转融资正式启动 今日或百亿资金入市

股票王

　导读：
　　转融资开闸 券商测算今日或百亿入市
　　转融资今日开张 11家券商成首批借入人
　　转融资今起正式启动 市场新资金来了
　　转融资点燃蓝筹股做多热情
　　转融资推高股市是望梅止渴
　　创业板最大解禁潮年内来袭 大非减持受限新规
　　14天挫120点119股异动 龙虎榜机构买卖比1:3.34
　　多空对决2000点：私募恐惧中悄然布局
　　转融资开闸 11股最大受益者　　转融资开闸 券商测算今日或百亿入市
　　经中国证监会批准，中国证券金融股份有限公司于30日正式启动转融通业务试点，先行办理转融资业务。海通、申银万国 、华泰、国泰君安 、银河、招商、广发、光大、中信、中信建投 、国信11家证券公司将作为首批借入人，向证金公司融入资金，为融资融券业务提供新的资金来源，满足证券投资领域资金需求。
　　证金公司有关人士表示，转融通业务试点正式启动，是完善我国资本市场基础性制度建设重要举措，对进一步树立价值投资理念，增强资本市场流动性，必将起到积极推动作用。
　　业内人士预计，按有关规定推断，11家试点券商首日转融资业务总规模可能超过50亿元。据国泰君安测算，按平均2倍杠杆计算，转融资业务首日最大可为市场提供约100亿元增量融资规模。
　　相关券商已于28日提交担保品，以确保能在第一时间开展转融资业务。国泰君安人士介绍，首日计划以申报上限、通过转融资借入资金5亿元。海通有关人士表示，即使公司现有资金充足，但因各项创新业务对资本金需求比较大，因此不排除在某个时点需借入资金。
　　业内人士认为，转融资业务开展，开启监管层动态调节市场阀门。与通过政策刺激市场相比，转融资业务对市场微量调控正如看得见的手，通过对市场进行引导，逐步完善市场自我调节功能，激发看不见的手实现市场价格发现功能，加强市场与实体经济联系。(.中.国.证.券.报)

　　转融资今日开张 11家券商成首批借入人
　　中国证券金融股份有限公司昨晚发布公告称，经证监会批准，证券金融公司将于今日正式启动转融通业务试点，先行办理转融资业务。根据此前公布的《转融通业务监督管理试行办法》，证券金融公司有权暂停全部或部分转融通业务。
　　转融资试点今日正式启动，意味着融资融券业务有了新的资金来源。海通、申银万国、华泰、国泰君安、银河、招商、广发、光大、中信、中信建投、国信等11家证券公司将作为首批借入人，向证金公司融入资金。
　　证券金融公司指出，转融通业务试点的正式启动，是完善我国资本市场基础性制度建设的重要举措，对于进一步树立价值投资理念，增强资本市场流动性，必将起到积极的推动作用。
　　证券金融公司拥有对转融通业务踩刹车的权利。《办法》规定，市场交易活动出现异常，已经或者可能危及市场稳定，有必要暂停转融通业务的，证券金融公司可以按照业务规则和合同约定，暂停全部或者部分转融通业务并公告。
　　坐拥大笔资金的证券金融公司的资金用途受到严格限制。《办法》规定，证券金融公司的资金，除用于履行规定职责和维持公司正常运转外，只可用于银行存款、购买国债或证券投资基金份额等经证监会认可的高流动性金融产品、购置自用不动产或证监会认可的其他用途。
　　《办法》规定证券金融公司应当每年按照税后利润的10%提取风险准备金。证监会可以根据防范证券金融公司风险的需要，对提取比例进行调整。同时，证券金融公司可以根据化解证券公司违约风险的需要，建立转融通互保基金。
　　在资金来源上，《办法》明确了证券金融公司开展转融通业务，可以使用自有资金和证券、通过证券交易所的业务平台融入的资金和证券、通过证券金融公司的业务平台融入的资金、依法筹集的其他资金和证券。此外，证券金融公司还可以发行公司债券、向股东或者其他特定投资者借入次级债。(证券时报)

　　转融资今起正式启动 市场新资金来了
　　证金公司相关负责人表示，将推动市场进一步树立价值投资理念，增强资本市场流动性
　　海通、申银万国 、华泰、国泰君安 、银河、招商、广发、光大、中信、中信建投 、国信等11家证券公司将作为首批借入人，向中国证券金融公司融入资金，为融资融券业务提供新的资金来源，满足证券投资领域的资金需求。
　　转融资试点业务今起正式启动，11家券商将作为首批借入人，向中国证券金融股份有限公司融入资金。
　　证金公司昨日晚间发布通知称，将于2012年8月30日正式启动转融通业务试点，先行办理转融资业务。海通、申银万国、华泰、国泰君安、银河、招商、广发、光大、中信、中信建投、国信等11家证券公司将作为首批借入人，向中国证券金融公司融入资金，为融资融券业务提供新的资金来源，满足证券投资领域的资金需求。
　　同日，证金公司还向各试点公司下发了关于启动转融资业务试点的通知，要求试点证券公司认真做好转融资交易相关操作流程、技术系统(包括交易、结算、监控系统等)、业务组织管理等准备工作。
　　按照通知，试点券商须对账户管理、交易申报、清算交收等业务环节进行认真检查，确保业务顺利启动和安全运行，同时加强转融资业务的内控和风险管理，遇有问题及时妥善处理，并即时知会证金公司。
　　证金公司相关负责人表示，转融通业务试点的正式启动，是完善我国资本市场基础性制度建设的重要举措，对于进一步树立价值投资理念，增强资本市场流动性，必将起到积极的推动作用。(.上.证)

　　转融资点燃蓝筹股做多热情
　　转融通正式启动的消息，引来了蓝筹股集体大涨。久未表现的石化双熊昨日终于发威，午后携银行等大盘蓝筹股推动指数直线拉升，沪指一路走高，截至收盘涨逾15点。在此之际推出转融通，是否隐含了监管层的意图？
　　对此，国泰君安融资融券业务负责人向早报记者表示，当前A股市场处于相对低位，个股估值较低，沪深300整体市盈率在10倍左右，市场整体下跌空间有限，而融资融券标的证券又多是蓝筹股与绩优股，此时融资存在较多机会。目前点位推出转融通业务，尤其是先推出转融资，再推出转融券，有助刺激做多热情，从而达到稳定市场的目的。按照国泰君安研究所测算，转融通推出后，理论上最大将有1200亿元增量资金可以通过转融通增量资金进入，也有助于消化大小非减持带来的对市场的冲击。
　　尽管如此，国内投资者担心，在今后转融券推出后，是否会进一步下拉市场估值？
　　国泰君安人士称，转融通业务通过对资金和证券的融通，促进融资融券业务的双向交易平衡发展，发掘估值过低的个股投资价值，为投资者提供更为充足的资金来源，吸引长期价值资金入市，可以在微观层面上促使估值过高的个股回归其内含价值，防止过分炒作，在宏观层面挤压股市泡沫，更好发挥市场的价格发现功能，抑制股市暴涨暴跌。
　　该人士并表示，目前市场上所传言的做空造成股价下跌其实相对比较片面，以苏宁电器为例，苏宁电器8月14日下跌当天的交易数据显示，其当天总成交金额为7.99亿元，其中融券卖出金额为849.08万元，融券卖出金额占总成交金额的比例仅为1.06%。且8月14日融资买入金额为4580.79万元，融资买入金额是融券卖出金额的5.4倍，融资融券的多头贡献大于空头贡献。就此案例来讲已经可以说明，融券卖出并非股票下跌的主导力量。
　　在转融通业务启动之前，8月13日中信证券领衔的券商股出现集体暴跌，对此有市场人士表示，股价大跌可能与有人融券做空有关。
　　然而，次日上海证券交易所公布的融资融券信息则显示，8月13日仅有224.9万股中信证券股票被融券卖出，占流通股本的0.023%。这也意味着融券做空论并不成立。
　　有券商人士更是表示，即便融资融券同时推出，从客户需求角度讲，由于目前融资融券的标的券种大多数为蓝筹股，因此投资者融券做空的动力不大，但融资买入的积极性则较高，这一点从融券余额还不到融资余额的2%即可证明。(东方早报)

