大空头侯宁:9月可能跌到2200

股票王

导　读：
　　叶　檀：国内机构高位接盘 建行是谁的提款机？
　　水　皮：钱多了不是好事情
　　曹中铭：股市岂能总是抽血 不顾投资者死活
　　亚洲股神：行情11月启动
　　黄　凡：投资的好时代还是坏时代？
　　何志成：欧债危机或将爆发
　　李志林：A股真正的内伤在哪里
　　董登新：中国版401K炒作太无知
　　鲁政委：美债危机是中国的一道坎
　　侯宁：9月可能跌到2200点左右
　　叶　檀：国内机构高位接盘 建行是谁的提款机？
　　美国银行5日晨宣布，已经与多家中国金融机构达成协议，将以83亿美元的价格向后者出售其所持中国建设银行约一半股份。这是美银入股建行六年多以来，第四次减持股份，并累计获利75亿美元。
　　建行足够大度、宽松，表示完全理解美银出于自身原因减持部分股份，美银承诺，未来双方战略合作地位不会改变。美银真是情深意切，虽然不得不减持，却还要保持战略合作伙伴关系，为了建行的未来不辞辛苦。
　　太史公有云：天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。谁也别冒充活雷锋。
　　美银的减持原因是为了补充资本金，建行成为美银补充资本金的源头活水，而国内上市银行补充资本金主要办法是在股市狮子大开口的再融资，和发行次级债、可转债等，把投资者的钱袋当成源头活水。以建行为例，去年11月1日发布了617亿元A+H股配股融资计划，A股、H股预计融资额分别为24亿元、593亿元。这是在A股市况低迷之际下调之后的融资量。今年3月28日，建行行长刚发出2011年不会再融资的豪言，6月10日就宣布，经公司董事会审议通过，公司拟发行不超过800亿元人民币次级债券用于充实公司资本。
　　对比之下，美银的做法着实高明，完美地诠释了成为中国大型金融机构的战略投资者会有多少好处。
　　以战略或者财务投资者的身份以远低于市场的价格购股。扬韬先生有个统计：2005年6月，美银从中央汇金手中买进建行174.8亿股，作价1.065港元，合计投资25亿美元；2005年9月，建行IPO，美银买入16.5亿股，作价2.35港元，投资5亿美元；2008年6月，以2.42港元的行权价买进60亿股，同年11月以2.8元买进195.8亿股，交易对手都是中央汇金。至此，美银投资只有119.1亿美元，从中央汇金处的购股价从1.065港元到最高2.8港元不等。全部447亿股，平均每股成本0.266美元，合2.07港元！2010年11月，美银参加H股的配股18亿股，成本10亿美元，则其累计持有的建行股票465亿股，总成本130亿美元。
　　美银入股建行6年多，赚取的收益是多少？累计套现194亿美元，获利75亿美元，还有90亿美元的市值，合计收益超过150亿美元，接近1000亿元人民币。不仅如此，在净获利75亿美元，还持有建行5%的股份，言之凿凿要负责任，如入无人之境，甚至可以刚增持马上减持，2008年11月，美银投资70.6亿美元增持195.8亿股，次年1月，减持56.2亿股套现28亿美元。美银所获利益只有汇金可以相比一二，其他投资者就是拍马也赶不上。
　　相形之下，中国的金融机构投资效益让人惨不忍睹，中投以30亿美元购买黑石的没有董事席位的10%股份；招商银行在工行、交行、建行、澳纽银行等强敌环视之下以193亿港元的高价获得永隆行；2007年中信证券与贝尔斯登签订全面战略合作协议，差点在股价最高时登上了这艘泰坦尼克号……如果次贷危机晚半年发生，中国金融业不知道还要遭受多少损失，让人不寒而栗。
　　建行不止一次提到美银对建行的战略性帮助。在建行网站上，一篇2010年4月29日发布的文章赫然在目，题为《银行战略合作的典范--中国建设银行与美国银行战略合作纪实》，指出4年多来，双方完全遵守和实施了当初的协议，成为国有银行对外资开放的经典案例。截至目前，建设银行与美国银行累计完成41个协助型项目、31个咨询型项目、233个经验分享项目，美国银行有超过1550名专家参加了战略协助。开展了5期共43名中层管理人员赴美跟岗培训，近3900名员工接受了由美国银行专家提供的各类培训，文章罗列了九点成果。笔者只想问一句，至今没有引入国际战略合作的招商银行在市场化的人才、风险、信用卡等业务上，难道就落于建行之后？
