农业部将推动种子企业兼并重组 （10只种业股）

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　新华社北京８月１日专电（马骞、董峻）农业部日前确定，将以种子为重点，加快研究和推进农业科技进步，推动种子企业兼并重组，坚持扶优扶强，培育具有核心竞争力和较强国际竞争力的“育繁推一体化”种子企业。　　农业部部长韩长赋表示，农业部将严格种子品种管理，加大品种推出力度，加强种子市场监管，依法严厉打击制售假劣种子和套牌侵权的违法行为。同时，加强种子生产基地建设，建立健全储备制度。
　　目前，我国农作物育种创新能力、种业产业集中度、种子市场监管能力仍然较低，品种多乱杂、企业多小散、种子假冒伪劣等问题仍然突出，种业面临的国际竞争非常激烈。
　　“今年国务院出台了关于加快推进现代农作物种业发展的意见，这是我国农作物种业历史上具有里程碑意义的大事。”韩长赋说，“政策设计能否变成发展成效，最关键的是要开拓创新抓落实。要尽快制订本省（区、市）实施意见，出台配套措施。”（完）

　

　　隆平高科:营销体系变革将契合业绩释放拐点

　　隆平高科 000998 农林牧渔类行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2011-07-19

　　我们对隆平高科的关注度由来已久,但随着刘石先生的加盟才逐渐升温,通过持续近一年的观察与分析我们相信――隆平高科的营销体系改革有望同公司出色的科研创新相得益彰且高效协同,我们认为2011年隆平高科的经营拐点即将显现,未来盈利有望驶入增长快车道。主要基于如下三点理由: 产品数量做减法,优势品种做乘法,集中精力做强优势品种,“先做强后做大”的全新理念出炉; 组织结构变革彰显管理层决心,子公司制向事业部制转型有利于研发、销售渠道共享,高效协同; 倡导价值营销服务体系,重点保障Y 两优1号等水稻优势种子量、价、利齐升,驱动公司盈利激增。

　　隆平的推荐逻辑除了自下而上的视角外,对稻种行业的另类解析也至关重要,本报告也将尝试着对困扰我们多年的行业焦点问题进行解答,我们的结论或许令人沮丧,但或许有利于敲开投资者的心智之门。

　　我们研究发现,优势水稻种子的品种集中度未来很难大幅度提升,杂交水稻种企难以通过单一品种的超大面积推广来实现市场占有率和经营业绩的提升;基于国审品种数量、广适性和种植条件等要求,水稻种子行业未来很难出现类似玉米种子“三国鼎立”的格局,而有望出现百花齐放、百舸争流的竞争格局。

　　虽然我们对品种集中度看法相对中性,但我们依然看好行业集中度的提升,认为行业集中度提升>品种集中度,市场份额向具备综合优势的稻种企业集中,而隆平高科有望凭借先发优势最终化优势为胜势。

　　此外,隆平206和利合16快速推广、携手利马格兰都将为公司玉米种子增长提供源源不断的增长引擎。

　　预计公司2011-2013年EPS 分别为0.49元、0.75元和1.04元,对应PE 为56X11EPS、36X12EPS和26X13EPS,结合PEG 和DCF 估值法,目标价32.84元-36.62元,潜在涨幅约31.5%,建议“增持”。

　　雏鹰农牧公司财报点评,规模扩张叠加猪价高企高增长兑现

　　雏鹰农牧 002477 农林牧渔类行业

　　研究机构：方正证券 分析师：陈光尧，张保平 撰写日期：2011-07-28

　　公司7月28日发布半年报,实现营业收入4.82亿元,营业利润1.41亿元,归属于上市公司股东净利润1.42亿元,每股收益0.53元,同比分别增长78.5%、380.5%、347.8%、67.7%。公司预测1-9月份净利润同比增长230-260%(公司2010年中期利润3174万元,1-9月份7383万元)。

　　报告期公司出栏商品仔猪24.56万头同比增长45%,出栏商品肉猪11.92万头同比增长42%,二元种猪因扩产自身需求较大而下降21%为1.21万头。总体公司生猪出栏量增长40%。规模的扩张为业绩提升奠定了坚实基础,预计产能在2011-2013年仍将保持40%左右增长。

