，上综指报收2166点，跌23点，成交374亿元；深成指报收8711点，跌164点，成交401亿元。

　　主力净买入的板块是：保险0.22亿、证券期货0.06亿、电力0.06亿、航天国防0.03亿。

　　主力净卖出的板块是：钢铁2.36亿；酒饮料1.77亿；软件及系统1.49亿；房地产1.48亿；化工1.48亿。

　　【一财观潮】

　　险资上周大幅加仓：虽然市场信心依旧较弱，但在政策底信号频频出现的背景下，手握巨额资金、注重中长期配置的保险资金开始择机入场。与此同时，由保险机构、基金等金融机构管理的企业年金，也在上周有类似追加资金的举动。上周，以中国人寿为主的保险资金开始入场申购基金，主要以指数型、偏股型基金为主，合计规模近百亿元。一位基金业人士证实，中国人寿于上周确实加仓了该公司的趋势基金。分析人士认为，保险资金及企业年金此时加仓的逻辑、动因在于：与其一味被动地规避风险，不如择机进场，尤其是对于注重中长期投资并有保费持续流入的保险资金而言，当前时点亦是中长期配置的时机。一位保险机构投资部人士说，“随着年末结账资金退出的逐渐结束，包括保险资金、社保基金等在内的‘国家队’已开始逐步吸筹。今年最后一个交易周，股指有望低位小幅反弹，以红盘报收。”

　　央行维稳人民币汇率：外汇交易中心公布的数据显示，昨日人民币对美元汇率中间价报6.3167元，较上一交易日调高0.07%。中间价走强带动盘中汇价强势回升，即期市场收盘，人民币对美元报6.3198元人民币，连续第二个交易日创出2005年汇改以来新高。而那些“对赌人民币贬值”的外国基金可谓打错了算盘。面对11月30日以来人民币即期汇率连续“跌停”，央行主动出击，通过稳定中间价、联手商业银行释放美元流动性等措施，让一心做空的基金们扑了个空。离岸市场方面，彭博数据显示，昨一年期人民币无本金交割远汇报6.3790元，该汇率较上海市场现汇折让0.8%。香港市场人民币对美元变动不大，报6.3450元。11月30日以来，因人民币卖盘显著增加，人民币即期汇率连续12个交易日触及或几近触及中间价5‰的交易区间下限。12月16日，由于央行联合商业银行抛出美元流动性，局面骤然转向。

　　中小企业再获扶持政策：工业和信息化部部长苗圩26日表示，明年要把稳定增长放在突出位置，争取实现规模以上工业增加值增长11%左右的目标。明年上半年将出台一揽子中小企业扶持政策，包括减负、建设中小企业公共服务平台、支持创新型、就业型、高科技型中小企业健康发展等。目前，工业经济增长下行的风险加大。今年我国工业增速逐季放缓，进入四季度以来增速进一步回落，10月、11月分别只增长了13.2%和12.4%。因此，苗圩要求，充分估计形势的复杂性和严峻性，切实增强危机意识和忧患意识，把困难和问题估计得充分一些，做好应对更大困难挑战的准备，实现工业经济发展的预期目标。据介绍，明年的主要预期目标是，规模以上工业增加值增长11%左右，单位工业增加值能耗和二氧化碳排放量降低5%和5%以上，单位工业增加值用水量下降7%，电信业、软件和信息技术服务业收入增长6%和28%左右。

　　明年基建投资增速仍较快：据了解，2012年要保持合理投资规模的要求，中央预算内基建投资数额可能会增加，不排除超过4000亿的可能。而为了保证合理的投资速度，明年的实际投资增速不会很低。此前中国社科院的蓝皮书预计，2012年的全社会实际投资增速在15%以上。考虑到国家提出要保持合理投资速度的要求，2012年的实际投资增速仍会保持较高的水平。此前国家发改委主任张平，在12月16日举行的发改委工作会议上提出，2012年要保持经济平稳较快增长。为此要着力优化投资结构，继续保持合理的投资规模。国家发改委投资研究所副所长张长春指出，所谓的保持合理的投资速度，就是指要达到完成经济增长速度前提下，投资增速需要达到的水平。

　　经济下行考验银行资产质量：经济增速下行，结构转型尚不明朗，作为周期性行业的银行，其资产质量和盈利能力都将面临考验，同时，随着监管水平的提升和利率市场化的推进，银行未来经营环境不容乐观，随之而来的将是更为保守的扩张策略和更为审慎的风险偏好。据悉，银监会主席尚福林要求各银行业金融机构要根据战略发展目标和外部经营环境，科学合理设定经营计划，建立风险与效益统筹、过程和结果统一、当期与长远兼顾的绩效考评制度，促进发展方式从外延式向内涵式的转变。风险偏好正逐渐成为商业银行风险管理的逻辑起点，对于中国的商业银行来说，未来风险偏好设定将更加审慎，而与此对应的是，资产利润率(ROA)、资本利润率(ROE)等指标的目标值也会相应调低。尚福林要求，商业银行董事会要从长远出发，结合本行实际设定年度经营计划，审慎设定ROA、ROE目标，充分运用风险调节后资本回报率(RAROC)和经济利润等指标，促进银行持续稳健经营。

　　银行被迫再融资：可以预判，2012年信贷增长依旧保持高位，在经历2010年逾2700亿元股权融资，2011年近2900亿元债权融资后，2012年上市商业银行仍存再融资需求。一方面，由于2011年整体市况不佳，部分银行未完成股权融资计划。另一方面，按新的资本监管标准在2012年实施，银行业面临的资本压力加码。

　　公告显示，工商银行将于本周四发行500亿元的次级债。而五大国有银行在2011年内共计发债2360亿元。分析预计，银行正面临利润增速下滑与潜在不良贷款率上升的隐忧，因此需要通过发行次级债的方式来尽早补充资本金。本次工商银行发行的次级债总规模为500亿元。此前，工行于11月29日发布公告称，临时股东大会通过了新增发行不超过700亿元人民币次级债的议案。据悉，新标准实施后，正常条件下系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不低于11.5%和10.5%，与现行的资本充足率监管要求基本一致。此外，杠杆率标准不低于4%，拨贷比达到2.5%。上述标准需在2016年底达标。

　　【操盘建议】

　　尽管目前股指仍处于平台横盘区域，但重心的下移使短线风险一触即发，继中国平安率先再融资之后，明年将有更多上市金融企业面临再融资压力，银行间拆借利率已连续两天超过4%，市场资金紧缺再现或许会逼迫央行下调存准，但在银行普遍接近75%存货比上限且存款外流的背景下，即便下调存准也无法改善银行的放贷能力，加之节日效应，市场短线更难有大的改观，短期震荡盘落格局仍将延续，市场在相对悲观的情绪下出现探底回升，这或许预示着下方买盘力量正悄然增强，短线热点可关注超跌概念和券商板块的个股机会。