　　更可怕的是，美银股票的接盘者主要是国内金融机构。也就是说，美银赚的是这些机构的钱。之前就有报道称，一个包括淡马锡及其全资控股的对冲基金SeatownHoldings在内的财团从美国银行手中收购了其出售的中国建行5%H股，中国国家外汇管理局、全国社会保障基金及中信证券是上述财团的成员。
　　5日下午最新消息称，香港联交所股权变动资料显示，新加坡主权基金淡马锡8月29日以每股4.94港元购入44亿股建行H股，持股比从6.27%上升至8.1%。淡马锡今年7月曾减持建行15亿股，配售价6.26港元，持股比从7.03%降至6.27%。由此，淡马锡成功高抛低吸建行H股。
　　国内金融机构在建行股价位于4元以下的低位时不增持或者少量增持，如今却以每股4.94港元的价格接盘美银，原因何在？是否存在利益输送？此类反常现象不向国内公众交待清楚，大型金融机构有什么脸面要求多分外储，有什么脸面要求普通投资者看好中国金融机构？所谓中国投资机构在海外投资账面亏损，却有战略成功的老调，请不必再弹。（每.日.经.济.新.闻）
　　

　　水　皮：钱多了不是好事情
　　30年前万元户在中国的概念和现在的亿万富翁差不多，甚至更珍稀，30年后万元户算什么呢？只能算政府救济的对象。
　　北师大教金融的钟伟教授从居民家庭收入和居民人均储蓄着手，选取了1981年、1991年、2001年和2007年4个时间点，对万元户财富的变迁进行测算，结论是1981年的万元财富相当于当时人均储蓄的200倍，折算到现在差不多是255万元。
　　水皮只是觉得财富的概念是此一时彼一时的，比如1981年的中国人几乎没有房地产的概念，大家住的都是公房，房产算不上什么财富。
　　现在房产已经成了家庭财富的主要形态和载体，而如果刨除房产，仅以居民手头可支配的现金或储蓄作对比，那么现在拥有255万资产的家庭和当年万元户的财富数量上也许是相当的，但是社会地位则相差甚远。更何况，钟伟的时间节点是2007年，随着2008年金融危机之后世界各国政府采取刺激性的货币政策救市，流动性泛滥已经超越金融危机前的宽松，货币贬值的速度比时间的流逝更快，恐怕300万元都顶不上危机前的250万，更不用说30年前的一万块了。这就叫通货膨胀。
　　由此，我们可以得出三个结论。结论之一，没有钱是万万不能的，但是钱真的不是万能的，因为钱会老，会不值钱； 结论之二，钱不能放在银行里下崽，因为会越下越小，钱必须花出去才叫钱，必须换成东西才保值，比如房子；
　　结论之三，钱是最不安全的，政府手中只要有印钞的权利，那么以钱作为载体的财富随时有被清洗的可能，从长期的角度看，一切通货膨胀都是货币现象。（大洋网）
　　

　　曹中铭：股市岂能总是抽血 不顾投资者死活
　　今年8月份涵盖5周，从新股发行的数量看，分别为9只、5只、4只、2只、3只，累计发行23只新股。针对此状况，市场上有观点认为，新股周发行数量的不断递减，表明发行窗口市场化机制效应显现。
　　发行窗口市场化机制效应显现了吗？答案无疑是否定的。且不说新股发行基本上受到监管部门的控制，从发行人的角度，行情一旦疲软，就会波及到新股发行市盈率的走低，为了最大限度地圈钱，发行人也愿意将发行窗口后移或选择更有利于高价发行的时机启动发行。
　　事实上，9月份的第二周新股发行数量同样给所谓的 发行窗口市场化机制显灵的说法给予重击。9月5日至9日，就有包括巴安水务、通光线缆等在内的8只新股启动发行程序，刚刚回落的发行数量再次出现井喷现象。
　　今年上半年，尽管新股发行数量与融资规模与去年同期相比都有下降的趋势，但上市公司竭泽而渔式的圈钱行为，仍然让市场有不堪承受之重。A股市场表现不佳，与货币政策紧缩、CPI持续攀升导致的通胀压力日益增大等因素有关，同样也与上市公司的大肆圈钱行为有关。而且，如果说对于货币政策、CPI等宏观负面因素市场只能被动接受的话，那么关于新股发行以及上市公司的再融资行为，则完全掌握在监管部门的手中，但是，圈钱猛于虎的市场本色却丝毫没有改变过。
