峨眉山A受益政策利好 有望持续上涨

天机007

★★★★★峨眉山A（000888）：优质自然景区公司

峨眉山A（000888）今日股价至收盘上涨3.29%，全天换手率为2.69%。公司所处的峨眉山风景区是世界自然与文化双重遗产，迄今获得全国文明风景旅游区第一名、国家5A级风景区。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.60元、0.72元、0.87元，对应动态市盈率为30倍、25倍、21倍；当前共有16位分析师跟踪，5位给予“强力买入”评级，9位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，综合评级系数1.81。

公司以景区门票及索道为主要利润来源，是典型的优质自然景区公司。近几年，随着周边交通环境的持续改善、公司主动营销成效的逐渐显现，进山游客呈现出较快持续增长的发展态势。

进山游客较快增长持续提升盈利水平，现有主业提供充分安全边际：随着居民收入的不断增长及其对于旅游消费需求的升级转型，加之外部交通环境的不断改善与公司主动营销工作积极效应的进一步显现，进山游客近几年始终保持较快增长，2012年底成绵乐城际铁路有望建成通车，将进一步对未来几年游客量形成持续性的正面影响。据此，国金证券认为，现有主业架构下能够为公司带来25%以上的稳定增速，这将为投资提供较为充分的安全边际。

打造国际级旅游度假区，长期成长空间广阔：国金证券认为，根据四川省旅游产业“十二五”规划，峨眉山将打造成为国际级旅游度假区，景区深度开发的长期成长空间逐步打开。届时，峨眉山景区总体规划将按照相关程序进行重大调整，从完善基础设施，到休闲、度假、娱乐设施(如度假酒店、温泉、体育娱乐等)的提供乃至山下养生度假区的开发，公司将面临广阔的发展空间。

提价是必然，时间需等待：对优质景区而言，提价是必然。目前，景区门票已到提价窗口，提价可期。预计2012年景区门票提价25%将分别提升2012、2013年每股收益0.08、0.09元。具体提价时间上仍需等待。峨眉山景区门票当前执行2008年4月10日调整后的价格标准，参照国家旅游局规定的景区调价周期（不得少于3年），景区门票已临提价窗口。平安证券认为，景区门票提价是必然：1.与黄山230元的旺季票价相比，景区门票提价有空间；2.结合对景区客流量增长判断，景区门票提价有动力；3.分析景区票价优惠政策，分析师认为乐山市外客流量占比、散客化程度增加促使景区门票折扣率稳中有升。

国金证券最后表示，预计公司2011-2013年每股收益为0.608、0.767、0.964元。经过近两个月的调整，根据谨慎预测，公司2012年动态市盈率已回落到23倍左右，未来几年游客量的持续扩大将有力保证未来几年业绩仍将保持较快增长。维持对公司“买入”的投资评级。

风险提示：门票提价进程、公司启动再融资的时间以及具体项目存在一定的不确定性，如未能达到预期，可能影响股价表现。

      







★★★★三特索道（002159）：向综合开发转变

三特索道（002159）今日至收盘涨6.72%，全日换手率为5.23%。公司主要从事以风景区客运索道运输服务为主，辅以旅游景区和景观房地产开发。其中，旅游行业收入占主营收入的93.94%。公司地处武汉，主营客运索道，在国内同行业中处于领先位置，公司全方位模式“索道+景区+地产”在旅游行业中独具一格。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.36、0.47、0.56元；对应的动态市盈率为41、31、26倍；当前共有11位分析师跟踪，1位给予“强力买入”评级，10给予“买入”评级；综合评级系数1.91。

2010年开始，公司从单纯的索道运营商转变为索道运营和景区经营提供商，并依据市场情况适度开发旅游地产，致力成为综合性的旅游服务的提供商。公司一直在延长旅游产业链，力图由索道运营提供商变为旅游综合服务提供商，目标是未来打造成为旅游综合运营商。目前营业收入依然以索道为主，索道收入占比70%以上，未来景区和地产将增加对营业收入贡献。开发景区主要考查景区资源品味、交通便利等情况，公司依据景区需求情况修建索道，未来将依靠自身景区发展索道。

未来2—3年，公司利润仍来自四个成熟项目，其中：华山索道面临新索分流和分成比例下滑，未来2—3年利润贡献下降对公司的影响较大；海南、庐山、珠海、广州项目处于平稳发展期，利润增幅10％左右。两个成长期景区：梵净山2011年扭亏为盈，目前客流较少，对比同类景区、客流提升空间很大；坪坝营的资源环境较好，交通改善缓慢，培育期将较长。在建景区8个，大部分位于湖北省内，将受益于鄂西“生态文化旅游园”的打造。

国泰君安表示，中西部景区的客流增速快于全国平均水平，该趋势在国家政策的促动下将继续保持，此外我国景区门票上市较为稀缺。公司的储备项目大部分位于中西部，且现有梵净山、猴岛、坪坝营等已包含门票业务，储备项目中大部分包含该业务。公司成长期及储备项目所处地，大部分将受益于区域振兴规划，客流提升有保障。

申银万国预计公司2011-2013年每股收益分别为0.36、0.42和0.51元，基于未来公司成熟景区稳定增长和新项目的盈利高弹性，未来公司发展将会逐步改善，给予“增持”评级。

风险因素：索道审批风险、自然灾害对景区影响。