星河生物：复制性成长 下半年有望量价齐升（一财）

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[ “菌菇产品的特点是菌种的繁殖成本较低，且公司的工厂化生产模式在国内处于初级发展阶段，所以具有良好的可复制性。”一位券商研究员认为 广发证券认为，公司从菌种到培养的指标参数化很强，其产能具有很强的可复制性，公司超募资金充裕，未来将有高速成长的可能性 ]

　　作为创业板首家发布中报的上市公司，星河生物（300143.SZ）净利润翻倍的业绩表现不可谓不亮丽。

　　利润虽然大增，星河生物的主营业务盈利能力却有所下滑，净利润中的七成更是来自于政府补贴。

　　尽管如此，中报显示，机构对星河生物依旧看好，包括社保基金等在内的多家机构都新进建仓了星河生物。

　　7月22日，星河生物股价报收23.97元，近一月累计上涨了9.60%，动态市盈率为62.68倍。

　　

　　上半年七成利润来自政府补贴

　　资料显示，星河生物是我国食用菌生产龙头企业，主要从事金针菇、真姬菇与白玉菇的培育和销售。

　　公司在披露的半年报中透露，报告期内公司实现营业总收入9171.84万元，同比增长40.12%；实现净利润2818.54万元，同比增长114.49%。

　　对于上半年公司营业收入的大幅增长，星河生物表示，主要是由于公司产能销量提升，产品结构不断优化，使公司整体经营业绩持续增长。

　　值得一提的是，尽管公司上半年净利润增长了一倍多，但是这其中相当大部分利润来自政府补贴。据了解，上半年星河生物的河南子公司收到政府奖励资金2080.188万元，占当期净利润的近74%。

　　星河生物表示，抛开政府奖励因素，从公司的主营业务经营情况看，产能销量虽有所提升，但主营业务产品盈利能力这一重要指标，却较去年同期有所下滑。

　　据了解，在公司的三大品种中，金针菇毛利同比上升7%，而真姬菇、白玉菇均同比下降约17%，这使得公司上半年的综合毛利率下降了1.3%，至35.42%。

　　公司方面表示，这主要是因为年初金针菇产能就已释放，固定成本摊薄，而真姬菇产能5月份才完全释放，前期成本较高。除此之外上半年对真姬菇、白玉菇进行了品牌营销活动，所以导致上半年毛利率下降较多。

　　尽管上半年的综合毛利率有所下滑，但是分析师人士认为随着食用菌消费旺季的到来，毛利率有望出现回升。据了解，公司的产品为农产品，受季节变化和消费习惯的影响，金针菇、真姬菇等鲜品食用菌在春夏季节价格相对较低，秋冬季节价格高，导致公司销售收入在上半年较低，下半年较高。

　　“下半年将是食用菌的消费旺季，从往年的情况来看，产品的价格和毛利都明显高于上半年，下半年新募投的项目也将投产，下半年公司产品销售有望迎来量价齐升。”招商证券分析师黄珺认为。

　　公司方面表示，金针菇是目前的主打产品，随着其他两种产品培育技术的成熟稳定，公司将调整产品结构，逐步提高毛利率较高的真姬菇与白玉菇的销售收入比重。

　　

　　可复制性强被看好

　　“菌菇类产品属于蔬菜的范畴，而和其他蔬菜产品相比，包括金针菇等在内的菌菇产品的营养价值在这几年得到了充分的认可。所以，目前来说菌菇属于蔬菜里面比较受欢迎的品种。”东方艾格分析师王颖表示。

　　数据显示，我国食用菌市场需求旺盛，市场容量不断增加，属于蓬勃发展的朝阳产业，2000~2009年，我国食用菌产量从664万吨增长到2020万吨，年复合增长率为13.48%，产值从227亿元增长到1103亿元，年复合增长率为19.20%。

　　“和其他农产品相比，食用菌受到青睐的主要原因归结于它具有营养丰富、味道鲜美，药用价值高等属性。随着人们健康意识的增强，低糖低脂肪高蛋白食品逐渐受到人们的青睐，而拥有这些特性的食用菌自然成为消费者理想食品之一。”中投顾问食品行业研究员周思然表示。

　　事实上，公司之所以被外界看好，除了行业前景向好之外，其快速复制的能力也被认为是高成长的保障。事实上，苏宁电器当年就是凭借着良好的复制能力，而成为有名的“成长股”。

　　“菌菇产品的特点是菌种的繁殖成本较低，且公司的工厂化生产模式在国内处于初级发展阶段，所以具有良好的可复制性。”某券商研究员认为。

　　广发证券认为公司从菌种到培养的指标参数化很强，其产能具有很强的可复制性，公司超募资金充裕，未来将有高速成长的可能性。

　　据了解，公司的“复制之路”正在进行中，在河南新乡已着手筹建150吨的食用菌产能，建设周期为42个月。预计2015年达产，届时公司合计日产能可达237吨，是2010年产量的近5倍。

　　分析人士认为新建的河南新乡项目将成为公司中长期的业绩增长点，是公司走出布局全国的第一步，同时该项目将为未来大规模复制现有模式提供重要的参考价值。

　　事实上，由于菌菇受到越来越多的欢迎，这一市场的竞争也呈现日趋激烈的趋势。“现在的菌菇生产企业肯定比前两年要多，产品的供应量也增加了不少。”王颖表示。

　　据了解，目前公司主要竞争对手包括珠海市绿阳菌业有限公司、上海雪过高榕生物技术有限公司、上海福茂食用菌有限公司和相关日、韩企业。

　　“目前食用菌的利润相对较高，所以有越来越多的国内外企业加入其中，特别是日韩等企业产品研发能力较强，它们在国内设厂投资会加剧市场的竞争。”王颖认为。

　　

　　产品有特色获高估值

　　虽然星河生物在上半年的盈利能力表现上并不算突出，但这丝毫不影响机构对其的青睐。半年报显示，截至6月30日，星河生物前十大流通股股东中的五家机构，均为对公司增持或新建仓。

　　其中，银华富裕主题基金、富国天源平衡基金、银华优质增长基金、长盛同智优势成长基金、全国社保基金一一八组合分别持有公司176.77万股、80万股、59.98万股、53.76万股、19.99万股，位列公司的第一、二、三、四、八大流通股股东。

　　在上半年，上述5只基金分别增持了公司86.98万股、52万股、59.98万股、53.76万股和19.99万股。

　　招商证券表示仍然看好公司在食用菌行业领先的规模优势、客户资源和研发优势，相信公司的快速复制能力。预计公司2011~2013年每股收益0.50元、0.66元、1.02元，考虑到公司非常好的成长性，估值基本合理，若下半年食用菌价格上涨，公司业绩仍有超预期的可能。

　　“公司属于农业板块，由于产品有特色，市场给予了较高的估值，从公司的市盈率来看，现在的价格并不算低，目前来看中小盘股的走势并不明朗，还要注意其中的风险。”上述券商研究员认为。

　　截至7月16日，共有71家机构对星河生物2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为0.63亿元，比上年增长48.52%，平均预测每股收益为0.76元。