　　转融资推高股市是望梅止渴
　　有分析人士表示，转融通规则中规定转融资先行，这将为股市带来新的入市资金，据估算大约有1200亿元。但是本栏认为，在目前的市况下，这1200亿元资金是否会真的入市，还是未知之数。据本栏推测，转融通所增加的新资金，在股市出现根本转折前很难流入A股市场，投资者不过是望梅止渴罢了。
　　假如证监会说，允许居民储蓄中的10万亿元进入股市，这算不算利好？投资者肯定心里跟明镜似的。假如证监会再说，允许居民储蓄中的10万亿元通过借给亲朋好友的形式进入股市，这又算不算利好？大家肯定也都心中有数。现在证监会说，保险公司的1200亿元可以通过借给投资者的形式进入股市，这算不算利好？现在不少投资者认为，是利好。
　　这其中有几个关键因素，一是保险公司可以借给投资者的钱，投资者是不是愿意借。现在还在股市中苦苦支撑的投资者，据统计有600多万户，这600多万投资者如果真是愿意借钱炒股，估计也难以支撑到现在；如果是保守型投资者，是不会选择融资买股票的。
　　二是现在的时机是否适合融资买股，就算这些投资者中仍然存在激进型投资者，这些投资者也一定会选择股市出现上涨契机，值得借钱一博的时候才会进行融资交易。但从目前的股市走势看，尚还不具备这样的条件。
　　三是现在具备融资融券条件的投资者是否无资可融，据本栏的了解，在融资融券业务中，如果投资者符合融资融券的资格，一般不会出现券商说自己没钱无法融资的情况，绝大多数都是因为缺少库存股票导致无法进行融券交易。也就是说，原本并不紧张的融资供应，即使再增加1200亿元，也不可能给股市带来实实在在的买盘。股市将要面对的，是随后必然会出现的融券增加，届时股市的压力可绝不是1200亿元那么简单。
　　再退一步讲，就算真有投资者原本融不到资，又希望进行融资交易，但是在明知道随后就有融券大扩容的时候，也一定不会进行融资交易。
　　也有投资者说，投资者可以通过融资交易炒作个股。但时下热门的个股大致有两类，一是ST股票，二是新股，但融资融券业务却无法惠及这两个板块。也就是说，投资者希望通过融资融券投资个股，可选择的范围还是相当有限的。
　　所以，在本栏看来，转融通融资先行引发的股市反弹，不过是投资者的一种美好愿望，属于望梅止渴。投资者还是应该警惕其中的投资风险，等待股市真的走好后再考虑重新入场。(北京商报)