　　1-6月份公司商品仔猪、肉猪、二元种猪价格涨幅分别为39%、49%、22%,尽管报告期玉米涨价10%,人工涨价20%,但高企的猪价使生猪养殖业进入高景气周期,平均头猪盈利约438元。根据目前育肥猪和能繁母猪存栏情况,我们预期8、9月份猪价会略有下调,四季度会恢复上升,总体维持高位,业绩可能超预期。

　　公司养殖场实行封闭式管理,从母猪到仔猪和商品猪的养殖过程全程处于公司掌控之下,其商品肉猪和仔猪售价较市场价高出0.6-0.8元/公斤和2.5-4元/公斤,仅此一项就高出市场毛利约4.5和11个百分点。

　　公司多年形成的“雏鹰模式”,可以充分调动养殖户积极性,强化成本控制,使得公司毛利率远高出同业。公司养殖场占有大量土地,尤其是近期三门峡生态养殖项目的实施,公司将以法律允许的最长期限获得40万亩土地使用权,这些无形资产未来重估价值不可限量。

　　我们预测到了公司的高增长,中报业绩予以兑现,并且中报业绩超越预期,我们调高公司盈利预测,预计2011-2013年EPS为1.30、1.34、1.84元,对应PE为25、24、18倍,目标价37元,给予公司增持评级。

　　畜禽疫病风险;公司净利率远高出行业均值,需要高超的管理水平作支撑,公司规模扩大后存在的管理风险;规模扩张带来的资金、财务风险。

　　圣农发展:募投项目实施,业绩增长明确

　　圣农发展 002299 农林牧渔类行业

　　研究机构：招商证券 分析师：黄珺，胡乔 撰写日期：2011-07-20

　　上半年净利润1.27万元,同比增长83.3%,符合预期。销售收入和净利润均大幅增长,来自于公司不断新建产能,屠宰量增加,鸡肉产品销量增长24%,而鸡肉价格也同比增长14%达12130元/吨,涨幅高于原料上涨幅度,毛利率小幅提高2.58个百分点。公司同时公告前三季度净利润预计增长90%-140%。

　　鸡病多发导致鸡肉供给紧张,下半年鸡肉价格仍将高位运行。今年以来肉鸡养殖业遭遇疫病较多,导致肉鸡养殖量下降,鸡肉供应紧张,价格高涨,7月份公司鸡肉均价已突破13000的同期新高,主要客户KFC等也大幅提高了收购价格,因此下半年公司将迎来量价齐升,业绩有望超预期。

　　增发继续扩大产能,区位优势及规模优势进一步体现。公司刚定增募集资金15亿元,投入“年新增9600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”,再加上欧圣合资公司的6000万羽,三年后将达到2.52亿羽,产能翻番。

　　积极进军上游祖代鸡,产业链更加完整。目前公司第一批1.8万套祖代鸡即将投产,明年将完成引进三批共计5.4万套,确保自己的养殖不用对外引进父母代,一方面降低养殖成本并规避鸡苗价格大幅波动的风险,另一方面实现全产业链可控,食品安全更加有保障。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价21.5-23.2元。预计公司2011-13年的屠宰数量分别为1.4、2、2.5亿羽,单羽净利分别为3.8、3.9、4.2元/羽。

　　未来三年每股收益0.59元、0.86元和1.14元。考虑到公司在畜禽养殖企业的龙头地位,产品在高端客户市场供不应求且有一定的市场溢价,而且未来三年复合增长率超过50%,给予公司2012年25-27倍PE,目标价21.5-23.2元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:原料成本大幅上涨,养殖遭遇重大疫情。

　　登海种业季报点评:先锋销售季前移影响Q1利润

　　登海种业 002041 农林牧渔类行业

　　研究机构：宏源证券 分析师：胡建军 撰写日期：2011-04-25

　　11Q1每股盈利0.41元,同比减少33%。公司合并报表11Q1实现营业收入2.7亿元,同比减少20%;净利润0.725亿元,同比减少33%。

　　登海先锋净利润同比下降是公司Q1低于预期的主要原因。登海先锋仍是公司最重要的利润来源。由于市场销售策略方面的原因,登海先锋将10-11年销售季提前,使公司的净利润前移,导致10Q4净利润超预期,而11Q1净利润下降。若以整个销售季考量,应该还不错。

　　母公司毛利下滑4个百分点。母公司11Q1实现收入1亿元,同比增长2.4%,但营业成本上升了11%,导致毛利率由上年同期的56%下降至报告期的52%。母公司实现净利润0.29亿元,同比减少19%。