　　在监管部门一周放行8只新股发行的同时，上市公司的再融资同样呈现出火爆之势。上周五，有7家上市公司同时发布公告称，其再融资计划申请已获证监会批准。据统计，这7家公司所涉及的再融资额度高达近353亿元。
　　上市公司圈钱行为表现出明显的双雄并立的格局，一方面是新股源源不断地上市抽血，另一方面是上市公司再融资的疯狂 圈钱。从这两年披露的数据看，再融资更像是一匹恶狼，肆意撕咬着市场羸弱的躯体。
　　自4月份股指下挫以来，市场上曾出现了要求监管部门停发或缓发新股的呼声。尽管停发或缓发新股都不可能达到救市的目的，但至少其对于缓解市场资金紧张的局面，对于提振投资者的信心显然是大有裨益的。但是，在市场化的大旗下，新股的发行工作其实仍在按部就班地进行着，不以市场的意志为转移。
　　一个健康的市场，应该是融资与投资功能兼备的市场。其中任何一项功能的出位，必将影响到市场本身的发展。而在A股市场中，由于错误的定位，市场总是将融资功能发挥到极致，而投资功能则严重缺失。这也是为什么A股市场的投资者绝大多数总是亏损，而融资额却频频问鼎全球资本市场的主要原因。
　　经过20年的发展，中国资本市场所取得的成就有目共睹。无论是市场的制度建设，还是上市公司、机构投资者以及中小投资者的规模，都早已不可同日而语了，但既然是股票市场，又岂能总是发挥着 抽血功能，又岂能总是不顾投资者的死活？（每.日.经.济.新.闻）
　　

　　亚洲股神：行情11月启动
　　上周末，亚洲股市股神、华尔街顶级投资大师胡立阳在上海一投资论坛上表示，全球股市正处于大自然现象中的暑假，预计要到年底才会有行情。
　　胡立阳认为，股市有一个大自然现象，而现在全球的股市正处于暑假时期。我们有一个年底行情，大概是从每年的十一月十二月开动。尤其是11月15号之后，这个行情都一样，从11月15号之后，一直到年底，甚至到明年一月份之后，股市最好的年份，十一月、十二月、一月这三个月。其中最主要在十一月。胡立阳称，只要发现了股市的春夏秋冬，就能自己判断股市的涨跌。
　　我说不要自己吓自己，股市的春夏秋冬还没有走完，但是到了一个点位，就要小心了，因为有一个涨一倍的卖压区。胡立阳表示，到了这个卖压区的时候，股市要休息一年到半年，这就是股市的大自然现象。
　　胡立阳举例，当时新加坡从1500点上来，他预测三千点的时候会休息一下，整理到今天一年多的时间，到了三千点，最高冲到三千二就下来了。
　　胡立阳在论坛中与投资者沟通时表示，他最愿意回答股票什么时候解套，也以救投资者为乐，但是投资者还需自己懂得如何选择活的股票。胡立阳风趣地表示，人的死活，要看心电图，而股票的死活则要看十日平均线。十日平均线上升就是活的，下降就是死的。胡立阳说。
　　胡立阳还补充道，股票丧失生命力有三部曲，第一个连续大跌三天，第二个或者是五天中跌了四天，第三种情况，连续两天大跌超过10%。他表示，如果符合这三点情况，这个股票就没有生命力了。
　　死股如何复活？胡立阳称，第一是大涨三天，两天内上涨超过10%，或者是五天里面涨三天。比如低迷的股票，突然心跳又来了，就倒过来看，然后十日移动平均线翻上去了，那就恭喜你了，你的股票又活过来了。
　　胡立阳还建议投资者，换股操作很重要，要能够把死的股票换成活的；另外，他表示，投资者在套牢阶段，不要再把资金都投进去，不要摊平，要换股操作。
　　胡立阳还谈到了近期疯狂的黄金走势。他预测，未来黄金的上涨空间不大，因为大家期待的利好可能不会存在。（重.庆.商.报）
　　

　　黄　凡：投资的好时代还是坏时代？
　　这是最好的时代，这是最坏的时代……这是光明的季节，这是黑暗的季节……以上是狄更斯《双城记》中被无数人引用过的一段话。
　　八月份的国内外投资市场正是如此:美债被降级引发全球市场大幅下挫，国内CPI创新高度导致国内市场持续不振。然而对长期投资而言，这是好的时代，还是坏的时代？是光明的季节，还是黑暗的季节？
