实力机构周末荐股：16金股或成反弹急先锋

天机007

辽宁成大（600739）：油页岩项目转攻新疆 盈利能力明显提升

    　　600739[辽宁成大] 批发和零售贸易

    　　研究机构：海通证券（600837） 分析师： 董乐 撰写日期：2012年05月31日

    　　油页岩项目稳步推进。公司油页岩项目进入关键阶段，桦甸因项目进展期间较长、矿产较深，短期盈利有限，公司的工作重心已经转移至新疆矿区。公司在桦甸矿区已经积累了足够的页岩油炼制经验，从项目投资和收益情况对比分析，新疆项目成本优势明显且未来收益确定性更高。

    　　新疆一期项目已启动。目前新疆区域一期工程已经启动，我们深入了解了该项目所处地域水资源、环保以及未来页岩油销售的具体情况。该项目位于石长沟地区，项目规划年产页岩油30万吨，预计2013年年底达到15万吨产能，2014年底满产。

    　　新疆项目开采成本优势明显盈利可期待。相比较而言，新疆矿较桦甸矿有明显的成本优势。露天资源再加上整体外包的开采方式使其开采成本大幅下降，干馏成本和桦甸接近。据此推测，在页岩油价格6000元/吨的情况下，新疆项目毛利率在50%左右。 疫苗业务仍维持快速增长。公司2011年完成狂犬疫苗销售848万人份，同比增加28.5%，实现销售收入10.9亿元，同比增加30%，整体仍维持快速增长。今年全市场的批签发数量都有明显下降，主要是药监局方面审核内容增加导致审批效率下降，2季度开始会有所好转。同时1季度是全年销售淡季，短期规模与份额的下降对全年影响较轻。

    　　广发证券（000776）领先地位稳固。作为行业领先券商，广发目前在融资融券、直投、资管等各创新领域均保持领先地位。证券行业创新的步伐已势不可挡，而在这一过程中，受益最为直接的无疑还是资本金丰富、创新实力领先的大型券商。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计广发证券2012-2013年净利润将分别达到33亿元与38亿元，但油页岩项目的实质盈利贡献将推后至2014年，因此我们小幅调低公司未来两年盈利预测至12.3亿元及14.7亿元，对应EPS0.9元与1.08元。根据各业务盈利与估值，我们给予公司22.4元目标价，对应2012年动态25倍PE。

    　　主要风险：油页岩项目进展持续低于预期，市场波动导致广发业绩下滑。

    　　格林美（002340）：基金补贴出台引导行业健康发展

    　　002340[格林美] 有色金属行业

    　　研究机构：海通证券 分析师： 刘彦奇 撰写日期：2012年05月31日

    　　《办法》出台表明国家推行节能环保决心。早在2009年2月，国务院就正式颁布《废弃电器电子产品回收处理管理条例》，而与之相匹配的基金补贴政策-围绕废弃家电处理基金从何处收、怎么收、收多少的争论一直存在着，至今三年有余仍然没有定论。近期，节能环保政策密集发布，彰显了国家大力推行节能环保的态度。

    　　节能减排和资源循环利用催生废弃电器电子回收需求。我国是电器电子产品生产和消费大国。据统计，截至2011年底，我国主要电器电子产品的社会保有量，电视机约为5.2亿台，电冰箱约为3亿台，洗衣机约为3.2亿台，空调器约为3.3亿台，计算机约为3亿台，合计17.7亿台。这5类产品每年的废弃量达数千万台，另外还有大量的手机、复印机、打印机、传真机等电子产品报废淘汰。废弃电器电子产品中有许多有用的资源，不仅具有很高的再利用价值，而且再生途径获得资源的成本大大低于直接从矿石、原材料等冶炼加工获取资源的成本，可以节约大量能源。

    　　《办法》出台将引导行业健康发展。由于之前尚未建立有效的回收处理机制，淘汰下来的电器电子产品流向分散，绝大部分没有进入正规的处理企业拆解处理，而是由个体手工作坊拆解，采用露天焚烧、强酸浸泡等原始落后方式提取贵金属，随意排放废气、废液、废渣，对大气、土壤和水体造成了严重污染，危害了人类健康。

    　　制定实施《办法》，主要借鉴了发达国家实施"生产者责任制"的先进经验，并结合我国具体国情，对于建立促进废弃电器电子产品回收处理的长效机制具有重要意义，调动生产者、回收经营者和处理企业等各方面参与废弃电器电子产品回收处理的积极性，形成电器电子产品从生产、销售到回收、处理的良性循环机制。