　　登海605推广前景仍待关注。超试605被公司寄予厚望,列为10-11销售季的主推品种,重点是山东省内。605在3月底被农业部因发芽率抽检不合格,引起轩然大波。公司在10年报及Q1季报着重澄清:605在海南基地、公司温棚及河南南阳现场检测,出芽率均超过92%,目前已申请农业部复议。另外,某财经媒体借农业部发布11年主推品种,将先玉335转基因问题再次抛出,4月初先锋中国在其网站亦再次声明335非转基因。但由于农业部的沉默,学界争论一直未断。

　　盈利预测。虽然公司上半年净利润预减,但我们预计下半年的业绩会出现转机。国务院扶持国内种业的政策出台,农业部种业新规也有望很快颁布。玉米种子在国内极具发展潜力,公司兼具自主育繁推一体及借助登海先锋的超强盈利优势。我们看好公司的研发能力及行业整合的受益程度,暂维持11/12年1.44/1.91元的盈利预测及增持评级。

　　新希望:中期盈利预增60-80%点评

　　新希望 000876 食品饮料行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2011-07-15

　　事件:7月14日晚公司发布中期业绩预告,上半年业绩预计为4.16-4.67亿元,同比增长60-80%;公司公告造成业绩增长的主要原因是民生银行投资收益增加、养殖业务同比大幅减亏。

　　分析结论

　　本次业绩预告为重组前口径,显示半年报六和仍无法并表。考虑到新希望重组已经顺利通过证监会审批,年内重组完成无悬念,上半年并表与否已不重要,关键在于重组后的新希望盈利状况。

　　基于养殖高盈利带动饲料景气向上拐点的出现,整个饲料板块中报及三季报系统性向上修正已是大概率事件。无论是销量还是净利润,新希望(含六和)2011年中期乃至全年超越我们预期的可能性都非常大,六和及新希望原有饲料业务净利润率在3-4季度持续反弹已成定局,基于我们积极看好3季度饲料行业的系统性景气提升机会,我们也顺次上调了新希望农牧资产2011-12年EPS至0.77、0.83元。值得说明的是,如果下半年六合养殖业务高景气持续时间延长到年底的话,这一盈利预测仍有上调空间。

　　齐鲁证券银行分析师程娇翼对民生银行2011-12年净利润的预测为224、264亿元,考虑民生A股增发停止和H股增发启动造成的股本摊薄减少,我们向上修正了11-12年新希望民生银行投资收益至7.90、9.31亿元,对应EPS为0.45、0.53元。

　　按重组并表后口径计算,预计2011-12年新希望净利润21.27、23.77亿元,对应EPS为1.22、1.36元,较前次上调0.13、0.17元。其中2010年农牧主业EPS为0.77元,民生银行等贡献EPS为0.45元。

　　我们继续看好饲料行业的景气向上及饲料股中报系统性超预期的机会,当前仍可积极配置,三季度饲料板块兼获相对收益及绝对收益的概率较高,分拆估值显示新希望目标价为26.09-27.56元,建议买入。

　　海大集团:饲料增速远超行业彰显竞争力,产能快速扩张保障业绩成长

　　海大集团 002311 农林牧渔类行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2011-07-29

　　事件:7月27日海大中报出炉,2011年1-6月实现销售收入41.42亿元,同比增长55.45%;归属股东净利润1.10亿元,同比增长68.46%,对应EPS0.19元,略超我们及市场一致预期。

　　海大上半年饲料产销量同比增长41%,是驱动业绩增长的核心要素。上半年公司实现饲料销量123.50万吨,同比增长40.82%,远超行业上半年4%的平均增速;其中禽畜配合饲料76.86万吨,水产配合饲料46.36万吨,同比分别增长了35.56%和51.01%。饲料业务毛利率为8.66%,与上一年基本持平。

　　在行业遭遇生猪存栏下降、南方旱情和暴雨抑制水产养殖等不利因素的情况下,海大饲料保持高速增长是其服务营销领先优势的充分反映。公司提供养殖结构设计、养殖技术辅导、环境控制、病害防治、行情信息等全流程服务,保证公司养殖户成为市场上盈利能力最佳的群体,毫无疑问这些养殖户将选择海大的饲料,从而对饲料产品销售形成巨大的拉动作用。在上半年湖南湖北等省的早期干旱和6月间的暴雨降低水产料需求的情况下,海大水产料客户数量和饲料销量增速均超过50%,预收账款7.2亿元,同比增长73.8%。

