中信证券护航 中海信托突击增资13亿谋IPO

马踏天下

2月1日，证监会首发（IPO）预披露新政实施，数百家待审企业名单中，中海信托格外亮眼。

“这是仅有的一家信托公司，但依然让人惊喜，已经整整十八年没有信托公司登陆中国资本市场了。”一位信托业内人士感叹道。

中信建投证券发布的信托行业报告称，2011年中海信托营业收入10.2494亿元，同比增长26.05%，净利润6.7亿元，同比增速28.45%。

然而，信托公司上市旅途并不平坦。2月17日，安信信托（600816.SH）公告称，16日收到证监会《关于不予核准安信信托投资股份有限公司重大资产出售及发行股份购买资产的决定》。按照该决定规定，董事会将于收到此决定之日起十日内对是否修改或终止本次重大资产重组方案做出决议并予以公告。

中海信托亮相IPO待审名单的前一个月，并购重组委2012年第2次会议否决中信信托借壳安信信托的申请；2011年，北方国际信托借壳之路也梦断ST四环（000605.SZ）。

“监管部门对于信托上A股不是很热情，因此中海能否顺利上市，还很难说。”一位券商投行高管说。

截至2月9日，证监会发行监管部IPO申报企业表显示，由中信证券（600030.SH）保荐的中海信托，仍为1月31日披露时的初审状态。

有关资料显示，中海信托拟上市地为上海证券交易所，保荐代表人为中信证券的马小龙和龚本新，中介服务机构分别为中瑞岳华会计师事务所和北京市天元律师事务所。

15年四次增资

虽然只是步入上市初审阶段，但本报记者试图初步揭开中海信托面纱。公开信息显示，15年来其共增资4次，最近一次增资13亿则是IPO申报披露前的一个月。

中海信托是由中国海洋石油总公司（下称中国海油）和中国中信集团公司（下称中信集团）共同投资设立的国有非银行金融机构，1997年10月由中信上海信托投资公司改制成立，中国海油增资1.5亿元，并获得60％的股权，中信集团占40％。

2004年7月，中海信托实施中信集团以退股冲减不良资产、中国海油增资扩股的方案，后者一举获得95％的股权，前者持股则稀释至5％。

2007年12月26日，公司完成股份制改造，中海信托股份有限公司正式成立，注册资本金已达12亿元。

本报记者查询到，2011年12月，中海信托再度增资扩股，注册资本金猛增至25亿元。不过，两家股东的持股比例仍未发生变化。中国海油和中信集团依然各占95%和5%。

“这是一家稳健经营的信托公司，实力位居国内前十。”用益信托首席分析师李旸如此评价道。

中国信托行业公布的信息显示，2009年，中海信托以1370.96亿元信托资产总额位居全国第三，排在前两位的分别是中信信托与英大信托。

该年度的信托资产营业收入排行榜上，中海信托以54.96亿元位列第六，第一名依然是中信信托。

“信托公司这几年日子很好过，中海信托2011年的利润也很高。”2月16日，一位信托行业分析师说。

“虽然有些信托公司去年业绩增长百分之两百以上，但毕竟中海信托的盘子很大，超高速发展也不现实。”李旸认为。

2010年年报显示，中海信托当年的净利与营收分别为5.22亿元、8.13亿元，同比增长均超过20%。

2009年，中海信托净利与营收同比下滑26.83％、22.20％，分别为4.34亿元与6.59亿元。

“2009年后，信托行业进入明显上升阶段，好日子应该还能有几年。”李旸表示。

2011年末，中国信托业资产规模达到4.8万亿元，比2010年增长58%，而行业利润总额达298.57亿元，增长率高达88%。

IPO悬疑

近几年经营业绩虽斐然，但并不意味着中海信托的IPO之路因此顺畅。

“进入初审与真正上市还差得很远，初审只是意味着证监会受理了你的材料，批不批是另一回事。”2月16日，一位券商投行部高管透露，证监会对于信托公司、担保公司的IPO事宜仍处于研究之中，2012年可能会有明确的细化规则。

“或许会给出文件，至少会给券商发个通知，告诉我们信托公司IPO怎么做，需要关注一些什么问题等，毕竟信托公司的IPO已经停了18年，这期间尚无先例。”上述投行部高管表示，信托公司IPO属于特殊行业的上市，“特殊行业的上市办法，监管层还在研究之中。”

业内人士分析，监管层对信托公司IPO之所以谨慎，在于信托行业信息披露不足以及缺乏令人信服的盈利模式。

“信托公司发了很多信托产品，但这些产品很多信息不披露，例如有些信托合同的委托人、受益人是谁都不得而知，说是要保密，这对于强调信息披露的资本市场而言，有些格格不入。”16日，一家深圳券商投行部副总表示，“说白了，监管层也担心里面存在造假的可能。”

另一原因则与信托公司经营模式有关。中海信托年报显示，该公司所经营的业务分为三块：一是信托投行业务，二是资产管理业务，三是事务性信托业务。

根据其2010年年报，该公司76.13％的收入来自手续费及佣金收入，其中信托手续费收入占总收入的29.66%，投资银行业务收入占46.47%。

“中海信托经营较稳健，参与房地产信托业务量很少，票据类信托业务也做得不多，这两项业务正受监管层的限制。”2月16日，普益财富信托研究员范杰向本报记者表示，“但中海信托银信合作的业务量很大，甚至有些依赖，由于宏观调控的原因，这块业务也正受限制。”

李旸也指出，名义上看信托公司什么业务都能做，但又缺乏核心业务。“它又几乎没什么业务是其他金融机构不能做的，他抢别人生意，别人就有法限制它的发展。例如信托阳光私募会使公募基金受影响，信托账户就被停开了。现在信托动了银行的蛋糕，也受到限制了。”

一位不愿透露姓名的券商投行人士则表示，信托公司的主营业务不够清晰，“我们业内都说它是东搞一把西搞一把，还经常打些擦边球。”

今年1月，证监会并购重组委否决中信信托借壳申请，此前，北国投借壳ST玉源（现改名为ST金谷源，000408.SZ）、北方国际信托借壳ST四环均告失利。这似乎为信托公司IPO蒙上一道阴影。

但上述投行人士表示，被否原因或与“借壳过程中容易产生内幕交易有关，这与信托公司能否上市没有必然联系。”