　　还是让我们看看过去吧：2001年6月，沪指冲到过2200点，当时舆论对我国资本市场取得的成就一片赞誉，股民也认为是最好的时代。然而十年过去了，沪指才涨了400多点。年化回报不到2%左右， 连银行定期存款都不如。反过来看2005年中的沪指998点的时刻，绝大多数投资者当时感觉是个绝对黑暗的季节，但到2007年10月的两年间，沪指直上的6124点， 年化回报超200%， 股市真是太好的投资啦! 是好？是坏？往往都是令人困惑。
　　其实本世纪以来，2001年6月和2007年10月是投资者感觉最好的时候， 然而， 感觉最好的时候往往是长期投资的最差进场点。 2005年中和2008年底许多投资者对股市几近绝望，然而当时的股票可以说是足够便宜的，果断出手的都大获全胜。事实证明了，感觉最不好的时候，正是长期投资的进场时刻。
　　

　　何志成：欧债危机或将爆发
　　上周末，原商务部副部长、现任中国国际交流中心秘书长魏建国说：为了防范风险，中国不会再急于买入欧债。中国已经买了很多欧债（大约占外汇储备的1/4左右），如果欧元下跌，中国将出现巨额亏损。欧洲到底怎么走，只能由其自己定，中国能做的很有限。
　　这是一次微妙而明确的表态。笔者认为，这是个正确的决定，当然也是痛苦的。决定不买欧债，美债也不能多买，中国的外汇储备买什么？
　　欧元从上周五下午开始出现破位下跌走势，虽然当晚美国非农数据极差，远远低于预期，但欧元在短暂反弹后仍然下跌，这预示着欧元将向震荡市的下轨靠拢，很可能在本周跌破14000整数关。
　　欧债危机的本源是欧元区竞争力的持续下降。以前这种竞争力下降的趋势仅仅表现在二三线国家，而在欧债危机被一次次进行施救之后，欧元区一线国家也出现明显的疲态。8月欧元区核心国家的经济数据发出了极负面的预警，包括德国8月制造业采购经理人指数终值为50.9，预期为52.0，是2009年9月以来最低。法国8月的制造业采购经理人指数更差，只有49.1。德法两国的数据说明，欧元区最强大的两个国家实体经济的增长率已经近零。虽然我们不能得出德法两国是被希腊这样的国家拖下水的救人的人被拖下水很正常结论，但德法两国已经没有余力救助欧元区二三线国家，则是事实。而没有了德法两国经济支撑的欧元区，会发生什么事是可以预期的，强势欧元则是不能预期的。
　　欧债危机必然真实发生的第二个原因是施救方案不切实际。欧债危机的源头是绝大多数欧元区国家都严重地违反财政纪律，但欧盟制定的施救方案则是让德法两国包括欧洲央行都严重地违反财政纪律动用公共资金和储蓄存款去购买欧元区二三线国家的国债。其结果如何，虽然不能说肉包子打狗，有去无回，起码是向受援国家发出了错误的信号可以赖在大国身上，债主身上。
　　从外媒报道中得知，在欧洲央行(ECB)上月决定购买意大利国债后，该国明显地放缓了预算整固措施。意大利总理贝卢斯科尼将削减巨额公共债务的许诺完全变成了空话。德国的媒体干脆说：就是因为欧洲央行的介入导致意大利预算措施更为混乱。由于欧洲央行开始购买意大利国债，意大利的预算措施每天都在变，该国国债收益率因欧洲央行的购债操作而有所下滑，这给意大利政府发出了可以放松削减赤字努力的信号。因此，购买意大利国债的决定是错误的。虽然犯错误的不仅仅是欧洲央行。欧债危机的解决方案只有一个，就是断尾，就是放弃强势欧元政策。当然这是极其痛苦的，痛苦程度很可能超过2008年美国次级债危机。
　　欧债危机必然真实发生的第三个原因是欧元区17个国家本来就是一团散沙，却非要制造坚强如钢的假象。欧债危机从希腊蔓延到爱尔兰，欧元区领导人无数次聚会，每一次都向全世界发表声明显示欧元区的团结以及多么的具有强大的实力。但只要会议一散，杂音立即通过媒体发出，小动作更是不断。
　　欧债危机必然真实发生的第四个原因是欧元区主要国家的领导人缺乏政治敏感性和前瞻性，错判形势。
　　欧债危机怎样解决，预计很难拖过9月，解决的方案不是继续购买欧元区出问题国家的债券，也不是建立所谓的欧元区统一债券市场。唯一的办法就是断尾，将希腊开除出欧元区。但客观地说，最好的时机已经错过，因为比希腊大许多倍的欧元区第三号国家意大利要出事了，后面还排着西班牙、葡萄牙、爱尔兰。要想都救，欧元区根本没有这个实力。最后的办法就是逼迫欧元区高负债国家变卖资产还债，但价格只能随行就市。只有报价更低，市场才起作用，这就需要欧元下跌!