    　　政策春风下迎来行业拐点。正规回收处理企业由于运作成本较高，所以在回收家电时与小作坊相比缺乏价格优势。正规企业在前端回收的投入只能让回收价格维持在5-20元之间，而就同类废旧电器而言，个体商贩给出的价格为50-60元。"以旧换新"政策下，正规企业能够得到集中回收的旧家电，但是活动结束后，旧家电就再次通过愿意出"高价"收购的游击队流向非法拆解处理废旧家电的小作坊，甚至可能被简单改装后冒充新家电出售。基金补贴出台后，将成为处理企业主要的利润来源之一，大幅提升面对与个体商贩的竞争力，引导行业健康有序发展。废旧电器电子回收处理行业终于在政策的春风下迎来拐点。

    　　维持公司"增持"评级。公司已经逐步形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动。公司塑木型材、铜产品，以及稀贵金属将在近年逐步放量，长期增长还要看电子废弃物回收、废钢铁回收项目的进展状况，以及原材料回收的渠道建设。因此，我们给予公司2012-2014年每股收益0.33元、0.49元和0.71元的盈利预测。目前公司2012年PE为37.24倍，考虑电子废弃物业务超预期的可能性，我们维持公司"增持"评级，目标价13.20元，对应2012年40倍PE。

    　　主要不确定性。产能快速扩张面临原料采购风险；金属价格具有不确定性；成本大幅增长风险。

   

    　　贵州茅台（600519）：规划大幅增长 直营助力建议增持

    　　600519[贵州茅台] 食品饮料行业

    　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 胡春霞 撰写日期：2012年05月31日

    　　规划大幅增长彰显信心：根据集团十二五规划目标，12年计划实现含税收入350亿力争370亿、13年500亿、15年800亿、17年前后1000亿。以11年集团含税收入237亿计算，12年增长48%-56%，11-15年CAGR=36%。股份公司12年财务预算规划收入增长51%，成本、营业税金、销售费用、管理费用增长32%、28%、28%、25%，以此计算公司12年净利润增长将达63%，Eps13.75左右，高增长定调。

    　　直营店助力茅台控价、放量、打假、增利：公司今年规划成立31家直营店，目前已有贵阳、郑州等10家店开张，其余所有门店都在装修筹备，计划6月底前全部投入运营。直营店零售价1519元，市场接受度较好，公司对价格和市场的管控力大大增强。估算直营店单店投放量至少30吨/年，更有可能将今年1800吨新增量全部投放直营，未来伴随新设门店、增加单店供给，茅台吨酒价格持续提升值得期待。

    　　中档酒添新军，提供增量贡献：汉酱11年推出，实现销售5亿，今年计划10亿。仁酒已于5/24完成新品发布，定价599元，汉酱终端价则顺势从699元上调至799元，茅台中档酒如能突破则是锦上添花。估值向上修复值得期待：过去两年终端价过快上涨部分透支了一些消费需求，年初以来高档白酒终端动销淡于往年，加之三公消费舆论压力影响，茅台批零价从去年底1800-2200元回落至1300-1600元左右。但目前茅台经销商整体预期稳定，下半年旺季批零价格继续大幅上涨虽不现实但适度回暖仍有较大可能，目前低预期下建议战略配置。

    　　盈利预测与投资建议：贵州省对茅台重视程度、支持力度前所未有，公司做大多放动力充足。新建直营、年底提价、政府支持等将支撑公司未来两年超预期高增长。集团十二五规划和股份12年预算彰显信心，维持12-13年Eps预测13.8、18.7元，目标价270元，建议增持。

    　　富安娜（002327）：5月零售增速恢复 秋冬订货会增速好于同行

    　　002327[富安娜] 纺织和服饰行业

    　　研究机构：申银万国证券 分析师： 王立平 撰写日期：2012年05月31日

    　　由于公司直营占比较高、经营稳健，在行业下行过程中其表现优于同行。公司2012Q1收入和净利润同比增长22%和30%，在家纺行业整体增速放缓的背景下表现明显优于同行。我们认为主要原因：

    　　（1）公司直营占比较高，2011年直营收入占42%，零售终端的改善能很快体现在财务报表上；

    　　（2）公司经营稳健，在行业高增长时也没有明显向加盟商压货，渠道终端库存压力相对较小。

    　　5月家纺行业的秋冬订货会正在进行中，富安娜的订货额增速较高。从家纺行业3家上市公司的订货会情况来看，2012年家纺产品提价不明显，基本靠量驱动增长，各公司将加大外延扩张力度推动渠道销量提升。预计富安娜订货额同比增长30%左右，虽然低于去年开的春夏订货会40%的增速，但在家纺行业中仍属于表现较为出色；预计罗莱增速在20%-25%，梦洁订货会仍在进行中。

