越声理财分析报告（1221）

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在充斥悲观的市场 应保持理性







　　经济下行的风险有多大？

　　汇丰银行12月15日的数据显示，12月汇丰中国制造业PMI预览值为49.0，高于上月终值47.7。我们可以看到，虽然较上个月的32个月低位有所回升，但是仍处在“枯荣线”之下，显示中国制造业活动仍在收缩，但程度较上月好转。

　　在制造业增速放缓的背景下，经济增长动力疲弱，消费仍不能挑起大梁，且出口和房地产市场下滑风险还没有完全释放，这意味着经济仍处于下降通道，市场主流观点认为，中国经济将于明年二、三季度见底，但见底后是否重回上升通道，仍具不确定性。十二五是中国经济的转型期，经济结构转型成败至关重要，若转型不理想，那问题就大了，中国将如西方反.华势力所愿，掉入中等收入陷阱，经济开始走上漫漫调整之路，这也是悲观人士做空中国资本市场的主要原因之一。

　　但我们不能低估中国政府突破中等收入陷阱的决心，这个政府是在创造中国奇迹的政府，改革开放所取得的成果，是一个用经济学理论难以解释的经济奇迹。况且我们正在借鉴日韩转型成功的经验，我们在起飞阶段的经济增速远超日韩当年，我们会比他们做得差吗？至于大家信不信，反正我是不信了。

　　股市是经济的“晴雨表”吗？

　　中国股市十年“零涨幅”、“熊冠全球”等等字眼充斥在各种传媒上，市场一片哗然，引起人们对中国股市与经济的反思。

　　随着上周上证综指跌破2245点，中国股市重回十年前，投资者有一种回到解放前的感觉。与A股市场的原地踏步迥异，对于中国经济而言，从2001年到2010年，可以说是增长的“黄金10年”。中国的GDP高增速已是举世公认，自2002年以来没低过9%，其中2007年中国GDP增速高达14.2%，在2008年、2009年一度回落到9%以后，2010年又反弹至10.3%。国家统计局公布的数据显示，中国GDP总量从2001年年底的不足10万亿元，增长到2010年的近40万亿，10年间增长了3倍。如果把股市作为经济的“晴雨表”，现在A股市场的指数，也应该增长大约3倍，在4000点一带才能反映出10年来中国经济的增长。

　　从数据看，我们的经济晴雨表确实不靠谱，这恰恰说明了中国资本市场的体制存在很大的问题，2001年-2005年，我们的经济同样在飞速发展，但是股市却熊了四年，而股改拯救了当时的股市，造就了06-07的大牛市，而现在呢？郭树清主席上台后的“三把火”点燃了资本市场，强势分红制度、创业板退市制度、坚决打击内幕交易，招招都指向中国股市的多年顽疾，剑指制度改革，这似乎回到05年股改的时候。

　　这些新政是对市场深层次问题的洗礼，而洗礼过后将让资本市场得到重生，但关键在于政策的执行情况以及政策的配套措施是否完善。

　　现阶段有操作空间吗？

　　虽然周一大盘再创新低，但午盘过后的逆转以及周二大盘的震荡，让盘面显现出大盘短期有企稳的迹象，我们认为，虽然市场有不少积极因素开始聚集，但是在政策实质性放松、资金面得到明显改善、经济有企稳迹象前，市场难有趋势性的大机会，但这并不否认存在阶段性的结构机会，随着通胀的加速回落，政策的微调，前景持续向好的行业，如农业、环保等将获得资金的重点关注，相关的龙头上市公司将有一定的操作空间。