地方政府投资暗流涌动 周期股能否卷土重来
　　作为与宏观经济走势密切相关的传统基金重仓股 ，水泥、基建、有色 、钢铁等周期类板块在过去一段时间里遭到市场抛弃。更为糟糕的是，身处经济结构转型的大环境中，即便在股价已大幅打折、经济见底预期渐浓情况下，这些行业似乎仍难以提起市场的兴趣。
　　周期股真的没有机会了吗？市场分歧显然不小。有机构认为，动辄上千亿的库存已成为压制行业翻身的顽石。但也有机构指出，近来地方政府动作频频，投资冲动此起彼伏，这将为周期股卷土重来提供绝佳的土壤。
　　悲观者：
　　周期股不周期
　　与过去几十年的演化路径不同，当前中国经济已经进入到结构调整的特殊时期。淘汰落后产能、鼓励新兴产业的政策取向使得传统周期性行业的复苏之路步履维艰，同时也让原来的周期股在新经济周期中的周期性大大减弱。
　　中银国际证券在报告中指出，从周期角度上看，物价和库存水平有待进一步回落，而投资在这一过程中的内生属性将显著增强。对于中国经济短周期而言，CPI增速和工业产成品库存增速若能回落至1%和9%以内，或许才能真正出现周期性复苏动力，而目前宽松的流动性环境和巨大的产能压力使得这一过程难以一蹴而就。
　　最新调研结果显示，当前原材料库存压力仍较高。截至目前，钢铁社会库存量1480万吨，同比上升；截至8月17日，铜、铝、锌期货库存均高于去年同期，说明下游需求不振已波及几乎所有金属需求，且目前尚无好转迹象；煤炭生产企业库存继续上升，截至目前为2033万吨，较2月份底部上升30%；截至目前，主要化工品中甲醇、氯化钾库存较年初小幅增加，甲苯下游需求疲软，较年初大幅增加。不可否认，经济转型将很大程度削弱传统周期性行业的发展，进而影响到整个经济复苏进程，这也成为部分机构看空周期性行业的最主要理由。
　　长江证券甚至认为，此轮自2011年8月开始的经济衰退期远未结束，在经济需求下平台阶段供给面将要展开痛苦的调整去适应经济需求永久性的衰退。经济增速下平台的理由包括：作为主导产业的房地产业、建筑业增速下平台；欧美经济去杠杆对于进入WTO后贸易促进的反向消减；面临刘易斯拐点的人口红利丧失。经济底部的摸索是长期的，而遵从经济基本面的投资者在预期底部来临之前都难以趋势看好市场。因此，产能供给调整成为目前悲观风尚的一大论据。
　　据其最新调研结果，长江证券判断，传统三季度季节性的经济环比改善低于市场预期，经济见底言之过早，调整时间将再超市场预期。主导产业下降将延长经济衰退时间，这是短期对经济的冲击之一。自2011年8月进入经济衰退期至今，衰退时间仅为十个月，从这个角度出发，乐观而言2013年后期或能见到中期生产底，中性而言2014年上半年才能见到中期生产底。
　　乐观者：
　　不要低估政策的力量
　　然而，仍为目前A股中流砥柱的周期类板块是否将就此沉寂呢？对此显然存在不小的分歧。事实上，相比悲观论调，当前乐观的声音亦成一派。
　　在此轮经济结构调整中虽然国家大力扶持新兴产业的基调未变，但由于新的经济增长点迟迟未现，直接影响到了政府全年保增长的目标。由此，以投资为主的保增长项目再度于全国范围内铺开。随着贵州、广东、上海、陕西等地方政府推出各自稳增长的投资项目，有不少人士认为这是地方版的4万亿袭来。此说有多大的可能性？地方政府的钱从何而来？
　　申万在最新的报告中指出，地方政府可通过与信托合作等多方渠道缓解资金紧张问题。其报告显示，去年以来由于监管收紧的原因，信政合作规模和占比都有所下降，但是今年二季度规模和占比都有快速增长，规模已经达到3254亿元，占比达到5.88%，相比一季末提升了约一个百分点 .
　　而除了信政合作模式外，从最近地方政府对下半年经济的工作安排中可以发现地方政府提出的融资途径有以下几方面：一是加强与银行沟通、协调，力争扩大信贷；二是用好用足中央关于地方融资平台的有关政策，鼓励金融机构将符合条件的融资平台贷款作为基础资产参与信贷资产证券化试点；三是积极拓展社会融资、激活民间资本；四是财政专项资金支持；五是企业上市融资再融资、企业债券融资等。申万认为，新的融资渠道有助于缓解地方政府资金紧张，提高稳增长政策的效果。
　　如果地方版4万亿一说可以成立，投资拉动经济复苏预期将更为强烈，这对周期股而言不啻于注入了一剂强心剂。
　　据华泰证券观察，近期基建投资已经出现持续反弹，基建投资同比持续反弹至8.3%。分行业来看，电力、燃气和水供应投资同比上升至20.5%，交运、仓储和邮政投资同比回升至-2%，水利、环境和公共设施投资同比上升至12.8%。其报告还指出，固定资产投资资金来源中最敏感的预算内资金持续放量，而且贷款同比开始回升，投资下行的资金压力有所缓解。从历史数据来看，地方项目投资大约滞后中央项目投资增速6个月，今年中央项目投资在一季度见底、二季度回升，对应地方项目投资有望在三季度见底回升。
　　综合多家主流券商观点看，对于宏观经济增速在三季度见底的观点也开始占据多数。招商证券报告指出，工业企业利润增速改善、房地产开发贷款增速回升、美国经济数据显示外部经济恢复在持续等都表明经济筑底信号正在逐渐形成。
　　事实上，包括广发、招商、华泰证券在内的多家主流券商均在近期发出了增配周期股的口号。
　　广发证券报告认为企业盈利下滑风险逐步释放，基本面将由量价齐跌过渡到量稳价跌，市场有望出现反弹，建议适当增配周期股，提高投资组合的贝塔系数。周期股中建议重点关注中游投资品(如水泥、机械)，适当关注出口相关的家具和纺织。
　　华泰证券建议重点关注成本下行的化工，以及销量回升的工程机械板块。其报告指出，从景气周期指标来看，化工行业7月份PMI出现了新订单大幅回升、产量同步上升、销量上行，而库存减少的情况，显示下游需求有好转迹象。而随着基建投资的反弹，工程机械产销量底部出现反弹，给相关板块带来较好的投资机会。(.上.证)

　　创业板最大解禁潮年内来袭 大非减持受限新规
　　随着首批创业板上市公司实际控制人所持的大非股份即将在10月底解禁，创业板也将迎来开板以来最大的解禁洪峰。
　　据统计数据显示，自8月29日至今年年末的四个月时间里，创业板公司即将解除限售的股份数量合计高达49.39亿股。其中，超过九成以上均为包括控股股东在内的首发原股东所持股份。
　　不过，如今想要套现又多了一个新的约束条件。
　　日前，深交所发布《创业板信息披露业务备忘录第18号》(下称第18号备忘录)，对大股东大宗减持须提前2个交易日预告进行了明确，同时针对业绩变脸、出现亏损以及控股股东、实际控制人(以下称实际控制人)存在严重不规范行为的创业板上市公司，也要求其实际控制人在证券交易系统首次减持时提前2个交易日预告。
　　此举直指业绩变脸公司，控制人抛售行为将受到明显的约束。有券商分析师认为。
　　本报记者统计已披露今年中期业绩报告的创业板公司发现，整体上单季净利增速下滑呈现进一步扩大趋势，且多数公司中报业绩显著低于预期。
　　变脸大非抛售受限
　　第18号备忘录明确表示，凡是减持前一个会计年度或者最近一期，上市公司的净利润为负值或者同比下降50%以上的，以及减持当年年初至下一报告期末，已披露的业绩预告或者业绩快报显示上市公司的净利润为负值或者同比下降50%以上的，实际控制人拟通过证券交易系统出售其直接或者间接持有的上市公司股份的，也应当在首次出售股份2个交易日前刊登股份减持计划公告。
　　目前，在已经发布今年前三季业绩报告的创业板公司中，累计已有15家创业板公司发布了亏损和业绩大幅下降的预警公告。
　　其中，高新兴(300098.SZ)、向日葵(300111.SZ)、坚瑞消防(300116.SZ)3家创业板今年三季报将出现首度亏损。
　　如亏损额最大的向日葵，公司预计今年前三季度累计净利润可能为亏损1.75亿-2.05亿元，同比降幅高达280%-310%。
　　此外，鼎汉技术(300011.SZ)、宝德股份(300023.SZ)、世纪鼎利(300050.SZ)、三维丝(300056.SZ)、国民技术(300077.SZ)等12家创业板公司也表示三季度业绩同比降幅将超过五成以上。
　　本报记者注意到，在上述12家业绩变脸公司中，鼎汉技术即将在10月30日迎来10800万股大非解禁，此后便进入全流通阶段。鼎汉技术此次解禁股占比超过了七成，高达70.07%。
　　其中，由公司实际控制人顾庆伟控股的北京鼎汉电气科技有限公司就有4320.00万股股份解除限售。此外，以顾庆伟个人名义持有的3801.60万股股份也将一并解除限售。
　　此前，鼎汉技术今年上半年已经报出亏损，亏损额为154.79万元，较去年同期下降了104.12%。不仅如此，鼎汉技术还预计，2012年1月-9月累计净利润与上年同期相比仍将下降80%-100%。
　　调查还发现，在今年年内限售股即将解禁的创业板公司中，除了鼎汉技术以外，另有5家创业板公司今年中期业绩也大幅变脸。它们分别为立思辰(300010.SZ)、天龙光电(300029.SZ)、超图软件(300036.SZ)、海默科技(300084.SZ)、大富科技(300134.SZ).
　　截至今年年末，上述5家公司解禁限售股数量分别达7078.50万股、9120.00万股、5199.36万股、943.20万股、2748.00万股。
　　最大解禁洪峰年内杀到
　　东兴证券研究所所长王明德表示，若以半年度数据进行比较的话，今年下半年的解禁市值创下了创业板此前所有半年度解禁市值的新高。创业板在今年下半年的解禁市值也将从上半年的408.22亿元飙升至847.86亿元，占全年解禁市值的比例高达67.5%。
　　从解禁股本占总股本比例(以下简称解禁股占比)来看，解禁规模普遍较大。其中，创业板解禁股占比超过40%的公司有30家，占创业板解禁公司数量的24%。
　　如解禁股占比最高的宝德股份，其解禁股占比高达75%。今年10月30日，宝德股份共计有6750.00万股首发原股东股份解除限售，并进入全流通。
　　此外，今年年内解禁股占比超过七成以上的创业板公司还包括神州泰岳(300002.SZ)、爱尔眼科(300015.SZ)、金龙机电(300032.SZ)等。
　　就年内解禁数量而言，截至今年年末，限售股解禁股份数量超过一亿股大关就有15家公司。除了鼎汉技术以外，乐普医疗(300003.SZ)、爱尔眼科、神州泰岳、华谊兄弟(300027.SZ)、探路者(300005.SZ)、大禹节水(300021.SZ)、红日药业(300026.SZ)、华测检测(300012.SZ)、吉峰农机(300022.SZ)、上海佳豪(300008.SZ)、南风股份(300004.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、钢研高纳(300034.SZ)、金龙机电。
　　王明德认为，在解禁股票中，应该尤其注意解禁股本占总股本比例较高和估值水平较高的股票，这类股票套现动机强，套现规模大。因此，一旦套现行为发生，必将会对股价产生较大压力。
　　同样，平安证券分析师王韧也称，在政策调整和流动性放松步伐仍有不确定性的约束下，投资者应重点防范那些伪成长领域和公司的潜在补跌风险。(.2.1.世.纪.经.济.报.道)

