东吴证券：K线阳包阴 市场酝酿做多动能

天机007

我们认为A股市场未来的流动性主要取决于四点：一是经济复苏的力度，二是外围宽松的程度，三是大类资产重配的进度。

   从流动性改善的逻辑来看，随着经济的触底企稳，应该可以看到长期融资的明显放量。从货币供给端来看，由于债券、影子银行等其他资本中介的发展，叠加经济内生性需求恢复对于资金吸引力的提升，2013年资金面将呈现持续改善态势。但是从价格端来看，资金改善程度比较有限。

   外围政策的宽松程度以及人民币汇率的变化，也是明年影响A股流动性的重要因素。如果国外央行再次出现大规模的开闸放水，那么就会推高A股整体流动性。另外，从汇率角度来看，根据央行副行长易纲所述，结合2013年中国投资端的有限发力，我们认为人民币出现类似于2009年后的大幅升值可能性较小，汇率的弹性将会有所增加，相应地也会降低热钱流入的热情。

   从大类资产配置看，股市获得资金超配的可能性较高，投资风格偏好有助于增加股市对于资金的吸引力。另外，房地产政策调控的延续将使得房地产从超配变为标配，由此也有望使部分资金分流至证券市场。

   根据目前的内外经济环境，我们认为最有可能的情形是：国内经济呈现低位趋稳态势、外围量化宽松此消彼长、产业资本与金融资本博弈加剧、大类资产配置有利于股市，因此我们认为A股市场流动性有望好转。但由于A股本身制度性的缺陷，将会使这一利好影响减弱。

   技术面上，上周五阳K线实体完全覆盖了之前的阴K线实体，成交量也有所放大，所以阳包阴形态成立，预示反弹将持续，做多热情有望重燃。操作上，稳健型投资者仍需耐心等待上升趋势性行情的到来，激进型投资者在控制仓位的前提下，可逢低适当布局有政策刺激的城镇化概念股。