    　　5月终端销售情况好于前4个月，公司计划全年收入增长25%左右，预计下半年增速将明显高于上半年。从我们调研的情况来看，由于零售终端在逐渐回暖，渠道库存正在消化，预计5月公司收入增长30%-40%，增速将明显高于一季度。

    　　考虑到2011上半年是行业高点，且每年二季度是全年销售淡季，伴随基数效应的逐步显现，我们认为今年行业下半年增速将高于上半年。公司计划全年收入增长25%，预计外延扩张贡献约15%-20%左右，内生平效也将有所提升。

    　　计划全年新开门店 300-400家，注重空白区域布点和已有强势区域加密。存货较年初变化不大，与收入增长步伐一致。2012年Q1公司已开门店80多家，计划全年新开300-400家，门店增速以及直营和加盟比例与往年趋同。公司2012Q1存货余额为5.2亿，较年初变化不大，公司以直营模式为主，销售周期相对较长，目前存货增速与收入增速基本匹配，反映整体库存情况较为良性。

    　　目前家纺行业由于渠道库存压力短期处于调整阶段，但受益于消费升级家纺行业长期发展空间仍很大。公司作为家纺龙头企业之一，经营稳健、特点鲜明，维持盈利预测，维持买入。我们预计2012-2014年EPS 为1.75/2.23/2.79元，三年净利润复合增长率29%，对应PE 为23.1/18.1/14.4倍，维持买入。
永辉超市（601933）：新拓展区域逐步减亏 费用压力抑制短期盈利

    　　601933[永辉超市] 批发和零售贸易

    　　研究机构：申银万国证券 分析师： 金泽斐 撰写日期：2012年05月31日

    　　投资要点：

    　　销售有所回暖，新拓展区域逐步减亏：永辉的同店增长速度一季度可达10%，4、5月份整体收入增长感觉比一季度要好，在行业内属于比较好的水平。安徽区域于今年一季度顺利实现扭亏。4月份在东北和江苏明显比1季度亏的少，体现出良好的培育势头。不过河南区域经营状况转变暂时不大。

    　　生鲜依然强大，非生鲜经营逐渐提升：每当永辉进驻一个新的区域，生鲜品类通常只需花费1-3个月就可以获得当地老百姓的认可，生鲜是聚集客流和异地成功扩张的关键优势。服装类的自有品牌占比高达90%，毛利率高达28-29%，大大提升了公司整体毛利率水平。我们判断，随着未来新开店标准不断提升，生鲜的面积和比例会进一步下降，非生鲜品类的占比和重要性将会更强。

    　　费用压力依然需要审慎关注：今年至今已新开14家门店，下半年仍要保持20多家新店开出，无论是新店的筹备与开办费用还是之后的培育亏损，今年都要承受不低的压力。再加上物流中心的持续建设投入，我们可以合理推断，永辉今年甚至明年的费用压力依然很大。我们预计很有可能通过再融资来解决，采用发债或者定增方式融资的概率更大。

    　　持续打造物流竞争力：福建物流中心一期100亩现已开始启用，二期正在筹备中。重庆有300余亩的物流基地基本建好，预计今年7月份开始启用。四川彭州的物流基地一期已经基本建完，大约100亩左右。安徽华东商贸物流园300亩项目明年初有望完工。此外，东北、北京也在积极落实物流项目。

    　　短期阵痛不掩未来高成长性：我们认为永辉生鲜经营依然强大，具备商业模式和零售技术的双重优势，竞争优势难以模仿，成长空间巨大。不过考虑到每年50家左右新开店、还要承担次新门店的亏损和培育、以及物流基地的建设支出等，仍将承担比较明显的费用压力，在全消费行业销售增长放缓的背景下，短期业绩增长面临比较大的压力。我们略下调盈利预测，预计12至14年EPS为0.64元、0.80元和0.96元，分别下调了0.03、0.01、0.07元，当前股价对应PE 为44、35和29倍，估值在超市中仍处高位，我们维持对其 "中性"的投资评级。

    　　东富龙（300171）：新增订单旺盛 服务塑造核心竞争力

    　　300171[东富龙] 机械行业

    　　研究机构：东方证券分析师： 李淑花 撰写日期：2012年05月31日

    　　增值服务塑造核心竞争力。公司不仅销售冻干机和冻干系统，同时提供关于GMP法规、无菌标准、厂房规划等的咨询服务，十几年的行业经验帮助公司获得比国内外其他竞争对手更深刻的政策理解。5月23日，公司应江苏省食品药品监督管理局之邀在"江苏省贯彻实施新修订药品GMP推进会暨无菌药品生产企业培训班"上授课，向全省药企讲解冻干工艺的质量管理和风险控制，这充分证明公司的软实力。目前已通过GMP认证的26家冻干企业中，公司的客户有22个，我们预计未来公司将有望始终成为冻干领域的首选供应商。