　　短期来看,下半年养殖补栏需求拉动下,饲料行业增速确定性加快,特别是近期淡水鱼价格大幅上涨将有力推动公司水产饲料业务在下半年加速增长。一季度,长江流域的春季旱灾对水产养殖业造成严重影响,水产配合饲料同比负增长。随着旱情缓解,预计后市水产养殖将得以恢复,由于三季度是淡水鱼的生产旺季,水产饲料的需求也将大幅增加。

　　中长期看,产能扩张将保障公司未来三年的饲料销量复合增速达31%。公司一直坚持先培育市场、再扩张产能的理念,过去三年产能利用率保持在60%以上的较高水平。我们预计公司2011新增产能185万吨(募投超募118万吨+自有资金67万吨,详见后图),12-13年各新增产能150万吨。

　　微生态制剂和苗种业务优势突出,进入快速增长阶段,拉动综合毛利率提升。在微生物调水和动物健康保护方面已形成产品系列,实现了饲料产品与养殖技术方案的统一,深受养殖户青睐;公司从美国引进的南美白对虾选育出的一代、二代虾苗,生长速度比普通苗提高30%以上;选育的鲫鱼、黄颡鱼、杂交鳊鱼、罗非鱼在生长和抗病能力方面都有显著优势。上半年制剂和苗种业务分别实现销售收入0.53和0.76亿元,同比增长298%和215%,由于毛利率高达47.44%和34.96%,拉动综合毛利率提升0.63%至9.60%。

　　上调盈利预测约10%。预计2011-13年净利润3.22、4.54、5.80亿元,同比增长52.3%、41.3%、27.7%,对应EPS分别为0.55、0.78、1.00元。

　　重申“买入”评级,目标价22.08-23.30元。基于“下游养殖景气拉动+上游成本压力缓解”,下半年饲料景气度将确定性提升,目前仍是配置饲料股之良机。海大作为质地优异的饲料标的,在原料专业化采购、技术研发和服务营销上拥有突出的竞争力。我们继续大力推荐海大集团,目标价22.08-23.30元,对应2011x40PE和2012x30PE。

　　华英农业:业绩符合预期,3季度看好鸭苗价格

　　华英农业 002321 农林牧渔类行业

　　研究机构：光大证券 分析师：李婕 撰写日期：2011-07-27

　　公司公布中报业绩,报告期内公司实现主营业务收入7.5亿元,同比增长32.12%,归属于上市公司净利润为3243万元,同比增长55.91%。

　　中报点评:公司新建产能逐步释放,随着陈州肉鸡加工项目和本部商品鸭养殖场项目的建成投产,肉鸡和肉鸭宰杀量和冻品生产量大幅提升。冻鸭、鸭毛、冻鸡收入分别增长28.71%、67.85%和61.59%,鸭苗则小幅下跌6.19%。

　　公司上半年主要产品价格全部上涨,其中冻鸭、冻鸡、熟食、鸭苗、鸭毛销售单价分别上涨6.36%、6.59%、11.3%、31.11%、41.43%。但受成本影响,毛利率略微下滑。

　　投资信阳银行1000万股:公司今日公告,拟向信阳银行投资1000万股,共需资金1850万元,占增发后总股本的2%。截止2010年底,信阳银行资产总额达64.3亿元,各项存款54.5亿元,实现经营利润1.5亿元。公司此次投资可以有效提高资金使用效率,所获投资收益能够增强公司盈利水平。

　　建议重点关注近期鸭苗涨价带来的机会:建议重点关注华英农业:鸭苗均价涨1元,按全年1亿只鸭苗测算,可增厚EPS0.7元。华英农业的调整受双重影响:一是系统性风险;二是鸭苗价格前期暴跌所致。鸭苗价格从5元跌到最低1元,主要受农忙和南方旱涝灾害转换并持续影响补栏。而目前鸭苗价格又反弹至5元左右,在当前价格下,华英单苗能保持2元以上的净利润。

