【皮海洲】现金分红政策不宜孤军深入[ 2013-01-11 07:47 ]

股票王

来源：凤凰财经 日前，上交所正式发布《上海证券交易所上市公司现金分红指引》（以下简称《指引》），以引导和规范上市公司现金分红，提高投资者回报。《指引》在综合考虑了沪市上市公司近三年现金分红实际情况的基础上，将30%和50%分别作为平均分红水平和高分红水平的衡量基准。在此基础上，针对具体执行过程中可能存在的不同情形，分别规定了相应的约束性措施和鼓励性措施。可以说，《指引》的发布，对于增加上市公司回报股东意识，重视现金分红具有积极的推动作用。
上交所发布《指引》的用心良苦是不难理解的。而且《指引》的发布也确实可以让投资者或多或少地增加些许现金红利。但尽管如此，《指引》对于增加投资者回报的意义还是较为有限的。毕竟《指引》并不具备强制性，利润分配是上市公司自主决定的事情，管理层强制不得。并且《指引》虽然规定了30%的“及格线”，要求分红比例达不到30%的公司要作出说明，但这对于上市公司来说，并不是什么困难的事情。因此，这条及格线最终也很可能是形同虚设。
进一步讲，即便是上市公司现金分红的比例达到了30%，甚至是50%，这也并不意味着上市公司给予投资者的回报就有多大的增加。毕竟在目前上市公司的股权结构中，以控股股东为代表的大股东持有上市公司最大量的股份，而且这些大股东持股成本极其低廉，因此，强调上市公司分红，大股东才是最大的受益者，他们不仅可以得到大量的现金红利，而且回报率也远远高于公众股东，他们才是上市公司现金分红的最大受益者，而作为中小投资者来说，不过只是从中分得一杯羹而已。因此，这种片面强调现金分红，让现金分红政策孤军奋战的做法，并不能真正保护广大中小投资者的权益。现金分红政策要充分发挥保护投资者权益的作用，就必须改变目前这种孤军深入的做法，让现金分红政策与其他相关政策齐头并进，共筑投资者权益“保护堤”。
要增加投资者回报，在强调上市公司进行现金分红的同时，首先就是要把红利税予以取消。因为在征收红利税的情况下，上市公司分红越多，投资者的缴税就越多，因此造成投资者的损失也就越多。虽然从今年1月1日起，红利税改为按持股时间长短进行差别化征收，但这并没有从本质上改变“上市公司分红越多，投资者损失越大”的不合理局面。要让现金分红成为投资者之所得，而非所失，就必要取消红利税。这至少可以保证投资者不会因为上市公司现金分红而出现亏损。
其次，把现金分红与新股发行结合起来，规定企业上市后前三年的现金分红回报率不低于一年期的银行存款利率。根据发行人确定的分红比例，以及盈利预测，以此来确定IPO发行价格。如果上市当年盈利预测偏差较大，应视为虚假信息披露，追究发行人与保荐机构等相关当事人责任。通过这种方法，可以将新股发行价格控制在一个相对合理的范围内。
其三，把现金分红与上市公司再融资结合起来，规定上市公司再融资金额不超过前次融资以来上市公司给予公众投资者现金分红金额的两倍。上市公司定向增发金额（不包括向控股股东增发金额）也一并列入到上市公司再融资金额的考核范围。这样上市公司为了再融资的需要也必须向投资者进行现金分红。
其四，把现金分红与上市公司退市结合起来，规定连续5年不分红或只是少许分红（分红比例低于公司净利润10%）的上市公司，直接予以退市。如此一来，那些长年不分红的铁公鸡就在股市里呆不下去了。
可以断言，通过上述办法可以更有效地促进上市公司进行现金分红，并切实保护公众股东的合法权益。