    　　多数企业正由观望转为积极认证，预计未来两年订单充足。目前全国无菌制剂企业共1200家，截止到2012年5月15日，提交药品GMP认证申请资料的企业共158家，其中105家药企已通过GMP认证，占制剂企业总数的不足10%，这跟整个行业在初期保持观望情绪有关，随着2013年底注射剂认证期限的临近，更多的企业无法继续等待，纷纷开始采购，今年一季度公司预收款为4.94亿元，相比年初增加近8000万，据此估算一季度新增订单近3个亿，我们认为存量需求将于今年正式放量，预计全年订单可能超12亿，未来两年订单充足。

    　　逐步打造专业性的制药装备龙头。之前公司收购德惠、与日本株式会社AIREX合资等，介入空调、高端无菌隔离器等业务，此后收购驭发制药股权，涉足水针生产核心部件安瓿联动线业务，公司正逐渐从冻干细分领域扩展到市场更为广阔的空气净化、水针注射液和其他成套制药装备上来，一个综合性的制药装备企业正在成形，这将有望提升公司长期成长空间。

    　　财务与估值。

    　　按最新股本计算，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.38、1.81、2.10元，考虑可比公司市盈率的取值范围，给予2012年24倍市盈率，对应目标价33.1元，维持公司买入评级。

    　　风险提示。

    　　新版GMP标准低于预期的风险，冻干单机向系统升级低于预期的风险。

   

    　　京能热电（600578）：明晰发展前景、提升盈利能力

    　　600578[京能热电] 电力、煤气及水等公用事业

    　　研究机构：中金公司分析师： 陈俊华 撰写日期：2012年05月31日

    　　近期，我们对公司进行了调研，与管理层就资产整合事项及未来公司发展进行了深入交流。我们提升公司评级由"中性"至"审慎推荐"，并作为近期电力板块的首选，源自：收购具有估值优势。本次增发主要用于收购母公司资产和募集配套资金：收购PB为2.1x，PE为12.7x，低于行业平均水平：PE17x，凸现估值优势。此次收购涉及资产预估值118.5亿元，收购完成后，公司控股装机增长1.5倍达613万KW，权益装机增长2.7倍达727万KW。

    　　优质资产注入，提升利润率及业绩稳健性至行业领先水平。

    　　收购资产中包含盈利能力较强的岱海发电（持股51%）和托克托一二期电厂（持股25%），均为蒙电送华北电网机组，利润率稳定处于火电行业较高水平：多年平均净利率15%以上。获益于此，资产整合完成后，预计公司净利润率将进一步提升至12%。假设注资事宜在2012年内完成，保守估计，可提升公司当年净利润9.3亿元，或216%；考虑股本摊薄194%，公司2012EPS预计仍将增厚约8%。

    　　母公司控股地位进一步巩固，为后续整合资产奠定基础。此次定增完成后，母公司控股权由目前的47%提升至67%。控股比例的提升，有助于1）获取更趋稳健的分红政策；2）确保今后潜在资产整合事宜顺利开展。

    　　估值与建议：上调投资评级至"审慎推荐"。

    　　若增发年内完成，预计公司2012-13年净利润为13.4亿和14.3亿元，合EPS0.58元和0.62元。目前股价对应PE为12x和11x，估值低于行业平均。我们看好公司优于行业的业绩稳健性和长期成长空间：岱海三期有望于明年投产且集团资产仍有注入潜力。

    　　短期内，二季度供暖期结束，可能导致公司业绩环比下滑，但这不影响我们全年业绩预测。更值得一提的是：若岱海电厂按15%税率计提，将至少增厚归属于母公司净利润4000-4500万元。

    　　风险：定增进展仍有不确定性、煤价上涨幅度超预期。

    　　桂林旅游（000978）：静待政策落地 迎来实质优惠

    　　000978[桂林旅游] 社会服务业（旅游饭店和休闲）

    　　研究机构：申银万国证券 分析师： 罗少平 撰写日期：2012年05月31日

    　　景区接待人数重新快速增长。2011年，公司景区共接待游客263.83万人次，同比增长24.1%，是2005年以来景区游客人数增长最快的一年，其主要是由于银子岩游客接待数量由94万人次上升到119万人次，同比增长26.5%、两江四湖游客接待人数由59万人次上升到84万人次，同比增长41.5%。我们认为，经过过去几年的经营改善公司未来景区游客接待量将保持快速增长。

