央行吹风 利率市场化改革路径现 加息提准几率大增

股票王

　　导读：
　　央行报告吹风 利率市场化改革路径隐现
　　三周净投放近千亿元 央行再提准几率大增
　　央行连续三周净投放 回购利率大幅下降
　　多机构预测7月CPI将创新高 8月加息预期增强
　　央行报告吹风 利率市场化改革路径隐现
　　与此前央行官员停留在吹风的层面不同，这个报告首次触及到操作层面：简化贷款利率档次，通过合并贷款利率档次，逐步放松对贷款利率的管制，对存款利率实行渐进式市场化改革。
　　沉寂了半年之久的利率市场化改革，因为央行在最新一期《中国金融》发布的一篇文章而唤起市场的关注。
　　这篇名为《我国利率市场化的历史现状与政策思考》课题报告的带头人同样为大家熟悉--盛松成，央行调查统计司司长。
　　正是这位央行官员在去年8月提出允许东北率先开展利率上浮试点的建议，打开了人们对利率市场化改革的猜想空间。
　　与此前央行官员停留在吹风的层面不同，这个报告首次触及到操作层面。报告建议，抓住时机逐步扩大利率浮动区间，对存款利率实行渐进式市场化改革，可将贷款利率下限由现行的贷款基准利率0.9倍放宽至0.8倍，简化贷款利率档次，通过合并贷款利率档次，逐步放松对贷款利率的管制。
　　二元化利率调控模式之弊
　　利率市场化，是指中央银行只控制基准利率，由金融机构根据金融市场资金的供求关系自主决定金融资产的交易利率，所形成的多样化的市场利率体系和利率形成机制。
　　去年以来央行官员频频吹风。去年12月29日，央行网站发表了盛松成题为《价格总水平稳定与利率市场化改革》的文章，文章提出加快利率市场化，有助于改变负利率状态。仅过一周，该网站又刊登央行行长周小川《关于推进利率市场化改革的若干思考》讲话稿。
　　今年2月，有消息称，央行正在对包括招商银行在内的数家银行进行中短期存款利率市场化的初步试点。
　　此课题报告直指以公开市场操作和存贷款利率为引导的二元化的利率调控模式之弊：利率传导机制不够畅通，金融市场利率对存贷款利率的引导作用有限，长期以来商业银行存贷款利差稳定，其风险定价能力较弱。
　　贷款利率下限放宽至0.8倍
　　我国进一步推进利率市场化改革的时机已日趋成熟。报告称，简化放宽贷款利率下限和贷款利率档次是推进贷款利率市场化的主要方式。上述报告指出，可将贷款利率下限由现行的贷款基准利率0.9倍放宽至0.8倍。一方面可扩大金融机构自主定价空间，另一方面也可防止利率下限过低可能造成的非理性竞争风险。
　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受 《每日经济新闻》记者采访的时候对此表示乐观。他认为从0.9倍放宽到0.8倍，调整幅度不是很大，是一种渐进式的改变，对市场不会带来很大的影响。
　　报告同时指出，存款利率市场化是改革的重要环节和最终目标。存款利率上限管理扭曲金融市场定价机制。不过存款利率市场化会产生一定的消极影响。具体表现为：利率大幅上升，企业成本增加，物价上涨；中央银行利率调控政策调整；财政债务利息负担加重，银行经营风险加大，抑制投资、减少消费等。
　　另外，央行报告还表示应逐步扩大利率浮动区间，而不是一次性完全放松利率管制；应先允许部分符合标准的金融机构试行市场化定价，限制不达标金融机构的定价权；应全盘慎重考虑不同阶段的利率政策对金融市场的影响，尽量避免不同类型利率产品间的套利行为；利率的放开程度应与金融机构和企业、居民的接受程度一致，而不应产生过大偏离。
　　报告指出，在取消存款利率管制之前，最为根本的是要建立完善中央银行利率调控框架，理顺利率传导机制，实现公开市场操作利率--短期市场利率--企业存贷款利率的顺畅传导。要对存款利率实行渐进式市场化改革。
　　Shibor或成基准利率
　　央行报告指出，要培养一种能够为中央银行公开市场操作有效调控又具有广泛市场影响力的利率作为中央银行的目标利率。赵锡军认为，Shibor是最接近的利率。
　　当前我国金融市场上形成了种类繁多的基准利率，Shibor(上海银行间同业拆借利率)、Chibor(中国银行间同业拆借利率)、国债利率、定期存款利率等都在利率产品定价方面发挥了重要作用。央行表示，我国需要形成市场化的中央银行目标利率，使公开市场操作有的放矢。