　　可以肯定地说，欧债危机的最终解决是在欧元大跌之后才能评估的。预计，欧元将很快跌破欧洲央行死守的防线13850，未来需要至少20%的跌幅。
　　中国怎么办？只能看着，不能再买，不要想补仓。外汇储备本来就是鸡尾酒式的，欧元是相对其他货币下跌，欧元跌，美元会涨，其他货币更会涨。可以庆幸的是，我们持有的欧元资产还不是很多，1/4的外汇储备在贬值，另外四分之三的储备在升值，即使欧元贬值幅度很大，我们受的损失也不会大。问题是今后不能再买欧元了，外汇储备也不能继续大幅度增加了。欧债危机告诉我们的教训不仅是欧元区国家存在问题，而是全世界几乎所有国家的货币都不可靠。可靠的办法不是无限度地扩大储备，而是怎样将储备花出去。
　　　李志林：A股真正的内伤在哪里
　　提高存准基数并非是真正的内伤。扩容却突然加速，本周发四上四，下周竟发七，包括今年最大盘股中国水利融资171亿，证监会还一天批准七家上市公司再融资353亿。现在又到了指数输时间不输钱的时空位置，要谨防在连续地量时犯恐慌割肉杀跌的错误。
　　1、提高存准基数并非是真正的内伤。本周在美股连续大涨四天，港股连续大涨五天情况下，A股却从上周2612点连跌五天，最多跌了近百点，市场皆谓是因为遭到了突发性提高存准基础的内伤。其实提高存准基数的消息具有两面性。从利空的角度看，6个月内要银行补交9000亿，导致银行资金失血，加上消息出乎市场的意外。但从利多的角度看，则有另一种解释：第一、此举排除了年内继续加息、提准的可能性。第二、是分散到未来六个月内，而届时到期的央票、流入的热钱，以及央行连续七周向市场投放2200多亿，数量则远多于提高基数的数额。第三，未来六个月内，随着通胀的逐步回落，货币政策改为定向宽松，降准的可能性反而大于提准的可能性。一旦降准，等于向银行多释放9000亿，利空岂不变成利好？第四，提高存准基数，意味着本轮货币紧缩周期告一段落，具有利空出尽即是利好的意义。所以，市场对此消息作出连跌五天的反应，显然是过度了。一旦做空主力建完仓，则会是另一种解读。
　　2、真正的内伤是低迷市道下仍不顾一切地扩容。本周，大盘已将上周四的74点大阳线悉数吞没，处于2500点岌岌可危状，连续创出五六百亿的一年多来的地量。然而，扩容却突然加速，本周发四上四，下周竟发七，包括今年最大盘股中国水利融资171亿，证监会还一天批准七家上市公司再融资353亿。扩容的速度、力度，已大大超过了市场承受力和人们的心理承受力。连跌五天便是市场对扩容大跃进强烈不满和愤怒的宣泄。如果是一周发二或发三，则将会是另一种局面。

　　3、内伤还在于管理失误。第一、始终没有认识到供大于求的严重性。股市的流通市值从2005年6月的8797亿，只用了6年时间就扩大到现在的20万亿，这是世界股市历史上罕见的扩容大跃进，速度比中国的高铁大跃进还快，其中绝大部分是非流通的大小非变为流通，这本身就是大扩容了。照理，新股扩容和再融资可以让路，给市场间隙式的休养生息时间，让市场消化修复扩容筹码，维持稳定。但是，新股扩容依然如暴风骤雨。第二、在直接融资时，没有贯彻以债券为主、股权为辅的方针，而是用股权融资代替了债券融资，培养了大批追求无本万利的企业懒汉。第三、没有充分估计市场资金的紧缺性。管理层总以为居民的银行储蓄有32.6万亿，足以应付股市每年一万亿的融资，在去年融资居世界第一的基础上，还妄想未来十年都将是世界第一，甚至还异想天开推出国际板，让外国企业来抽血，似乎中国老百姓的资金取之不尽用之不竭。殊不知，目前从银行储蓄进入股市的资金越来越少，与前几次大行情的资金推动力相比，有着天壤之别。第四、在维护股市的稳定保护投资者利益方面做得很不够。欧美股市在经济、金融、债务重重危机下，其管理层千方百计维护股市的稳定，哪怕基本停止扩容，也要尽可能保护选民投资者少受损失甚至获利，致使股市创出危机前的新高。即使在8月债务危机中，股指波动也小于10%。而中国股市经常可以背离经济面而大幅波动，下跌容易上涨难，坚持大扩容不动摇，将每月每周的少数新上市公司的造富，看得比维护经济晴雨表和1.4亿投资者的利益更重要。