    　　井冈山股权纷争未解但基本无忧。公司与青海省创业（集团）有限公司关于井冈山旅游股权置换合同纠纷案于2011年6月9日开庭，但尚未宣判，我们认为，公司的合法权益得以保障是大概率事件，因此，井冈山旅游股权纷争基本无忧。随着景区逐步培育和成熟，井冈山旅游延续快速增长态势，笔架山索道资产的注入为井冈山旅游带来新的利润增长点，公司业绩将会得到持续改善，为公司贡献更多投资收益。

    　　国家旅游综改试验区政策是今年最大看点。国家旅游综改试验区政策最快有望中期出台，桂林作为国家旅游综改试验区中的"一市"将直接受益于政府政策支持。我们认为，政策在税收、新项目和经营模式上可能有新的突破，对桂林旅游产业的发展带来深远的影响。公司作为桂林市拥有众多核心旅游资源的唯一上市公司平台，必将直接受益于城市规划和政策支持，在未来发展将更上一层楼。

    　　维持"买入"投资评级。我们认为公司将在景点培育和投资收益中持续受益，同时公司将持续提升运营效能并直接受益于国家旅游综合改革试验政策利好，我们预计2012-2014年每股收益分别为0.28、0.35元和0.42，对应为P/E分别为27倍、22倍和18倍，维持"买入"投资评级。

法拉电子（600563）：受益节能家电补贴新政出台

    　　600563[法拉电子] 电子元器件行业

    　　研究机构：东方证券 分析师： 王天一 撰写日期：2012年05月31日

    　　补贴新政出台，将有望拉动节能平板电视和节能空调消费。近日，多部委明确采取财政补贴方式，正式启动节能平板电视和节能空调推广（其中：液晶电视为100元/台-400元/台，等离子电视为250元/台-400元/台，定速空调为180元/台-330元/台，转速可控性空调为240元/台-400元/台）。根据财政部初步预计，推广高效节能平板电视和节能空调将拉动消费1350多亿元。

    　　主流品牌政策补贴额度更大，预计将加剧市场格局的分化。补贴新政除了要求享受补贴的企业必须具备完整而成熟的销售体系、管理体系、售后体系等等之外，还要求企业年推广高效节能平板电视数量不少于50万台，高效节能空调数量不少于10万台。因此并不是每个企业都能享受到此轮惠民新政的补贴激励，这也使得主流品牌所受到的政策补贴额度会更大，进而预计也将加剧市场格局的分化。

    　　公司家电用薄膜电容器业务将有望伴随大客户的成长而成长。在节能补贴政策的拉动下，我们认为平板电视、变频空调渗透率的持续提高将是大势所趋。由于平板电视、变频空调需要更多薄膜电容器，因此将额外增加了对薄膜电容器的需求。公司目前家电用薄膜电容器客户有：格力、美的、海尔、海信、TCL、康佳、长虹，均为行业龙头企业，公司将有望伴随大客户的成长而成长，预计家电用薄膜电容器业务未来三年将保持20%左右的增长。

    　　上海家化（600315）：战略规划再完善 扬长避短更积极

    　　600315[上海家化] 基础化工业

    　　研究机构：东方证券 分析师： 施红梅 撰写日期：2012年05月31日

    　　投资要点

    　　公司在2010年制定了5年发展规划，但根据商业环境的变化，公司的战略也将适时进行相应梳理：1）高端品牌要适当加快（往上走）；2）大力发展大众必需品领域（往下走）；3）加快发展电子商务；我们认为，公司作为一个有思想的企业，主动调整，积极进取，认识清醒，运作务实，扬长避短，特别在改制完成后压力更大动力更足，我们认可公司在目前阶段进行的战略完善。

    　　花王针对中国市场规划未来5年增长10倍。我们认为从花王项目目前进度看，超过之前的预期，花王项目有望成为公司业绩新的增长点。我们认为这种合作对于上海家化和花王将是一种双赢，除直接的业绩贡献外，我们更期待双方的全面战略合作，包括物流、科研、零售管理、培训等方面的全面合作，对于上海家化提升综合竞争能力大有裨益。上海家化的渠道协同整合能力也在双方合作过程中得以检验和提升，随着产品的逐步增多，上海家化对于渠道的控制能力有望逐步加大，渠道的协同整合效率也有望持续提高。

    　　六神品牌作为公司的现金牛，今年有望继续保持稳健增长的态势，增速上有进一步提升可能。今年的收入增长绝对值有望再创历史新高。六神的增长来自于几个方面：1）花露水市场优势地位进一步强化；2）公司推出艾叶系列等新产品，今年在沐浴露和香皂增速会超过整个品类行业的发展速度；3）公司通过加强研发和消费者调研，强化和丰富六神宝宝等新产品品类。

