02.01红岭私募内线剖析六彪股机密

股票王

　新华都（002264）：扩张步伐提速　　恒逸石化（000703）：双产业链助力平稳增长
　　恒逸石化（000703）2011年5月重大资产重组成功，主业变更为生产和销售精对苯二甲酸和聚酯纤维相关产品。是国内最大的精对苯二甲酸（PTA）和聚酯纤维（涤纶）生产企业，主要产品生产规模在国内位居前三甲，其中PTA位居第一，涤纶位居第三，化纤加弹丝位居第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为4.26元、5.23元、6.12元，对应动态市盈率为8倍、7倍、6倍；当前共有5位分析师跟踪，其中建议"强烈买入"、"买入"、"观望"的分别为2人、2人、1人，综合评级系数1.80
　　公司是中国最大的PTA及下游涤纶生产企业，规模效应和纵向一体化的优势在行业中非常明显。近期公司产能再度扩张，自有权益产能达到292万吨。此次生产规模的扩大，进一步增强了公司上游原材料采购和下游产品销售的议价能力，规模效应和强大的生产技术令公司PTA的毛利高于同业平均水平约300-400元／吨。这就是公司在其他竞争对手纷纷限产甚至停产保价时仍然能够继续生产的原因。
　　公司拥有PTA权益产能约290万吨，PET产能210万吨，长丝产能90万吨，已经形成PTA-聚酯-纺丝-加弹一体化完整产业链。公司是国内第一家进入己内酰胺生产领域的民营企业：己内酰胺生产工艺复杂，其核心技术长期被国内外石化巨头封锁、垄断。公司通过和中石化合作，成为第一家进入己内酰胺生产领域的民营企业，使公司在化纤领域形成了国内独一无二的"涤纶+锦纶"双链模式，有效的平缓了单个产业链的周期波动。
　　公司在涤纶产业链深耕十余年，在成本控制方面积累了相当丰富的经验。公司在单位投资成本、运行成本、物流成本等方面均低于行业平均水平，使其PTA产品的成本比行业平均低300-500元/吨，涤纶长丝的综合成本优势为100-300元/吨。
　　受益锦纶6产业链向中国转移和国内纺织服装消费升级，我国锦纶行业近年来呈快速发展的趋势，上游原材料己内酰胺供不应求的局面日益突出。由于未来几年进口依存度仍然较高，判断己内酰胺的景气周期将持续到2014年。公司与中石化合资的己内酰胺项目预计2012年开始贡献业绩，公司将分享到己内酰胺景气周期给公司业绩带来的提升。
　　预计公司2011-12每股收益约3.38元、4.29元，公司优秀的成本控制能力和"涤纶+锦纶"双产业链模式将减小PTA行业大幅扩产对公司业绩的负面影响，建议增持。
　　风险因素：涤纶上下游市场波动；纺织行业开工情况不达预期。

