中证投资参考（2014-11-27）

股票王

【顶牛导读】
＞利率急跌折射货币有望再放松
＞临近年末国企改革进程或提速
＞关注药改大背景下血制品企业
＞承德露露（000848）优质龙头迎估值修复
＞首创股份（600008）农村水务市场空间大
【资金观澜】
尾盘利率急跌折射货币政策或再放松
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11月26日银行间市场上，代偿期10年左右的国债成交利率从4.54%瞬间下滑约10bp至4.45%，再创年内新低；五年期国债期货尾盘快速拉升至97.754元，日涨幅0.44%。债券市场现货和期债急涨，从逻辑上预测，短期内货币政策有进一步放松的可能。
很长一段时间以来，我们坚持认为货币宽松势在必行。我们判断，降准有利于货币刺激重点转向宽信贷，降准直接释放出大量低成本资金，有助刺激银行放贷意愿；降准有助弥补基础货币供应缺口，因降息可能加剧外汇占款低增甚至减少的状况；降准有助推动货币市场利率进一步下行。央行降息已突破前期定向宽松的政策和舆论枷锁，降准是水到渠成。
【中证视点】
临近年末 国企改革进程有望提速
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2013年11月份十八届三中全会决定指明了国企改革的新方向，拉开了新一轮国企改革序幕。一年来，国企改革浪潮正在从中央到地方，以加强“顶层设计”与“摸着石头过河”相结合的模式加速推进。中证资讯认为，经过一年多中央和地方的试点，出台国有企业改革和国有资产管理体制改革顶层设计方案的时机逐渐成熟，国企改革进程有望加速，提示关注。
目前，新一轮国企改革已取得一定的进展。中央层面，国务院已设立中央国企改革领导小组，整体改革由中央深改组总揽，国资国企改革的两个总体方案将由深改组制定出台；而国资委正积极部署国企改革，10月份以来，国资委多次召开全面深化改革领导小组全体会议，审议有关国企改革试点工作方案已成为会议的主题。随着方案的审议通过，意味着首批试点改革央企将相继步入实际操作阶段。另外，根据深化改革小组2014年深化改革工作计划，其中涉及到国资领域列入今年必须出台的意见共有八项。其中国资委独立牵头的有6项，方案均已成型，按进度有望今年年底和明年年初出台。而地方上看，江苏“以省委、省Z/F名义先后发布国企改革的意见与细则”，率先进入改革第二阶段。年初以来共有22个省市公布改革意见，江苏首先发布实施细节，将改变市场对地方国企改革“有方案没落实”的普遍预期，地方国企改革的浪潮迎来第二波。
中证资讯认为，国企改革是现阶段乃至贯穿2015年的主题机会。可结合自上而下和自下而上关注央企、地方国企改革。央企方面，可从6家试点央企相关上市公司手，重点关注市值较小的中粮集团和股价较低的新兴际华集团（601718）旗下相关上市公司。另外，也可从自下而上的角度关注央企旗下子公司改革机会；地方国企方面，我们认为上海、北京、广东、新疆、江苏等省市自治区的上市公司最值得跟踪。
华谊集团整体上市工作稳步推进
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据悉，华谊集团正在加快不良资产、无效资产剥离。目前三爱富（600636）、氯碱化工（600618）、双钱股份（600623）3家集团上市公司以外的核心资产平均净资产收益率超过10%，已达到上市的基本条件要求。华谊集团还将推进多元投资、混合所有制改革。部分有品牌的三、四级企业将继续探索骨干持股、引进社会资本等方式的改革。
此外，华谊集团吴泾基地转型的实地研究正在进行，涉及到集团及上市公司多个层面。
【行业动态】
药改方案或明年起实施 关注血制品企业
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据悉，发改委药品价格改革方案征求意见稿已下发到行业协会，要求11月27日前将意见反馈到国家发改委价格司。意见提出改革药品价格形成机制：取消药品Z/F定价，通过医保控费和招标采购，药品实际交易价格由市场竞争形成。从2015年1月1日起，取消原Z/F制定的最高零售限价或出场价格。
