02.03红岭私募火线抢入6只强势股

股票王

　百视通IPTV合作:ARPU下降换用户数大幅上升,维持12年盈利预测　　百视通 600637
　　投资要点:
　　事件:上海广播电视台、SMG与中央电视台下属中国网络电视台签署IPTV播控平台合作协议,两者原建设的IPTV集成播控平台合并为中国唯一的中央集成播控总平台。同时百视通技术将与CNTV 设立合资公司共同负责IPTV 中央集成播控总平台的可经营性业务。
　　点评:
　　平台合并暨成立合资公司并不改变百视通经营独立及一家独大的市场格局。
　　我们认为:首先,合资公司并非CNTV 与百视通两家经营团队的合并,未来其定位更可能是协调两者之间收入分成、协调IPTV 发展的指导性公司,百视通仍将是独立运作的经营主体;其次,百视通极有可能是合并后平台的唯一的运营方,由于在市场化运作和团队运营能力上,CNTV 仍与百视通差距明显,介入运营的可行性较低,而百视通有较大可能采取分成换取经营权的合作模式,从而成为中央继承播控平台的唯一运营方。
　　CNTV 分成比例或高于我们之前预期。由于采取合资公司、统一平台的运作模式,我们判断,CNTV 在其中的分成比例可能会高于我们之前预测15% 的分成比例。由于具体的分成模式尚待公司进一步公布合作细节,为帮助投资者更好的理解分成比例对公司业绩的影响,我们把CNTV 分成比例按照基准 (35%)、悲观(50%)、乐观(20%)三种情形进行了敏感性分析。而收入支付方式,我们认为可能会采取统一汇集至合资公司然后按比例在CNTV 与百视通间分配,亦有可能采取百视通获得收入再按比例支付给CNTV 的模式,或两者兼有。
　　维持 11/12年盈利预测,维持"买入"评级。虽然CNTV 分成比例可能会高于我们前期判断,但是考虑到11年用户增长超预期,以及与 CNTV 合作后广电内部掣肘消除,我们进一步上调12年底结算用户规模假设至1700万户,维持12/13年0.48/0.73元的盈利预测(详见我们敏感性分析),当前股价对应11/12/13年33/23/15倍PE。继续看好公司在IPTV 及互联网电视/互联网机顶盒业务上的发展潜力,重申"买入"评级。

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　　利德曼:化学诊断领先,免疫诊断提速
　　利德曼300289 医药生物
　　事件:利德曼首次发行3840万股,占发行后总股本的25%。
　　研究结论合理价格区间为14.43- 15.63元根据我们的盈利预测,预计公司2011-2013年实现摊薄后每股收益为0.57元、0.60元、0.82元,给予公司2012年的预测市盈率24-26倍PE,对应合理价格区间为14.43- 15.63元。
　　实际控制人为沈广仟、孙茜夫妇发行人的控股股东为沈广仟、孙茜夫妇全资拥有的北京迈迪卡,占有公司发行前股份总数的49%、发行后股份总数的 36.75%;另外董事长沈广仟直接持有公司发行前股份总数的31%、发行后股份的23.25%。因此沈广仟、孙茜夫妇为公司的实际控制人,且最近两年内没有发生变更。
　　生化诊断试剂维持领先,化学发光免疫产品预计是新增长点我国体外诊断市场的行业增速在16%左右,其中生化诊断试剂市场增速可能在15%左右,而免疫诊断试剂市场增速可能达到18%。公司目前已经获得99项体外生化诊断试剂产品注册证书,是我国生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一,产品涵盖肝功、肾功、血脂与脂蛋白、血糖、心肌酶等九类生化检测项目,能够满足医疗机构、体检中心等各种生化测试需求。预计公司未来三年能够以高于行业增速增长,年均增速应该能达到30%;而化学发光免疫产品预计将于2012年注册审批,将在更大的空间获得更高的成长。
　　公司"自上而下"的营销网络确保销售增长公司目前实施经销与直销相结合的销售模式,已经建成了覆盖全国的营销网络,实现了物流、资金流、信息流的有序运转。其中经销占收入的比重在80%以上,截至2011年6月底,公司在28个省市发展了50家骨干经销商,下辖200家二级经销商,覆盖医院终端 2000多家,其中三级医院606家,占全国三级医院的57%。二级及以下医院市场也是无法忽视的市场,而且国家政策正不断突出这一市场的重要。公司也已经在进行自上而下的渠道下沉,预计未来将逐步开拓更多低级别医院,实现更大范围的覆盖。
　　募集资金项目分析公司本次拟向社会公众发行3840万股普通股,占发行后总股本的比例为25.00%。本次发行募集资金主要用于扩大体外诊断试剂生产项目。
　　风险提示主营业务单一的风险、新产品研发和注册风险等。

