水力发电税收减负 双重利好驾到两股走势可期

股票王

水力发电税收减负 双重利好驾到

水电又迎来政策利好。

财政部网站昨日发布《关于大型水电企业增值税政策的通知》(下称《通知》)，明确了对大型水电企业增值税优惠政策。

具体而言，对装机容量超过100万千瓦的水电站销售自产电力产品，自2013年到2015年底，对其增值税实际税负超过8%的部分实行即征即退政策；自2016年至2017年底，对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。

新的《通知》发布后，针对三峡水电站、葛洲坝水电站等个别的税收优惠终止，统一适用新的优惠政策。

《通知》将对中国电建、长江电力、三峡水利、钱江水利、粤电力、乐山电力、葛洲坝等一批大型水电企业产生影响。

电价和税收优惠并行

《通知》明确的税收优惠，是水电行业今年以来的第二个利好政策。今年1月份，国家发改委完善水电价格形成新机制的政策出炉。

彼时的新水电价格形成机制规定，对于今后新投产水电站，跨省跨区域交易价格由供需双方参照受电地区省级电网企业平均购电价格扣减输电价格协商确定。

省内消纳电量上网电价实行标杆电价制度，标杆电价以省级电网企业平均购电价格为基础，统筹考虑电力市场情况和水电开发成本制定。水电比重较大的省份可在水电标杆上网电价基础上实行丰枯分时电价或者分类标杆电价。

国家发改委还提出要建立水电价格动态调整机制，逐步统一流域梯级水电站上网电价。一位电力行业人士对《第一财经日报》记者分析说，水电价格一直较低，水火不同价也影响到水电企业的热情，新的机制向着合理的方向改革，有利于推动作为清洁能源的水电继续开发。

此次《通知》则针对一直以来的水电企业税收负担过重提出了解决方法。增值税，是以商品生产流通和提供劳务所产生的增值额为征税对象的一种流转税。

长期以来，水电行业的增值税负一直被议论。2010年水电和其他行业的增值税实际税负差异很大，基础产业方面，自来水公司的增值税负为6%，天然气公司的税率为13%，实际抵扣后为5%左右，水电抵扣后还在14%以上。

因为可以抵扣的增值税范围不同，电力行业内部的增值税实际税负差别也较大。火电可以抵扣煤炭进项税，实际增值税税负低于水电。历年都有业内人士提出要改善水电企业增值税较高的情况。

上述电力行业人士称，此次税收优惠对企业有好处，能激发企业投资水电站的热情，并更多地投入到生态保护和移民安置等方面，加上之前的电价形成机制调整，对水电是双重利好。

小水电难题无对策

《通知》针对的是装机容量在100万千瓦以上的大型水电站，没有涉及小水电站。

《第一财经日报》记者从一位不愿透露姓名的能源官员处获悉，目前大江大河上的水电资源基本已开发完毕。剩下还待开发的河流，从地理位置到资源潜力方面都不好。

这意味着开发小水电站的成本相比之前更高。当然在目前的政策体系下，小水电有另外的优惠政策。国家对小水电税收有专门的优惠政策，各地为了鼓励开发水电，还有相应的政策激励。

即便存在各种优惠政策，西部某县的文件还是公开称，原来适用于国家大型水电站的税收优惠无法普及到所有项目，同一辖区相同税率电站项目不能汇总申报缴纳，跨区域水电企业增值税进项税抵扣难等问题依然影响到水电发展。

由于公司注册地与水电站所在地不同，也影响到优惠政策的执行。

自2004年开始，国家对燃煤发电实行标杆电价政策，减少了政府定价的自由裁量权。此后陆续对风电、核电、光伏发电等也实行标杆电价政策，电价形成机制逐步趋于规范。由于水电站与其他发电类型不同，地质、水文条件差异大，不同水电开发成本相差很多，因此，在标杆电价基础上需实行分时电价或者分类标杆电价。此次出台水电价格形成机制，使得水电定价往市场化方向前进了一大步；对保留的政府定价部分实行标杆价格管理，进一步减少了政府定价过程中的自由裁量权，有利于引导水电合理投资，激励水电企业降低成本，将对水电产业健康发展产生积极影响。(第一财经日报)