从意见稿的内容来看，最为受益的将是血制品企业。因血浆的供应受限，除人血白蛋白在进口产品的补充下能够供需基本平衡外，静丙、纤维蛋白原、破伤风人免疫球蛋白等均是供不应求的状况，一旦血制品价格放开，血制品生产企业，如华兰生物（002007）、博雅生物（300294）、天坛生物（600161）、ST生化、人福医药（600079）、沃森生物（300142）等将直接受益。但由于医保支付的问题，真正的放开还需要一段时间。
◆华兰生物（002007） ：血制品行业的龙头企业，拥有14家单采血浆站，年采浆能力约400吨，拥有国内最全的产品线，能够生产11种血液制品。白蛋白、静丙占其收入和利润的60%以上，是公司主要的收入和利润来源。
◆博雅生物（300294） ：2012年以前有4个浆站，采浆规模约200吨，2012年5月岳池浆站获批，2013年4月广安市邻水县2个浆站获批，收购的海康公司拥有每年40吨的采浆能力。整体看，公司的年采浆能力达150吨，能够生产3大类7个品种的血制品。
◆天坛生物（600161） ：公司的血制品业务在子公司成都蓉生旗下，共有16个单采血浆站，其中12个位于四川省，年采浆能力达到480吨。技术国内领先，可生产7种血制品。近年来由于采浆量受限，采浆成本上升，该业务板块盈利能力有所下滑。疫苗业务主要是麻疹系列为主的一类苗，价格较低，盈利能力不强。公司大股东中生集团正准备赴港上市，但进度慢于预期。天坛生物（600161）作为中生集团A股整合平台，将会受益。
【个股看台】
承德露露（000848）：优质龙头或迎估值修复
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承德露露（000848） 植物蛋白饮料行业的优质龙头。新品果仁核桃露对杏仁露形成了良好补充，公司战略向该新品倾斜。据机构测算，今年上半年核桃露系列饮品收入约2亿元，其中果仁核桃露收入约占70%以上，同比增速将近翻番，预计未来2-3年增速也将保持在60%以上，成为公司新的增长点。此外，公司新总经理8月上任后加大渠道力改进，效果初显。根据wind一致预期，公司2015年动态PE仅20倍，接近历史估值底部，节前旺季或迎来估值修复行情。
首创股份（600008）：农村水务市场空间大
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首创股份（600008） 是国内第二大水务公司，日处理规模达1560万吨，其实际控制人为北京国资委。据了解，公司定增方案已过初审会，预计年底前或拿到批文，发行底价为6.18元/股。2015年随着新建项目投产，定向增发募集资金到位，业绩增长有保障。另外的看点是，公司2014年9月出资1.28亿元收购嘉净环保51%股权，大举进入农村市场，公司以设计-建设-移交-运营模式赚取卖设备的利润。而参考我国城镇污水治理的历史，以及日本的农村污水处理经验，农村污水治理的长期发展依然看好，公司模式新颖，有望开拓较大市场空间。
【传闻求证】
传京能电力（600578）石景山热电明年2月关停
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求证：基本属实。
京能电力（600578） 石景山热电于2015年2月关停是大概率，但因目前发改委补贴、土地政策补贴还在谈，后续有一定想象空间。京能电力（600578）是北京地区最大火电企业，实际控制人为北京国资委，盈利规模排名第一，属优质资产。据了解，公司在12月之前将完成收购京隆电力，控股装机达800万千瓦时；在2016年12月之前将与京能集团二次重组，完成收购剩余资产，包括漳山、赤峰、孟达、精达等，届时控股装机达1200万千瓦时。
此外，公司燃料大部分都是坑口煤，属于准坑口电厂，具备成本优势。未来机会在于估值提升，契机看国企改革。
承德露露, 货币市场, 首创股份, 银行放贷, 央行降息