一钡难求（2011中报看点兼谈钡锶硫磺锰煤矿资源）

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       红星发展（600367）2011年中期主营收入5.67亿元、同比增长29%，净利润4754万元、同比增长945%，符合中期业绩预告的增长800%以上的预期，每股收益0.16元。其中第二季度0.12元，较第一季度的0.04元环比增长200%。
      
       产品毛利率——
      
       2011年中期业绩暴增，主要得益于非CRT彩电玻壳行业和国内外新兴市场对钡、锶盐的需求回暖，适时上调产品销售价格，下游新兴行业销量扩大，深加工产品（高纯、精细、专用）规模提高，钡、锶盐营业收入增加50.28%，营业成本增加27.92%，毛利率达到35.97%，较2010年中期的24.77%，上升11.23个百分点。钡、锶副产品硫磺、硫脲价格上涨，这些产品的毛利率达到58.46%，较2010年中期的29.40%，大增29.05个百分点。
       较难理解的是，2011上半年电解二氧化锰、电解锰价格都有明显上涨，公司也有锰矿资源，但锰盐毛利率只有15.99%，较2010年中期的24.56%，减少8.57%个百分点。可能是锰矿和锰盐分别核算的原故，控股子公司松桃锰矿利润不错，控股子公司万山锰矿仍未见正式投产贡献利润的表述。
      
       行业及公司业绩拐点，进入新增长周期——/b]
      
       总的来说，钡、锶盐产品的应用已基本完成了由CRT电视玻壳行业向新兴用途的转变，如向磁性材料、氯碱、电子元器件、液晶玻璃基板、太阳能光学玻璃、LED新兴电光源、新型建材等新兴产业，高纯、精细、专用方向转型成功，证明了钡、锶作为“基础新材料所具有的应用空间和生命力”。
       钡、锶盐行业重新进入新的增长周期（目前处于新增长大周期的初段），公司启动新一轮高速增长，经营业绩逐季加速释放，下半年钡盐的毛利率达到50%以上的可能性不小。
      
       下半年及未来的增利因素——
      
       1、重晶石行业准入将启，重晶石—碳酸钡有可能复制萤石—氟化工。
       《中国化工报》 （2011-08-11）《硝酸钡市场货紧价扬》一文报道，进入8月份，生产硝酸钡的上游原料碳酸钡一货难求，采购碳酸钡需要全额打款并要等货超过1个月，过半硝酸钡生产厂家因为无法采购到碳酸钡而处于停产状态。从这一侧面可反应碳酸钡的景气度，碳酸钡价格继续上涨应是必然的。
       日前刚出台的《化工矿业“十二五”发展规划》，明确了将color=red]制定重晶石准入标准----“制定磷矿、硫铁矿、钾盐、硼矿、重晶石矿产业准入标准，适当提高新建矿山最低开采规模和准入门槛，促进主要化工矿产规模化、集约化开发利用。”，及以国家为主导、企业联合建立重晶石矿产地储备机制----“建立磷、萤石、重晶石矿产地储备机制，以磷、萤石、重晶石为主要矿种，以整装大、中型矿区（床）为对象，以新查明矿产资源储量为重点，建立重要化工矿产地储备机制。国家主导，企业联合，加快重要矿产地的探矿权整合。落实矿产资源储备地保护政策，通过多渠道投入，加大对矿产资源储备地的保护，管理和经济补偿力度。”
       化工矿产资源中，中国的萤石和重晶石占全球第一位，是中国的优势资源。重晶石和萤石的行业状况也非常相似，矿山开采集中度低，相当多都是作坊式的小企业，盲目超强度开采，矿石开采利用率低下，许多中小企业只在乎眼前利益，恶性价格竞争出口贱卖。中国优势资源在稀土觉醒后，2010年萤石也启动了行业准入，萤石—氟化工价格随即暴涨，造就了大牛股600160巨化股份、600636三爱富。一旦重晶石准入政策启动，重晶石—碳酸钡完全有可能复制萤石—氟化工走过的暴涨路径。
      
