02.10红岭私募内线剖析六彪股机密

股票王

上海机电：收购资产或将明显提高未来两年ROE 　　研究结论： 　　公司背景：高斯国际是一家依据美国特拉华州法律，于2002年2月1日成立的公司。其经营范围为提供胶印机系列产品及辅助设备，为商务印刷客户和新闻机构提供解决方案。公司的解决方案包括印前产品、高速印刷机、创新型印后加工产品和经常性零部件维护。2010年6月15日，公司母公司上海电气集团将100%控股美国高斯国际集团。该项收购案涉及金额高达15亿美元，是中国企业在海外的又一起成功收购案。美国高斯国际(Goss International)是一家生产精密印刷机械设备的供应商，有170年历史，总部在美国新罕布什尔州，目前在9个国家开展业务，全球有4000名员工。 　　盈利补偿协议彰显管理层信心。根据公司披露的盈利补偿协议条款：高斯国际2012-14年度预测归属于母公司所有者净利润数为2,362万元， 12,131万元，和 19,143万元。若高斯国际在2012年度、2013年度及2014年度期间内任一个会计年度的实际净利润数少于上述预测净利润数，则由电气总公司以现金方式向上海机电补偿实际净利润数与预测净利润数的差额，2012年至2014年三年累计补偿额总额不超过本次交易的交易价格。如果按照承诺收购资产将分别增厚2012-14年EPS:0.02;0.12和0.19。 　　盈利预测与投资评级。鉴于决议并未通过股东大会表决，我们维持原有2011-2013年盈利预测：0.88;1.07和1.32元。运用相对估值，依然给予公司2011年19.34倍的市盈率，对应目标价为17.01元。公司现在股价低估，维持公司买入评级。 　　风险因素：高斯国际已连续三年亏损，虽亏损幅度逐年减小，但行业周期回暖趋势存在较大不确定性。 　　仁和药业：定向增发获批复，价值低估，维持买入评级 　　公司公告，已收到中国证监会《关于核准仁和药业股份有限公司非公开发行股票的批复》，该批复自核准发行之日起6个月内有效。 　　持续外延扩张：公司此次定向增发预案：发行数量不超过5000万股，发行价不低于12.2元/股，募集资金5.8亿，用于①对江西制药增资扩股改造、获取70.62%股权(3.2亿)；②收购仁和集团持有江西仁和药用塑胶55%股权(3245万)；③购买办公场地(1.5亿)；④补充流动资金 (8000万)。仁和从成立起始就是一家通过收购兼并发展 起来的公司，优卡丹和可粒克收购自铜鼓威鑫制药厂、闪亮收购自闪亮制药、清火胶囊和正胃胶囊收购自药都仁和，公司的能力是寻找符合自身发展而又没有做好的品种，将其打造成强势品牌，同时将规模做大，是医药行业少数能够打造多品牌公司的企业。 　　收购江西制药70.62%股权，涉足处方药领域：江西制药以普药为主，产品涵盖抗炎消菌、消化系统、解热镇痛、心血管等领域，2011上半年收入6688万，净利润3883万。仁和药业主要以OTC产品为亮点，此次收购有利于双方优势互补，打开处方药市场，为公司注入新的增长动力。①完善产品线：公司无水针、粉针等产品，而江西制药拥有325个药品批件，独家生产小罗霉素，利于公司迅速进入处方药领域，提升整体实力；②社会资源丰富：江西制药在江西省乃至全国医药领域积累了深厚的社会资源，助力公司未来发展。 　　收购药用塑胶公司55%股权，整合上游产业，消除关联交易：药用塑胶公司主要向公司提供包材配套，2011上半年收入1782万元，净利润503万元。收购药用塑胶公司后，将解决关联交易，兑现集团承诺，同时整合上游产业，降低生产成本。 　　核心是OTC,江西制药厂是进军处方药的过渡平台：我们维持2011-2013年每股收益0.51/0.71/0.92元，同比增长45%/40%/30%，对应市盈率23/17/13。 　　公司旗下多个知名品牌，90%以上利润来自于OTC,并继续通过收购兼并丰富品种；收购江西制药厂获得300多个文号，公司藉此打造一支处方药招标和销售队伍，仁和集团已经在成都设立研发中心，全力培养新药，未来为处方药队伍输送新药。当前价值极度低估，外延收购可期，维持买入评级。 12345 　　 　　万昌科技：共同见证隐形冠军的高速成长 　　万昌科技是农药医药中间体领域的隐形冠军，2012年中期募投项目投产产能翻倍助力公司跨越式发展。 　　主营产品为原甲酸三甲酯与原甲酸三乙酯，2009年全球市场占有率分别为21.05%和29.25%，是全球最大的生产商。其中，三甲酯主要用于农药，下游全球第一大杀菌剂嘧菌酯，是业绩增长的加速器；三乙酯主要用于医药领域，下游喹诺酮类抗生素被誉为21世纪的重大发展药物，是公司业绩增长的稳定器。 　　下游需求高增长保障募投产能的销售。万昌科技新增产能1.3万吨，预计到2014年全球原甲酸酯新增需求6万吨，远大于募投产能。其中，三甲酯与三乙酯的需求增量为3.8与2.2万吨，年均增速24%与12%。 　　农药嘧菌酯的放量是三甲酯的需求大幅超预期的主因，预计随着嘧菌酯与核心原材料专利保护到期以及嘧 菌酯原药价格的大幅下降，销量有望高速增长，至2014年新增2.2万吨。医药喹诺酮需求稳定带动三乙酯的需求平稳增长，喹诺酮类抗生素将占据全球抗感染药物的最大份额，年均增速12%。 　　产品供不应求，但行业难有新进入者。目前全球原甲酸酯行业已完成洗牌寡头垄断，竞争对手扩产不多。 　　