　　14天挫120点119股异动 龙虎榜机构买卖比1:3.34
　　对于A股市场投资者而言，即将过去的8月算得上是最黑暗的一个月。
　　8月29日，经过了前一交易日昙花一现的反弹之后，上证指数当天再度创出三年半以来的新低。截至终盘，上证指数收报2053.24点，跌0.96%；深证成指收市报8270.91点，跌1.54%。
　　实际上，仅自8月9日的加速下跌以来，上证指数在短短14个交易日里已大幅下挫120余点，跌幅已达到5.56%。
　　那么，在黑色8月的背后，作为市场主力的机构投资者的炒作轨迹究竟又是如何呢？本报记者就此对最近14个交易日以来的龙虎榜交易信息进行了一番调查。
　　调查发现，尽管大市低迷，但是，机构身影还是频频现身龙虎榜交易席位。自8月10日至29日，机构席位先后进出龙虎榜异动股的数量已多达119只。
　　仅8月29日一天，机构席位就出现在14只异动股龙虎榜上，多达10只股票涨幅均超过7%以上，分别包括深纺织A(000045.SZ)、深天马A(000050.SZ)、大族激光(002008.SZ)、金卡股份(300349.SZ)等公司。
　　其中，仅深天马A一只股票，机构席位当天合计买入金额便高达10971.6727万元。相比之下，机构逢高抛售深天马A的金额仅有2389.9481万元。当天，深天马A大涨7.78%，收报7.90元。
　　调查表明，截至29日，机构席位在最近14个交易日里进出龙虎榜上的买、卖金额合计分别达到了15.83亿元和52.91亿元，买卖比例为1:3.34.
　　卖出量明显高出买入量
　　机构席位进出最为频繁的异动股则非金卡股份莫属。
　　在其上市以来的9个交易日里，金卡股份每天都在龙虎榜上现身。同样，机构身影也是如影相随。
　　据深交所龙虎榜交易信息披露，8月29日，金卡股份逆势大涨当天，机构席位已成为了当天拉升主力，全天共买入4020.473万元，而机构卖出金额仅有566.2908万元。
　　而金卡股份8月17日上市首日当天，机构卖出主力却占据了上风，全天共抛售5286.3262万元，相比机构仅有少量买入动作，全天共买入332.6951万元。
　　此后，在8月20日至28日的7个交易日里，机构席位多空双方继续开展了拉锯战。其中，机构席位先后在五个交易日里分别买入了1019.5144万元、374.7474万元、652.9694万元、701.5434万元、550.7437万元，有四个交易日分别卖出了1035.1229万元、1746.1524万元、867.9999万元、381.1276万元。
　　但从目前情形来看，逢高派发的机构还是略占上风。在金卡股份上榜的9个交易日里，机构席位合计买入和卖出金额分别为7652.686万元和9883.02万元。
　　此外，机构席位进出达5次的异动股还包括共达电声(002655.SZ)和泰格医药(300347.SZ).
　　8月29日，共达电声在前一交易日涨停之后当天冲高回落，全天下挫8.66%，收报21.72元。但在此之前，共达电声股价已多次冲击涨停板。
　　就在8月28日涨停当天，机构席位就卖出了427.7256万元。同样，在共达电声8月23日涨停当天，机构席位卖出金额更是高达7115.3045万元。
　　统计表明，在共达电声5次上榜的交易日里，机构席位累计买入和卖出金额分别为8140.259万元和12562.63万元。
　　而机构席位在泰格医药5次上榜背后，卖出金额更是远远超过了买入金额，其合计买入和卖出金额分别达3471.873万元和16541.73万元。
　　杀跌也疯狂
　　值得一提的是，在黑色8月背后，不少上市公司黑天鹅事件频现。
　　而在股价频遭打压、大幅跳水的异动背后，机构杀跌起来也是毫不手软。
　　其中，在机构席位卖出金额过亿元的异动股中，就有9家公司股票跌幅偏离值达7%而上榜。它们分别是金螳螂(002081.SZ)、张裕A(000869.SZ)、苏宁电器(002024.SZ)、海正药业(600267.SH)、海康威视(002415.SZ)、中集集团(000039.SZ)、广发证券(000776.SZ)、
　　冀东水泥(000401.SZ)、信立泰(002294.SZ)，机构席位全天卖出金额分别高达40429.4579万元、29510.6309万元、23041.6076万元、17525.6366万元、17002.3572万元、15484.5205万元、15347.6649万元、14355.6627万元、10938.0313万元。
　　其中，金螳螂8月21日的大阴线或已表明机构主力分歧已经显现。当天，龙虎榜中买入、卖出金额前5名均为机构席位，特别是位居第一、二大卖出主力机构席位的杀跌金额巨大，分别高达1.27亿元和1.26亿元，合计占全日成交额的46%，按其当日最高股价折算，卖出股份数量已超过300万股。其余3个卖出席位则总共杀跌出货1.51亿元。
　　相比之下，当天尽管也有机构在逢低扫货，但力量已十分悬殊，全天5家机构席位总共买入1.93亿元。
　　同样，海正药业也发布糟糕的半年报的8月28日当天，也有机构资金大举出逃。当天，海正药业全天大跌7.99%，收报14.04元。(.2.1.世.纪.经.济.报.道)
　多空对决2000点：私募恐惧中悄然布局
　　就在上证指数2000点关口四年后又一次摇摇欲坠之际，近来阳光私募基金经理们颇为忐忑，满仓操作的冲动也愈发强烈了。多名阳光私募人士在接受记者采访时表示，大盘近期跌穿2000点的概率非常大，但多数私募基金经理认为，在跌穿2000点后不久市场将迎来一波中级反弹。
　　2000点不是梦？
　　这是传播于阳光私募基金经理间的流行感冒，令他们的心态非常复杂，一方面认为大盘还会继续下挫，另一方面又始终期待反弹即将来临。
　　深圳金中和投资公司CEO曾军的观点最具代表性。曾军认为：目前，政策面上处于观望期，市场情绪缺少安抚，短期会继续选择向下杀跌，可能瞬间刺破2000点。同样他认为，尽管市场非常低迷，但由于政策整体是向上的，外加经济并不如预期的差，目前已是市场最悲观的阶段。而事实上，风险暴露越充分，资本市场后期面临的环境就会更好。目前的恐慌下跌更多是心理层面的。
　　龙赢富泽总经理童第轶也认为，大盘调整极限在2000点左右，未来一段时间经济基本面比较低迷是确定的，股市走势主要还是看经济政策。
　　当然，还有人看得更为悲观，不止一名私募基金经理认为，大盘可能会下探1800点。国鸣投资董事总经理苏锋就认为1800点不是梦，其理由是：目前A股处于上行无动能，下跌无空间的尴尬境地，股市和经济都处在探底阶段。目前股市没有赚钱效应，难以吸引场外资金入场，加上新股IPO融资和上市公司再融资持续不断，持续性阴跌局面短期难以扭转。
　　悄然加仓
　　也许是基于对反弹的强烈预期，不少私募基金经理已经在悄然加仓，但整体上仓位仍然不重。
　　接下来一两周内大盘表现很关键，如果快速下跌，2000点关口没有僵持太久，那么2000点下的反弹可能会很迅猛。如果在这一关口僵持过久，多方信心耗尽，那么反弹幅度会大打折扣。私募基金经理林雄平表示，最近他增加了不少筹码，仓位水平提高到五成左右。林雄平介绍：圈内有不少人这几天在加仓，主要是精选个股，并非行业性或整体性布局。
　　广东煜融投资董事吴国平也认为行情或在酝酿之中。吴国平称：现在不少个股处于暗流涌动蓄势状态，这些都是接下来市场多空决战中多方比较有利的牌。目前的市场，看似平淡甚至有点恐怖，但背后的精彩却已渐渐展现，看过孔雀满天飞吗？那是非常精彩的，接下来的行情，相信会是很多人都没想到的大机会来临。
　　北京神龙投资陈宇近日更是在微博上向圈内朋友发出做多总动员：此时不涨更待何时？都给我上刺刀，部队全线进攻！
　　一向坚持中长线布局的深圳明曜投资董事长曾昭雄认为，现在已经接近最悲观的时刻。从长期价值投资的指标--市净率角度看，2100点一线A股比2008年底部便宜15%，只比2005年底部贵5%。曾昭雄认为：2100点的股票比国债便宜，比2008年底部便宜，比2005年历史大底略贵。(.第.一.财.经.日.报)

