财通证券分析报告（1010）

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财通证券：“黎明前最黑暗”的阶段即将结束



加入日期：2011-9-30 16:56:41  







　　本周大盘继续下挫并创出调整以来的新低2348点，之前沪指形成了2636、2616高点为双头，颈线位2507点的M头，量度跌度在2378点附近，本周已超额完成技术跌幅。行情目前处于预期最悲观的时期，市场情绪已经从恐惧陷入麻木，并从麻木再次到恐惧。虽然当前行情仍没有摆脱“黎明前最黑暗”的阶段，但大盘真正的转折往往是形态上最难看的时候出现的，短中期底部构筑成功已为时不远。

　　基本面，目前已有808家公司发布了三季度业绩预告，其中预增公司662家，占比为82%，预增占比较中报时上升了11%，目前市场对三季报公司盈利的悲观预期并无充分依据。今年以来，紧缩的货币政策对银行体系和民间经济体系都形成重大冲击，也影响到存量流动性的再配置。今年民间拆借利率从未低于月息4%，银行理财产品的年收益率在6%以上， 房地产信托的产品收益率一般在10%左右，高息资金拆借扼住了股市的喉咙，也导致股市估值快速下行。目前江浙民间资金链断裂风险，短期令市场信心受损，但民间资金拆借乱象缓解之后，应该有利于改变股市被边缘化的困境。8月份M1增速是11.2%，历史上每轮紧缩大周期的MI增速底部都在10%左右，在政策仍然不松动的背景下，紧缩也基本上到头了。

　　历史经验表明，愈是大盘处于底部阶段，市场利空愈多，且特征是放大利空、无视利好。目前主要的矛盾还是在于通胀。预计9月份通胀会略有下降，四季度会进一步下降。鉴于欧债危机深化及对美国经济二次探底的担忧，或使管理层重新评估国内外经济形势，并为货币政策在一定程度上转向创造了条件。从估值来看，2005年998点时的TTMPE为14.37倍，2008年1664点时的TTMPE为12.89倍，目前大盘点位对应全市场A股的TTMPE为14倍左右。而从净资产增长的角度看，假设沪综指点位的增长应该与净资产增长(与1664低点相比增长了37%)同步，则在最悲观假设下，上证综指对应的点位为2280点(1664*1.37)。正如弹簧强压之后有反弹，从市场博弈角度看，市场将在最不利的环境中找到重要底部，估值修复性反弹一触即发。

　　技术面， 2009年8月3478高点至2010年7月2319低点运行了五浪下跌，即3478高点-2639低点为第1浪调整，2639低点至3361高点为第2浪反弹，3361高点-2890低点为第3浪调整，2890低点-3181高点为第4浪反弹，3181高点-2319低点为第5浪调整。之后迎来了2319低点-3186高点三子浪为特征的中级反弹X浪。2010年11月3186高点开始了新一轮五浪下跌，即3186高点-2661低点为第1浪调整，2661低点-3067高点为第2浪反弹，3067高点-2610低点为第3浪调整，2610低点-2826高点为第4浪反弹，2826高点开始了第5浪调整。从时间之窗来看，3478高点至2319低点的下跌共用47周，3186点以来的下跌到本周也是47周，这是转势重要时间之窗。从空间上看， 998-1664点原始上升趋势线将具有极强支撑作用，目前该趋势线在2260点附近将构成下档最强支撑。因此，从波浪理论来看，大盘探底之后有望展开3子浪为特征的X浪反弹。

　　随着本周强势股的全面补跌，市场已进入本轮跌势的最后杀跌阶段，但机会正在来临，在反复筑底后，大盘将迎来清晨的曙光。目前是绝望情绪最后宣泄，不应在悲观情绪之后实施杀跌，可“布施”逐渐主动买跌，“持戒”与“忍辱”等待市场底的最后确立。

　　下周趋势：看涨

　　中线趋势：看涨

　　下周区间：2280-2500点

　　下周热点： 超跌股、西部开发概念股、

　　下周焦点：宏观数据、货币政策、外围市场