　　4、四大行向市场喊话失效也凸显了自身的内伤。本周，四大行董事长同时向市场喊话：银行股上半年盈利增长30%，估值只有5-8倍，这是全世界都少有的投资好机会。但是市场非但不响应，反而极其反感：(1)四位董事长赤膊上阵、在各大主要媒体上公开向市场推荐个股，这本身就违背了证券法和证券咨询管理条例，是严重的违规行为。如果各上市公司和任何投资者都仿效荐股，岂不乱了章法？(2)市场很明白：限购的东西都是好货(如房子)，而大力兜售的，一定是过剩的不好的东西(如银行股)，人们不会轻易上当。(3)银行股的致命伤是盘子太大，如工行流通盘2622亿股，总盘3500亿股，从上市起就丧失了送股能力，它们不可能创造以小盘股上市的深发展20年扩张27万倍，以及汇丰控股20多年扩张28万倍这样的奇迹。(4)缺乏投资回报。论中线投资，每年分红与银行利息相仿，还不如买理财产品、国债回购的收益高；论差价，每天仅波动几分钱，无法做。(5)虽然其上半年盈利增长30%，但是这主要是靠政府给与的垄断利润，即四个百分点存贷差取得的，是靠剥削广大弱势群体的储蓄户的利益所实现的。一旦利率市场化，缩小息差，其成长性便大打折扣。(6)其业绩成长性是靠年复一年的、狮子大开口似的再融资作为前提的，一旦不再融资，就像民生银行董事长公开所言：那么，民生银行就只能关门，这就谈不上内生性成长性了，有何价值可言。(7)对地方融资平台的债务危机，银行究竟承担多少坏账，至今不透明。(8)四大行董事长与其号召股民买银行股，不如向史玉柱学习，每人(包括董事会成员和管理层)带头买200万股锁定3年，那么市场肯定积极响应。
　　5、反弹的有利因素正在积聚。在下跌市道中，人们往往忽视市场的积极因素。如：8月PMI回升到50.9%；9月9日将公布的8月CPI，见顶后首次回落的态势已定；继夏粮丰收后，秋粮也丰收在望；金砖国家巴西开了降息之先河；6000万人开始免个税；年内推出国际板已成泡影；十大城市房价一年来首现月度环比下降；商业银行资本管理办法酝酿放松，银行股再融资有望减少；新兴产业规划即将密集出台；股市已连续3天成交量创出五六百亿的一年来的地量等等。相信市场离底部越来越近了，一旦有政策利好因素出现，波段性秋抢行情随时可能爆发。现在又到了指数输时间不输钱的时空位置，要谨防在连续地量时犯恐慌割肉杀跌的错误。
　　

　　董登新：中国版401K炒作太无知
　　前些日子，中国证监会研究中心在有关媒体发表署名文章，提出当前相关部门要正确认识养老金制度变革与资本市场发展互动关系的重要性，并以美国401K计划为例，建议我国应不断完善税收优惠政策，大力推动企业年金发展。这一事件的表述仅止于此，然而，一些不明真相、缺乏基本常识的所谓专家和媒体对此大加炒作，进行无知、无聊的解读，甚至颠倒黑白，大讲瞎话！
　　事实上，早在2004年5月1日起，《企业年金试行办法》及《企业年金基金管理试行办法》（俗称两法）开始生效实施，这标志着中国版的401K的正式诞生。至今，中国版401K已实施了整整7年，已不是什么新东西，哪来什么中国版401K破题？什么中国版401K即将试水，笔者实在是佩服这些人无知无畏！
　　实际上，401K就是美国的企业年金，它是世界各国企业年金的范本。2004年中国推出的企业年金，就是采用Roth401K的格式设计的，也可以称为税后缴费的401K。中国版401K实施7年来，发展比较缓慢，企业接受度不高，热情不大。