　　转融资开闸 11股最大受益者
　　
　　海通证券(600837)：投行业务实力强劲 增持
　　2010 年1-6 月海通证券实现营业收入43.82 亿元,同比增加6.05%；归属于母公司净利润约18.42 亿元，同比下降24.90%；基本每股收益0.22 元。
　　承销业务收入占比大幅增加：2010 年1-6 月公司实现经纪业务、自营业务和承销业务收入，分别为28.80 亿元、2.94 亿元和4.98 亿元，分别占营业收入的65.72%、6.71%和11.37%。
　　承销业务占比较去年同期大幅增加10.8 个百分点(见图1)。
　　经纪业务市场占有率提升：2010 年1-6 月公司经纪业务同比下降12.96%。股基权债口径下，2010 年1-6 月经纪业务代理成交额为2.31 万亿元，同比下降1.43%，降幅小于市场平均水平约3.23 个百分点。市场份额较上年同期提高0.15 个百分点至4.40%。从月度数据来看，2009 年以来公司市场份额基本稳定(见图2)。2010 年1-6 月公司净手续费率为0.100%，较2009 年同期下降0.018 个百分点，降幅为15.25%，手续费率下降趋势不可逆转。
　　处置可供出售金融资产浮盈使得自营业务维持盈利：2010年1-6 月公司自营业务收入同比下降30.39%。相较2009 年末，公司交易性金融资产中的债券类投资明显增加，权益类投资规模基本未变，保持在20 亿元左右。不过，可供出售金融资产浮盈大幅下降，6 月末仅为8 亿元，较2009 年末的18 亿元减少10 亿元。公司自营业务在股指下挫的情况下维持盈利的主要原因是对可供出售金融资产的处置。
　　投行业务实力强劲：2010 年1-6 月公司承销业务收入同比增长18.4 倍。2010 年1-6 月公司承担了华泰证券等6 个IPO项目和华东数控等6 个再融资项目的主承销商，同时与另三家券商联合承销了交通银行170 的配股项目，承销家数排名行业第四，筹资总额为321.45 亿元，同比增长86.06%，较去年下半年环比增长337.04%，筹资金额排名行业第二。其中华泰证券融资额达到156.9 亿元，为继中国建筑之后，融资额最大的IPO 项目。
　　融资融券业务前景光明：公司2010 年1-6 月实现融资融券业务收入123.63 万元，6 月末融资融券规模为2758 万元，市场占有率在2%左右。根据上交所和深交所数据，6 月30 日全行业融资融券总规模在15 亿元上下，而截至8 月25 日，融资融券总规模已接近35 亿元。尽管目前该业务贡献收入极小，但较快的发展速度使得该业务前景十分光明。
　　股指期货发展迅速：根据中金所数据，我们做了粗略统计，公司控股93.33%的海通期货股指期货的代理成交量行业排名第三，市场占有率在13%左右。2010 年1-6 月公司实现期货业务净收入1.47 亿元，同比增长309.38%，我们预计股指期货贡献收入在8000万元左右。同时，由于金融期货在结算上较商品期货有较大的成本优势，因此，公司期货业务的毛利也有所增加。
　　盈利预测及评级：我们预测公司2010-2012 年净利润分别为35.76 亿元、49.01 亿元和59.08 亿元，相应EPS 分别为0.43 元、0.60 元和0.72 元，根据8 月26 日收盘价9.63元计算，动态PE 分别为22 倍、16 倍和13 倍。公司经纪业务市场份额上升，自营投资结构均衡，投行业务实力强劲，同时，创新业务发展快速，我们维持公司增持的投资评级。（天相投顾 石磊）