    　　佰草集外延扩张与单产提升并举：佰草集是公司毛利和增长贡献的关键。我们预计佰草集品牌在未来3年将继续保持甚至超过30%的较快增速。

    　　财务与估值

    　　4/5月公司整体延续了一季度的快速增长，我们维持公司2012-2014年每股收益分别为1.17元、1.59元和1.99元的预测，若考虑限制性股票增发摊薄业绩的影响，摊薄后2012-2014年每股收益分别为1.10元，1.50元和1.87元。参考品牌服饰公司的目标估值和公司未来业绩成长性和抗周期性等溢价因素，给予公司2013年27倍PE的估值，维持公司买入评级。

    　　风险提示

    　　需关注期间费用变化、天气波动等因素对业绩可能影响，新项目投资的风险。

   

    　　海宁皮城（002344）：独特盈利模式复制高增长

    　　002344[海宁皮城] 批发和零售贸易

    　　研究机构：东方证券 分析师： 王佳 撰写日期：2012年05月31日

    　　投资要点

    　　高速增长，防御性强：在经济增速放缓及网购分流影响背景下，公司预收租金和预售商铺的盈利模式有较高的稳健性和防御性。同时受益于消费升级及皮革需求快速增长，皮革专业市场空间较大，带动公司体量快速扩张及存量资产租金上调，公司利润增长将远超越行业平均。预计未来5-10年皮革产品需求复合增长率15-20%左右，未来3年公司业绩复合增长率高达36.1%。

    　　上游高度依赖专业市场，议价能力强：皮革产业链呈纺锤形发展，加工企业众多、小而分散，地且域性强，上下游都处于弱势低位，且皮革销售季节性强，终端销售高度依赖专业市场。公司具有规模优势和品牌优势，凝聚众多供应商，相对于加工企业具有较强议价能力。其公司核心竞争力为： 1、掌控商铺资源，规模品牌优势明显；2、皮革市场空间大，异地扩张障碍小；3、资产富裕、资金富裕；4、凝聚皮革加工企业，整合皮革产业上下游能力。

    　　管理层持股，市场化程度高：公司市场化程度较小商品城（600415）、轻纺城（600790）等专业市场高，体现在招商及租金定价中市场化程度高，同时国有控股背景及管理层大量持股又为公司发展和业绩增长提供有力支持。考虑到公司初始租金定价较低，与现有商铺转租价格差距较大，公司商铺租金价格仍有较大提升空间。预计2012年商铺整体租金提升在10%左右，提升毛利率0.72个百分点至91.94%，提升EPS0.11元，提升幅度为8.94%。

    　　成都招商成功打开异地扩张空间：首个销地市场招商成功为公司其他异地项目能否成功奠定信心和有力支持。成都市场成功原因在于： 1、市场选址城郊结合处，风险小；2、本部优势品牌自愿跟随异地扩张，保证招商成功3、产品品类单价高，异地扩张物流成本低。我们认为成功复制性异地扩张是公司可持续增长的重要保障，也是区别于其他专业市场的重要标志。

    　　投资建议：预计公司12-14年实现净利润6.86亿元、10.41亿元和9.94亿元，分别同比增长30.3%、51.7%和-4.5%；预测实现EPS 为1.23元、1.86元和1.78元，P/E 为22.6倍、15倍和15.6倍。按分业务估值，给予公司目标价为32.97元，较目前股价有23.22%上升空间，首次给予买入评级。

    　　风险提示：异地项目失败；经济下滑引起商铺租金下滑。

    　　鸿利光电（300219）：广东LED照明推广利好公司 维持买入评级

    　　300219[鸿利光电] 电子元器件行业

    　　研究机构：东方证券 分析师： 周军 撰写日期：2012年05月31日

    　　投资要点

    　　广东LED 照明产品推广利好公司，维持买入评级。广东省出台LED 照明产品推广实施方案，力促各新区在公共事业等领域LED 照明使用和替换，预计将利好公司，维持买入评级。

    　　2012年公司两大看点：其一是新工业园区的建成投产，公司产能将得以提升，主要体现在下半年，届时将恰好赶市场需求旺季。其二是公司新园区的投入将优化公司公司产业链及应用市场领域布局，白光封装器件+商业照明应用+车用照明应用，并积极构建渠道和品牌。

