商贸零售业：估值略回升 看好业态创新企业

马踏天下

本周零售行业走势：本周零售行业指数收益率为0.97 %，走势略强于沪深300 指数，在23 个一级行业指数涨幅榜中居于第16 位。本周涨幅居前的个股有轻纺城、汉商集团、友好集团、大东方等；跌幅居前的个股为永辉超市、苏宁电器、王府井、深国商、中百集团等。

行业重点新闻：（1）3000 家重点零售企业1 月销售额同比增12.7％；（2）全国50 家重点大型零售企业1 月份商品零售额增速放缓；（3）商务部表示正研究新的促消费措施；（4）商务部建议以发展加油站便利店为契机，建立健全集加油、购物、用餐、休息、汽车保养与维修等为一体的综合服务体系；（5）奢侈品专卖店扩张趋缓，奢侈品电商似遇瓶颈；（6）支付宝快捷支付14 日起支持海外购物；

公司动态：（1）苏宁易购明确全年销售目标300 亿；（2）苏宁进军百货，增五大采销中心：（3）苏宁电器2012 年将在上海开出10 家LAOX生活馆；（4）友谊股份春节7 天累计实现销售超过9 亿；（5）王府井向公司持股20%的佛山市雄盛王府商城投资有限公司借款9900 万元用于建设佛山王府井购物中心项目。

海外动态：（1）美国1 月份零售环比回升0.4%，扣除汽车的核心零售数据同比上升0.7%，为10 个月来最大；（2）经历了关店频频的2011年后，英国1 月份零售数据环比上升0.9%，同比上升2%，为9 个月来最大增幅；（3）韩国三大百货店1 月份销售同比下滑4.1%。

我们的观点：本周零售行业略跑赢大盘，行业估值小幅回升，但我们认为2 月份行业数据可能继续下滑，大幅增持行业的机会还未到来。上周末降低存准率之后，从历史经验来看，弹性相对较小的零售行业较难在短期内取得相对收益。不过对于如下两类增长相对确定的企业，我们维持推荐。

自有物业占比较高的商业物业经营类企业，因其收入增长刚性高、毛利率维持稳定，成本费用可控。建议关注海印股份（买入）、友阿股份（买入）、欧亚集团（买入）、中兴商业（增持）、豫园商城（买入）、文峰股份（未评级）等；

业态持续创新的企业：扩张带动销售，而毛利率提升主要看模式创新和品类优化。当外延扩张成本显著上升、边际效应下降的时候，业态创新将成为重要增长路径。看好业态创新的企业，因其有望通过提升毛利率对冲成本上升风险。建议关注苏宁电器（买入）、步步高（增持）、永辉超市（增持）等。