公司竞争优势显著，利用专利创新的"废气氢氰酸法"工艺，竞争力远高于竞争对手：公司综合毛利率50%，而"金属钠法"与"天然气法"的毛利率为3% 与28%。同时，万昌科技的原甲酸酯具有废气环保利用，三废处理简单，品质与收率高，投资较少，经济性能优越的特点以及原材料氢氰酸剧毒特性决定了行业具有较高进入的门槛。 　　盈利预测：预计公司2011~2013年净利润分别：0.67亿元、0.97亿元和1.30亿元，全面摊薄EPS 分别为0.62元、0.90元和1.20元，年均复合增速39%。综合考虑公司产品的高盈利能力以及下游需求可能的爆发式增长，我们认为万昌科技具备较好的投资价值，业绩增长确定性逐渐显现，是值得投资的成长型企业。给予公司"买入"评级，目标价格区间18.0~19.8元，对应2012年PE 区间20-22倍。 　　风险因素：下游需求低于预期；原材料供应波动；环境安全风险；农业政策变化；管理层变动。 12345 　　 　　华锐风电(601558)：风电猛士，破浪前行 　　中国风电第一猛士。我们认为用"猛"来形容华锐风电的发展速度最为贴切：这家2005年底方成立的企业，仅用了5年的时间就坐上了国内第一、全球第三的宝座，预计2010年出货量400万千瓦，销售收入近200亿元，同比2006年增长超过15倍。激进的发展速度同时也带来公司财务杠杆的"猛"，近年来资产负债率保持在85%的高水平。 　　背靠大重集团配套能力强，拥有产业链一体化优势。华锐脱身于大重集团，借助大重雄厚的机械制造实 本文来源于深圳红岭私募力，实现了70%以上的零部件自主或关联配套，仅有发电机、叶片等部件需要外购；这一优势在零部件短缺的2008一2009年体现得尤为明显，其市场份额也在这一时段达到高峰。近年来金风、东电等主要竞争对手也在迅速整合产业链资源以弥补这一差距。 　　资本之手和政府扶持推动企业追求快速发展。华锐的创立离不开众多风险投资资金的支持，除大重集团占20%股权外，众多风投公司和高管团队拥有华锐本次发行前80%股权；风投的进入使得华锐的发展始终围绕高速扩张和抢占市场份额的目标，同时也推动了相关政府部门对华锐的扶持。 　　海上风电具备先发优势。公司通过引进吸收国外1.SMW双馈风机技术，迅速实现了从样机到大批量生产的过渡，于国内率先推出3MW、SMW风机，并承揽上海东海大桥示范项目和首批海上风电百万千瓦项目的60%，领先于其他对手。我们认为华锐若能提高其风机产品可靠性以满足海上风电苛刻的环境要求，就能继续保持在这一市场的先发优势。 　　风险因素：片面追求发展速度将带来质量控制风险。 　　盈利预测及估值：行业内最可比公司为金风科技，两者2010一2011年的业务结构、市场地位、盈利能力及增长潜力均十分接近，我们认为按照2011年20倍PE为两者估值较为合理。我们预测华锐风电2010一2012年EPS为 2.83/3.64/4.49元，合理估值区间为65一80元，发行价90元明显偏高，建议投资者规避二级市场风险。　　龙净环保：环保标准趋严、龙头企业受益 12345 　　 　　龙净环保 600388 机械行业 　　环保标准提高给电力环保行业打开新的市场空间 　　2011版《火电厂大气污染物排放标准》将中国火电厂污染物排放标准一举提高到与发达国家看齐，我们认为这意味着存量火电厂的除尘、脱硫设备需要大面积改造、脱硝设备需要在2-3年内全面建设，加之我们预计 本文来源于深圳红岭私募火电机组未来5年仍保持年均4700万千瓦的投产容量，因此我们认为电力环保行业的市场空间依然很大，此外钢铁、建材等行业也存在类似的环保改造和新建需求。 　　业务贯穿除尘、脱硫、脱硝领域，将充分受益于行业增长 　　公司提供火电厂烟气处理一站式服务，在电力除尘领域市场占有率第一，2010年公司在脱硫领域也占有比较高的市场份额，脱硝行业市场竞争格局与脱硫市场类似，脱硝市场的启动在2011年，我们预计投资高潮在2012-2014年，未来3年公司在电力环保行业的各个领域都会受益。 　　毛利率高于五大电力集团下属同业公司，凸显竞争力 　　公司旗下脱硫脱硝业务毛利率高于国电集团下属的国电科环和中电投下属的远达环保的可比业务毛利率，公司作为一家独立于电力行业的民营企业取得现有的行业地位，凸显公司竞争力。 　　估值：首次覆盖给予目标价30.09元，评级"买入" 　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.25/1.50/1.67元，未来三年CAGR为15.79%，参考行业可比公司平均PE,我们给予公司2012年20倍PE,得出目标价30.09元，对应2013年PE是18x,建议买入。 12345 　　 　　恒瑞医药：阿帕替尼年底有望上市，仿制药新品今年或放量 　　恒瑞医药 600276 医药生物 　　风险因素 　　药品降价风险，新药研发风险。 　　盈利预测、估值及投资评级 　　公司是国内化学药企的标杆。艾瑞昔布、阿帕替尼等创新药的陆续上市将提升公司估值；替吉奥、碘克沙醇、右美托咪定等仿制药在去年推广的基础上，今年有望放量。我们维持公司2011-2013年EPS各为0.79/0,98/1.23元的盈利预测(2010年EPS为0,64元)，按照2011年40倍市盈率，目标价为31.60元，维持"增持"评级。