       2、容光煤矿5月份已联合试产运转，下半年有望正式投产。
      
       3、安顺红星精细化工产业园在建，高纯、精细深加工钡盐规模将大幅增加。
       在原红星绿色化工基地的基础上扩大区域面积，重新规划建设安顺红星精细化工产业园，为贵州省“十二五”规划的省级重点工业园区之一，目前在建中。安顺红星精细化工产业园产业定位以精细化工、电子磁性材料、新能源材料、橡胶助剂等化工原材料，产业和关联产业为主，围绕钡盐产业链条的延伸，向氢氧化钡、硫酸钡、氯化钡、硝酸钡、钡基复合材料方向发展，在钡基新材料全产业链构筑的基础上向钡盐电池组件产业化方向发展，同时规划发展新型电光源材料及照明灯具、锑系功能材料、镁基复合材料等产业方向发展。
       关于安顺红星精细化工产业园，公司非常低调，在2010年报或2011年中报均没有提到，实际上，按当地媒体报道，作为产业园的部分项目，年产4万吨八水氢氧化钡上半年已部分投产，年产4万吨氯化钡6月份已试车，年产1万吨高纯碳酸钡生产线预计年底前可投入生产。
      
       4、锰业准入，控股96.78%的红星大龙锰业受益。
       控股子公司松桃锰矿正常开采中，控股子公司万山鹏程锰矿，2010年5月的网络交流会上总经理朱江回答2010年下半年可投产，不过，2010年报或2011中报均不见相关文字表述，按理应该正式投产了。
      
      
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       红星发展的矿产资源
      
       红星发展的历年财报极少提及矿山资源的情况，以至不少人有错觉，认为红星发展并不拥有矿山资源，只不过是行业地位高的化工股而已。
       红星发展是货真价实的资源股----钡、锶、硫磺、锰、煤5大资源，实实在在的中国优势资源化工新材料股。
      
           ★ 重晶石（钡） ★
      
       红星发展碳酸钡年产能30万吨（其中镇宁总部20万吨、大龙锰业10万吨），占中国的60%、全球的40%，有世界钡王之称。碳酸钡产能排名第2的辛集化工（产地也在贵州）年产能为10万吨。按照《贵州省重晶石开发利用指导规划（2008—2015年）》，贵州省2015年前不再批准扩大碳酸钡新产能，而鼓励钡盐深加工项目。
       到2015年，红星发展镇宁厂区，保持现有20万吨碳酸钡、4万吨硫磺、1万吨不溶性硫磺生产规模。扩建项目2个，高纯硫脲生产线扩建到1万吨/年，硫脲生产线扩建到2万吨/年。新建项目4个，1万吨/年多种精细钡盐，3万吨/钛酸钡，1万吨多硫化钡，1.9亿块/年钡渣砖。（还有，4万吨/年八水氢氧化钡，4万吨/年氯化钡，1万吨/年高纯碳酸钡）
       到2015年，红星发展大龙锰业公司，保持现有10万吨碳酸钡、1.5万吨硫磺、0.1万吨超细硫酸钡、1万吨电子级碳酸钡规模。扩建项目1个，扩建高纯碳酸钡达到1万吨/年。新建项目4个，专用超精细硫酸钡1万吨/年，硝酸钡3万吨/年，八水氢氧化钡2万吨/年，医用碳酸钡1万吨/年。
       子公司湖南新晃精细化工公司，精细硫酸钡5万吨，钛酸钡2万吨。
      
           重晶石资源
       控股子公司红星(新晃)精细化学有限公司（持股96.30%），地处有“中国钡都”之称的湖南新晃县，拥有储量2000万吨的重晶石矿山。湖南新晃—贵州天柱矿带为中国储量最大的重晶石矿带，新晃地方宣称拥有已经探明的全国特大重晶石储量2.8亿吨。红星新晃公司为新晃地方政府极力引进的重晶石--钡盐重量级企业，主营重晶石开采、精细硫酸钡、电子极钛酸钡，一期投资已建成年产2万吨精细硫酸钡生产线，即将扩大到5万吨，重晶石矿山储备增加前景很大。
      
