博众研究分析报告（0718）

股票王

产业资本发出变盘征兆(2011-07-15 15:25:18) ： 博众研究  
    市场是否真如券商们所言，股指要上3200点?经过近一个月的强劲反弹，沪指已从2610点回升至2800点之上，大盘涨幅逾7%，沪深两市成交额已持续维持在2000亿水平，大部分个股股价涨升也有20%。然而，在中报披露之际，市场并不疯狂，也未现恐慌，就是当前这样的一个欲上不能、欲下不易略显平衡的局面，是否意味着新一轮变盘即将到来?本期《机会与风险》栏目与投资者一起从产业资本的角度寻找答案。

　　对资本市场嗅觉最为敏感的莫过于产业资本，由众多企业元素构成的国民经济发展向好还是向坏，作为与之密切相关的产业资本最有发言权，而大宗平台交易正是产业资本在资本市场与国民经济之间游离的重要渠道之一。此外，历史经验也表明，产业资本在大宗交易平台的实际行为，一般也预示了市场的方向。因此，众多研究机构一直把产业资本动向作为研判股市方向的重要参考与监测指标。

　　随着大盘自6月21日以来的持续反弹，大宗交易平台也更加活跃。统计数据显示，6月21日至30日，沪深两市累计发生260笔大宗交易，涉及金额为50.88亿元，占到该月大宗交易总额的4成。进入7月份，这种热情仍在延续。截至7月13日，已经累计产生258笔大宗交易，成交金额达到60.45亿元。中金公司在7月11日公布的策略周报也显示，7月4日至8日的一周内，上市公司股东、高管净减持金额为19.46亿元，减持规模已经是连续三周上升。不仅大宗交易额度迅速攀升，折价现象也更趋明显，基本呈现同步变化状态。今年前4个月，大宗交易平均折价率分别为7.36%、7.46%、6.77%和6.56%，而5月份这一折价率收缩至5.38%。其中，4月11日-15日期间，大盘冲上年内高点3050点，大宗交易平台出现高位减持的行为骤然增多，导致当周的大宗交易折价率达到了8.57%。7月8日的一周，大宗交易平均折价率达到7.46%，7月11日，两市大宗交易的平均折价率已经增加至7.79%，较前一周略折价率有上升。7月13日，甚至部分个股在大宗交易平台上的折价率达到历史高位水平，如国恒铁路(000594)成交量最大的一笔交易就成交了609万股，成交价格为3.55元，折价9.21%。鹏博士(600804)的一笔交易成功的574.82万股大单，成交价格为7.52元，较二级市场大幅折价12.86%，折价率更是引人瞩目。从产业资本加速减持，以及又回升到历史高位的折价率，可以看出产业资本迫不及待的套现情绪。而背后的含义又是什么呢?无非与两大因素有关：一、银行信贷收紧，上市公司资金链紧绷，急需减持套现补充企业流动资金。二、企业运行困难，经济减速加快，谨慎看待A股后市，逢高减持。

　　更令人注意的是，在7月13日农行发布中期业绩预增快报后，作为四大国有银行中首份业绩快报，农行上半年净利预增45%，同时，深发展也发布公告中期净利同比增长50%—60%，映射银行板块中报业绩或将超出投资者预期，二级市场银行股受此利好刺激强劲反弹，但是产业资本并未因为银行业绩向好而坚定持有，反而频现身大宗交易平台套现。7月14日，有5家银行股集体现身大宗交易平台，这5家银行分别是浦发银行(600000)、交通银行(601328)、农业银行(601288)、招商银行(600036)和建设银行(601939)。虽然农行以零折价完成交易，其它四只银行股成交价格也非常靠近二级市场价格，几乎没有折价空间，但是并不能如某些媒体所认为的银行股或已见底部，反而更加说明了产业资本利用银行业绩报喜之际，在大宗交易完成无折价的套现意图。

　　因此，难怪安信证券首席经济学家高善文在7月13日的安信证券宏观策略会上说：“牛市的前提是必须市场有剧烈的下跌，所有人绝望了，有人跳楼了，轰轰轰烈烈的大牛市才会开始”。这与我们在本栏5月31日《大底前夕还有一次暴跌》、6月9日《人心思“底”主力在做什么》的观点不谋而合，也是我们博众研究长期关注产业资本动向，以及历经多次牛熊市转换的市场感受。因此，根据当前产业资本减持力度加大的迹象，市场或将不久出现新一轮变盘。