　　赵锡军认为，决定市场基准利率的应该是货币市场的利率。因为货币市场是金融机构之间进行流动性资金借贷的市场。而存贷款市场是零售市场，市场化之后不会出现统一的价格。货币市场上，由于都是金融机构进行买卖，容易形成统一的利率。所以从目标来讲，还是要形成货币市场统一的基准利率。(.每.日.经.济.新.闻)

　　三周净投放近千亿元 央行再提准几率大增
　　中国央行公开市场已连续三周净投放达950亿元人民币。业内人士并指出，在央行维稳央票发行收益率的意图下，公开市场资金回笼功能已暂时丧失，目前紧缩政策基调未改，近期再次上调存款准备金率的可能性加大。
　　中标利率连续六周持平
　　周四央行发行10亿元3个月央票，本周央行已连续第三周净投放，中标利率连续六周持平。周四，央行以价格招标方式发行第五十八期央票，本期3个月期央票价格为99.24元，利率仍保持在3.0801%。截至本周四，包括1年期央票在内，单只发行规模已经连续四期持稳在10亿元地量水平。本期央票没有伴随正回购操作。
　　央行上海总部称，货币条件正向常态回归。央行上海总部近日召开年中工作会议，会议指出，需要继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。
　　统计显示，本周(8月1日－8月7日)将有240亿元央行票据到期，220亿元正回购到期，共计到期资金460亿元。本周共发行央票20亿元，未进行正回购操作，即央行本周共回笼资金20亿。据此推算，若不进行其他操作，本周央行公开市场操作将向市场净投放资金440亿元，连续第三周净投放资金。央行连续三周共计净投放资金950亿元。
　　一二级利率倒挂持续
　　本周资金面虽趋于宽松，但一二级市场利率持续倒挂，央票维持地量发行，正回购操作亦未恢复，公开市场延续之前的被动净投放。「(公开市场)一级定价功能完全丧失了，央行还是想让资金利率稳定的回落，然后再提升回笼力度。」华东一银行分析师指出。
　　上述分析师表示，接下来央行在数量政策工具上如何选择值得关注，可以待货币市场利率回归正常后，通过公开市场增加回笼，还可以上调存款准备金率一次性回笼。她认为，从央行最近的表态看，货币政策仍不会放松，一旦公开市场功能较长时间内无法恢复，未来央行仍会选择继续调高存准率。
　　公开市场力不从心
　　业内人士认为，自上次央行上调存准率后，资金面持续紧张，央行一度想让公开市场替代准备金率，对流动性进行微调，但最近由于加息预期再起，央票一二级利率倒挂，回笼作用难以发挥，面对日渐宽裕的资金面，公开市场已显力不从心。
　　中债登银行间债市央票到期收益率曲线显示，三个月期和一年期央票最新收益率分别为3.3413%和3.7600%，均高出发行收益率逾25个基点。
　　第一创业证券一分析师指出，目前通胀压力较大，央行政策态度应该会维持紧缩，而资金利率近期的连续回落也表明，外汇占款及公开市场到期所投放的资金又有所累积，8月存准率还是有可能上调。(.香.港.商.报)
央行连续三周净投放 回购利率大幅下降
　　自7月18日以来，央行已经连续三周净投放，累计净投放近千亿元，本周进一步净投放至440亿元。受此影响，银行间市场回购利率近日来连续下行，其中隔夜利率已经跌破3%，接近前期低点。
　　然而，前不久流动性极度紧张的日子刚刚过去，市场阴影犹在。对于上周以来资金面的好转，一些交易员仍是感觉惊魂未定，尤其担心央行再次上调存款准备金率。
　　长期艰苦奋战过来的同学们，对于突如其来的幸福，突然有一种阴谋论般的怀疑。一位交易员说。
　　突如其来的幸福
　　本周三央行继续发行三月期央票10亿元，加上周二发行的一年期央票10亿元，不考虑正回购操作，本周连续实现净投放，投放量440亿元。央行正在向银行体系注入流动性以进一步松动资金面，引导资金价格水平下行。
　　从上周开始，债市资金面开始缓解，回购利率告别连续数周的上升态势，开始大幅下降。截至昨日，银行间市场各品种回购利率分别为：1天2.855%，稳定在3%以下；7天3.281%，较上日下跌83.4个基点；14天3.925%，较上日下跌60.1个基点；21天4.347%，较上日下跌49.8个基点。