    　　国际方面-外围需求提升：欧美白炽灯禁止、日本核电停止等，刺激LED 照明应用加速渗透，公司积极参与欧洲、美国等照明展，并获得认可，未来在欧美将有望取得更大突破。

    　　国内方面-政策刺激，需求加速：中央节能家电补贴，提出22亿补贴节能灯及LED 灯，广东已出台LED 照明推广实施计划，十二五期间在道路、公共场所、政府机关、国有企事业单位等实施LED 照明应用安装和替换，在南海、前海、横琴等新规划区域全部采用LED 照明产品，公司地处广州，为广州重点扶持LED 企业，未来预计将受益于广东LED 照明推广红利。

    　　财务与估值

    　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.38、0.52、0.68元，给予公司2012年28倍PE，对应目标价10.64元，维持公司买入评级。

    　　风险提示

    　　LED 行业整体增长低于预期的风险

    　　公司经营战略及定位是否严格落实和执行的风险

    　　行业竞争加剧，公司是否能保持行业领先地位风险

   

    　　开滦股份（600997）：外扩资源版图 内求集团注资

    　　600997[开滦股份] 能源行业

    　　研究机构：方正证券（601901） 分析师： 张正华 撰写日期：2012年05月30日

    　　开滦股份公司实行煤炭、煤化工双主业经营模式。目前煤炭业务是公司利润的主要来源，洗煤利润占总利润的70%以上。煤化工业务收入在总营业收入中占比较高。

    　　双管齐下：外扩资源版图，内求集团注资。

    　　本部两矿产能稳定，12年产量增量看金山坡本部拥有范各庄、吕家坨两矿，持有股权100%，目前上述两矿均处于成熟期，产能共计800万吨，预计未来三年产量将会保持平稳。另外，公司持股41%的山西介休倡源金山坡矿拥有产能90万吨，权益产能为36.9万吨。自2010年开始出煤以来，矿井产量持续增长，预计2012年将达产，并释放产量90万吨。

    　　海外扩张，远期产能有望增加500万吨公司进军海外，成立开滦德华及开滦冀华两大矿业公司，分别持股51%。其中开滦德华负责开发加拿大盖森煤田，目前该煤田仍在建设中，预计2014年投产，产能可达200万吨。开滦冀华负责开发加拿大墨玉河北部煤田，该煤田仍处于勘探阶段，规划产能约为300万吨。

    　　集团资产规模庞大，注入将大幅提升公司发展空间集团未注入上市公司资产庞大，单看在产矿井便拥有产能3120万吨，高达上市公司的4倍，另有在建、拟建的大量产能将在未来几年释放，倘若实施注入，上市公司产能将会有大幅提升。目前，信达股权仍是解决注入问题的关键。

    　　焦炭业务盈利能力有待提高，深加工产品毛利率逐年递增。

    　　目前，公司煤化工产品仍以焦炭为主，辅以甲醇、粗苯精制等。近年来，焦炭市场不景气，公司焦化业务盈利性差，然而深加工产品毛利率则逐年递增。目前公司正在进一步拓展煤化工产业链，发展更多炼焦下游产品以降低焦化行业系统性风险。

    　　盈利预测。

    　　我们预计公司2012-2014年营业收入分别为209.91亿元、224.92亿元和241.07亿元，折合EPS为0.68元、0.71元和0.75元，2012年5月29日最新收盘价为12.71元，对应动态PE为18.68倍、17.78倍和16.98倍。

    　　我们看好海外扩张带来公司未来产能的大幅增长以及稀缺肥煤对公司长期价值的提升，首次给予公司"增持"评级。

    　　聚飞光电（300303）：小尺寸背光领先者

    　　300303[聚飞光电] 电子元器件行业

    　　研究机构：长城证券分析师： 袁琤 撰写日期：2012年05月30日

    　　我们预计2012~2014年公司收入分别为4.51亿、5.68亿和7.16亿；净利润分别为1.02亿、1.18亿、1.43亿。每股收益1.27元、1.48元、1.78元， 当前股价对应PE 为19.5倍、16.7倍、13.9倍。目前LED 行业景气，公司是小尺寸背光龙头，受益今年中低端智能机放量，同时未来也将发展中大尺寸背光和照明产品。我们给予 "推荐"评级。
中国重工（601989）：可转债将发行建议申购

    　　601989[中国重工] 交运设备行业

    　　研究机构：光大证券（601788） 分析师： 陆洲 撰写日期：2012年05月30日

    　　事件：公司公开发行不超过80.5亿元可转债方案已获得证监会证监许可[2012]727号文核准。公司并于6月1日（星期五）14：30-16：30在中证网上进行网上路演。