　　长江电力:2014瑞银大中华研讨会快评

长江电力 600900

研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真,郁威 撰写日期：2014-01-15

向溪电站注入方案在2014-15 年出台的可能性较大

金沙江流域的向家坝和溪洛渡电站计划将于2014 年底全面投产,目前由三峡集团投资并建设并托管给长江电力。三峡集团曾承诺择机将向溪电站注入长江电力,但截至目前方案具体时间、实施方式等细节仍在研究中,我们认为2014-15 年出台资产注入方案的可能性较大。向溪电站合计装机2,026 万千瓦,接近一个三峡电站的规模,且电价较三峡电站更高;一旦注入,我们预计将显著提升上市公司的装机规模和盈利能力。

长期来看,电力市场改革有望利好大型水电

大型水电站具有火电无法比拟的调峰能力,且属于可再生能源,因此得以优先上网。从长期来看,我们认为电力市场改革最终很有可能形成与国外主流电力市场类似的竞价上网,届时大型水电站良好的调峰能力和低成本的优势将更为凸显。

公司前景明确、现金流好,重申“买入”评级

公司业务结构单纯、发展战略明晰,除向溪电站外,未来集团公司还将陆续注入白鹤滩和乌东德两大水电站;后两个项目目前还在前期筹备阶段,合计装机规模亦接近一个三峡电站。同时,公司的成本大多固定可控,负债率处于同业偏低水平,分红率也超过50%,我们重申“买入”评级。

估值:维持目标价10.12 元和“买入”评级

我们维持公司2013-15 年EPS 预测0.55/0.58/0.61 元不变,基于DCF 模型和6.5%的WACC,得出目标价10.12 元。我们看好公司的低估值和高分红,以及收购金沙江电站后的增长潜力。

　　钱江水利:费用管控见成效,创投业绩促成长

钱江水利 600283

研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2014-01-29

事件描述

公司1月27日发布2013年业绩预增公告,预计2013年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,预计增加幅度在80%-130%,对应每股EPS为0.11-0.14元。

事件评论

公司的融资结构优化使其财务费用有所下降。公司2013年通过发行短融券及公司债的方式进行负债融资,优化融资结构,相应的发行利率低于同期银行贷款利率,因此使其财务费用同比下降,进而使水务主业的营业利润同比转好。同时,由于公司房产项目拟出售,因此确认了相关资产项目产生的递延所得税资产,公司房产业务2013年1-10月净利润为-4437万元,直接影响公司前三季度利润水平。剥离地产不良资产后,公司同时可收回资金3.2亿元,可投入到供水及污水处理主业扩张中。

公司参股27.9%的天堂硅谷业绩将翻倍增长,直接带来投资收益贡献6800-9000万元。2011和2012年天堂硅谷对公司投资收益占公司净利润分别为99%和88%,可见公司对创投业绩弹性极高。目前天堂硅谷共管理139个项目,实收资本72亿元,IPO在会项目共7家,其中5家为天堂硅谷直接参股,已过会未退出的IPO项目共4家,市值合计4.1亿元,并购基金预计募集资金21亿元,综合以上项目,预计2014和2015年将分别带来2.4亿元和3.2亿元的利润贡献,相应地对公司投资收益贡献6700万元和8900万元。

公司拟非公开定向发行募集7.45亿元,扩大舟山水厂和管线建设项目,持续水务主业的外延式扩张。目前国内水资源的稀缺性和水污染的日益加重,直接增加供水和污水处理业务的需求,而国内水价正处于一轮提价周期,两者综合意味着公司的水务主业扩张将提升业务收入,同时公司的管理费用和销售费用相比其他同类公司,仍具备改善空间,如果能够持续管控费用开支,其利润增速将进一步提升。预计2013、2014和2015的EPS分别为0.13、0.35和0.52,维持“强烈推荐”评级。

综上,我们重申2014年,创投业将是多元金融行业最具成长性和估值提升空间的细分行业,一方面IPO重启和新三板正式扩容将兑现其退出收益,另一方面并购等新型创投合作模式将使其更有效发挥产业和资本结合的作用,确保行业增速的稳定性。我们强烈推荐鲁信创投和钱江水利。