徐工机械调研快报:垂直整合产业链,自给率提高改善盈利能力

天机007

徐工机械调研快报:垂直整合产业链,自给率提高改善盈利能力


徐工机械 000425 机械行业




事件:



近日我去徐工机械进行了实地调研,并就公司经营情况,发展规划与公司进行了深入的交流和沟通。



结论:



1)公司在国内中吨位汽车起重机市场占据绝对优势,在大吨位起重机市场亦拥有很强竞争力。未来公司将凭借品牌优势重点发展大吨位产品。随着大吨位产品占比提升,公司盈利能力将得到提升。



2)公司未来市场竞争的策略是垂直整合产业链,提高零部件自给率。自给率的提升将给公司带来三方面的好处:一是降低质量控制成本,保证主机的稳定性;二是降低采购成本,提升毛利率;三是打破关键零部件供货瓶颈,保证生产率。



3)我们预计随着公司零部件自给率的提升,销售毛利率将稳步提升。公司2011年至2013年的每股收益分别为1.72元、2.05元和2.44元,对应的PE分别为9.5倍、7.9倍和6.7倍。公司目前估值水平有较大优势,给予“强烈推荐”评级。



风险提示:



1)国内固定资产投资增速大幅下滑,下游基建投资减少;



2)公司下属合资联营公司的经营管理风险。