申银万国分析报告（0221）

天机007

申银万国：短线料将冲高方向仍待观察

加入日期：2012-2-20 15:41:12  



　　上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指和创业板综指的涨幅分别为0.22%、0.25%、0.14%、2.05%和2.66%。
　　短线料将冲高，方向仍待观察。1)降准时点意外，不论短期市场如何反应，我们认为降准本身对股市必将起正面作用，只是之前市场在偏空的环境里乐观情绪已然上升，市场走势与基本面和技术面都有所背离，因此尽管短期料将有所冲高，但冲高之后的走向我们还难以判断。2)上周因资金需求陡增，利率显著上行，但我们认为在CPI反弹、人民币升值预期抬头和外汇占款回升的情况下，央行选择降准恐怕不单是应对短期银行间资金面的紧张，1、2月份贷款始终未能延续放量确实令人担忧，流动性的真正改善可能还需要一段时间的累积效应。3)近期11年的盈利预期止跌，但12年盈利预测仍在下调，无风险利率上行，因此估值的回升主要来自于风险偏好水平的大幅提高，尽管我们认为这是12年的大方向，但对之前偏利空环境下市场情绪的走高，我们尚无法判断这是否已走过趋势性拐点。4)板块轮动现象明显，大盘的上行基本以各板块轮流超跌反弹而实现，一方面各个板块基本轮番表现过；另一方面也显示本轮行情仍为存量资金推动，当然我们认为增量资金入场是12年的大概率事件，不过目前尚无明确信号。5)短期的另一个向上因素是欧债危机的逐步缓解，市场普遍对20日欧财长会议寄以厚望。6)从2132点至今本轮反弹幅度已有11.3%，超过我们之前判断超跌反弹10%的目标，也突破3067点以来的下降通道，从2月9日起横盘震荡已有七个交易日，市场面临方向性选择。我们认为：如果上行空间不大，可能冲高时获利回吐压力不小；如果上行空间可观，在存量资金市场下可能也需要充分换手和回档确认，因此不妨等待方向的进一步明朗。就短期，30周(目前2435点)和5周(目前2320点)均线或有上下参考意义，另外半年线(目前2382点)附近也将有所争夺。
　　积极变化增多，信号仍需确认。之前我们提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，但显然调整的深度已超出我们预期。市场在犹豫中以进二退一缓步上行，我们仍建议留点谨慎，一则规避筑底过程的反复和底部杀跌的风险；二则我们认为今年会有可操作的反弹，也许级别会大于预期，因此不妨右侧交易。1)市场对经济的预期已经大幅降低，其实经历多次落空后，政策预期应该也有所降低。2)最有希望的推动因素仍是流动性。一方面从货币的常规供求看，1月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松，货币增速有望触底回升，而物价下降，房价下降，投资减速，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多。还有一个不好确定的因素是外围流动性的冲击。目前来看内外部环境正在向我们预期的方向走，不过基于我们上文分析的几点原因，趋势性的转变信号尚未确认。
　　本周上证指数核心波动区间判断(2330,2430).