【玖福投资】利空突袭更显牛市成色（2015-04-27）

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利空突袭更显牛市成色 玖福投资组合 周四盘中两次跳水，走出冲高回落的大震荡之后，消息面传来利空，一是证监会核准了25家企业的首发申请，并表示适度加大新股供给，由每月核发一批次增加到核发两批次。而本月两轮合计发行55只新股，这创下史上最大的IPO纪录。监管层增加新股供给，除了解决居高不下的新股“堰塞湖”外，更是意在为火热的股市“降温”。不过，跟以往不同的是，这次用市场方式给市场降温，而不是用行政方式，显示出管理层希望走慢牛行情的态度；二是市场传闻“提高印花税”，对此证监会及时做出了澄清，否认提税，表现出呵护态度，但传闻多多少少对市场产生一些扰动。 在受到多重利空袭击背景下，周五大盘较大幅度低开，探底后逐步收复失地，但是在接近前收盘点位时，中国石油再度盘中拉升，引发二度恐慌杀跌，最低下探4318.12点，最大跌幅接近2%，但在午后高铁股快速拉升的影响下，大盘逐步企稳，在中国南车、中国北车涨停后，大盘更是一度翻红。上证指数报收4393.69点，下跌20.82点，跌幅0.47%；深成指报收14598.70点，下跌144.52点，跌幅0.98%；中小板指涨幅0.04%，创业板指数涨幅1.06%，继续领先主板。 在持续上涨之后，尤其是面临4500点重要关口的压力，利空突袭反而更显牛市的成色。周五全天呈现大幅震荡，最终以小跌收盘，日线拉出带上下影线的小阳线，依然显露出强势调整的特点。特别是量能依然保持较高的水平，沪市成交9169亿元，较周四成交额9630亿元萎缩4.79%，依然保持在9000亿元的高成交水平，显示新增资金依然在进入市场。 虽然在传闻四起、高层提示风险、加大新股IPO等利空频频袭击下，不少投资人产生大盘见顶的担忧。对此，我认为：在大涨之后防范风险是十分必要的，不过从当前市场运行观察，还没有显露出见顶的迹象。我认为当前市场的主要矛盾，主要是投资者急于赚快钱与监管层欲慢牛之间的内部分歧，而非多空对立的大势之争。 目前沪市越过4000点大关后出现阶梯式上扬走势，两步一回头，即使通过震荡来消化获利盘，这种走势尚属良性的强势特征。而正是此阶段的反复震荡，让投资人产生了恐高的心理。其实简单以某个点位来划分理性或非理性是有失偏颇的。以4000点为例，2007年5月上证指数站上此点位时，市场整体PE在40倍以上，而现在上证指数再次回到此点位时市场整体PE为20倍左右，即使剔除掉银行，前次为50倍，现在为39倍。因此，同样的4000点，隐含的估值水平完全不同。而从板块层面观察，目前依然有不少板块在经历一季度深度调整后严重滞涨于大盘，其中银行和非银金融涨幅不足20%，同期A涨幅为43%。从估值角度看，银行、家电、石化、公用事业、地产和建筑等蓝筹板块依然处于估值洼地。 根据证券基金研究中心的数据显示，以整体法测算滚动市盈率口径统计，目前沪市A股市盈率为18.23倍，其中上证180指数成分股14.25倍，上证50指数成分股12.25倍。深市市盈率相对较高，主板32.46倍，中小板59.29倍，创业板98.9倍。可见，沪市主板市盈率还不算高，甚至可以说偏低。 从股市大环境看，目前中国经济与通缩压力不减，稳增长有望持续发力，在财政收支失衡加剧的大背景下，货币政策宽松的确定性较高。在区域政策上，一带一路项目清单正陆续公布落地，京津冀协同发展规划和长江经济带规划也将在二季度陆续公布。产业政策上，“中国制造2025”与“互联网+”将成为旧经济转型升级和新经济崛起的重要动力，这两大产业战略的顶层设计和配套方案二季度将会陆续公布。金融政策上，深港通、养老金入市、A股加入MSCI指数、QFII额度提高等利好股市的政策尽管尚未明确时间表，但开放各路资金入市大门的趋势已经明确。 目前股市资金环境依然整体宽裕，无风险利率下行继续提振A股估值，稳增长政策频出使得股市主题亮点轮动活跃，继续对牛市形成较大支撑。 尽管牛市还在延续，但在指数逼近4500点重压关口之时，盲目乐观不足取。近期市场已经进入一个新的格局：未来多头过强则必将诱发更多的政策降温，而空头过剩则迫使监管层出面维稳，所以大盘在4500点附近的震荡幅度可能加剧，风险相对偏高，而盘面的结构性特征将加强。 这样的震荡，并非意味着没有机会，一方面震荡幅度加大更适合波段操作，另一方面那些前期调整充分、有补涨需求、利好尚未完全兑现的的潜力股更有表现的舞台。像南北二车王者归来再涨停，龙头不倒表明一带一路、国企改革等主线仍有深挖掘机会；而像前期我看好的有色板块在调整后仍存在较大机会。