　　一位交易员向记者表示：相对来说，钱比之前好借一点了。与不少同行一样，这位交易员近日来渐渐告别了熬夜加班的日子。
　　招商银行分析师刘俊郁表示，8月份开始，资金面将会有所缓解，但缓解幅度依然不会特别大。从外汇占款投放、财政存款回笼、公开市场操作及存准率等方面对下半年资金面进行分析，预计下半年的资金面宽松的情况不会特别明显，回购利率还将维持在较高的水平。
　　加息预期渐浓
　　要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏。日前召开的中国人民银行分支行行长座谈会传递了这一信息。
　　而在三个月前发布的《2011年一季度中国货币政策执行报告》中，央行称综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具。
　　对比前后表述，次序发生变更，利率二字被转移到最前面，据此，不少分析人士认为，央行目前更倾向于使用加息工具，存款准备金率可能不会使用。
　　这就是说不会动准备金率了，加息还不一定；不过即便加息25个基点，也不会有多大影响。一位债券研究员向本报表示，加息的可能性在于上月CPI超过6月，但可能性不大。
　　我们认为短期内存准率上调概率不大，资金面仍将以缓慢改善为主。国泰君安债券分析师黄纪亮指出。
　　国海证券认为，市场加息预期近期较为浓厚。从周三情况来看，当日二级市场收益率继续上行，尤其是中长端利率产品的报价升幅明显；一级市场上，下午新发的10年期国开债最终中标利率在4.9%，较上月同期限金融债的发行利率上升近30个基点，同样折射出这一预期。
　　需要指出的是，市场对加息的恐惧要小于提准。一位交易员亦称：存款利率和回购利率其实相关性非常低，即便是加息，实际影响也不大。整体而言，未来资金面有望慢慢好起来。
　　但是万一再加一次准备金率呢，央行的动作是很难预期的。上述交易员仍然忧心忡忡。
　　为抑制通胀，去年以来，央行先后5次加息，并12次上调存款准备金率，迫使大型金融机构存准率升至21.5%的历史高位。市场分析认为，目前商业银行超储率已经降至1%左右的历史新低，冗余流动性储备已经不多，整个资金面体系仍很脆弱。(.第.一.财.经.日.报 .董.云.峰)

　　多机构预测7月CPI将创新高 8月加息预期增强
　　国家统计局将于下周二(9日)公布7月居民消费价格指数(CPI)。记者昨天综合多家研究机构和专家的预测结果看，基本上预计7月CPI涨幅与6月大致相当，部分机构甚至表示7月CPI将超6月成为年内高点。有鉴于此，市场对8月再次加息的预期增强。
　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，CPI在6月份创出新高后，预计在7月还将继续上冲至6.5%左右的水平，环比也继续显著高于历史正常水平。中信证券预测指出，7月份CPI同比上涨将超过6月份的6.4%达到6.5%，PPI也将超过6月份的7.1%达到7.3%。东吴证券更预期7月CPI同比上涨6.5%至6.7%。
　　国泰君安证券预测7月CPI同比增长6.3%，增幅低于6月的6.4%。报告表示，7月第二周，猪肉价格出现回落，同时该周也是商务部监测的食品总价格在近一个月内首次环比下跌。东北证券等机构的预测值和国泰君安相同。
　　今年以来，央行货币政策保持一月一提准和隔月一加息的节奏，使得市场纷纷预测，8月加息在即。
　　一大型证券机构交易员认为，公开市场持续地量操作，准备金近期再度动用的可操作性并不大。鲁政委表示：8月加息可能性很大，抗通胀依然是目前首要任务。目前央行并没有出现对货币政策的松动。
　　国泰君安分析师胡达指出，央行在货币政策措辞上的新变化值得关注。就短期而言，胡达表示，预计7月CPI增速将会达到6.3%至6.5%，8月份央行仍然有较大的加息动力。
　　另外一位不愿透露姓名的券商分析师也指出，此前市场对于下半年CPI可能缓步回落的预期将有可能落空，预计7月CPI增速将会高达6.6%，再度超出6月份的水平。该分析人士称，8月份央行仍可能再次加息。(.京.华.时.报)