　　宏源证券(000562)：投行和自营业务推动业绩快速增长
　　投资要点：
　　宏源证券上半年实现营业收入17.1 亿元、净利润7.3 亿元，分别同比增长30.3%与40.1%。，每股收益0.50 元，承销与自营创佳绩推动业绩快速增长。其中，2 季度营业收入7.7 亿元、净利润3.1 亿元，分别环比下滑18.9%与26.1%。公司期末每股净资产4.49 元，较1 季度末下降4.8%。
　　承销进步显著。上半年股票公开发行额90.1 亿元，市场份额2.72%、居行业13 位，是去年全年的11 倍，实现承销收入3.2 亿元，收入占比达18.9%。
　　经纪业务上半年佣金净收入8.2 亿元，同比下降13.6%，市场份额1.3%、较2009 年增长2.3%。上半年股票基金净佣金率0.134%，较2009 年下降10.2%，明显低于行业平均降幅；其中2 季度佣金率0.13%，环比下滑5%。公司上半年新增疆内营业部17 家(含服务部升级)，在疆内的垄断优势愈发明显。
　　自营上半年投资收益3.8 亿元、同比增长159%；但西飞国际等股价波动大导致可供出售金融资产市值损失2.7 亿元。期末自营市值51.3 亿元，较上年末减少9.7%，主要是持有基金减少所致。股票投资10.6 亿元、较期初减少1.9 亿元，主要是持股市值减少所致。期末自营股票和证券分别为净资产的16%和78%。目前前10 大可供出售金融资产仍有约1.7 亿元浮盈可兑现。
　　期货业务进步显著，上半年期货经纪市场份额0.82%、同比增长53%；其中股指期货市场份额1.18%。实现佣金收入0.3 亿元、同比增加51%；上半年实现资产管理收入0.4 亿元；直投业务完成2 单投资，投资额0.65 亿元。
　　在市场(1700/2400)的假设下，调高2010-2012 年盈利预测至0.80 元、0.90元以及1.11 元。目前股价对应动态21 倍PE，在中小券商中处较低水平。上调公司目标价至20 元，对应2010 年25 倍PE，但仍维持谨慎增持评级。新疆地区振兴计划的推进将是股价的催化剂。（国泰君安 梁静）

　　东北证券(000686)：短期具有交易性机会 推荐
　　公司近况：
　　东北证券公布了公司2010年8月财务经营数据。
　　评论：
　　东北证券2010年8月经营数据环比继续好转，经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。
　　公司8月营业收入1.90亿元，较上月1.59亿元营业收入增长20%；当月净利润为8300万元，也比上月公司6400万元的净利润环比增长29%。公司8月末净资产为31.53亿元，环比增长3%；公司的净利润率也继续回升，至43%。
　　估值与建议：
　　在假设东北证券2010年以20元的价格每10股配3 股、日均股票交易额1800亿元，自营业务1倍PB、非自营业务20倍PE的估值倍数下，得到目标价格为22.72元,折配股前目标价格为29.53元。
　　由于东北证券自营业务在第2季度已经出现大幅亏损，且计入所有者权益的自营业务税前亏损仅为1700万元，自营业务风险已经基本释放。在短期内股票市场反弹、公司配股计划仍未实施的前提下，公司短期内仍可能有交易性机会，我们维持对东北证券推荐投资评级。（中金公司 王松柏）

　　长江证券(000783)：市场份额有提升 谨慎推荐
　　2010 年上半年，长江证券归属于母公司所有者的净利润为4.9亿元，较去年同期减少23%。从各项业务来看，经纪业务收入同比减少6%，承销业务同比减少10%，投资收益同比减少33.5%。
　　从业务收入结构上看经纪业务、自营业务构成营业收入的主要成分。其中经纪业务收入占比为64.6%，是业务收入的主要来源。
　　从交易额上来看，2010 年上半年长江证券股基权交易额为7573.6 亿元，同比增长15.3%，市场份额为1.66%，同比提高0.19个百分点。2010 年上半年佣金率为0.118%，与去年底相比，略有下降，下降了2.47%。
　　市场份额提升，主要是长江证券营业部重新布局的结果。营业部向中心城市和发达地区涌入，以中心城市为根据地的大券商被迫让出了一定的市场份额，而迁出地区的客户资源由于没有新的竞争者进入依然留给了原来的公司，因此，长江证券营业部迁址的过程中市场份额在上升。另外，公司全面推进零售客户业务，客户规模增加，也导致市场份额提升。
　　佣金率虽有所下降，但下降幅度较小。长江证券在省内的经纪业务还能处于相对垄断优势。另外，为应对佣金率下降，公司通过手机证券等销售方式提高了网上交易的比重，2010 年上半年，公司网上交易金额为5878.39 亿元，同比上升22.86%，占总交易额的比重为77.6%。网上交易比例的上升，降低了公司的固定成本。
　　预期2010 年长江证券的每股收益为0.50 元，对应PE 为24.04倍，鉴于长江证券的创新业务具有较好的成长空间，我们给予谨慎推荐的评级。（东北证券 赵新安）

　　国元证券(000728)：投行业务收入增长迅猛 估值相对合理
　　净利润小幅下滑，相对强于行业水平。2010年1-6月公司实现营业收入9.37亿元，同比略增11.12%；归属母公司所有者净利润4.22亿元，同比下降8.55%，好于同业水平；基本每股收益和每股净资产分别为0.22元和7.38元，加权平均净资产收益率2.85%。业绩主要驱动因素为证券承销收入增长较快。
　　投行业务大丰收。报告期内，公司实现投行业务净收入1.43亿元，同比大幅增长5倍多。主要是因为实现承销业务净收入1.27亿元，延续去年以来良好的发展势头。整体来看，上半年实现权益类主承销金额为30.92亿元，市场份额从09年的0.39%上升到0.93%，行业排名前进到27位，创历史最好水平。
　　市场份额和佣金率小幅下滑。由于业内同质竞争激烈，同时由于营业部网点调整力度较大，市场份额有所下降，双重因素导致上半年经纪业务净收入同比下降11.43%，二季度环比下降幅度有所加大。其中股基权交易市场份额比09年末下降8个基点，平均净佣金率约为0.109%，比09年末下降6.78%，低于全行业的14.84%。
　　自营业务受市场行情拖累。上半年公司自营业务收入0.06亿元，同比大幅下降109.33%，其中二季度由盈转亏0.22亿元，但相对于自营规模来看，其绝对值较小，自营收益率较为稳健。具体来看，一季度自营收益率为0.49%，二季度降为-0.22%，两者都高于同期上证综指收益率。
　　预测与估值。考虑到公司投行业务收入虽然增长较快，但由于受刺激政策逐步退出的影响，市场相对低迷，从而拖累公司经纪业务收入、自营业务收入和资产管理业务收入都有所下滑，因此下调公司盈利，预计10年每股收益0.46元，每股净资产7.66元，目前估值相对合理，维持谨慎推荐评级。（东莞证券 陈桂柳）