12

　　新华都（002264）：扩张步伐提速
　　新华都（002264）：扩张步伐提速
　　新华都（002264）主要从事大卖场、综合超市及百货的连锁经营。其中，零售行业收入占主营收入的100%。公司是福建地区零售连锁经营的龙头企业，在福建省经济最发达的闽南地区处于绝对领导地位。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.51 元、0.67元、0.89元，对应动态市盈率分别为21倍、16倍、12倍；当前共有15位分析师跟踪，4位给予"强力买入"评级，9位给予"买入"评级，2位给予"观望"评级，综合评级系数1.87。
　　公司2011年前三季度营业收入42.20亿元，同比增长33.80%，归属于母公司所有者净利润1.13亿元，同比增长72.06%，对应每股收益为0.35元。
　　本次募集资金用于公司拓展开店计划。公司计划以租赁方式，在福建省内的福州、泉州、厦门、漳州、龙岩、三明、宁德、南平等8个城市，以及广东省汕头市、贵州省贵阳市、贵州省遵义市发展38家连锁超市和3家百货，新增租赁面积约35万平方米。该项目投资总额48135万元，平均每平方米投资额1359元。项目完成后预计新增年营业收入约31亿元（含税），业绩将于明后两年逐渐释放。民生证券关注到此次募集资金所投门店面积小于5000平米的只有5家，平均单店面积为8640平米（扣除百货店平均面积为7822平米），比目前的评级单店面积提升44%。
　　2011年10月底公司审议通过了收购株式会社易买得所属四家外商独资企业的议案。认为本次交易价格相比出售方提供的基准净资产2.78亿元来看仍是相对合理的，同时公司通过收购易买得所属四家外商独资企业100%的股权，有利于公司快速介入江苏、浙江当地的零售市场，并能拓展公司省外的发展空间对实现公司战略目标将有积极影响，但短时间内是否能取得一定经营效果仍值得进一步观察。
　　在公司股权激励考核方案中，2011年是股权激励第一期的考核年份，需要达到的行权条件是公司2011年度经审计加权平均净资产收益率不低于13%；主营业务收入较2009年度增长率达到或超过56.30%；净利润较2009年度增长率达到或超过96.20%。2011年公司明显减少了开店数量、物价水平总体较高并有效降低了费用率的情 况下，公司实际完全有能力达到这个目标的，未来公司的主要经营难点仍是在销售收入的提升方面，但随着公司增发与募集项目的就绪以及省外收购项目的完成，公司股权激励的进一步实施也利于促进公司今后业绩的较好增长。
　　预计公司2011-2013年每股收益为0.39、0.49和0.62元，给予增持的投资评级。
　　风险因素：公司未来扩张速度的不确定性。
　　探路者（300005）：业绩高增长有保障
　　投资要点：2011年主营收入增长73.42%，净利润增长97.52%，业绩增长超预期。
　　公司现处于高速外延扩张期，加盟店铺快速增长，比2011年初提高近50%。公司二线城市的覆盖率已经达到了70%左右，但渗透率还很低，未来发展仍然存在较大的发展空间。公司2012年秋冬订货会订货金额为9.43亿元，同比增长60.65%，业绩高增长有保证。
　　投资评级：公司为我国户外用品细分行业龙头企业，预计公司在未来将分享行业带来的高增长，维持公司"买入"评级。
　　紫金矿业（601899）：再度迈出扩张步伐
　　投资要点：公司公告，出资11.54亿人民币收购陇省资源有限公司。陇省资源拥有金金属133.45吨。公司出资14.38亿人民币收购金鹰矿业15.74亿股普通股，占金鹰矿业普通股股本的45%。金鹰矿业拥有的资源量包括（在0.15%的铜边界品位下）：铜金属52.42亿磅，金金属701万盎司。
　　虽然此次收购的矿山总体品位不高，但是大幅增加了紫金矿业的资源储量，为紫金矿业未来的增长奠定了基础。
　　投资评级：维持"买入"评级，目标价6.33元。
　　顺鑫农业(000860)：中期业绩符合预期 推荐
　　上半年,公司实现营业收入34.17亿元,同比增长18.48%;净利润1.58亿元,同比增长103.11%;每股收益0.36元,基本符合预期。分季度来看,由于毛利率较高等,1季度贡献57.68%的营业收入和63.71%的净利润。
　　业绩大幅增长的主要原因在于:一是白酒和房地产的销售收入大幅增长,以及产品结构变化推动白酒的毛利率水平继续提高;二是猪肉和建筑工程的毛利率水平显著提高。
　　白酒:牛栏山酒厂销售规模扩大、产品结构不断优化(旨在实现6000吨低档白酒向中高档转型的研发中心升级改造项目的用地已经落实)和宁城老窖经营状况改善支撑白酒销售收入增速仍保持30%左右,毛利率仍有提升空间。
　　房地产:佳宇地产的杨镇三期项目和南海花苑项目今年开始销售,预计可为公司贡献18.26亿元的销售收入,但结算要用2-3年的时间,预计房地产销售收入增速保持在35%左右,毛利率接近50%。另外,公司单方面增资,持有佳宇地产股权比例达到96%,在房地产业务上可获取更多收入和利润。
　　猪肉和种猪:猪价上涨有利于猪肉业务和种猪业务。猪价连续8周上涨,估计与1季度口蹄疫多发,仔猪死亡率较高有关。剔除干扰因素,猪粮比连续24周低于6,其中10周低于5,能繁母猪存栏量持续下降,与上一轮周期起步时的情况较为相似,我们认为猪价可能会反复,但总体上涨趋势确立。
　　果蔬汁:公司与控股股东进行资产置换,换出牵手股份全部股权,换进四宗国有土地使用权(之前通过租赁进行主营业务经营)。经营果蔬汁业务的牵手股份自2007年以来一直亏损,此次资产置换有利于公司资产质量提高和业绩提升。
　　租赁:花博会项目改造工作已结束,该项目和国际商务中心今年应该投入经营。
　　预计公司2010、2011年EPS为0.75元和1.14元,同比增长104.01%和52.61%,对应PE为24.68X和16.17X。最新收盘价仅比增发价高12.3%,难有吸引力,因此释放业绩动力较强,维持公司"推荐"投资评级。
　　大湖股份（600257）：乌伦古湖为大湖股份锦上添花
　　乌伦古湖渔业资源丰富,单产提高潜力大:乌伦古湖位于准噶尔盆地北部,福海县城西北,被誉为"准噶尔明珠",水域纯净无污染,底栖生物众多,属营养型湖泊,是天然的渔业基地,盛产贝加尔雅罗鱼、河鲈、斜齿鳊、东方欧鳊等冷水鱼,平均年产量约3000吨左右,单产为2.44公斤/亩,我们认为可通过鱼类品种结构的调整,以及不同苗种规格的投放,可以稳步提高其产量。
　　鲜活水产品长距离运输瓶颈得到突破,冷水鱼孕育无限商机:根据《鲜活水产品长距离物流技术开发与产业化示范》试验表明,6000公里的长距离运输鲜活水产品成活率可达到90%。冷水鱼的蛋白质含量比一般淡水鱼 大约高出13%,DHA(二十二碳六烯酸)和EPA(二十碳五烯酸)含量也更为丰富,而胆固醇含量几乎为零。在福海县当地乌伦古湖鱼价格就已高出一般鱼价格,且部分为乌伦古湖独有鱼类,我们认为运输瓶颈突破后冷水鱼孕育着无限商机。
　　阿勒泰地区的政治经济中心即将迁入福海,依托乌伦古湖的产业将迎来爆发式增长:2010年8月11日《阿勒泰福海总体规划(2009~2030)》正式通过自治区人民政府批复,阿勒泰在福海县建立新区规划正式确立,投资额几十亿元,新区一期工程于2010年4月30日已经启动。福海县的四大支柱产业旅游业、水产业、畜牧业、工矿业中旅游业和水产业都依托于乌伦古湖,伴随着福海县的大发展,乌伦古湖的资源及附加产业值将迎来爆发式增长。同时,大湖股份所在的两个主要地区常德的"德"文化和福海的"福"文化,将奠定公司长远发展的文化内涵。
　　乌伦古湖的盈利分析:大湖股份收购乌伦古湖,预计投资项目建成后正常年销售收入12725万元,年利润3372万元,我们认为公司大股东有运作阳澄湖大闸蟹的经验,经营乌伦古湖的冰川鱼有望超出预期。我们维持此前关于公司的盈利预测,2010-2012EPS为0.15、0.32、0.44元,维持公司"买入"投资评级。