降息效应递减 慢牛趋势不变（2015-03-03）

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降息效应递减 慢牛趋势不变 玖福投资组合 周末最令投资者兴奋的消息莫过于降息。2月28日晚间，央行宣布自3月1日起下调一年期存贷款基准利率0.25个百分点，并再次扩大存款利率上浮区间至1.3倍。其中一年期贷款基准利率降幅不及前次，属温和降息。 去年11月份央行超预期下调一年期存款利率0.25个百分点和贷款基准利率0.4个百分点后，市场结束调整，突破2500点重要关口，掀起新一轮上涨行情。央行二度降息，股市能否再现前次的突破行情呢？ 从周一市场反应看，大盘高开之后快速回落，一度还跌穿3300点整数关，最低下探3298点，但随后一直在前收盘点位之上运行，上证指数收盘3336.28点，上涨25.98点，涨幅0.78%；深成指收盘11884.02点，上涨126.34点，涨幅1.07%；中小板指涨幅1.63%，创业板指数涨幅3.06%，再度明显强于主板。 从上证指数走势观察，大盘表现温和，小幅上扬，基本上延续了前期震荡盘升的格局。从这一点看，本次降息的反应不及去年11月那次降息，因目前指数处于相对高位，且降息时点在预期之内。从量能变化看，沪市成交4103亿元，较上周五成交额3350亿元放大了22.48%，放大幅度较大，且绝对量能已经回复到前期攻击量的水平，表明大盘在逐步盘升中，多头能量仍在持续增强，且具备一定的攻击能量，这预示着后市大盘有望再度挑战前期3400点的重要关口。 但是，目前来看，能否有效突破3400点依然把握不大。从本次降息的意图和背景分析，据央行官方和研究局首席经济学家马骏的表述，此次降息并不代表货币政策取向发生转化，重点仍然是在物价涨幅回落的背景下下调名义利率，以扼制实际利率上升。而从经济数据看，自2012年4月PPI进入同比负增长的通道，2015年年初降幅扩大，工业企业产品价格层面出现通缩已渐成共识。与此同时，CPI同比增幅持续收窄，1月份仅同比增长0.8%，而中金公司和海通证券预测2月份的CPI涨幅为0.9%。各界对“通缩”的担忧升温。在通缩压力加大、2月份官方PMI仍低于枯荣线、地产销售年初以来持续放缓的背景下，货币政策在"松紧适度"的基调下更偏向"松"。此外，货币市场利率在前次降息后不降反升、人民币贬值压力下资金加速外流等因素作用下，银行资金成本并未显著下降，资金面仍总体偏紧，所以，后市央行仍会通过公开市场操作、结构性工具甚至全面降准，再次降息等，继续为市场注入流动性。这意味着政策拉开了防通缩的序幕，压力和动力共存。 央行研究局首席经济学家马骏分析认为，最近一段时间，由于油价下跌等因素，CPI的同比涨幅下降较快，PPI的降幅也继续扩大，通胀率下降的速度超过许多人的预期。在这种情况下，如果名义利率不变，实际利率(即名义利率减通胀率)就会上行，就会导致货币条件的紧缩。换句话说如果维持基准名义利率不变，货币政策就可能自动紧缩。在通胀率下降和实体经济面临下行压力的背景之下，适当降低基准利率，目的就是维护中性和稳健的货币政策，不应将此举视为货币政策取向的转变。从这一点看，此次降息对股市的影响可能要明显弱于前次。 虽然大盘表现温和，但是个股表现却是风风火火。截至收盘两市共出现超百只个股涨停，正可谓是涨停潮。市场最大的热点无疑是我一直看好的环保板块，其中菲达环保、先河环保、聚光科技、贵研铂业、国电清新、威孚高科、雪迪龙、科林环保、三维丝、创元科技等14只环保股强势涨停，其引爆的导火线不是降息、不是政策出台，而是柴静。 28日，前央视记者柴静自制的雾霾纪录片《穹顶之下》上线，人民网同时发布了《柴静调查：穹顶之下》的专题采访，其深度调查雾霾的演讲震撼国人，引发国民热议，从而也让公众对雾霾有了深入了解，截至目前该纪录片播放量已超1亿，新任命为新环保部长陈吉宁在媒体见面会上对柴静表示感谢，并表示其要做的第一件事就是切实贯彻实施新《环保法》，让守法成为底线和常态。目前正值两会召开，雾霾将不可避免的成为今年两会的热议话题。于是，就股市反应而言，柴静的穹顶之下盖过了央行降息，环保股集体爆发，整个板块大涨逾6%，而对降息较为敏感的金融股、地产股涨幅有限。 在大涨之后，不必追涨环保股，调整充分后再逢低吸纳。虽然上涨的导火索是作为舆论焦点的环保类个股，但从热点的扩散程度来看，究其背后，还是市场的主流资金对两会概念、改革概念的追逐。对于今年的政府工作报告可能还将涉及的教育、医疗、养老等涉及多个方面的还在蓄势的相关个股更值得关注。 目前大盘慢牛趋势不变，继续温和震荡盘升，权重股和题材股交替上涨，是非常健康的盘面现象。鉴于短期大盘已经累计了一定的升幅，接近前期高点，尤其是创业板指数短期涨幅较大，加上当前是两会窗口期，建议投资者避免追涨，而应把握盘中调整时机，逢低布局政策红利股。