　　广发证券(000776)：佣金率降幅趋缓 自营仍具弹性
　　投资要点：
　　广发证券上半年实现营业收入36.3 亿元、净利润16.4 亿元，分别同比下降20.8%与19.5%。每股收益0.65 元，业绩完全符合预期。期末每股净资产6.59 元。2 季度实现营业收入16.6 亿元、净利润7.7 亿元，分别环比减少16.4%与11.5%。季度EPS0.31 元。自营亏损是环比下降的主要原因。
　　经纪业务上半年实现佣金净收入24.2 亿元，同比下降26.4%；上半年市场份额4.80%，较2009 年增长2.2%。公司上半年股票基金净佣金率0.109%，较2009 年下降23.5%，大于行业平均降幅。其中2 季度净佣金率0.107%，环比下滑3.7%，降幅明显趋缓。
　　公司上半年完成9 单股票公开发行，募集资金70.4 亿元，完成4 单企业债券发行，募集资金83 亿元，公司实现承销收2.6 亿元，同比增长8.1 倍。
　　自营业务上半年实现投资收益0.7 亿元， 其中2 季度自营亏损1.1 亿元。交易性金融资产股票市值损失为自营亏损的主要因素。期末自营规模148.6亿元，较期初增加3.9%，其中股票投资规模22.2 亿元，较期初减少30.9%。截至目前，公司前10 大可供出售金融资产浮盈6.6 亿元，其中吉林敖东贡献6.9 亿元。
　　创新业务稳步推进。期末融资融券开户数340 户，融资余额1.29 亿元，实现利息收入77 万元；期货业务实现佣金收入1.1 亿元，同比增加37.5%，期货公司实现净利润0.34 亿元，贡献业绩2%；直投公司已有2 单项目完成IPO，目前浮盈1.4 亿元。
　　在(2400/1700)的假设下，预计公司2010-2012 年EPS 分别为1.34 元、1.67元以及1.93 元，维持增持评级和36 元的目标价。公司已公告定向增发方案，再融资的完成将快速提升公司资本实力，利于公司长期发展。（国泰君安 梁静）

　　国金证券(600109)：投行业务占据半壁江山 目标价20元
　　报告摘要：
　　业绩基本符合预期。2010年上半年，国金证券实现营业收入8亿元，同比增长42%；实现净利润3.3亿元，同比增长46%；每股收益为0.3元；这和我们在《2010年中报前瞻》中预期的3亿元净利润基本相符。期末公司净资产为29亿元，每股净资产为2.87元。
　　投行业务占据营业收入的半壁江山。公司上半年实现投行业务收入4亿元，同比增长18倍；投 行业务收入占营业收入的比重高达49%，在 上市券商中占比最高。这一方面是受益于整个投行的市场环境，另一方面也与上半年公司的主承销市场份额由2009年的0.44%大幅上升至0.8%有关。
　　佣金率降幅低于行业平均。公司2010年上半年实现经纪业务收入3.7亿元，同比下降5%，其中机构分仓在经纪业务收入中的占比约20%。上半年的股票交易额市场份额为0.72%，与2009年末相比下降4%。2010年上半年公司的股票交易佣金率为1.16‰，与2009年相比只下降了5%，较大幅度地低于行业平均17%的降幅；公 司2季度的股票交易佣金率为1.2‰，较 1季度( 1.13‰)环比上升7%，上升的原因尚有待核实，预计同公司机构业务占比较高有关。公司上半年四川省新增了5家营业部，营业部总数上升至21家。
　　权益类资产敞口有所下降。公司上半年自营业务亏损0.3亿元，基本规避了上半年的市场风险。期末，公司权益类资产占净资本的比例由2009年末的11%进一步下降至5%，该权益类敞口在已公布中报的券商中较低，自营仍然相当谨慎。
　　费用率控制较好。公司上半年的费用率为52%，而去年同期及整个2009年大体相当，但是考虑到费用率较高的投行业务占比大幅上升，我们认为公司的费用率控制较好。
　　维持公司中性A
　　的投资评级，目标价20元。公司的估值没有明显吸引力，资本实力和网点布局存在一定的劣势，因此维持公司中性A的评级，目标价20元。（安信证券 杨建海）

　　西南证券(600369)：定向增发顺利完成 估值不低
　　评论：
　　增发结果超出预期。公司于5 月下旬拿到证监会的批文，在市场走势不佳、发行价一直低于增发价的背景下，公司仅用短短3 个月就完成了定向增发，着实不易，这也超出了我们的预期。但应该看到，参与定向增发的多为重庆本地企业、本地消化的增发规模占比超过70%，这应与地方政府大力支持有关，公司的基本面并不具备较强的吸引力。
　　增发将大幅提升公司的资本实力。完成定向增发将极大提升公司的资本实力，公司净资产因此增厚129%，在业内的排名由20 位开外提升到13 位左右，在上市公司中也超过了宏源和长江。在以净资本为核心的监管体制下，业务牌照的获取及业务开展的潜在规模都取决于净资本大小。增发后资本实力的提升，将极大提升现有业务的潜在规模，并为公司获得融资融券等创新业务牌照增添了一个重重的砝码，这也将为未来的业绩增长奠定基础。
　　资本实力提升也为未来可能的并购整合带来想象空间。公司可以运用增发资金进行同业并购、乃至跨业并购，从而为公司未来的成长打下想象空间，但我们认为，目前这种市场化并购的时机还远未到来，至少在目前的市场环境下，这种并购的不确定性还比较大；而收购非券商类金融资产的难度应更大，对此我们还需要进一步观察。因此，我们的盈利预测并不考虑可能的并购带来的效应。
　　业绩将有所摊薄。短期而言，由于资金运用渠道有限，增发将显著摊薄公司业绩。我们调增增发后带来的利息收入、并假设既有浮盈明年兑现，进而调整2010-2012 年净利润为4.1 亿元、7.8 亿元和8.8 亿元，对应摊薄后EPS 为0.18 元、0.33 元和0.38 元。目前动态PE 为77 倍，估值较高。仍维持中性评级。（国泰君安 梁静）

　　招商证券(600999)：投行和期指套保是未来亮点
　　经纪业务：受制于外延式增长模式，难以成为业绩增长点。2010 年上半年受到行业内佣金战影响，公司佣金率由2009 年的1.08‰，下降到0.83‰，降幅23%。这直接导致公司经纪业务收入同比下降。公司营业部数量不占优势，提升经纪业务市场占有率的关键除了积极新设营业部外，提高部均营业部盈利能力也是途径之一，但由于目前经纪业务仍是以外延式增长为主，公司难成为未来业绩增长点。
　　承销发行业务：迎来超越良机。公司发挥了在中小企业板和创业板的承销优势，投资银行业务在2010 年迎来了超越良机，改写了证券行业投资银行领域的竞争格局。公司奠定了在中小企业承销领域的优势，品牌效应和资源优势也将吸引更多的保荐代表人以及获得更多的发行保荐项目，成为中小企业保荐承销业务稳定发展的基础。招商证券将在中小企业项目市场份额稳步提高。公司投行业务对主营业务的贡献率明显提高，由2009 年的5.9%上升到2010 年上半年的25%，业务结构更加合理。
　　公司股指期货套期保值使得证券投资业务风险降低。股指期货初步起到平抑公司投资业务波动的效果。
　　按照绝对估值法和相对估值法，公司合理股价区间为22-24元，目前，公司股价处于估值区间下缘，股票的投资收益大于风险。（民族证券 宋健）