　　目前，中国的企业年金制度主要在特大型国有企业，以及银行、保险、电信、航空、钢铁、铁路等垄断性行业中推行。因为只有这些垄断性的行业及特大型企业中，才拥有垄断性利润来保障企业年金持续的缴费需要。相反，其他大多数企业，包括民营企业和中小企业在内，不管它们有无足够的盈利能力，在它们看来，能给职工支付足够工资就相当不错了。更何况，在本企业职工参加社保缴费问题上，它们总是想办法逃避责任，比方故意漏缴、少缴或不缴社保费，这样的企业，当你应聘进去时，甚至还要不放心问一句：老板是否给缴社保费，如此缺乏社会责任感的企业，又怎么会大发慈悲来为其雇员建立企业年金计划呢？这就是中国企业年金市场的现状。
　　提醒各位注意：企业年金是老板单独为职工建立的补充养老计划，它不与政府相干，而是企业的自愿行为，它属于职工福利的范畴。然而，企业职工必须强制性地参加社保五险，这是法律硬性规定的。如果一家企业连基本的社保缴费都不肯，那么，你如何要求这样的企业主动地为其职工建立企业年金计划，当然是不可能的。
　　从理论上讲，建立企业年金计划，的确需要企业具备一定的盈利能力，但更需要的是企业家的社会责任感。客观地看，经济越发达的国家，企业的诚信和责任意识越强，企业年金市场越发达；经济越落后的国家，企业的诚信及责任意识越弱，企业年金市场越落后。美国人均GDP是中国的10倍，企业年金在美国的大、中、小型企业都是十分普及的，企业年金甚至成为企业进入人才市场要人的入场券。因此，企业年金在美国人的退休养老中占有重要地位。
　　相反，中国人养老目前主要单一地依靠社会养老保险和家庭保障，而企业年金作为一种补充养老计划，在中国依然很薄弱、很狭小，发展十分缓慢，其根本原因在于，中国目前仍是一个廉价劳动力国家，体面劳动仍是广大劳工的一种理想，因此，中国版401K的实施效果并不好。
　　最后提示：企业年金反映的是企业家的诚信和社会责任感。如果一个企业家对自己的雇员都谈不上责任感，那么，他又如何能担当得起社会责任感呢？另外，笔者请求媒体不要无知炒作现行的中国版401K，但可以倡导中国版401K大发展。（大.众.证.券.报）
　　

　　鲁政委：美债危机是中国的一道坎
　　他曾经连续十几次准确预测央行的货币政策。他如何看标普降低美国信用评级对世界经济的影响？他为什么主张人民币汇率自由浮动？为什么中国需要警惕成为下一个日本？近日记者对话了兴业银行首席经济学家鲁政委。
　　美债危机不会导致二次衰退
　　记者(以下简称记)：你认为中国的货币政策会继续延续当前收缩的这种强度吗？
　　鲁政委(以下简称鲁)：其实在我看来，准确的表述不应该叫收缩，我把它叫做维持中性，中性的含义就是说不要比过去更紧，但是，也不要放松。比如说加息，如果说由于通胀的上升，导致市场通胀的预期上移，那么为了维持实际利率的稳定，我们依然需要继续加息。如果说流动性不足，那恐怕还是需要进行逆回购来平复这个市场的流动性。如果说有了意外的注入导致流动性过多，我们依然需要继续回笼流动性来把这个水位保持在合适的水位上，所以，不能简单地用继续从紧或者所谓放松来表述。
　　记：你觉得像美国的主权债务危机会导致第二次全球范围的经济萧条吗？
　　鲁：我觉得不可能。首先，我觉得美国都不可能出现第二次的衰退。这次评级的调降不是因为基本面出现了更坏的变化导致评级的调降，所以，它的变化跟基本面无关。
　　日本前车之鉴中国需要警惕
　　记：美联储说它的零利率会维持到2013年，这样的承诺对美国经济，特别是对新兴经济体会产生什么样的影响？因为它可能每年的放量会继续。
　　鲁：对，应该说这样一个承诺给了市场一个可预期的未来。
　　所以，如果2013年之前美元能够继续保持宽松，我觉得这依然是新兴经济体的幸福时光，就是在增长方面。但是，经济学的一个基本逻辑就是没有免费的午餐。你享受到一个东西的好处时，一定会承担它的成本，或者说承担它带给你的磨难和风险。这个磨难和风险是什么？就是资产泡沫化和通胀的风险，我们已经看到，从2001年以来，整个新兴经济体的通胀水平，相对他们此前，刚好在此前不就是美元升值的那个周期嘛，相对于此前所有的新兴经济体的通胀水平都比过去上了一个台阶。现在也不例外。