　　鸭苗属于小品种,其弹性比鸡苗更高。而随着下半年需求旺季到来,这种补栏将得以持续,价格也将继续向上。

　　盈利预测及评级:鉴于当前鸭苗价格超预期,我们预计华英农业2011-2013年的EPS分别为0.75、1.05和1.25元,给予目标价26.25-31.50元,对应12年25-30倍PE。

　　风险提示:鸭苗价格波动及疫病。

　　大北农:行业价升量涨,产能高速投放

　　大北农 002385 农林牧渔类行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：秦军 撰写日期：2011-07-25

　　投资要点:

　　毛利率连续两个季度回升。饲料行业景气好转、种子业务毛利率提升,大北农综合毛利率连续两个季度回升。IPO满一年后,市场正在重新上调对大北农的业绩预期。

　　饲料行业趋势:增长、规模、集中。近几年细分行业龙头、区域龙头都快速扩张产能,增速远高于行业平均。饲料行业处于“极度分散→适度集中”过渡阶段,规模化、产业化程度明显落后于制造业,规模化之路仍然漫长。

　　猪饲料行业景气有望贯穿2012全年。商品猪存栏回升过程自4Q11始有望贯穿2012全年,在全年生猪养殖盈利维持正常水平前提下,猪饲料行业有望在1H11的价格上升之后,迎来长达4-6个季度的需求恢复。

　　推荐大北农的三大理由。

　　1、生猪存栏恢复或将持续2012全年,在生猪养殖维持正常盈利的前提下,猪饲料行业的高景气有望贯穿2012全年;

　　2、大北农11-13年有效产能增量72.6、171、95.7万吨。预计11-12年饲料销量为170万吨、276万吨,增速为34.6%、62.4%。

　　3、作为猪饲料行业,尤其是预混料、浓缩料细分产品行业龙头,大北农符合2011年农业股低估值、增长确定、行业龙头的选股标准。

　　上调评级至“增持”,重点推荐,目标价50元。我们对大北农11-13年EPS预测1.21/1.75/2.29元,2011年估值水平中等,2012年业绩弹性大。上调评级至“增持”,重点推荐,目标价50元。

　　丰乐种业2011年一季报点评

　　丰乐种业 000713 农林牧渔类行业

　　研究机构：长江证券 分析师：乔洋 撰写日期：2011-05-03

　　丰乐种业(000713.SZ)今日公告2011年第一季度业绩报告:

　　第一季度公司实现营业收入3.65亿元,同比增加26.13%。

　　归属于上市公司股东的净利润3186万元,同比增加4.63%;实现每股收益0.11元。

　　基于公司 2011~2013年募投项目投产情况以及对新增种子品种销量增速的判断,我们预计公司2011-2013年EPS为0.40元、0.56元和0.67元,考虑到公司目前股价对应2011年、2012年和2013年PE 分别为42、30和25倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　荃银高科:水稻保持优势,其他种子业务蓄势待发

　　荃银高科 300087 农林牧渔类行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：秦军 撰写日期：2011-04-07

　　营收增长10.16%,净利下降3.13%。荃银高科2010年实现营业收入1.80亿元,同比增长10.16%;归属母公司净利3277万元,下降3.13%,2010年EPS0.62元。

　　成本上涨降低综合毛利率。报告期内公司因原材料及人工成本上升降低公司综合毛利2.6个点,为40.3%。研发支出的增加和当年IPO发行费用,使得管理费用率上涨至13.01%;销售费用率基本保持稳定为12.73%。

　　水稻种子保持优势,其他种子业务增长较快。公司实现水稻种子销售额1.67亿,同比增长6.4%,贡献公司收入和毛利比重93%。同期公司其他种子业务收入增速较快,瓜菜种子增长90%,棉花种子增长80%,贡献毛利约5个点。

　　拓展主业,布局其他种子产业。企业规模小,竞争混乱是杂交水稻种子面临的现状。公司IPO后资金充裕,通过兼并收购四川竹丰/华安种业,投资控股设立荃银欣隆种业,迅速扩大其制种面积以及销售半径;同时控股收购杨凌登峰种业,为其进军商品化率最高,市场容量最大的杂交玉米种子行业搭建平台。瓜菜/玉米/小麦种子的积极推进将在未来成为公司新的利润增长点。

　　2010年利润分配预案:公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。

　　给予“中性”评级,目标价45元。我们预计荃银高科11-13年实现净利润4800/7000/8100万元,对应EPS:0.91/1.32/1.53元,给予“中性”评级,目标价45元。