国泰君安：A股市场趋势性机会值得期待

天机007

尚难证明经济见底

东北证券：从市场看，真正让A股持续下跌的不是经济有多坏，而是我们期待的转型没有可预期的方向。出口拉动型的增长模式已经无以为继，信贷扩张型的增长模式也已经无以为继，在长期潜在增长趋势向下的背景下，我们面临的是一个低速经济增长周期背后的弱信贷周期、弱出口周期、弱基建周期、弱房地产周期、弱盈利周期、人民币相对弱势周期。而在此背景下，宽松的货币政策可能会失效，并且无法有效刺激经济。而财政政策又会更多地受制于地方平台债务。因此，投资者名义上是在等待数据，其实背后的实质是在等待超预期的政策。

从当前时点看，没有确实的证据表明经济已经企稳见底。从投资策略上看，近期反弹迅速的，并不是估值低的股票，既然投资者都认同现在的PE很低，为什么又不去买最便宜的股票呢？究其原因，还是盈利并不靠谱。

趋势性机会值得期待

国泰君安证券研究所：对于下半年的期待，我们并不仅仅着眼于短期情绪修复式的反弹。在反弹之外，其实存在着持续性更强的趋势性机会，当然，这依赖于经济相比上半年能够迎来企稳阶段，而房地产投资的过渡和基建投资的恢复有望带动经济反弹和企业盈利的同比回升。只是在目前的反弹之中，尤其是经历过上半年市场预期跑在了经济回升前面之后，由反弹到趋势性机会之间还需等待。但现时的PMI和流动性状况已经决定了这一过程在下半年必然出现。 （成之 整理）