【黑马营】每日一股（2012-03-26）

天机007

晋西车轴 2011年为铁路货车政策元年，"十二五"期间货车需求持续上升
　　我国铁路货车生产(包括部招车辆、企业自备车和出口车辆)，过去十年在2005年出现了从年产3万辆到接近4万辆的大幅跃升，2008年的大幅增长在经历了金融危机打击后，2009-2010年产量同比为-25%和8%。2011年虽然我国经济增速前高后低，但在铁道部市场化努力下，紧缩多年的自备车需求在放松管制后爆发，并且与国际货车旺盛的需求一并带动我国货车产量在2011年出现大幅增长。
　　公司篇
　　公司的业务分为三个主体进行经营：晋西车轴总部(太原)、晋西车辆公司和包头北方铁路(锻造)。2009年以前由晋西太原总部贡献大部分利润，2009年以后由于车轴价格大幅下调，导致车轴毛利率大幅下降，而货车的利润率大幅提升，晋西车辆公司成为利润贡献主体。结合晋西车轴的子公司收入、利润与各项主营业务收入分析，太原本部薄利经营，包头北方铁路公司连续2-3年亏损，而晋西铁路车辆公司的净利润高于合并报表的净利润总额，并且销售净利率明显较高，体现了车辆及车辆配套业务的高盈利水平。
　　盈利预测与评级
　　买入评级。考虑货车、车轴的量价齐升效应,我们预计2012-2014年EPS分别为0.60、0.75和0.90元。由于公司2011年铁路货车整车业务已为公司贡献全部利润,晋西车轴将继续受益货车快速增长,车轴涨价及近日铁道部体制改革启动预期也使公司有一定溢价空间,我们上调晋西车轴的投资评级为"买入",按照2012年25倍动态市盈率,给予6个月目标价15-16元。
　　风险和不确定性:1)经济景气下滑超预期,铁路货车需求下调,导致国内车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2)原材料价格如LZ50钢和耐候钢价格上涨;3)铁道部体制改革进度不达预期。(海通证券 龙华)