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　　新华保险（601336）：债券融资夯实增长基础
　　新华人寿董事会决议公告审议通过多项议案，主要包括：发行期限在5年以上且总额不超过100亿的次级债和期限在10年以上且总额不超过 50亿的债务融资工具；开展境外投资、股权投资和不动产投资；以及2012年共投资14.4亿以启动养老产业链项目。债务融资提升偿付能力，优化资本结构。拓宽投资渠道将有助于改善中 长期投资收益率。启动养老产业链投资，初期财务影响将有限。仍然看好2012年新华人寿高于同业的保费和新业务价值成长性，以及不断改善的业务结构和盈利能力水平，维持对新华人寿H股和A股"推荐"的投资评级。
　　东方电气（600875）：火电2011年见顶，核电2012年见顶
　　由于应收账款高于预期，下调公司2011年盈利预测。领先指标显示火电市场前景变得更加悲观，所以下调公司2012年盈利增速。即使今年恢复核电审批，今年获得的新订单也不会为2013年贡献利润。从行业看，领先指标如新批火电项目数和新开工火电项目数均在2011年同比大幅缩水，预示 2012年火电设备产量可能低于预期（详见今日出版的行业报告）。下调公司2011和2012年每股收益至1.56元和1.66元，比原预测下降10%和 26%，并且预计2013年每股收益为1.40元。公司目前股价对应2012年14倍市盈率，在A股同行业中估值不高，故维持买入评级。
　　上海电气（601727）：常规岛业务拉低整体利润率
　　由于火电市场前景堪忧，小幅下调公司2012盈利预测。根据目前在手订单，核岛项目交付量将在2013年大幅下降而常规岛设备交付量将有所上升。同时，由于公司印度项目较多，使得下降风险增加。然而燃气轮机产量有望在2012~2013年上升，从而部分抵消对公司的负面影响。预计2011 年火电收入为200亿人民币，虽然公司国内销售额将在2012年出现同比下降，但降幅远好于东方电气。目前市场还没有反应出这个结果，所以给出的公司 2013年盈利预测比市场预期悲观得多。下调公司2011和2012年盈利预测至每股0.25元和0.26元，分别比之前预测下降1%和14%，同时预计公司2013年每股收益为0.27元。目前公司股价对应2012年市盈率21倍，当前股价接近公允价值，保持"中性"评级。
　　中信建投：九芝堂未来前景值得关注
　　九芝堂(000989)公告聘任前东阿阿胶营销负责人程继忠为总经理，前总经理刘志涛转任副董事长(新设职务)。对此，中信建投证券发布公司研报认为，对于程总而言，如果能够给予其充分施展才华的空间，必将带来公司营销体系质的变化。特别是对于"控制营销理论"而言，高知名度品牌产品更容易见到成效。而刘志涛副董 事长在产品采购上又有其独到之处，公司成本和质量控制方面相比同行业企业有一定优势，成本+营销的配合值得期待。公司目前一线产品维稳，二线品种有惊喜，新生产线支持新品种生产。
　　九芝堂是涌金发展实业的阵地。之前的一些负面报道影响褪去，充沛的现金使得公司外延扩张具备条件，考虑涌金在资本市场上的丰富经验，以及发展九芝堂、做好实业的决心，公司基础夯实时期已过，管理层配置到位后，未来前景值得关注。预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.56元、0.68元和 0.84元，给予"增持"评级。