开源证券：A股下跌不足惧 战略布局时机来临

天机007

开源证券研究所所长 田渭东

近期A股市场跌宕起伏，使投资者饱受惊吓。大家几乎失去了方向感。现在市场最担心的是外围经济不景气，尤其是欧债危机的进一步发展成为市场关注焦点。

从目前情况看，希腊退出欧元区已经是大概率事件。但希腊退出欧元区的影响程度可能比市场预期要低一些。经过早前债务重组后，海外银行及其他投资者持有的希腊资产已大大减少。根据IMF最新数据，全球性金融机构涉及到希腊政府、企业和家庭债务的风险敞口为4220亿欧元。这个损失欧洲银行体系是能够承受的。但是，希腊退出欧元区所造成的扩散影响是否可控，实是一个巨大的未知数。下一步欧洲央行可能会有第三轮长期再融资计划（LTRO）出台，以应对西班牙、意大利等国的债务困难。2011年12月以来，欧央行推出两轮过万亿欧元规模的LTRO。欧央行向商业银行提供利息1%的三年期长期贷款，银行回头买入各国的主权债务套利，短线效果非常明显，CDS市场因此显著下行，2011年以来各国公债标售皆顺利。

美国推出QE3可能性增强。在08年国际金融危机后，美国先后推出QE1、QE2等刺激经济的宽松货币政策，并推动全球资本市场的阶段性牛市行情。由于美国大选年的减赤字计划以及对通胀的担忧，美联储并未采取刺激经济的QE3措施。目前来看，美联储仍有很大可能在6月份宣布额外的货币宽松措施。过去六周的经济数据仍然显示美国经济差强人意，而且这种疲弱的数据仍将持续，从而推动美联储采取更多行动。其次，欧债危机如果在6月发酵，也会促使美联储采取应对措施。在4月份美联储议息会议决议中，声明为了促进经济进一步强劲复苏，美联储维持超低利率的宽松货币政策不变，而且仍将QE3作为备选工具之一保留。

国内宏观政策也发生了变化。国务院针对近期经济增速有所回落的问题，将加大预调微调的力度与频度，积极扩大内需，稳住经济增速。这给市场发出明显的宏观政策调整信号，宏观政策将适度放松。这为资本市场赢得喘息机会。

国内6月降息概率较大。农业部农产品批发价格指数来一路走低，预示着5月CPI的新涨价因素将大幅减少，而5月份的翘尾因素继续走低，因此预计5月份CPI将再次下降。在通胀压力减缓、经济减速压力急速增大的背景下，国内6月降息的概率较大。降息的预期，为A股市场带来支撑力量。

总之，展望6月A股市场宏观环境，国内宏观政策仍有望趋于更加宽松。与此同时，希腊退出欧元区的影响困扰投资者，成为扰动因素。

这样一来，A股市场在经历震荡后，将迎来难得的资金宽松时期，市场在震荡中总体趋势上行。

目前并不能过于简单地得出“经济不景气=股市下跌”的结论，宏观经济对股市的影响，还要看货币政策影响的资金趋势。本轮投资、消费与出口的一系列举措施是有备而来的，它伴随着产业升级与转型以及新一轮改革创新，对未来经济增长的影响具有长期性和持续性。目前正处于这一长期持续增长的拐点上。

在操作策略上，建议关注稳增长政策受益板块。

具体配置上，短线来看市场全面反弹的难度较大，建议投资者重点关注维稳政策相关的基础建设、大消费、节能环保、七大战略新兴产业等板块的结构性机会。