军工行业：短期需回避回调风险 中性

天机007

【军工行业研究报告内容摘要】

投资要点：

全球战略局势 全球战略局势短期缓和，中国外部战略安全环境好转，中国军费增速保持两位数。2012年中国军费继续保持两位数增长，军工行业的稳定发展将会从财政支出上得到有力保障。朝鲜问题出现重大转折，将大幅度降低东北亚紧张局势，减轻中国外交压力。俄罗斯国力强势复苏，分担中国所承受的全球军事战略压力。美国一月份商用飞机订单大幅度下滑，国防订单大幅上涨，订单大幅波动需值得警惕。伊朗核问题局势趋于缓和，短期内爆发大规模战争可能性较小，不会对军工类股票产生较大影响；叙利亚问题焦灼中呈现缓和迹象。

国内军工行业2 月热点事件 ARJ21-700 飞机获得印尼鸽航40 架订单，利好我国大飞机产业链公司。中国计划5 年内出口300 架“枭龙”战机，利好我国战斗机产业链。航天科技集团召开2012 年经济工作动员会，集团总经理马兴瑞强调要加大对资产证券化、公司股权多元化、并购重组等工作的推进力度。中国航天科工集团召开2012 年工作会议，会议总结了2011 年集团的经济运行情况，结合国内外经济形势部署了集团2012年的经济工作，航天科工集团公司总经理许达哲强调要大力推进二次创业和“市场化、专业化、集团化、国际化”，预计将加大资产重组推进力度、提高资产证券化的比例。2 月份军工行业上市公司整体走势较强，上涨幅度明显大于沪深300 指数，上涨的主要原因有三个，首先，是哈飞股份停牌带动重组概念的军工股大幅度上涨，其次，2012 年经济增速放缓，很多行业增速明显下滑，军工行业稳定的增速如同黑夜中的一盏弥红灯，最后，部分绩差股产生的超跌反弹。3 月份军工行业上市公司年报公布比较集中，个股将会出现明显结构性分化，业绩大幅增长的股票可能会受到资金的追捧，业绩大幅下滑的公司可能出现下行的风险，如西飞国际等，军工行业整体大幅上涨后需注意短期回调的风险。

2012 年军工行业三次投资机会 首先，资产注入和重组是2012 年军工股的三大催化剂行情之一，将贯穿于2012 年全年，中航工业、航天科工集团、航天科技集团、兵器工业集团在2012 年均将大力推进资产证券化力度，加大对上市公司的整合和资本运作，预计将会给二级市场军工股带来前所未有的投资机会。其次，政策性利好是2012 年军工股的第二大催化剂行情，预计全年将有两次政策性利好带来的投资机会，高端装备制造“十二五”规划即将出台，高端装备制造将定位为国民经济的支柱产业，包括航空装备制造、卫星制造与应用、海洋工程装备等五大重点领域。其中航空装备制造业将成为国家战略性产业并获得产业立法保障，这将对该行业长期、稳定而快速的发展带来强有力政策和法律保障。预计政策的出台将会刺激相关股票上涨，形成政策性利好，相关公司涉及到航空制造类公司和航天类上市公司。发动机重大专项的公布是第二个政策性利好，发动机重大专项的公布将对我国发动机产业链上得公司发展带来重大而长远的积极影响，推动我国发动机产业链上的公司实现跨越式发展。最后，科技进步是2012 年军工股的第三大催化剂行情，预计全年将有两次科技进步利好带来的投资机会，神舟九号飞船将于2012 年6 月至8 月择机发射并开展载人太空对接试验，将会给航天类上市公司带来利好，某航空产品的重大突破也将会相关上市公司带来重大利好。

最新公司动向 航天信息(600271)：国务院常务会议决定2012 年扩大营业税改增值税试点范围将利好业绩，预计本次扩大试点范围将进一步利好航天信息2012 年防伪税控系统的销售收入，经测算防伪税控系统

销售额增加约8.4%，此增量将进一步弥补取消培训费和降低税控系统配套设备销量的缺口，进一步巩固公司主业的营业收入和利润，为公司未来通过提供防伪税控机服务的盈利模式创造更多的用户基础。试点成功后在全国推广，预计会给公司带来又一次政策性利好，公司的防伪税控系统的用户将会大幅度增加。

哈飞股份(600038)：发布重大事项停牌公告，刺激军工重组股上涨2012 年2 月6 日晚哈飞股份(600038)发布了重大事项停牌公告，公告称公司实际控制人中国航空工业集团公司正在筹划涉及公司的重大事项，该事项尚存在不确定性，公司股票自2012 年02 月07 日起停牌5 日，然后公告相关事项的进展情况。目前还不知道公司重大事项的具体内容，市场中传闻较多的是和资产重组和注入有关，公司上市以来已经多次经历资产重组等事项，目前作为中航工业直升机公司的唯一资产运作上市平台，预料未来重大资产重组事项仍将继续推进，昌河直升机公司、602 所、惠阳厂等单位是主要资产标的。哈飞股份的停牌公告又一次激活了军工资产重组的热情，预计2012 年涉及军工资产重组或注入的公司有航空动力600893、哈飞股份600038、航天信息600271、中航精机002013、航天科技000901 等。2012 年1 月初，中航工业总经理林左鸣在接受《中国证券报》记者专访时表示，2011 年重组放缓主要是政策层面的原因，中国工业推进上市的决心未动摇。

采访中林总谈到的资产注入和重组的公司有西飞国际、航空动力、哈飞股份和中航精机等公司。航天动力(600343)公布2011 年业绩预报，净利润增长100%以上。