    　　点评：我们对此事件有如下四点分析：1） 保障了公司重组的持续性：大股东中船重工在2011年2月15日完成第一次重大资产重组时承诺，剩余18家公司将在三年内全部注入上市公司。除去本次注入的5+2共7家公司外，还有13家公司有待注入。也就是说，在2014年2月14日之前，中船重工集团将有80%以上的资产进入中国重工，其中还会配比一些额外的重点军工企业注入。本次可转债的核准发行保障公司重组的顺利完成。

    　　2） 短时间内不摊薄业绩：本次可转债发行结束六个月后即 2012年12月5日才可以开始转股，短期内业绩不会摊薄，而且可转债融资对股本的摊薄效应是逐渐释放的过程，因此不会使公司EPS 由于被稀释而出现明显的下滑，保障了原股东的利益。

    　　3） 转债对正股的稀释率较低：按照初始转股价6.05元计算，债转股后总股本约为160亿股，转债对正股的稀释率为8%。

    　　4） 建议投资者申购：按6.05元转股价来算，目前股价为5.88元，转换价值为97.19元与面值接近。与重工转债相近的国电转债（55亿规模）转股溢价率为13.7%，所以重工转债上市溢价率水平也将在10%以上。由于除控股股东及其控制的关联股东以外的原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日（6月1日）收市后登记在册的持有公司股份数按每股配售1.798元， 而转债上市当日大概率可获取10%的收益，因此建议股票持有人积极配售。而由于转债几近于无风险的回报对于短期正股走势也有一定推动效应，因此建议投资者也可购买正股。

    　　正股目标价 8.5元，维持买入评级：我们给予公司 2012-2014年EPS 0.34/0.38/0.43元的预计，以2011年为基期未来三年CAGR9.9%，考虑到公司持续资产注入，我们维持"买入"评级，目标价8.5元，对应2012年25倍PE。

    　　搜于特（002503）：订货超预期 业绩高增长

    　　002503[搜于特] 纺织和服饰行业

    　　研究机构：中信证券分析师： 鞠兴海 撰写日期：2012年05月30日

    　　库存快速消化，订货超出预期。公司对库存管理十分重视，渠道内提倡对产成品库存"越早处理越好"，一季度以来公司及加盟商层面积极打折促销，库存消化卓有成效。至4月末，公司层面己基本没有1日货库存，加盟商层面库存压力也明显减轻，支撑了2012年冬季订货超预期，其加盟商数量及订货额增速均超春夏秋季，判断增幅超50%。我们据订货及一季度销售情况判断，公司2012H收入增幅或与Q1持平，约为45%，下半年望高于上半年。

    　　预计全年新增店铺约300家，面积增幅更高。为充分展示品牌形象和提升终端，公司2012年将提升店铺规模放在更重要位置，从最优租售比角度考虑，鼓励加盟商开200 m2以上大店，及向二楼以上发展。预计2012年公司店铺数量同比增幅略低于2011年，但面积同比增幅料将明显提速。

    　　休闲龙头承压，公司增长受益。200家百货数据显示，2012年1-4月三四线市场服装零售量同增1.4%，高于一线及二线一5.8%和0%的水平，显示三四线市场受经济放缓影响较小。公司Q1受天气影响，部分区域冬装库存有压力，但进入Q2终端销售已有回升。与行业龙头相比，公司具备成本控制、款式开发、市场定位等方面优势，龙头承压背景T反而利于其渠道拓展、加盟资源和店铺资源的获取，较快增长势头有望保持。

    　　野百合也有春天。公司三四线市场定位、单品牌多系列发展的策略己获市场检验，未来将坚持此定位不变。公司2011年重点整合供应商资源卓有成效，目前货品己实现了提前一个月进仓，新品上架速度与行业龙头接近。2012年公司将着力于终端管理提升和人员配备。若效果明显，通过上下游资源整合，将为未来3-5年较快速发展打下良好基础。

    　　风险因素：1.三四线市场商业地产价格上涨过快；2.战略加盟店和直营店比例提升可能导致资本支出和期间费用率上升；3.销售规模扩大考验供应链整合及渠道管控能力；4.持续信贷紧缩可能提高加盟商融资成本，进而影响渠道拓展进度。

    　　盈利预测及合理估值。公司2012年冬季订货会超预期，为全年收入较快增长奠定基础。一季度库存消化顺利，判断201202及以后毛利率将恢复至正常，全年净利润较快增长可期。公司着重管理提升显现效果，为未来较长时期业绩高增奠定基础。维持2012/2013/2014 EPS l.56/2.26/3.22元预测，2012年起两年CAGR 44%。公司当前估值对应2012年PE仅22倍，为高成长四杰中最低。给予目标价46.80元（对应2012年30倍PE）。维持"买入"评级。