　　我们现在所有的新兴经济体都面临着巨大的通胀压力，不仅在明示的CPI上，我们同样看到所有的新兴经济体它们的汇率都被人寄予了更高的希望，就是都有巨大的升值压力。同时我们也看到这些国家的资产的价格都出现了非常迅速的、非常大幅度的上涨。新兴经济体能不能有效地驾驭住通胀和资产泡沫的挑战是关键，如果不能，2013年之后，你享受完了前面的甜蜜的时光，那你就等着接受炼狱吧。如果美国经济那个时候恢复了，美元开始进入持续的反弹周期，然后，美联储开始加息，加到一定的程度之后，恐怕新兴市场的泡沫就会破灭。
　　我觉得在未来的10年当中，如果中国迈过去了这个槛，中国才能跻身真正的全球强国的行列；如果迈不过这个槛，那我觉得日本就是我们的未来。
　　记：据你看，中国现在的宏观政策能不能驾驭住这种形势？
　　鲁政委：应该说我们有有利的地方。有利的地方就是恰恰我们已经看到，妇孺皆知，这为我们避免踏入日本那样的陷阱提供了一个非常好的氛围。所以，在这样的背景下，我们中国的政策选择一定要坚持一个原则：以我为主。只要我们国内的经济没有问题，那这个时候不必追随西方降息，不必追随西方放松。
　　记：你觉得下半年会继续加息吗？
　　鲁：我觉得当前物价的压力还是比较大，所有东西都在涨价，这表明目前的通胀压力比较大。然后，你站在另外一个角度看，投机的情绪很严重，大量的存款从银行体系出逃，这表明资产泡沫化的压力很大。所以，我们预计年内还会有一到两次加息的可能，准备金也不能完全排除年内就不再调了。
　　人民币要建立浮动汇率机制
　　记：最近人民币汇率变化非常大，可以达到7%至8%的涨幅，以前从未有过。你觉得人民币汇率应该怎么改才更有利于适应外国环境？
　　鲁：我觉得目前人民币汇率显然是存在着比过去更大的缺陷。
　　记：为什么？
　　鲁：过去，我们人民币对美元是硬盯住的，这个时候预期是稳定的，投机性的钱也不再进来，然而，这个时候，我们对美元仍然未能实现真正的双向波动。
　　记：是。
　　鲁：主要是以单向升值为主。当然，这跟美元贬值的大背景有关系，但是，这给了热钱更多的无风险套利的激励，同时，这样的汇率比固定汇率更刚性，更脆弱。固定汇率还只是固定住，不会导致有人两边冲，但是，单边升值会导致人们单边对你猛烈投机，同时，随着海外人民币规模积累越来越大，终有一天，你会招致相反方向对你做空，这个问题非常大。
　　解决这个问题的关键是什么？人民币汇改的核心不是要修复低估，关键是要找到它真正的市场价值，它均衡的汇率，而均衡的汇率又是动态的，没有人事先知道。正确的办法是我们真正的要由固定汇率有序退出到浮动汇率。如果不走到真正的浮动汇率，人民币不可能成为国际货币。（中.国.经.济.网）

　　侯宁：9月可能跌到2200点左右
　　侯宁（著名财经评论人）：现在有一种声音，说市场已经完成筑底了，但我不同意。如果把8月8号暴跌比喻为一次重摔，那么近期的反弹是受重伤的鲤鱼打挺。后市震荡下跌依然是主要趋势，8、9月可能跌到2200点左右。
　　从基本面看，中国经济目前有进入滞胀的可能。目前金融危机加剧的声音还没有被遏制，从8月8日的暴跌之后，国际市场的震荡明显加剧，以前一天涨跌幅一般在1%到2%，现在动辄就2%、3%。此外，从A股技术形态看，目前周线，五周均线压着，月线、5月、10月均线把大盘压的很死，这样的反弹只能说是自救式反弹。
　　楼市泡沫不破，股市没有真正的投资性机会。目前来讲，楼市即使下跌，或者崩溃，那也有一个过程，不可能一下到位。这个过程预计会延续1年左右，会持续威胁到银行。从这个角度看，股市目前结构性的冲击刚刚开始。
　　水利板块是我中长期看好的板块，得益于国家的产业政策和十二五规划，水利是重点扶持的。这几年自然灾害越来越频繁，国家的重视程度和投入会增加。（上.海.热.线）