　　太平洋(601099)：高估值风险仍在
　　上半年公司实现营业收入2.46亿元，较上年同期下降31.33%； 实现净利润0.56亿元，较上年同期下降72.6%。EPS0.038元，其中二季度EPS为-0.01元。二季度单季自营亏损拉低公司业绩，经纪业务佣金率下滑较少，市场份额稳定，承销业务实现突破。
　　经纪业务佣金率下滑较少，市场份额保持稳定。上半年公司代理买卖证券净收入达2.07亿元，同比下降15.27%，占营业收入比重为83.74%。从佣金率来看，得益于公司经纪业务集中于竞争相对不激烈的云南地区，上半年公司综合佣金率0.152%，远远高于行业0.088%的行业水平，与2009年相比下降14.8%，与行业相比下降趋势较慢，其中2季度佣金率由1季度的0.155%继续下降至0.148%。从市场份额来看，公司保持了稳定的态势。上半年代理交易额市场份额为0.26%，同比下降1.09%，环比下降11.49%，其中2季度公司市场份额环比下降了0.52%。
　　2季度自营亏损拉低公司业绩。上半年公司自营亏损0.57亿，其中2季度亏损0.89亿。期末自营规模为5.38亿，与1季度相比下降11%。公司自营风格与东北证券类似，资产配置以权益为主，且划分为交易性金融资产，公司主要控制仓位。季末公司自营权益占比为82.37%。
　　证券承销业务实现突破。上半年公司已完成股票IPO项目2家，股票承销金额107.4亿元，市场份额为0.34%，城投债项目一家，分别实现了主承销0的突破；报告期内公司承销业务净收入为0.61亿，占营业收入的比重为24.7%。
　　费用率刚性进一步挤压利润。上半年公司业务及管理费为1.61亿，同比增长16%，历年来看，各季度(四季度提奖金较多)费用基本在0.8亿，费用率的据下刚性进一步挤压了利润空间。
　　太平洋是一家业务线比较单一的小型地方券商，即使考虑到公司地缘因素使得佣金率下降较慢，在2200亿日均股票交易额、佣金率下降30%(行业下降30%)自营收益率9.6%的乐观假设下，公司10、11、12年的EPS为0.17、0.2、0.25元，对应的PE为75、61和60倍，估值较高，维持减持评级。（宏源证券 黄立军）

　　华泰证券(601688)：创新业务稳步推进
　　投资要点：
　　华泰证券上半年实现营业收入35.9 亿元，净利润14.2 亿元，同比下降19%，略低于预期。期末净资产306.5 亿元，较1 季度末增加3.8 亿元。上半年EPS0.25 元，每股净资产5.47 元。2 季度实现营业收入16.5 亿元，净利润5.9 亿元、EPS 0.11 元，环比下降28.1%、同比下降43.2%。
　　经纪业务量难补价。公司上半年经纪份额5.83%，较2009 年增长2%；推动交易额同比增长3.2%；但上半年佣金率0.085%，较2009 年减少18.2%。使得佣金净收入仅21.6 亿元，同比显著下降。就佣金率变化趋势看，上半年降幅略高于行业平均；2 季度环比下降约5%，季度降幅明显减小。
　　承销业务是亮点。上半年完成IPO14 单，募集资金112 亿元，实现承销收入7.1 亿元，较去年全年增长32.8%；收入占比也由5.6%提升至20%。
　　自营2 季度亏损较多。上半年自营亏损1.7 亿元，其中2 季度亏损3.3 亿元。
　　IPO 后自营规模显著放大、期末为115 亿元，其中债券和股票分别为85 亿元和24 亿元，较期初增加109%和67%；尽管股票仓位不高(21%)，但绝对额增幅较大且多数在2 季度大跌前投入，直接导致自营亏损。公司部分调整了持仓结构，近期的反弹也使得自营状况有所好转，目前，前10 大交易性金融资产浮盈0.38 亿元，但可供出售金融资产仍浮亏0.67 亿元。
　　募集资金持续投入、创新业务稳步推进。这包括融资融券7 月份已开始试点；股指期货稳居前3、长城伟业增资至6 亿元；参与江苏银行定向增发、直投业务已完成4 笔投资、投入资金0.8 亿元；集合理财产品达到9 只。
　　在对市场(日均交易额/上证指数)为(1700 亿元/2400 点)的假设下，调整公司2010-2012 年EPS 至0.50 元、0.71 元以及0.84 元。根据分部估值调整公司目标价至16.1 元。目前公司股价对应PB2.7 倍，PE30 倍，在大券商中处较高水平，维持中性评级。（国泰君安 梁静）

　　光大证券(601788)：整体估值不算低 关注
　　投资要点：
　　光大证券上半年实现营业收入19.5 亿元、净利润8.3 亿元，分别同比下降22%与32%。每股收益0.24 元。期末每股净资产6.28 元。自营收益与佣金率的下滑为业绩快速减少的主要原因。2 季度实现营业收入11.1 亿元、净利润4.9 亿元，分别环比增加32.1%与41.8%，经营有明显好转。
　　经纪业务上半年实现佣金净收入12.3 亿元，同比下降30%；上半年市场份额3.12%，较2009 年增长1.23%。公司上半年股票基金净佣金率0.082%，较2009 年下降19.9%，略高于行业平均降幅。其中2 季度佣金率0.077%，环比下滑10.3%，佣金率仍处于快速下滑通道中。
　　自营上半年亏损2.2 亿元，其中2 季度亏损0.4 亿元。期末自营规模38.4亿元，较年初减少54.3%，减少的主要为基金、减幅92.8%。期末股票和债券市值分别为6.7 亿元和24.8 亿元，净资产占比3.1%和11.5%，较为稳健。但债券持仓过低。由于申购了华泰证券和中国西电，目前前十大可供出售金融资产浮亏0.5 亿元。
　　上半年完成股票公开发行25.4 亿元，承销净收入1.6 亿元，同比增加4.4倍。目前有2 单过会待发项目，预计募集资金12.5 亿元。
　　上半年新发2 支理财产品、募集资金3.5 亿元，期末集合理财规模100 亿元，居行业首位。上半年资产管理收入0.8 亿元，同比增长158%，收入占比4%。期末融资融券日均余额份额13%、利息收入177 万元；期货业务实现收入0.47 亿元、净利润731 万元，同比增长62%和142%，收入占比2.4%。
　　在(1700/2400)假设下，预计公司2010-2012 年EPS 0.51 元、0.71 元和0.87元。目前股价对应31 倍PE，处行业较高水平，调整至中性评级，根据分部估值调整目标价至16.6 元。8 月18 日，将有5.73 亿股限售股解禁，为现有流通股本的110%，可能对公司短期股价产生压力。（国泰君安 梁静）