           类拥有的重晶石资源/b]
       红星发展生产1吨碳酸钡，需重晶石1.71吨、石灰石0.5吨、煤0.72吨。
       关于重晶石矿资源，其在《招股说明书》中表述，“重晶石来自镇宁县境内矿山，其开采权和土地使用权归集团公司所有。该矿山赋存稳定、丰富，质地优异，硫酸钡含量达到90％以上，已探明储量可供公司开采 100年以上。”（贵州镇宁县乐纪重晶石矿区是中国资源品赋最优的矿区，重晶石年产能50万吨，足以供给红星发展生产碳酸钡所需）
       “本公司成立以后，与集团公司和实业公司签定了矿山《托管协议书》，公司按照开采矿石成本价值（主要是开采成本、运输成本和税收）的20％向集团公司支付使用费后取得矿石。实业公司负责矿山绿化、道路养护和安全保卫工作，相关费用在本公司支付给集团公司的使用费中列支。为规范关联交易行为，2000年11月29日，本公司与集团公司、实业公司解除了《托管协议书》，与集团公司重新签定了《矿石供应协议书》。协议规定，集团公司所开采的矿石全部销售给本公司；公司在每月的第一个工作日提出矿石供应计划，集团公司保证矿石的质量和数量，在每月的最后一个工作日结算；矿石供应价格的确定根据“成本加成”原则每一年度确定一次，并且集团公司承诺所供应矿石的价格不高于同期市场同类产品的出厂价格。 2000年12月1日至2001年12月31日执行价格是每吨103元。本协议自2000年12月 1 日生效，有效期为十年，合同期满，如本公司提出续约，集团公司无条件同意按本协议条款继续续约。”
       “矿石价格的确定主要参考如下指标：a)矿石的开采费（主要是人工费）、运输费用、消耗材料、道路维护费；b)矿山的勘探费用、剥离费用、回填费用、绿化费用、管理费用；c)矿石资源税、资源补偿费；d)矿石销售的利润为以上费用总和的 5%－10%；e)增值税。”
        
       镇宁重晶石矿资源在大股东手里，按成本加成（只加成5%-10%）的方式全部销售给红星发展（不能销售给红星发展之外的公司），重晶石价格不会随重晶石市场价而变化，而是随开采成本变化，和自己拥有矿山开采差不多，其实相当于上市公司拥有了重晶石资源。这种方式类似600111包钢稀土与包钢集团的稀土原料采购。
       2001年的重晶石执行价为每吨103元，随着成本增加（主要是人工费用、炸材、运输成本），后来调高到113元，2011年3月起调高到123元，较10年前涨价只有20%。
       从2010年底以来，重晶石矿石价格稳步上涨，2011年1-4月广东口岸重晶石出口均价为每吨86.7美元（折合人民币560多元），虽然远高于红星发展的采购价123元，但卖价还是很贱，随着《化工矿业“十二五”发展规划》出台后，重晶石行业准入及重晶石矿山资源国家主导整合，贱卖应该很快会成为历史，重晶石复制萤石而暴涨并非不可能。
      
       2010年上半年碳酸钡市场价格大约每吨1300元左右，2011年上半年大约2500元左右。
      
      
            ★ 天青石（锶） ★
      
       红星发展控制的碳酸锶产能13万吨，占中国50%、全球30%，列亚洲第1位全球第2位，有亚洲锶王之称。
       生产碳酸锶的原料天青石来自重庆铜梁（锶矿储量约100万吨）、大足（锶矿储量约350万吨）。
       重庆铜梁的天青石为重庆天青锶化股份有限公司所有，600367持有19.72%重庆天青锶化股份有限公司股份。
      
       2010年上半年碳酸锶市场价格每吨约3200元左右，2011年上半年上涨到6000元左右。
      
      
            ★ 硫磺 ★
      
       生产碳酸钡和碳酸锶的原料分别为重晶石（硫酸钡）和天青石（硫酸锶），在生产过程中会副产硫磺。生产1 吨碳酸钡约副产0.13 吨硫磺，生产1 吨碳酸锶约副产0.2 吨硫磺，因而副产品硫磺年产量有5万多吨。生产成本仅在300 元/吨左右。
      
       2010年上半年硫磺市场价1300元左右，2011年上半年1800元左右。
      
      
           ★ 锰 ★
      
       红星发展直接及间接控股96.79%的子公司红量大龙锰业拥有5 条电解二氧化锰生产线合计产能3.8 万吨，为中国第2大、全球第3大的电解二氧化锰生产商，国内唯一能够为美国劲量、日本松下等全球4 大电池生产商供应电解二氧化锰的企业。还有6000吨/年高纯无硒电解金属锰生产线。
      
       按有关锰矿品位估算，大约4吨锰矿可产出1吨电解二氧化锰，大龙锰业锰矿资源包括松桃锰矿和万山锰矿，达产后锰矿资源可以完全自给并有富余可外销：
      
       ――――松桃锰矿（控股53％），约300－400万吨资源储量，锰矿年产能12万吨。
      
       ――――万山锰矿（控股70%），目前探明资源储量为400 万吨左右（探矿仍在继续，未来储量估计可能达到600万吨左右），初期年产5 万吨左右，达产后年产能12万吨。
      
      
           ★ 煤 ★
      
       红星发展与江苏徐州矿务集团合作各占50％股权的贵州容光矿业，煤炭资源储量约1亿吨（还有该矿区待探的资源储量估计5000万吨），为稀缺煤种——优质无烟煤，矿井设计年生产能力为90 万吨，2011年5月份试产。